Анализ стоимости акций и дивидендов

Тема 5. Анализ финансового состояния предприятия

Основные положения финансового анализа.

Анализ объема продаж и прибыли фирмы

Общий анализ динамики и структуры активов предприятия

Анализ долгосрочных активов и текущих активов

Анализ финансовой устойчивости

Анализ ликвидности бухгалтерского баланса

Анализ движения денежных средств

Анализ эффективности использования активов

Анализ рентабельности

Анализ стоимости акций и дивидендов

1) Балабанов И.Т., «Основы финансового менеджмента» - М. «Финансы и

статистика//, 1997г.

2) Ковалев В. В, «Введение в финансовый менеджмент», М. 1999г.

Журнал «Contabilitate şi audit», 1999г- 2004u.

3) Шеремет А.Д «Методика финансового анализа» - Шеремет А.Д., М. ИНФРА, 1995г.

4) Хелферт Э. Техника финансового анализа. — М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996.

5) Ковалев В. В, «Финансовый анализ», М. 2003г.

6) Савицкая Г.В. “Анализ хозяйственной деятельности предприятия”, Минск, Новое знание, 1999г.

1. Основные положения финансового анализа.

Анализ финансового состояния фирмы - это расчет, интерпретация и оценка комплекса финансовых показателей, характеризующих различные стороны деятельности организации.

Цель анализа - получение информации, необходимой для принятия управленческих решений:

Как правило, задачи, направленные на корректировку финансовой политики предприятия, ставятся руководством (менеджерами, собственниками). В этом случае можно сказать, что результаты финансового анализа предназначены для внутренних пользователей; они должны помочь определить наиболее эффективные пути улучшения (стабилизации) финансового положения организации.

Результатом проведения анализа для внутреннего пользователя является комплекс управленческих решений - сочетание различных мер, направленных на оптимизацию состояния предприятия, который пересматривается под влиянием изменений макро- и микроэкономической среды.

Каждое предприятие (организация) является субъектом рыночных отношений и входит в круг интересов других фирм, предприятий, организаций. К числу последних относятся поставщики, кредиторы и инвесторы. Исследование предприятия сторонними фирмами касается, в основном, реализации конкретных планов в отношении данного предприятия: приобретения, кредитования, заключения контрактов. В этом случае говорят, что информация финансового анализа предназначена для внешних пользователей.

С различиями в постановке задач анализа связаны различия в выборе показателей, определяющих управленческие решения внутренних и внешних пользователей информации. Тем не менее, для каждой из указанных групп существует особый набор показателей, которые являются определяющими (основными) при принятии решения относительно рассматриваемой организации (Табл.1).

Таблица 1.

Финансовые показатели эффективности деятельности в различных сферах

с различных точек зрения (по Хелверту)

МЕНЕДЖЕРЫ	ВЛАДЕЛЬЦЫ	ЗАИМОДАВЦЫ
Анализ производственной деятельности	Прибыльность	Ликвидность
Коэффициент прибыль­ности	Ставка доходности собст­венного капитал	Коэффициент текущей ликвидности
Уровень рентабельности	Прибыль на акцию	Коэффициент немедлен­ной ликвидности
Анализ текущих (операционных) затрат	Денежный поток на ак­цию	Ликвидационная стои­мость фирмы
Операционный рычаг	Повышение цены акции	Характеристика денеж­ных потоков
Сравнительный анализ	Общая прибыль акцио­нера
Управление ресурсами	Распределение прибыли	Финансовый леверидж
Оборачиваемость активов	Дивиденды на акцию	Доля долга в активах
Управление оборотным капиталом	Текущая доходность	Доля долга в капитализа­ции
Оборачиваемость товар­но-материальных запасов	Коэффициент выплаты дивидендов	Соотношение заемного и собственного капитала
Характеристика дебитор­ской задолженности	Коэффициент покрытия дивидендов
Эффективность использо­вания трудовых ресурсов	Соотношение дивидендов и активов
Доходность	Рыночные показатели	Обслуживание долга
Ставка доходности акти­вов	Коэффициент цена / прибыль на акцию	Коэффициент покрытия процентных выплат
Ставка доходности по балансовой прибыли	Мультипликатор денеж­ных потоков	Коэффициент покрытия долговых обязательств
Ставка доходности на базе текущей стоимости	Соотношение рыночной и балансовой стоимости	Анализ денежных пото­ков
Обоснование инвестици­онных проектов	Относительные измене­ния цен
Денежный поток на ин­вестиции

Таким образом, прежде чем приступить к проведению анализа финансового состояния организации необходимо определиться, с чьей точки зрения будет выполняться эта работа.

Основные задачи, решаемые при проведении финансового анализа:

определение ("фиксация") финансового состояния предприятия на момент исследования;

выявление тенденций и закономерностей в развитии предприятия за исследуемый период;

определение "узких" мест, отрицательно влияющих на финансовое состояние предприятия;

выявление резервов, которые предприятие может использовать для улучшения финансового состояния.

Основные направления анализа:

Анализ имущества

Анализ источников средств предприятия

анализ ликвидности и финансовой устойчивости,

анализ структуры Баланса и чистого оборотного капитала,

анализ оборачиваемости,

анализ рентабельности,

В зависимости от поставленной задачи анализ может иметь разную степень детализации по отдельным направлениям, но в кратком виде необходимо проводить анализ по всем направлениям. Это объясняется взаимосвязанностью показателей: изменение одних показателей может быть следствием изменения других. Например, снижение рентабельности часто связано с ухудшением оборачиваемости активов.

В зависимости от поставленных целей финансовый анализ состояния предприятия может быть дополнен другими исследованиями (маркетинговыми, технологическими).

Анализ результатов хозяйственной деятельности проводят на основе его годового отчета о соотношении имущества и обязательств, который составляют в конце каждого хозяйственного года. Такой отчет должен отражать действительное имущественное положение предприятия и уровень его доходов. Анализ результатов финансовой деятельности предприятия выполняют последовательно по следующей схеме:

определение цели анализа — обзор имущественного и финансового положения и уровня доходов (прибылей) для обоснования принятия управленческих решений;

выбор исходной информации — балансов, счетов прибылей и убытков, отчетов о состоянии дел, годовых отчетов предприятия и конкурирующих предприятий, таблиц биржевых курсов, сообщений из экономической прессы и т.д.;

сбор цифровых данных путем классификации, в частности, разложения итога деятельности предприятия по источникам образования результата;

оценка сводного баланса движения имущества и капитала, сравнительного баланса и определение основных показателей, расчетных цифр или индексов;

интерпретация — исследование причин, которые привели к полученному в сводном балансе результату и подготовка заключения;

отражение результатов анализа в форме отчета.

Анализ финансового состояния проводят на основе приемов сравнения и группировок, цепных подстановок. Сравнения сопоставимых финансовых показателей отчетного периода производят с их плановыми значениями и данными предшествующего периода. Группировка заключается в объединении финансовой информации в аналитические таблицы, что дает возможность сделать соответствующие сопоставления и выводы, установить взаимосвязь различных показателей, определить влияние наиболее существенных факторов и выявить те или иные закономерности и тенденции в развитии финансовых процессов. Прием цепных подстановок применяют для расчетов воздействия отдельных факторов на величину совокупного финансового показателя. Сущность этого приема заключается в том, что, последовательно заменяя каждый отчетный показатель базисным, все остальные показатели рассматривают как неизменные.

В процессе финансового анализа применяются различные методы, основными из которых являются:

Горизонтальный анализ (продольный) или анализ тенденций предусматривает исчисление отклонений и темпов роста по каждому отдельному показателю. Использование данных за несколько смежных периодов позволяет отслеживать складывающиеся тенденции в изменении показателей.

Вертикальный анализ заключается в исчислении удельных весов каждой статьи баланса в его общем итоге. Сопоставление этих величин в динамике дает возможность оценивать структурные изменения в составе активов и источников их покрытия. вертикальный (глубинный), при котором исследуется структура показателей путем постепенного "спуска" на более низкие уровни детализации;

Коэффициентный анализ предусматривает расчет разнообразных групп относительных показателей, характеризующих оборачиваемость активов, структуру капитала, ликвидность, рентабельность, деловую активность и другие стороны деятельности анализируемого предприятия.

Факторный анализ - анализ влияния отдельных элементов финансовой деятельности предприятия на основные экономические показатели;

Сравнительный - сравнение исследуемых показателей с аналогичными среднеотраслевыми или с аналогичными показателями основных конкурентов.

Бухгалтерский баланс и его характеристика. (не читать)

Бухгалтерский баланс является статичным, как моментальная фотография, он отражает условия на дату составления. Кроме того, он обладает кумулятивным эффектом, так как представляет последствия всех решений и сделок, которые имели место и были учтены до даты его составления. Однако, баланс, обладая кумулятивным эффектом, отражает активы и обязательства, приобретенные в различное время. Поскольку текущая рыночная стоимость активов может меняться, особенно в случае долгосрочных активов (например, зданий и оборудования), то указанные в балансе цифры могут не отражать реальной рыночной стоимости.

Таким образом, бухгалтерский баланс объединяет в себе обобщенную информацию об активах и обязательствах предприятия на конкретный момент.

Активы бухгалтерского баланса делятся на две группы: долгосрочные и краткосрочные. Долгосрочные активы имеют продленную экономическую жизнь (свыше года) и являются ресурсами, предназначенными не для продажи, а для повторного использования в производстве, сбыте, хранении и транспортировке продукции, выпускаемой предприятием. К наиболее распространенным долгосрочным активам относятся земля, сооружения, основные производственные средства, офисное оборудование

Текущие активы (оборотные средства) - это активы с установленным сроком использования до 1 года. К ним относятся: ТМЗ, краткосрочная дебиторская задолженность, краткосрочные инвестиции и денежные средства.

Пассив баланса включает такие разделы, как собственный капитал, долгосрочные обязательства и краткосрочные (текущие) обязательства.

У американцев, кстати, эти три группы расположены в обратном порядке. Кроме того, у нас в балансе фигурирует название собственный капитал, а у них -акционерный капитал, что далеко не одно и тоже. В нашем понятии акционерный капитал - это синоним уставного капитала, то есть вложенные средства акционеров.Собственный же капитал включает, помимо акционерного капитала, нераспределенную прибыль и резервы.

Раздел собственный капитал включает:

Уставный и добавочный капитал, включающий: уставный капитал, который равен номинальной стоимости выпущенных в обращении акций. Абсолютная величина уставного капитала имеет определенную значимость лишь в момент формирования предприятия. В дальнейшем, если нет причин для вынужденного или целесообразного изменения его величины, уставный капитал может оставаться неизмененным неопределенно долго, поэтому относительная весомость его величины в валюте баланса как с позиции акционеров, так и с позиции инвесторов и кредиторов уже не представляет особого интереса. А именно, для любого инвестора важен не номинал принадлежащих ему акций, а доля его в капитале; что касается сторонних лиц, то гарантией их интересов выступает уже не столько уставный капитал, сколько другие источники собственных средств - прибыль и созданные за счет прибыли резервы и фонды.

Второй составляющей данной группы собственного капитала является добавочный капитал, отражающий эмиссионный доход. Добавочный капитал образуется за счет разницы между продажной ценой и номинальной стоимостью акций, а также прироста стоимости имущества при их переоценке и является дополнением к уставному капиталу.

Резервы, регламентируемые законодательством или уставом. Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им установленного размера. Законом " Об акционерных обществах" предусмотрено, что средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Накопленная нераспределенная прибыль прошлых лет (непокрытый убыток), а также чистая прибыль (убыток) отчетного периода.

Предприятия могут создавать за счет чистой прибыли различные фонды в соответствии с учредительными документами и принятой учетной политикой, например, фонд накопления, фонд потребления. Однако многие предприятия не спешат создавать всевозможные фонды, а аккумулируют их в виде нераспределенной прибыли. Такого рода практика является обыденной в большинстве экономически развитых стран. Нераспределенная прибыль используется для погашения основной суммы долга, приобретения средств производства и т.д.

Чтение бухгалтерского баланса - это предварительное общее ознакомление с итогами работы предприятия, его финансовым состоянием за отчетный год, которое осуществляется в следующей последовательности:

1) Итог баланса на конец периода сравнивают с итогом на начало периода. Этот анализ по горизонтали позволяет определить общее направление движения валюты баланса: увеличение итога баланса оценивается положительно, уменьшение -отрицательно, т.к. оно является результатом снижения объема производства и может служить одной из причин неплатежеспособности предприятия.

2) Определяют характер изменения отдельных статей баланса. При этом к положительным изменениям относят увеличение в активе баланса денежных средств, краткосрочных инвестиции, 1 Мб (при ускорении оборачиваемости средств), нематериальных активов.

К положительным изменениям в пассиве баланса относят увеличение суммы прибыли, резервов, уставного капитала.

Отрицательной оценке заслуживает резкий рост дебиторской задолженности в активе и кредиторской в пассиве баланса.

3) Сопоставляют результаты движения валюты баланса с динамикой объема производства, объема реализации и прибыли, т.е. сравнивают темпы изменения валюты баланса с темпами изменения этих показателей в процентах. В нашем примере:

- расчет темпов роста валюты баланса

- расчет темпов роста прибыли

опережающий темп роста прибыли по сравнению с темпом роста валюты баланса говорит об улучшении использования средств на предприятии.

Форма 2 Отчет о финансовых результатах содержит финансовое резюме по результатам производственно-коммерческой деятельности предприятия. Он показывает, насколько успешно предприятие использовало свои активы, отраженные в балансовом отчете, другими словами, степень эффективности усилий менеджеров по управлению предприятием отражена в величине прибыли или убытков, полученных или понесенных в течение года.

Отчет о финансовых результатах является простой сводкой сумм доходов, полученных за определенный период, затрат и расходов, понесенных за тот же период и, таким образом, выявляется положительный или отрицательный финансовый результат. С точки зрения принятия решений данный отчет показывает подробности сделок и определения одного из главных результатов деятельности предприятия - прибыли или убытков

Форма 3 Отчет о движении собственного капитала, включает анализ изменения статей собственного капитала предприятия. Одним из источников этих изменений является прибыль или убыток за период, что показано в отчете о финансовых результатах предприятия. Но другие управленческие решения могут затрагивать собственный капитал.

Например, если дивиденды выплачиваются наличными, то уменьшаются и денежные средства предприятия и его собственный капитал. Другим решением являются привлечение дополнительного капитала через продажу новых обыкновенных акций. Третье решение могло бы затрагивать износ активов и поправки к их стоимости, связанные с размещением или изменением их структуры.

Чистое изменение в собственном капитале можно, таким образом, разделить по главным составляющим, чтобы рассмотреть эффект этих решений. Кроме того, отчет о движении собственного капитала увязывает бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатов. Данные отчеты связаны по нескольким причинам, одна из которых состоит в тесной взаимосвязи чистой и нераспределенной прибыли. Отчето движении собственного капитала позволяет увидеть эту взаимосвязь в подробностях и фиксирует, как получение прибыли, формирование резервов и другие операции повлияли на сумму собственного капитала.

Форма 4 Отчет о движении денежных средств содержит финансовое резюме о потоках денежных средств предприятия и других событиях, вызвавших изменения в денежных средствах. Будучи относительно новым видом финансовой отчетности, который впервые включили в состав годовой отчетности в 1998 году, он является одним из наиболее полезных отчетов, поскольку демонстрирует, как обстоят дела предприятия в генерировании денежных средств. Дело в том, что объявленные в отчетах о финансовых результатах прибыли предприятия могут иметь незначительное отношение к движению ее денежных средств. В то время как прибыли составляют лишь разницу между доходами и учетными затратами, поток денежных средств представляет количество денег, которые предприятие зарабатывает в результате провидения деловых операций.

Отчет о движении денежных средств сводит воедино статьи как из балансового отчета, так и из отчета о финансовых результатах, чтобы продемонстрировать, каким образом предприятие получило свои денежные средства и как оно использует этот ценный ликвидный ресурс. Отчет разбит на три части, важнейшей из которой является движение денежных средств от операционной деятельности. Этот раздел важен потому, что он является ключевым показателем эффективности деятельности предприятия, так как по ней можно судить о накоплении уровня производства предприятия, для выплаты ссуд и дивидендов и осуществления новых инвестиций без обращения к внешним источникам финансирования. Таким образом, операционная деятельность характеризует поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. Поскольку она является главным источником прибыли, то должна и являться основным источником денежных средств.