Методы передачи финансовых рисков

Страхование финансовых рисков - страхование, предусмат­ривающее обязанности страховщика по страховым выплатам в размере полной или частичной компенсации потерь доходов (до­полнительных расходов) лица, в пользу которого заключен договор страхования. События, которые могут повлечь за собой финансо­вый ущерб, могут быть следующие:

• остановка или сокращение объема производства в результате оговоренных в договоре событий;
• банкротство;
• непредвиденные расходы;
• неисполнение (ненадлежащее исполнение) договорных обя­зательств контрагентом застрахованного лица, являющего­ся кредитором по сделке;
• понесенные застрахованным лицом судебные расходы и иные события.

Таким образом, перечень событий, могущих повлечь финансо­вый ущерб, от риска наступления которого можно застраховаться, достаточно широк. Страхование финансовых рисков относится к имущественному страхованию. В некоторых случаях страхование финансовых рисков включается в договор страхования имущества, тогда страховая компания возмещает страхователю не только ущерб, нанесенный застрахованному имуществу, но и не получен­ную в результате страхового случая (например, остановка произ­водства) прибыль.

В практике отечественного страхования наибольшее распро­странение получает страхование финансовых рисков, связанных с неисполнением обязательств клиентами (контрагентами) страхова­теля. Это может быть финансовый риск как по одной, так и по не­скольким однотипным сделкам (риск по договору купли-продажи или поставки товара). Например, поставщик, направляя товар по­купателю с условием последующей оплаты товара, может заклю­чить договор страхования финансового риска, по условиям которо­го страховщик обязан возместить страхователю (поставщику) не­полученные доходы в случае неисполнения покупателем - контр­агентом страхователя - своих обязательств по договору купли-продажи товара.

Взаимоотношения фирмы со страховой компанией основыва­ются на договоре страхования - соглашении между страхователем и страховщиком, регламентирующем их взаимные права и обязан­ности. Страховщик является профессиональным носителем риска. В отличие от соглашения с третьими лицами о передаче риска, ко­торое является только одним из условий контракта, передача риска составляет здесь основное содержание договора. Страхование - это передача финансовой ответственности за риск в момент возникно­вения страхуемого события, которая представляет собой обязатель­ство страховщика оплатить ущерб.

Прибегая к услугам страховой компании, необходимо в пер­вую очередь определить объект страхования, т.е. те виды финансовых рисков, по которым фирма намерена обеспечить страховую защиту. При определении состава страхуемых рисков фирме необ­ходимо учитывать конкретные условия, основными из которых являются:

- высокая степень вероятности возникновения финансового риска;

- невозможность полностью возместить финансовые потери по риску за счет собственных финансовых ресурсов;

- приемлемая стоимость финансовых ресурсов.

- Страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, что само по себе очень важно, но также повышает ответственность руководителей предприниматель­ской организации, побуждая их серьезнее относиться к разработке и принятию решений, регулярно предпринимать превентивные ме­ры защиты в соответствии со страховым контрактом. Однако рос­сийское законодательство не стимулирует применение такого ме­тода минимизации рисков. Закон разрешает предприятиям вклю­чать в стоимость затрат, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг), затраты на страхование в объеме, не превышающем 1% объема реализованной продукции (работ, услуг).

Рынок страхования в России не получил пока достаточного развития. Чтобы из огромного перечня страховых компаний вы­брать ту, которая в большей степени соответствует потребностям фирмы в обеспечении страховой защиты, рекомендуется получить следующую информацию²:

- о наличии лицензии Федеральной службы России по надзору за страховой деятельностью;

- о специализации страховой компании;

- о размере уставного капитала и собственных средств страховой компании. Величина этого показателя не гарантирует абсолютной надежности, но страховщик, имеющий боль­шой оборот и в связи с этим большой потенциал, например для инвестиционной деятельности, более устойчив в фи­нансовом отношении;

- о рейтинге страховой компании, основанном на сравнении относительных и абсолютных показателей финансовой дея­тельности таких компаний;

- о размере тарифов, используемых страховой компанией в процессе осуществления различных видов страхования финансовых рисков.

К преимуществам страхования можно отнести:

- возмещение убытков в случае неожиданных потерь;

- уменьшение неопределенности;

- использование специалистов службы управления риском, обеспечиваемой страховщиком.

Страхование представляет собой гарантированный источник денежных средств, когда наличие других источников может быть ограничено в результате понесенных убытков. Кредиторы могут не захотеть снабжать денежными средствами организацию, у которой возможность выплатить долг связана с уменьшением основных фондов. При таких обстоятельствах страхование минимизирует влияние потерь на работоспособность предприятия. Денежные средства, выплачиваемые страховщиком, смягчают влияние потерь в период восстановления производства на продолжение деятельно­сти и доходность предприятия.

Основное свойство страхования - замена неизвестных затрат на определенные затраты на страховую премию. При страховании все риски интегрируются, что позволяет страховщику обрабаты­вать больший массив данных, чем это может сделать индивидуаль­ный страхователь. Фактически предсказуемость закона больших чисел снижает совокупный уровень неопределенностей. Выигрыш отдельного страхователя обеспечивается тем, что в случае страхо­вания для него риск неожиданных убытков в любом году не только заменяется меньшим риском, но и ограничивается суммой страховых взносов.

Тем не менее данный способ минимизации риска имеет ряд ограничений, в первую очередь по цене. Иногда премия, запраши­ваемая страховщиком за принятие на себя риска, превышает ту це­ну, которую потенциальный страхователь полагает разумной за трансфер данного риска. Другим ограничением является невоз­можность застраховать некоторые виды рисков, поскольку они не принимаются к страхованию. Так, если вероятность наступления страхового события очень велика, то страховые фирмы либо не бе­рутся страховать данный вид риска, либо вводят непомерно высо­кие платежи. Кроме того, следует признать, что преимущества

страхования ощутимы только при наступлении страхового случая по риску, который был обеспечен страховой защитой.

В рыночной экономике распространенным методом управле­ния риском является хеджирование. Хеджирование представляет собой механизм уменьшения риска финансовых потерь, основан­ный на использовании производных ценных бумаг, таких, как фор­вардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы. Основная за­дача хеджирования - защита от неблагоприятных изменений про­центных ставок, курса валют, цен на товары.

Являясь по сути передачей риска другому лицу, хеджирование в отличие от традиционных договоров страхования не всегда пре­дусматривает выплату страхователем страховых взносов. Так, в случае форвардных операций, предусматривающих куплю-продажу валюты в заранее согласованную дату по фиксированному сторонами курсу, страхователь не несет никаких предварительных затрат. Здесь в качестве страхователя выступает спекулянт, кото­рый принимает на себя риск в надежде получить прибыль.

Хеджирование осуществляется предприятиями, работающими в тех сферах предпринимательства, где движение цен на товары может оказать отрицательное влияние на прибыль. Как отмечает А. Кирсанов в статье "Хеджирование рисков"³, в цивилизованной рыночной экономике хеджирование выпускаемой продукции - за­частую неотъемлемая часть бизнес-плана.

В широком смысле под хеджированием понимают создание встречных требований и обязательств (валютного, коммерческого или кредитного характера). При заключении фьючерсных контрак­тов и опционов хеджирование выступает формой страхования цены и прибыли от нежелательного для продавца снижения или невы­годного для покупателя повышения цен. В результате сглаживают­ся резкие колебания цен.

Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение⁴.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покуп­кой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повы­шения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Пред­положим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар будет нужен именно через три меся­ца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необхо­димо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, свя­занный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот мо­мент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорциональ­но в одном направлении, то купленный ранее контракт можно про­дать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повы­шения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование прода­жей, -это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предпола­гает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возмож­ного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации пред­полагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же) цене. Та­ким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределеннос­тью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных кон­трактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать дохо­ды или расходы более предсказуемыми.

В зависимости от вида используемых производных ценных бумаг выделяют соответственно несколько видов хеджирования финансовых рисков:

Хеджирование с использованием опционов. Оно позво­ляет нейтрализовать финансовые риски по операциям с ценными бумагами, с валютой, реальными активами. В данном случае используется сделка с премией (опционом), которая уплачивается за право продать или купить в тече­ние предусмотренного опционом срока ценную бумагу, ва­люту в обусловленном количестве и по оговоренной цене. Существуют три возможных способа хеджирования с ис­пользованием опционов;

1) хеджирование на основе опциона на покупку, который предоставляет право покупки по оговоренной цене;

2) хеджирование на основе опциона на продажу, который предоставляет право продажи по согласованной цене;

3) хеджирование на основе двойного опциона, который предоставляет одновременно право покупки или продажи соответствующего инструмента по оговоренной цене.

- Хеджирование с использованием фьючерсных контрак­тов. Фьючерсные контракты - это срочные, заключаемые на биржах сделки купли-продажи сырьевых товаров, золо­та, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в мо­мент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предпринимательская организация несет финансо­вые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец валюты или ценных бумаг, то она выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество валюты или ценных бумаг, и наобо­рот.

- Хеджирование с использованием операции "своп". Своп - торгово-финансовая обменная операция, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контр-сделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмен­та через определенный срок на тех же или иных условиях.

Различают несколько видов своп-операций:

· своп с целью продления сроков действия ценных бумаг представляет собой продажу ценных бумаг и одновремен­ную покупку такого же вида ценных бумаг с более длительным сроком действия;

· валютная своп-операция заключается в покупке иностран­ной валюты с немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего обратного выкупа;

· своп-операция с процентами заключается в том, что одна сторона (кредитор) обязуется выплатить другой проценты, получаемые от заемщика по ставке "либор" (ставка по краткосрочным кредитам, предоставляемым лондонскими банками, другим первоклассным банкам) в обмен на обрат­ную выплату по фиксированной в договоре ставке.

К сожалению, в России хеджирование как метод снижения финансовых рисков практически неприменим из-за недостаточной развитости рынка производных финансовых инструментов.

Помимо страхования и хеджирования существуют также иные формы передачи риска путем заключения контрактов. К ним относятся:

• строительные контракты, когда все риски, связанные со строительством, берет на себя строительная фирма;
• аренда, в том числе финансовая аренда, или лизинг, когда при заключении договора значительная часть рисков передается арендатору, однако часть рисков остается на собст­веннике;
• контракты на хранение и перевозку грузов, когда транс­портная компания берет на себя риски, связанные с гибе­лью или порчей продукции во время ее транспортировки;
• контракт-поручительство и договор факторинга, которые с точки зрения снижения финансовых рисков представляют особый интерес.

Контракт-поручительство заключается с участием трех сто­рон: первая - поручитель, вторая - принципал, третья - кредитор. Поручитель дает гарантии кредитору в том, что долг принципала будет возвращен вне зависимости от успеха или неудачи деятель­ности принципала. Принципал также обязуется возвратить долг. Но доля риска, которую в случае неудачи он не сможет покрыть соб­ственными средствами, переносится на поручителя.

Статьей 367 ГК РФ предусмотрена возможность заключения договора поручительства. В силу договора поручитель обязывается перед кредитором третьего лица отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или частично. При неисполнении или ненадлежащем исполнении должником обеспеченного поручитель­ством обязательства поручитель и должник отвечают перед креди­тором солидарно. Производственная фирма использует поручи­тельства для привлечения заемного капитала и при этом несет от­ветственность перед поручителем за четкое исполнение договора поручительства. Таким образом, фирма-кредитор передает риск невозврата кредита и связанные с этим потери поручителю.

В факторинговых операциях также участвуют три стороны:

• фактор-посредник - коммерческий банк или иные кредит­ные организации, а также другие коммерческие организа­ции, имеющие лицензию на осуществление этого вида дея­тельности;
• предприятие-поставщик;
• предприятие-покупатель.

Основной принцип факторинга- покупка фактор-посредником у своего клиента-поставщика требований кего покупателям. Фактически фактор-посредник покупает дебиторскую задолжен­ность, обычно в течение двух-трех дней оплачивая 70-80% требо­ваний в виде аванса. Оставшаяся часть выплачивается клиенту банка после поступления средств на его счет от покупателей.

Факторинг может быть двух видов: открытый и закрытый. При открытом факторинге поставщик обязан указать на своих сче­тах, что требование передано фактор-фирме. При закрытом факто­ринге поставщик заключает договор с банком, высылает копии счетов по заключенным сделкам, не извещая об этом своих покупа­телей. В случае, если покупатель не в состоянии оплатить свои сче­та в установленные сроки, то поставщик - клиент банка извещает его об уступке требований фактор-посреднику.

Факторинг позволяет компании, передающей свои долговые обязательства фактор-посреднику, иметь гарантию на получение всех своих платежей, уменьшая, таким образом, кредитный риск предприятия.

Еще одна договорная форма передачи риска, которую необхо­димо упомянуть в отношении финансовых рисков, - это защитные оговорки.

Валютная оговорка представляет собой условие в междуна­родном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа про­порционально изменению курса валюты с целью страхования ва лютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наибо­лее распространеннаяформа валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересованы в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса кото­рой прогнозируется, поскольку при совершении платежа его сумма исчисляется пропорционально курсу валюты цены. При использо­вании другой формы валютной оговорки, а именно когда валюта цены и валюта платежа совпадают, сумма платежа ставится в зави­симость от более стабильной валюты оговорки.

Для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили распространение многовалютные оговорки. Многова­лютная оговорка имеетпреимущества перед одновалютной: ва­лютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса ва­лют снижает риск резкого изменения суммы платежа и в наиболь­шей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, поскольку включает валюты разной ста­бильности. К недостаткам многовалютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке сторонами условий оговорки, а также слож­ность выбора базисной корзины валют.

Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она страхуетот валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. Приме­ром может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практи­куются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: не­смотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней ин­фляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки, к которым относятся:

• оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов;
• индексные оговорки, предполагающие изменение суммы платежа пропорционально изменению цен за периоды с даты подписания до момента исполнения обязательства; широкого распространения в мировой практике они не получили из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цен;
• комбинированные валютно-товарные оговорки, использующиеся для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен; в случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчет суммы платежа происходит пропорционально максимально изменившемуся фактору; если за период между подписанием и исполнением соглашения ди­намика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадала, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов;
• компенсационные оговорки, использующиеся для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой товара, поставляемого в счет погашения кредита в определенной валюте (может использоваться корзина валют).