Эволюция мировой валютной системы

Выделяют 4 традиционные этапы развития мировой валютной системы:

1- Золотой стандарт (Парижская система).

2- Золото-девизный стандарт (Генуэзская система).

3- Система фиксированных паритетов (Бреттон-Вудская система).

4- Современная система свободно плавающих курсов (Ямайская система).

Вырабатываемые на международном уровне принципы являются для национальных монетарных органов основой для определения собственной финансовой политики.

1. Система золотого стандарта (1867-1914 гг.). На Парижской конференции (1867г.) золото было признано формой мировых и национальных денег. За ним были закреплены на международном уровне все функции денег.

На ранних этапах становления мировой валютной системы (XVII–XVIII вв.) валюты обменивались в соответствии с их «металлическим содержанием», что упрощало проблему определения курса обмена. В разных странах для чеканки монет использовали разные металлы: медь, серебро, золото (а также никель, олово, свинец и железо), однако в качестве меры определения валютных курсов служили благородные металлы. В XIX веке одна часть стран ориентировалась на использование золота в качестве меры стоимости своих денежных единиц, другая часть – серебра. Во Франции господствовал биметаллизм, поэтому именно здесь возникла идея обеспечить единообразие в определении валютных курсов.

Денежная система на основе золотого стандарта («золотой монометаллизм») включала следующие основные принципы:

1). золото – единственная форма мировых денег;

2). золото свободно обращается, что означало:

· центральные банки отдельных стран могут продавать и покупать золото в неограниченных количествах по фиксированным ценам;

· любое лицо может использовать золото без каких-либо ограничений;

· любое лицо может чеканить золотые монеты из золотых слитков на государственном монетном дворе;

· импорт и экспорт золота не ограничивались.

Эти условия распространялись как на резидентов, так и на нерезидентов отдельных стран.

Плюсом в использовании золота в качестве мировых денег является относительная устойчивость такой «валюты» в силу того, что золото практически не изнашивается, так что номинальная и металлическая стоимость монет совпадают. Существенным минусом является негибкость золота как средства обращения. Именно поэтому фактически такую роль стали выполнять переводные векселя (тратты), номинированные в наиболее устойчивой и популярной валюте того периода – английском фунте стерлингов. Постепенно золото вытеснялось в функции средства платежа кредитными деньгами. Золото же в основном использовалось для оплаты государственного долга страны при пассивном сальдо ее платежного баланса. На неофициальной основе в качестве резервной валюты использовался фунт стерлингов.

Золотой стандарт означал установление количества золота в единице национальной валюты, через которой определялись официальные курсы валют друг по отношению к другу - золотые паритеты. Формировались и рыночные курсы, при существенных отклонениях рыночных курсов от золотых паритетов расчеты начинали осуществлять золотом, что приводило эти курсы в соответствие с официальными. При этом переход к расчетам золотом становился выгодным при достижении так называемых золотых точек. Так, если рыночный курс национальной валюты по отношению к иностранной снизился до уровня, при котором становится выгоднее оплачивать ввозимый товар золотом, чем в иностранной валюте, то говорят о достижении им золотой точки вывоза. Аналогично определяется золотая точка ввоза.

В течение 70-х годов 19-го столетия Франция, Германия и многие другие страны перешли к золотому стандарту, что привело к избыточному спросу на золото и дефляционному процессу в этих странах. Одновременно демонетизация серебра создала его избыточное предложение и инфляционный пресс в странах, которые сохранили серебряный стандарт. Выбор между золотом и серебром был окончательно предрешен раз и навсегда в период открытия больших золотых месторождений в Южной Африке. В 1900г. большинство ведущих стран, за исключением Китая, твердо связали себя с золотым стандартом.

Система золотого стандарта обеспечивала длительный период времени стабильность большинства валют, способствовала развитию мировой торговли. При золотом стандарте национальные валюты свободно обменивались по твердому курсу на золото, количество которого было ограничено. Если увеличение количества денег внутри страны вело к росту цен, то это вызывало дефицит торгового баланса, отток золота из страны, сокращение количества денег в обращении, падение цен и восстановление равновесия баланса. Конечно, эта схема автоматического восстановления равновесия является упрощенной, и на практике она действовала с коррективами.

Валютный кризис (1914-1922 гг.). Короткая эра международного золотого стандарта была прервана первой мировой войной и инфляцией в Европе, которые вынудили воюющие страны выйти из системы золотого стандарта. Это привело к удвоению стоимости доллара США и золота. Регулирующий механизм золотого стандарта перестал действовать. Факторами, способствовавшими разрушению системы золотого стандарта, стали:

- увеличение в значительных размерах эмиссии бумажных денег для покрытия военных расходов;

- введение воюющими сторонами валютных ограничений, из-за которых существование единой международной валютной системы стало невозможным;

- исчерпание ресурсов золота при финансировании военных затрат.

2. Золото–девизный стандарт (1922-1939 гг.). В 1922г. на Генуэзской конференции была предпринята попытка восстановления принципов системы золотого стандарта, но в модифицированном виде. Согласно решениям этой конференции, национальные кредитные деньги могли обеспечиваться не столько золотом, сколько главным образом иностранной валютой тех стран, которые сохранили свободный обмен своих денежных единиц на золото, т.е. английским фунтом стерлингов, французским франком и долларом США. Другие валюты меняли на золото не прямо, а через предварительный обмен на одну из трех указанных валют. Золотой стандарт сохранял свою силу только на международном уровне. Свободная чеканка золота любыми лицами не была теперь возможна, т.е. перешли к закрытой чеканке. Вместе с тем, был совершен переход от золотомонетного стандарта к золотослитковому.

Но, несмотря на принятые в Генуе решения, на деле период с 1924 по 193бгг. характеризовался повсеместной демонетизацией золота в национальных денежных системах. Под демонетизацией золота понимается лишение его всех или части функций «валюты», в первую очередь отказ от использования его в качестве меры определения курсов национальных валют, средства обращения и платежа. Ряд стран делали попытки в той или иной форме восстановить золото-девизный стандарт (Англия – в 1925г., Франция – в 1928г.) или создать золотые блоки (например, между Францией, Голландией, Швейцарией, Италией и Польшей – в 1933г.), а золотые запасы многих стран, особенно США и Франции, резко возросли. Однако как единая мировая система золото-девизный стандарт, в отличие от золотого, не функционировал.

Существенное воздействие на МФКС оказал мировой экономический кризис 1929–1933 гг., который привел:

· к резким переливам капиталов и, как следствие, неравновесию платежных балансов и колебаниям валютных курсов;

· к параличу международного кредита с прекращением платежей рядом стран-должников, что вызвало появление обособленных валютных зон (например, в Германии);

· к отказу многих стран от золото-девизного стандарта и признания других принципов мировой валютной системы.

За время первой мировой войны и после нее США накопили огромные золотые запасы, так что золотое покрытие находившихся в обращении банкнот, например, в 1933г., т.е. в год отмены в США золотого стандарта, более чем вдвое превышало требуемое по закону обеспечение. США были страной, в которой до 1933г. банковые билеты свободно и в любом количестве обменивались на золото. Однако необходимость вывести американскую экономику из глубокого экономического кризиса вызвала появление указа президента США, согласно которому в стране запрещалось хранение и обращение золотых монет, слитков и сертификатов, а вскоре был введен и запрет на вывоз золота за границу.

Фунт стерлингов играл по-прежнему ведущую роль в качестве международного средства обращения, хотя золотое обеспечение американского доллара было выше. Связано это было с существованием развитой системы английских банков за рубежом (в основном колониальных банков), что объективно вело к открытию счетов, предоставлению кредитов и, как следствие, расчетам в фунтах стерлингов.

После 1934г. мировая валютная система не соответствовала принципам, которые были положены в ее основу. В этот период только США гарантировали фиксированную цену золота (35 USD за тройскую унцию), согласились обменивать доллары на золото, но только для Центральных банков. Многие страны выражали цену своих валют в долларе (через тройскую унцию). Результатом стало постепенное превращение доллара на неофициальной основе в резервную валюту и вытеснение в этой функции фунта стерлингов.

Валютный кризис (1939–1944 гг.). В период второй мировой войны единый валютный рынок отсутствовал и принципы мировой валютной системы не соблюдались. Наиболее характерными чертами в ее развитии были:

ü валютные ограничения, введенные большинством воюющих и многими нейтральными странами;

ü новое повышение роли золота как мировых денег;

ü связанное с этим исчерпание золотых резервов стран;

ü утрата валютными курсами регулирующей роли в экономических отношениях;

ü использование странами-оккупантами, помимо прямых методов грабежа, также и валютно-финансовых (эмиссия необеспеченных денег для формальной оплаты поставок сырья и продовольствия из оккупированных стран, завышение курса национальной валюты).

3. Бреттон-Вудская валютная система (1944 - 1971 гг.). Вызванный второй мировой войной и предшествующими событиями мировой валютный кризис вынудил англо-американских экспертов к разработке проекта новой мировой валютной системы, принципы которой были закреплены на валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе (США). В принятом соглашении (первая редакция Устава IMF) были определены следующие основные принципы новой валютной системы:

1) Признание золота и доллара США основой мировой валютной системы.

2) Введение валютного коридора.

3) Смягчение валютных ограничений с введением взаимной обратимости валют, а также ограничений на экспорт капиталов и обязательств по продаже валюты Центральным банкам.

Следует заметить, что указанные принципы обусловили противоречивость Бреттон-Вудской валютной системы, ибо поддержание фиксированных курсов требует в той или иной мере осуществлять контроль за валютными операциями. Фактически в рамках МФКС вводилась система ограниченно подвижных курсов. Поэтому часто употребляемое название этой системы как «системы фиксированных паритетов» является не совсем правомерным.

Для межгосударственного регулирования валютных отношений были созданы международные валютно-кредитные организации – Международный валютный фонд (IMF) и Международный банк реконструкции и развития (IBRD). Окончательные расчеты по платежным балансам между странами осуществлялись фактически путем обмена золота на валюту и наоборот либо централизованным путем (Центральными банками и другими официальными учреждениями), либо на Лондонском рынке золота.

Предпосылки и причины кризиса Бреттон-Вудской системы:

1. Образование огромного дефицита платежного баланса США из-за оттока долларов из страны, который вызвал накопление их в резервах как центральных, так и коммерческих банков. Этот процесс привел к формированию так называемого евродолларового рынка. Его факторы:

- в конце 40-х – начале 50-х годов советские внешнеторговые организации стали переводить долларовую выручку со счетов американских банков в европейские банки;

- в конце 50-х годов стало наблюдаться резкое ослабление курса GBP, что вынудило английские банки переходить к ведению операций в USD;

- в конце 50-х – начале 60-х годов в США стали проводить в жизнь кейнсианские методы регулирования экономики (ограничение уровней процентных ставок) – это снижало инвестиционную привлекательность и вызвало отток капитала из США.

2. Постепенное преодоление многими странами технологического и экономического отставания от США со снижением доли последних в мировом промышленном производстве и мировых запасах золота.

3. Фактическое использование наряду с долларом в качестве резервов и других валют, рыночный курс которых в тот период имел тенденцию к усилению.

4. Право владельцев долларовых резервов обменивать их на золото по официальной цене к концу 60-х годов пришло в противоречие с возможностями США осуществлять этот обмен.

5. Заниженная в интересах США официальная цена золота (для его массовой скупки), служившая базой валютных и золотых паритетов, стала отклоняться от рыночной цены. В результате искусственно установленные паритеты потеряли экономический смысл.

6. Периодически возникали резкие колебания курсов валют относительно друг друга, что связано с цикличностью развития мировой экономики и нестабильностью платежных балансов, США и Англия имели отрицательные балансы, что не соответствовало официальной роли их валют в Бреттон-Вудской системе. Поддержание разрешенной полосы колебаний валютных курсов было связано со значительными издержками и не отвечало интересам стран, валюта которых была более устойчивой.

Формы проявления кризиса Бреттон-Вудской системы:

- «валютная лихорадка» («бегство» к стабильным валютам);

- «золотая лихорадка» (массовая скупка золота и, как следствие, рост его рыночной цены);

- обострение проблемы международной;

- ревальвации и девальвации валют из-за невозможности удержания их курсов в установленных границах;

- массовое использование заимствований в IMF для смягчения дефицита платежных балансов;

- паника на фондовых биржах с резкими колебаниями курсов ценных бумаг (они зависят существенно от валютных курсов).

К попыткам сохранения основных принципов системы фиксированных паритетов можно отнести и Соглашение 10 стран, подписанное в декабре 1971г. в Вашингтоне (Смитсоновское соглашение), согласно которому:

· доллар был девальвирован (на 7,89 %), а официальная цена золота повышена до 38 долл. за унцию;

· были изменены официальные курсы ряд валют;

· расширялись разрешенные пределы колебаний курсов валют (до ±2,25 %);

· отменялась только что введенная импортная пошлина в США (10%).

В начале 1973 г. была осуществлена еще одна девальвация доллара (на 10%) и повышена официальная цена золота (до 42,22 долл. за унцию). Однако поскольку эти меры не меняли коренным образом саму систему, ее кризис преодолеть не удалось, и с марта 1973 г. было принято решение об отказе от фиксированных курсов. Но в полном объеме принципы новой системы были сформулированы позднее, поэтому период 1971–76 гг. можно определить как переходный.

4. Современная мировая валютная система (с 1976г.). В соответствии с принципами Ямайской валютной системы, любая страна – член Международного валютного фонда (МВФ) – вправе самостоятельно выбирать режим валютного курса. Однако все же определенные требования Уставом МВФв редакции 1978г. были введены:

ü поддержание стабильности финансовой и валютной политики в стране и использование интервенций Центрального банка при слишком сильных колебаниях валютного курса;

ü отказ от манипуляций с валютным курсом, направленных на получение односторонних преимуществ;

ü незамедлительное информирование МВФобо всех предполагаемых изменениях механизма валютного регулирования и валютных курсов;

ü отказ от привязки курса своих валют к золоту.

Одновременно золото было лишено своих официальных функций международного платежного средства, меры стоимости валют, обязательного резервного актива центральных банков, т.е. демонетизировано. Но на практике страны могут при желании накапливать золотые резервы, а также рассчитываться золотом по взаимному согласию. Таким образом, свобода выбора валютного режима является не абсолютной. Все же переход к самостоятельному выбору режима валютного курса странами означал, что его межгосударственное регулирование существенно ослабло.

Привязанными называются валюты, изменение курса которых определяется изменениями курса валюты или корзины валют, к которой осуществляется привязка.

Ориентированными называются валюты, привязка которых к другим валютам осуществляется не жестко.

К валютам с подвижным курсом относят те, для которых не устанавливаются жесткие пределы колебаний.

В последние годы стали появляться специфические валютные режимы в странах, которые отказались от своей национальной валюты в пользу иностранной, либо признали иностранную валюту законным платежным средством в стране наряду с национальной денежной единицы.

С юридической демонетизацией золота в МВС тесно связано также утверждение МВФв качестве официального резервного и платежного средства SDR. По первоначальному замыслу эта единица должна была заменить золото в отношениях МВФсо своими членами и их между собой.

В 1978г. в связи с уменьшением роли золота в мировой валютной системе в Уставе МВФбыла зафиксирована цель превратить SDR в основное резервное средство, для чего расширялась сфера применения этой единицы, устанавливались привлекательные ставки по кредитам в SDR.

Однако реализация этой цели затруднена рядом обстоятельств:

· невозможностью полного контроля со стороны МВФ за использованием других элементов международной ликвидности;

· возникновением мультивалютной резервной системы (не только USD);

· увеличением свободы движения капитала, и, как следствие, объемов международных операций.

SDR представляют собой безналичные счета, которые могут держать лишь сам МВФ, страны-участницы системы SDR и так называемые прочие владельцы. Участие в системе SDR добровольно. С 1980г. в ней участвуют все страны-члены МВФ. В качестве прочих владельцев могут выступать эмиссионные банки, которые выполняют свои задачи более чем для одного члена МВФ, а также другие официальные учреждения. Частные лица не могут быть держателями счетов SDR. Они могут использовать эту единицу только как счетную, например, выразить номинал ценной бумаги в SDR или указать контрактную сумму на поставку товара в этой единице. Однако расчеты должны производиться в каких-либо валютах.

В финансовых отношениях МВФсо своими членами SDR используется как платежное средство при вкладах в фонд, возврате кредитов, а также при выплате процентов по кредитам.

Страны-участницы системы SDR обязаны покупать эту денежную единицу в установленных МВФ размерах. В то же время МВФучитывает финансовое положение стран и стремится привлекать к покупке SDR первоначально те из них, которые имеют достаточно сильные резервные и платежные позиции, причем распределяет обязательства по покупке SDR среди них равномерно.

Определенное время действовало правило реконституции минимального установленного объема SDR, согласно которому в случае расходования SDR страны обязаны были через определенное время восстановить этот объем путем новых покупок SDR. Однако с 1981г. оно было отменено.

SDR создаются в процессе размещения новых выпусков. Существует два способа размещения: общее и одномоментное размещения.

В случае общего размещения вновь эмитированные SDR размещаются среди всех стран-участниц пропорционально их доле (квоте) в уставном фонде МВФ. Такая операция осуществляется не чаще, чем один раз в 5 лет по решению квалифицированного большинства Совета управляющих (не менее 85% голосов). Наиболее крупное последнее размещение состоялось 1 января 1981, в результате чего общее количество составило 21,4 млрд. SDR.

Специальное одномоментное размещение может быть осуществлено среди ограниченного числа членов МВФ, например, в случае вступления в МВФновых членов. В сентябре 1997 г. Совет управляющих МВФвыдвинул предложение о дополнительном размещении с учетом того, что более 20% членов МВФникогда не участвовали ранее в размещении. Однако для вступления предложения в действие требуется, чтобы за данное решение проголосовало не менее 3/5 членов МВФс общим количеством голосов в 85%. Такая ситуация до сих пор еще не реализовалась. Однако если решение будет принято, то количество SDR практически удвоится.

В общем объеме международных резервно-платежных средств SDR составляют менее 2% (без учета золота), что связано с ограниченным характером использования этой единицы. Таким образом, SDR в основном используется не как международное резервное средство, а как официальная единица во взаимоотношениях МВФсо странами-членами.

Установление ставки процента SDR и оценка ее курса. Первоначально в Уставе SDR была определена как 0,888671 г. чистого золота, что соответствовало 1 USD, но с отменой золотого паритета необходимость в определении золотого содержания SDR отпала. Поскольку SDR не торгуют на валютных рынках, постольку она не имеет рыночной цены, как у национальных валют. Поэтому для определения цены SDR используют метод корзины четырех важнейших мировых валют (USD, EUR, GBP, JPY). Каждой валюте присваивают свой относительный вес, для определения которого служат следующие показатели:

а) Доля страны в мировом экспорте товаров и услуг.

б) Использование валюты в качестве резервного средства различными странами.

Список и веса валют пересматриваются каждые 5 лет на основе этих показателей.

Использование метода корзины позволяет в определенной мере сглаживать курсовые колебания, которому подвержены курсы отдельных валют, и, следовательно, уменьшить курсовой риск. По этой причине SDR активно используется для деноминации финансовых активов не только самим МВФ, но и другими международными организациями, фирмами. SDR используют также и в многосторонних межгосударственных соглашениях в качестве счетной единицы.

На выделяемые участникам системы SDR фонд начисляет проценты, и, наоборот, платит проценты за SDR, предоставленные ему. Величина процентной ставки с 1981г. соответствует средневзвешенному краткосрочных процентных ставок в странах, валюты которых входят в корзину SDR. Процентная ставка пересматривается еженедельно.