Тема 3.3. Рынок денег, капитала и финансовых активов

1. Рынок капитала и его структура

2. Портфельное распределение и спрос на активы

3. Деньги и денежное обращение. Денежный рынок и условия его возникновения

4. Спрос на деньги и предложение денег. Равновесие на рынке активов

5. Увеличение количества денег и инфляция

6. Потребление, сбережения и инвестиции

7. Возникновение банков и их функции в рыночной экономике. Сущность и формы кредита

8. Денежно-кредитная политика государства. Методы и инструменты денежно-кредитной политики

9. Фондовый рынок. Рынок ценных бумаг

Вопрос 1. Рынок капитала и его структура

Капитал (его объемы и структура) является важнейшим элементом воспроизводственного процесса в любой хозяйственной системе. В процессе научного познания природы капитала сложились следующие основные концепции:

Концепция	Капитал как явление	Капитал как процесс	Основа рыночной цены капитала
Классическая	Капитал – это средства труда, в основе цены которых лежит только одно из свойств товара - быть стоимостью	Капитал – это расходование богатства на удовлетворение текущих потребностей	Затраты на воспроизводство капитала
Маржиналистская	Капитал – это запас богатства, приносящий доход	Капитал – это авансирование богатства на модернизацию производства	Доход, получаемый вследствие авансирования капитала
Неоклассическая	Капитал – это затраты на воспроизводство богатства и полезность богатства	Капитал – это и расходование богатства на удовлетворение текущих потребностей, и авансирование богатства на модернизацию	Затраты на воспроизводство капитала и доход, получаемый вследствие авансирования капитала

Виды капитала:

1) Вещественное богатство страны – имеет форму реальных активов (оборудование, здания и сооружения, земли, потребительские товары длительного пользования и т.п.);

2) Финансовое богатство страны – финансовый капитал (деньги+финансовые активы в виде ценных бумаг).

Структура капитала

Вещественное богатство страны	Финансовое богатство страны
Реальные активы	Земля
1. Оборудование 2. Здания и сооружения 3. Производственные запасы 4. Жилье, социально-культурные объекты 5. Потребительские товары длительного пользования	1. Средство труда: главное – в сельском хозяйстве; реальное – в добывающей промышленности; 2. Фактор производства любого вида хозяйственной деятельности	1. Деньги 2. Финансовые активы в виде ценных бумаг (акции, облигации)

Природа капитала двойственна:

Рынок капитала распадается на два сегмента: рынок капитальных услуг и рынок капитальных активов.

Если на рынке капитальных услуг возникают отношения между собственником капитала и арендатором капитала, то прокатная оценка капитала для его собственника представляет собой поток доходов, а для арендатора – поток издержек для оплаты услуг чужого капитала. В этом случае оптимальный объем спроса на капитальные услуги описывается уравнением:

MRK=i,

где MRK – предельная доходность капитала;

i – проценты (плата за услуги).

Издержки (или прокатная цена актива) – это сумма, которую арендатор платит собственнику капитала за услугу, предоставляемую последним.

Если MRK › i, то объем спроса на капитальные услуги растет.

Объем предложения капитальных услуг находится в прямой зависимости от прокатной цены актива.

Чтобы установить особенности динамики спроса, предложения и цены на рынке капитальных активов, необходимо иметь ввиду два обстоятельства:

1. рынок капитальных активов выражает отношение по поводу перехода права собственности на капитальный актив посредством купли-продажи;

2. между авансированием (инвестированием) капитала и получением результата всегда лежит временной лаг.

Капитал как экономическое благо характеризуется двумя моментами: во-первых, он имеет потребительную стоимость, т.е. приносит доход его владельцу независимо от сферы его применения (капитал – самовозрастающая стоимость (К. Маркс)); во-вторых, сама возможность получения дохода связана с издержками.

Вследствие этого складывается специфический рынок – рынок капитала.

Рынок капитала – это сфера национальной экономики, где объектом купли-продажи является свойство богатства быть стоимостью, приносящей доход от его инвестирования.

Обращает на себя внимание тот факт, что в основе рыночной цены капитала лежит величина дохода, которую он может принести за определенный период времени. Таким образом, факторами рыночной цены капитала выступают, прежде всего, доход и время.

Капитализация – это метод определения рыночной цены капитала по величине дохода, которую он приносит.

Вместе с тем в качестве рыночной цены капитала выступает тот факт, что сам капитал является процессом, выражающим движение его стоимости во времени. Это движение формирует систему категорий, к которым относятся:

1. первоначальная стоимость капитала (С₀);

2. будущая стоимость капитала (С_n или FV);

3. приведенная стоимость капитала (PV);

4. чистая приведенная стоимость капитала (NPV).

Первоначальная стоимость капитала (С₀) – это величина капитала, которая изначально авансируется.

Будущая стоимость капитала (С_n) – это возросшая первоначальная стоимость капитала вследствие присоединения первоначальной стоимостью к себе дохода, получаемого от инвестирования.

Будущая стоимость капитала зависит от:

- количества лет инвестирования (n);

- процента, выплачиваемого по вкладам (r);

- реинвестирования ранее полученных процентов;

- первоначальной стоимости капитала (С₀).

Реинвестирование – это превращение в капитал (в стоимость, приносящую доход) также и процентов, полученных от первоначальных стоимостей капитала.

Формула будущей стоимости:

С_n (FV) = С₀ (1+ r)

(1+ r) – коэффициент будущей стоимости, в основе которого лежит принцип сложных процентов – начиная со второго года, в качестве первоначальной стоимости берется возросшая стоимость предыдущего года.

Для расчета прибыли от инвестирования капитала в актив необходимо знать не только метод формирования продажной цены актива, которым является капитализация, но и метод определения покупной цены актива. Таким методом является дисконтирование.

Дисконтирование - это метод определения покупной цены актива посредством приведения будущего потока дохода от инвестирования капитала к текущей (современной, сегодняшней) стоимости.

Приведенная стоимость (PV – англ. Present value) – это текущая оценка будущей стоимости капитала.

Формула приведенной стоимости:

PV = С_n (FV) / (1+ r)ⁿ

1/(1+ r)ⁿ – коэффициент дисконтирования.

Чистая приведенная стоимость – это разность между приведенной стоимостью и первоначальной стоимостью.

Формула чистой приведенной стоимости:

NPV = PV - С₀

Если NPV›0, то проект экономически выгоден.

Если NPV‹0, то проект экономически невыгоден.

Вопрос 2. Портфельное распределение и спрос на активы

Рынок активов – рынок, на котором люди покупают и продают реальные и финансовые активы (золото, дома, акции, облигации).

Особым видом актива, имеющим важнейшее значение в макроэкономике, являются деньги. Деньги – это экономическое название актива, который может быть использован для осуществления расчетов, как наличных, так и безналичных.

Рассмотрим, как люди определяют количество денег, которое они хотели бы иметь на руках. Потребители, бизнес, пенсионные фонды и другие владельцы богатства должны принять решение о том, как распределить его по различного вида активам.

Портфель – набор активов, которые для себя выбирает владелец.

Решение о портфельном распределении – это решение о том, какие активы и в каком количестве необходимо иметь.

Характеристики, оказывающие влияние на решение о портфельном распределении:

1) Ожидаемая доходность активов – это степень увеличения их стоимости за единицу времени.

Например: Доходность средств по счету в банке – это процентная ставка по вкладу. Доходность акции – это дивиденд, выплаченный по акции в сумме с увеличением рыночной стоимости этой акции.

Очевидно, что доходность активов не всегда известна заранее. Поэтому, владельцы богатства должны основывать свои решения о портфельном распределении на ожидаемой доходности.

При прочих равных условиях, чем большую доходность обеспечивает портфель владельца богатства, тем большее потребление он может себе позволить в будущем при любой данной величине сбережений, сделанных сегодня.

2) Риск – неопределенность относительно доходности активов.

По активу или портфелю активов имеется высокий риск, если существует значительная вероятность того, что фактически полученные доходы будут существенно отличаться от ожидаемых в меньшую сторону (например, акции начинающей интернет компании).

3) Ликвидность – это легкость и скорость, с которой актив может быть обменен на товары, услуги или другие активы.

Ликвидность – это не только легкость и дешевизна трансакций, но и гибкость владельца богатства. От ликвидного актива можно легко избавиться, продав его, при возникновении опасности нехватки денежных средств или при появлении более привлекательных инвестиционных возможностей.

При прочих равных условиях, чем выше ликвидность актива, тем более привлекательным он является для владельца богатства.

Обычно существует тесная взаимосвязь между этими тремя характеристиками активов, и владелец богатства должен сделать выбор, исходя из своих целей. Например, высокая безопасность и ликвидность такого актива, как деньги на текущем счете в банке, оборачивается низким уровнем ожидаемой доходности. Сущность решения о портфельном распределении заключается в формировании такого набора активов, который обеспечивает достижение предпочитаемого владельцем сочетания доходности, ликвидности и безопасности.

Количество каждого актива определенного вида, который владелец богатства желает включить в свой портфель, называется спросом на этот актив.

Так как все совокупное богатство должно быть выражено каким-либо активом, то сумма активов всех владельцев богатства должна быть равна совокупной величине богатства.