Оперативное управлении инвестиционным портфелем

Эффективность формирования инвестиционного портфеля связана с использова­нием «современной портфельной теории», за разработку отдельных положений которой ряд авторов — Гарри Марковиц, Джеймс Тобин, Вильям Шарп и другие были удостоены Нобелевской премии.

«Портфельная теория» представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотноше­ния уровня его доходности и риска.

В основе современной портфельной теории лежит концепция «эффективного портфеля», формирование которого призвано обес­печить наивысший уровень его доходности при заданном уровне рис­ка или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Иными словами, при любом из заданных целевых параметров форми­рования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровней доходности и риска.

Формирование оптимального портфеля, предполагающего снижение уров­ня его риска при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструмен­тов портфеля.

Ковариация представляет собой статистическую характеристику, иллюстрирующую меру сходства (или различий) двух рассматривае­мых величин в динамике, амплитуде и направлении изменений.

В про­цессе оптимизации инвестиционного портфеля изучается ковариация изменения (колебания) уровня инвестиционного дохода по различным сопоставимым видам финансовых инструментов.

Плотность ковариации между уровнями доходности по двум ви­дам финансовых инструментов инвестирования может быть опреде­лена на основе коэффициента корреляции, который рассчитывается по следующей формуле:

ККф = åР_1,2 (Д₁ – Д₁/s₁) * (Д₂ – Д₂)/ s₂, где:

ККф — коэффициент корреляции доходности двух финансовых инструментов инвестирования;

Р_1,2 — вероятность возникновения возможных вариантов отклонений доходности по каждому из сравниваемых финан­совых инструментов;

Д₁ — варианты уровня доходности первого финансового инструмента в процессе его колеблемости;

Д₁ — средний уровень доходности по первому финансовому инструменту;

Д₂ — варианты уровня доходности второго финансового инструмента в процессе его колеблемости;

Д₂ — средний уровень доходности по второму финансовому инструменту;

s₁; s₂ — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доход­ности соответственно по первому и второму финансово­му инструменту.

Коэффицинт корреляции доходности по двум финансовым инструментам инвестировани может принимать значения от +1 (означающего полную и положительную корреляцию между рассматриваемыми величинами) до -1 (означающего полную и отрицательную корреляцию между рассматриваемыми величинами). Используя раз­личия в ковариации инвестиционного дохода, можно подобрать в фор­мируемый портфель такие виды финансовых инструментов, которые, не меняя уровня средней доходности портфеля, позволяют существен­но снизить уровень его риска.