Метод сценариев

Это наименее трудоемкий метод формализованного описания неопределенности.

Анализ сценариев представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта, так как одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа переменных (факторов), проверяемых на риск. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, а также оптимистический и наиболее вероятный варианты. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев оценки эффективности проекта. Эти показатели сравнивают с базисными значениями и делают необходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит определенное "правило": даже в оптимистическом варианте нет возможности считать проект целесообразным для реализации, если значение критерия такого ЧДД проекта отрицательно, и наоборот: пессимистический сценарий в случае получения положительного значения ЧДД позволяет эксперту судить о приемлемости данного проекта, не­смотря на наихудшие прогнозы изменения переменных.

Таким образом, определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризую­щих его денежные потоки. Важным преимуществом метода яв­ляется тот факт, что отклонения параметров рассчитывают с учетом их взаимозависимостей (корреляции).

Сценарии генерируются экспертным путем, они различаются экономической ситуацией (подъем/рецессия), ситуа­цией на каком-либо рынке (например, нефтяном), про­считывают последствия каких-либо действий государства или компании (макроэкономическая политика, междуна­родные договоры). Сценарием может быть любое в достаточной степени вероятное событие или состояние, су­щественно влияющее на несколько параметров проекта од­новременно. При этом "наихудшие" значения перемен­ных используются для получения "наихудшего" (пессимистического) резуль­тата критерия оценки проекта, а наилучший прогноз - для получения оптимистического значения критерия оценки проекта.

В целом метод сценариев позволяет получить достаточно наглядную картину результатов для различных вариантов реали­зации проектов. Он обеспечивает менеджера информацией, как о чувствительности, так и о возможных отклонениях выбранного критерия эффективности. Достоинством этого метода является то, что он позволяет оценить одновременное влияние нескольких параметров на конечные результаты проекта через вероятность наступления каждого сценария.

Вместе с тем использование данного метода направлено на исследование поведения только результирующих показателей (ЧДД, ВНД, ИД). Метод сценариев не обеспечивает пользователя информацией о возможных отклонениях потоков платежей и других ключевых показателей, определяющих в конечном итоге ход реализации проекта.

Как правило, для проведения анализа методом сценариев целесообразно для построения моделей привлекать программ­ные продукты в форме электронных таблиц типа Ехсеl, и т.д., что помогает значительно упростить работу.

Имитационная модель оценки риска

Имитационная модель оценки риска основана на методе сценариев.

Методика имеет вид:

1) по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

2) по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий ЧДД, т.е. получаются три величины: , , ;

3) для каждого проекта рассчитывается размах вариации ЧДД по формуле:

R (ЧДД)= – ;

4) для каждого проекта значениям , , присваиваются вероятности их осуществления;

5) для каждого проекта рассчитывается вероятное значение ЧДД, взвешенное по присвоенным вероятностям (), и среднее квадратическое отклонение от него:

d =

Проект с большим значением среднего квадратического отклонения и размаха вариации считается более рисковым.

Анализ индивидуального проектного риска с помощью построения дерева решений проекта

Построение дерева решений (decision tree) обычно используется для анализа риска проек­тов, имеющих обозримое количество ва­риантов развития. Это особо полезно в ситуациях, когда принимаемые ре­шения сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сцена­рии дальнейшего развития событий. Аналитику проекта, осуществляющему построение дерева решений, необходимо иметь достаточно информации, чтобы представлять возможные сценарии развития проекта с учетом вероятности и времени их наступления.

В общем случае использование данного метода предполагает выполнение следующих шагов:

определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта

определение ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта;

определение времени наступления ключевых событий;

формулировка всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события;

определение вероятности принятия каждого решения;

определение стоимости каждого этапа осуществления проек­та (стоимости работ между ключевыми событиями) в текущих ценах;

на дереве откладываются соответствующие проблеме вершины и исходящие из них дуги, каждой исходящей дуге приписывают ее денежную и вероят­ностную оценки;

исходя из значений всех вершин и дуг рассчитывается вероят­ное значение критерия ЧДД (либо ВНД, ИД);

анализ вероятностных распределений полученных результатов.

Дерево решений имеет вид нагруженного графа, вершины его представляют ключевые состояния (события), в которых возникает необходимость выбора, а дуги (ветви дерева) — различные работы по реализации проекта (решения, последствия, операции), которые могут иметь место в ситуации, определяемой вершиной.

На рисунке 3 представлено дерево решений для двухлетнего проекта, у которого приток средств в первом году с вероятностью 0,3 соста­вит 80 000ст.ед.; с вероятностью 0,4 - 100 000ст.ед. и с вероятностью 0,3 - 150 000ст.ед. Притоки средств во втором периоде зависят от результатов, полученных в первом периоде (например, для первого сценария во втором периоде с вероятностью 0,2 приток средств составит 40 000 ст.ед.).

В результате построения дерева решений определяется вероят­ность каждого сценария развития проекта, интегральный ЧДД по каждому сцена­рию, а также ожидаемый интегральный ЧДД проекта.

Рис. 3 Дерево решений

Вероятность каждого сценария представляет собой совместную вероятно­сть событий данного сценария, т.е. равна произведению вероятностей событий данного сценария. На рисунке 3 мы видим девять сценариев развития проекта, например, вероятность первого сценария развития проекта равна 0,06.

Положительная вели­чина интегрального ЧДД указывает на приемлемую степень риска, связанного с осуществлением проекта. В общем случае предпочтение следует отдавать проек­там с большим ожидаемым ЧДД.

Быстрый рост сложности вычислений, а также необходи­мость применения специальных программных средств для реа­лизации подобных моделей — основные причины невысокой популярности данного метода оценки рисков на практике.

Задача 1.

Рассмотреть двухлетний проект, требующий первоначальных вло­жений в объеме 230 000 ст.ед. Согласно экспертных оценок, приток средств от реализации проекта в первом году с вероятностью 0,25 соста­вит 100 000ст.ед.; с вероятностью 0,45 - 130 000ст.ед. и с вероятностью 0,3 -180 000ст.ед. Притоки средств во втором периоде зависят от результатов, полученных в первом периоде. Норма дисконта равна 12%. Построить дерево решений и оценить риск проекта. Необходимые данные для расчета в таблице, приведенной ниже.

Таблица Распределение вероятностей потока платежей

При притоке средств 100 000 ст. ед.	При притоке средств 130 000 ст. ед.	При притоке средств 180 000 ст. ед.
Приток средств во 2-м году	Вероятность	Приток средств во 2-м году	Вероятность	Приток средств во 2-м году	Вероятность
	0,15	130 000	0,25	170 000	0,2
120 000	0,6	170 000	0,4	210 000	0,7
160 000	0,25	180 000	0,35	230 000	0,1

Для оценки риска нужно определить интегральный ожидаемый ЧДД, вычислив ЧДД, вероятность и вероятный ЧДД по каждому сценарию развития проекта.

Задача 2.

Определить, как изменятся результирующие показатели эффективности реализации двух альтернативных проектов при учете риска с помощью метода корректировки нормы дисконта. Сделать вывод о целесообразности реализации проектов. На момент оценки проектов средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет 12%. Риск, определяемый экспертным путем, связанный с реализацией проекта А – 10%, проекта Б – 14%. Срок реализации проектов 4 года. Размеры инвестиций и денежных потоков приведены в таблице.

Таблица

Год	Денежный поток проекта А, тыс.руб.	Денежный поток проекта Б, тыс.руб.
	-100	-120

Задача 3.

Провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и Б, имеющих одинаковую продолжительность реализации (4 года) и “цену” капитала 10%. Требуемые инвестиции составляют: для проекта А - 42 млн. руб., для проекта Б - 35 млн. руб. Анализ риска провести с помощью методики изменения денежного потока. Понижающие коэффициенты определены экспертным путем как вероятность поступления денежных средств по каждому году. Денежные потоки и понижающие коэффициенты приведены в таблице.

Таблица

Год	Проект А	Проект Б
Денежный поток, млн. руб.	Понижающий коэффициент	Денежный поток, млн. руб.	Понижающий коэффициент
1-й	20,0	0,9	15,0	0,9
2-й	20,0	0,9	20,0	0,75
3-й	15,0	0,8	20,0	0,75
4-й	15,0	0,75	10,0	0,6

Задача 4.

Проанализировать устойчивость проекта путем расчета ЧДД проекта при различных вариантах реализации для его участников. В проекте строительства жилого дома два участника. Доходы от продажи квартир распределяются следующим образом: по 40% - участникам проекта, 20% - безвозмездно передается муниципалитету. Для упрощения расчетов не учитывать фактор времени. Необходимая информация для расчета устойчивости проекта в таблице.

Таблица

Показатели	Базовый вариант	Наиболее опасный вариант
Общая площадь квартир, кв. м
Рыночная стоимость, ст. ед.
Оценочная стоимость земельного участка (1-й участник), ст. ед.
Организационные расходы (1-й участник), ст.ед.
Реклама (1-й участник), ст. ед.
Проектная документация (1-й участник), ст. ед.
Стоимость строительства 1 кв.м (2-й участник), ст. ед.

Задача 5.

Целью проекта является выпуск определенного вида продукции. Необходимо установить устойчивость проекта при помощи расчета точки безубыточности, проанализировав устойчивость при изменении проектной мощности, цены продукта. Проектная мощность – 32 тыс. шт. продукта. Предполагаемая цена реализации изготовленного продукта – 4,5 тыс. руб. О расходах имеются следующие данные – совокупные постоянные издержки - 50000 тыс. руб., переменные издержки на одну штуку продукта – 2 тыс. руб. Для анализа представьте графическое изображение точки безубыточности и совокупные расходы на 1 шт., переменные издержки на 1 шт. и доход от 1 шт.

Задача 6.

Рассмотреть два альтернативных инвестиционных проекта А и Б, срок реализации которых - три года. Проекты характеризуются равными размерами инвестиций и ценой капи­тала, равной 12%. В результате исследования было признано, что существует три варианта развития проектов (данные в таблице). Необходимо определить: ожидаемый интегральный эффект каждого проекта, размах вариации и среднее квадратическое отклонение.

Таблица

Показатель	Проект А	Проект Б
Инвестиции, тыс. руб.
Среднегодовые поступления средств, тыс. руб.: пессимистичные, нормальные, оптимистичные.	9,2	8,2
Экспертная оценка вероятности: пессимистичного сценария; нормального сценария; оптимистичного сценария.	0,12 0,7 0,18	0,09 0,7 0,21

Задача 7.

Провести анализ чувствительности для проекта, приведенного в задаче 4. Сделать выводы.

Контрольные вопросы

1. Что такое риск, основные факторы его характеризующие?

2. В чем заключается управление риском?

3. Для чего необходимо классифицировать риски?

4. Как классифицируются риски проектов, связанных с вложением в реальные активы?

5. Основные типы рисков с точки зрения возможности управления ими?

6. Различие динамического и статического риска?

7. Источники возникновения систематического и несистематического рисков?

8. В чем состоит сущность анализа риска, для каких участников проекта он необходим?

9. Содержание качественного анализа риска?

10. В чем состоит количественный анализ риска?

11. Сущность метода корректировки нормы дисконта.

12. Основные достоинства данного метода.

13. Недостатки метода корректировки нормы дисконта.

14. Сущность методики изменения денежного потока.

15. Как могут быть определены понижающие коэффициенты?

16. Основные достоинства и недостатки метода достоверных эквивалентов.

17. Сущность метода корректировки параметров проекта.

18. Основные достоинства и недостатки данного метода.

19. Как проверяется устойчивость проекта?

20. Критерий устойчивости проекта.

21. Что такое показатель предельного уровня?

22. Понятие точки безубыточности.

23. Графическое представление точки безубыточности.

24. Как можно рассчитать точку безубыточности? Уровень безубыточности

25. Сущность анализа чувствительности, его цель.

26. Почему анализ чувствительности называют однофакторным?

27. Какие вопросы можно решить с помощью анализа чувствительности?

28. Основные факторы, варьируемые в ходе анализа чувствительности?

29. Основные преимущества и недостатки анализа чувствительности.

30. В чем заключается метод формализованного описания неопределенности?

31. Как определяется ожидаемый интегральный эффект проекта?

32. Сущность метода сценариев, основные достоинства и недостатки.

33. Как могут быть определены сценарии развития проекта?

34. Алгоритм имитационной модели оценки риска.

35. Как определяется размах вариации?

36. Определение среднего квадратического отклонения и коэффициента вариации

37. Что представляет собой дерево решений?

38. Алгоритм использования дерева решений?

39. Условия применения дерева решений?