Лекция 19. Управление валютными рисками

Менеджмент валютного портфеля имеет своей задачей избежать потерь и получить доход от операций с иностранной валютой на денежном рынке. Анализируя валютный портфель, нужно иметь в виду, что большинство валют обладают ликвидностью только на валютном рынке. При проведении срочных операций на валютном рынке менеджер в полной мере должен учитывать риск платежа, так как при исполнении сделки перевод проданной валюты происходит всегда раньше, чем поступление купленной валюты. Поэтому очень важным является выбор контрагента с точки зрения его платежеспособности.

Не меньшую опасность представляют собой и другие риски, связанные с изменением курса валюты цены по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. При этом валютному риску подвержены обе стороны – участники сделки.

В международной практике используются в основном три подхода к снижению рисков валютных операций, это:

- односторонние меры, предпринятые одним из партнеров;

- операции страховых компаний и правительственные гарантии;

- взаимная договоренность участников сделки по снижению риска.

При выборе конкретного метода снижения или избежания риска менеджеры банка должны изучить такие факторы, как:

- особенности экономических и политических отношений со стороной – контрагентом сделки;

- действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в стране – контрагенте сделки;

- конкурентоспособность кредитуемого товара или производства;

- платежеспособность контрагента сделки;

- срок покрытия риска;

- наличие дополнительных условий осуществления сделки;

- перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

Для снижения риска падения курса валюты цены менеджеры при заключении контрактов используют разнообразные оговорки.

Валютная оговорка – это условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного и кредитного риска экспортера и кредитора. Простейшая форма валютной оговорки – несовпадение валюты цены и валюты платежа. В этой ситуации стороны заинтересованы в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой предполагается, так как при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены.

Используются и многовалютные оговорки, при которых используются в качестве валюты платежа несколько валют из согласованного набора.

Применяются различные методы хеджирования, которые сводятся к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, или компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

К применяемым методам хеджирования относятся:

- структурная балансировка;

- форвардные валютные сделки;

- валютный опцион;

- операции «Своп»;

- фьючерсы по валютным курсам.

Структурная балансировка позволяет менеджерам банка поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая компенсирует убытки от изменения валютного курса прибылью, получаемой от этого же изменения по другим валютным позициям баланса. В этом плане применяются такие способы балансировки, как приведение в соответствие валютных потоков и изменение срока платежа.

В первом случае при заключении контракта на получение или продажу иностранной валюты банк должен выбрать такую валюту сделки, которая помогла бы ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся «открытые» валютные позиции.

Во втором случае банк манипулирует сроками осуществления расчетов в ожидании резких изменений курсов валюты цены и валюты платежа, производя досрочные расчеты или задерживая их. Для этого в контрактах заранее предусматривается досрочная оплата и оговаривается размер пени за несвоевременную оплату.

Форвардные операции по страхованию валютных рисков применяются с целью уклонения от рисков по операциям купли-продажи иностранной валюты. Для этого используется в основном опционные форвардные контракты, или валютные опционы. Если форвардный валютный контракт должен быть обязательно выполнен в конкретную дату в будущем то валютный опцион дает право купить или продать в определенную дату в будущем определенную сумму валюты в обмен на другую, но не обязывает.

В отличие от форвардного валютного контракта опцион не должен быть обязательно выполнен. Владелец опциона может завершить сделку, но может отказаться от опциона, заплатив контрагенту в качестве отступного премию.

Валютный опцион используется при защите от рисков только по основным валютам и является дорогостоящим. Риск, которому подвергается владелец опциона, заранее ограничен ценой опциона, а выигрыш практически не ограничен и на практике бывает весьма значителен. Поэтому популярность валютных опционов растет не смотря на дороговизну и отсутствие обращаемости внебиржевых опционов.

Операции «Своп» – это комбинация сделки «Спот» и обратной сделки «Форвард», совершаемая одним и тем же контрагентом в одно и то же время, по одной и той же валюте, на одну и ту же сумму.

Сделка по покупке иностранной валюты на условиях «Спот» и одновременной продаже ее на условиях «Форвард» называется «Депорт». Сделка по продаже иностранной валюты на условиях «Спот» и одновременной покупке ее на условиях «Форвард» называется «Репорт». Сделки «Своп» осуществляются по договоренности двух банков обычно на срок от одного дня до шести месяцев. Эти операции могут производиться как между коммерческими банками, так и между центральными и центральными и коммерческими банками.

Сделки «Своп» удобны для банков, так как не создают открытой валютной позиции и обеспечивают необходимой валютой без риска, связанного с изменением курса.

Совершая коммерческие сделки с использованием операции «Своп», банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок. При этом банк получает национальную валюту, которую размещает в кредит или в ценные бумаги. По наступлении срока он снова покупает иностранную валюту на условиях «Форвард» и может понести убыток на курсовой разнице, который перекрывается процентами за кредит или доходами от ценных бумаг.

Фьючерсы по валютным курсам – валютные фьючерсы, представляют собой срочные сделки на бирже по купле-продаже определенной валюты по фиксированному на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций «Форвард» заключается в том, что фьючерсы – это торговля стандартными контрактами; обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит; расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и гарантом сделки. Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций. Хеджирование с помощью фьючерсной валютной сделки широко применяется банками в качестве защиты от рисков.

При торговле фьючерсами контрагентам для открытия валютной позиции необходимо внести в расчетную палату биржи страховой депозит – начальную маржу – в размере 20% от стоимости контракта. При наступлении срока погашения контракта покупатели и продавцы, как правило, не поставляют друг другу валюту, а только погашают разницу между фьючерсной и реальной котировкой. В мировой практике сделки без проплаты валютой занимают 97 –98% оборота.

Форвардные и фьючерсные сделки направлены на смягчение «спотовых» сделок. Применение валютных опционов позволяет их держателю участвовать в выгодной рыночной динамике, оставаясь защищенным от неблагоприятных изменений в конъюнктуре, помогает уйти от финансовых рисков или свести их к минимуму. Но, как бы то ни было, все способы, методы и приемы уклонения от рисков не могут полностью исключить их.

Поэтому важное значение придается ограничению рисков путем страхования в страховых компаниях. Применяется страхование от коммерческих, технических, правовых и политических рисков.

Неразвитость отечественного страхового и фондового рынков, в пределах которых проводится основная масса операций по преодолению рисков, побуждает банковских менеджеров пользоваться ограниченным числом рыночных инструментов.

Вопросы для повторения:

1. Задачи управления валютным риском.

2. Методы хеджирования и их применение.

3. Что такое валютная оговорка?