Экзаменационный тест

(составитель С.В.Валдайцев)

1. Цена – 7 очков

Рассчитать текущую стоимость платежей по задолженности компании! У компании два кредитных соглашения. Согласно первому компания должна 20 млн. руб. и обязана их уплатить в данном и следующем годах двумя равными платежами с процентной ставкой в 15 %. Согласно второму компания должна выплатить равный 7 млн. руб. остаток долга в текущем году (процентная ставка составляет 16 %). Доходность к погашению ликвидных корпоративных облигаций компаний той же отрасли (с тем же кредитным рейтингом) с погашением в этом году равна 12,4 %, с погашением в следующем году – 13,3 %. Доходности к погашению ОФЗ с теми же сроками до погашения составляют соответственно 5,8 и 6,3 %. Отраслевой коэффициент «бета» по выборке в 38 компаний равен 1,333. Рыночная премия за риск в стране находится в общепринятом интервале.

2. Цена – 8 очков

Оцените рыночную стоимость компании, если известно, что: средний коэффициент “Операционная прибыль/Чистые материальные активы” по открытым компаниям отрасли равен 0,14; оценочная рыночная стоимость чистых материальных активов фирмы равна $ 1 200 210; среднегодовая операционная прибыль оцениваемой компании составляет $ 200 450; долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании - 0,17. Средневзвешенная стоимость ее капитала на момент оценки – 0,19. Рентабельность инвестиций в нематериальные активы в отрасли – 0,18. Отношение рыночной капитализации публичных компаний отрасли к стоимости их чистых активов составляет 1,192.

3. Цена – 6 очков

Оценить рыночную стоимость потерявшей ликвидность корпоративной облигации, номинальная стоимость которой равна 300 рублей. Момент оценки соответствует середине года. До погашения облигации остается 1,25 года. Номинальная ставка процента по облигации (используемая для расчета годового купонного дохода в процентах от ее номинальной стоимости) - 8 %. Ставка налога по операциям с ценными бумагами - 8 %. Доходность сопоставимых по рискам ликвидных облигаций- 12 %. Коэффициент «бета» по ценным бумагам 23-х публичных компаний той же отрасли равен 1,234.

4. Цена – 9 очков

Оценить рыночную стоимость собственного капитала российской компании, если известно следующее: денежные потоки для собственного капитала компании на ближайшие три года ожидаются на уровне 50 млн. руб. в первом году, 65 млн. руб. во втором году, 23 млн. руб. в третьем году; доходность к погашению евробондов Минфина РФ с погашением в 2015 году равна 3,2 %; доходность к погашению евробондов Минфина РФ с погашением в 2020 году составляет 4,4 %; согласно базе данных «rusbonds” доходность к погашению ОФЗ РФ со сроками, оставшимися до погашения в 1, 2 и 3 года, составляют, соответственно, 5,4 %, 6,1 % и 7,53 %; средневзвешенная по всем выпускам ОФЗ РФ доходность к погашению – 6,2 %; показатель «Russia-30», согласно базе данных Bloomberg, составляет 5,31; коэффициент «бета» по российской отрасли, к которой принадлежит компания, равен на настоящий момент 1,243 (сосчитан по трем компаниям); тот же коэффициент, содержащийся в базе данных Yahoo.Finance по зарубежным компаниям с тем же кодом по классификатору SIC, равен (по состоянию на 2 года ранее) 1,103; среднерыночная доходность на российском фондовом рынке по данным РТС равна 13,7 %; по данным ММВБ она составляет 14,2 %; среднегодовой ожидаемый операционный денежный поток для неопределенно длительного пост-прогнозного периода бизнеса компании оценивается в 50 млн. руб..; задолженность компании на конец третьего года согласно бизнес-плану составит 13,5 млн. руб..; среднерыночная доходность на российском фондовом рынке через три года прогнозируется на уровне в 11,4 % и должна стабилизироваться; по ближайшим же двум годам она ожидается на уровне соответственно в 13,2 % и 12,0 %; среднерыночная ставка по долгосрочным кредитам в пост-прогнозном периоде должна установиться на уровне 10,1 %; долгосрочная ставка налога на прибыль – 24 %; рыночная стоимость избыточных на момент оценки активов по оценкам зарубежных консультантов составляет 33 000 дол. (текущий курс рубля к доллару – 29,87; ожидаемый в среднесрочной перспективе – 28,00).

5. Цена – 7 очков

Оценить рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

* рыночная цена одной обыкновенной акции компании-ближайшего аналога равна 32 рублям; рыночная цена одной привилегированной акции – 29 руб.;

* общее количество обыкновенных акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 150 000 акций, из них 45 000 выкуплено компанией, 15 000 акций находится под судебным арестом, готовится дополнительная эмиссия еще 30 000 акций; количество привилегированных акций компании-аналога – 15 000; права собственности на все привилегированные акции компании-аналога не оспариваются;

* доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала сопоставимы;

* средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, соответствуют рыночным;

* компании находятся в одном регионе и пользуются одинаковыми налоговыми льготами;

* объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 500 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 150 млн. руб., уплаченные налоги на прибыль - 110 млн. руб.;

прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 7 млн. руб., процентные платежи составили 1 770 000 рублей; уплаченные налоги на прибыль - 1 775 000 руб.

6. Цена – 8 очков

Оценить рыночную стоимость акционерного капитала многопродуктовой компании, если известно, что:

- среднегодовые ожидаемые чистые операционные денежные потоки, связанные только с прямыми текущими затратами по двум бизнесам компании, равны 45 000 и 180 000 дол.;

- ожидаемые среднегодовые постоянные издержки компании составляют 110 000 дол.;

- средневзвешенная стоимость капитала компании равна 0,175;

- необходимые в ближайшие два года инвестиции в основной и оборотный капитал компании оцениваются как 155 000 дол. в первом году и 90 000 дол. во втором году;

- средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого для финансирования указанных инвестиций – 14,2 %.;

- долгосрочный прогноз рыночной ставки по долгосрочным кредитам – 10,1 %; показатель «Russia -30» согласно данным Bloomberg, равен 5,1 %; средний коэффициент «бета» по содержащей 26 компаний международной отраслевой выборке публичных компаний составляет 1,511; средний коэффициент «бета» по четырем публичным российским компаниям той же отрасли равен 1,784;

- задолженность компании составляет 3,7 млн. дол., из них 0,5 приходятся на коммерческий кредит за поставленные материалы и компоненты, который должен быть погашен в текущем году при эффективной кредитной ставке в 10 %, остальная часть задолженности представляет собой задолженность перед банком под 13 % годовых и она должна быть погашена двумя равными платежами в этом и будущем годах;

- для финансирования планируемых инвестиций компания намеревается в следующем году взять по ставке в 11 % годовых кредит в 200 тыс. дол., который планируется погасить одним платежом через год.

7. Цена – 7 очков

Учитывающие риски бизнеса нормы дохода и сопутствующая информация:

средневзвешенная доходность к погашению ликвидных долгосрочных рублевых государственных облигаций - 0,072; средневзвешенная доходность к погашению ликвидных евробондов Минфина РФ – 0,053; среднегодовое ожидаемое увеличение курса рубля по отношению к доллару - 0,05; среднеотраслевой коэффициент b - 1,511; среднерыночная доходность на российском фондовом рынке 0,146 (данные ММВБ) и 0,134 (данные РТС). Определить надлежащую ставку для дисконтирования рублевых денежных потоков для собственного капитала!

8. Цена – 8 очков

В обновление технологического оборудования производственной фирмы недавно сделаны значительные капиталовложения. Они позволяют рассчитывать на получение уже в следующем году операционного денежного потока в размере 35 млн. руб. Однако новое оборудование, находясь под значительными физическими нагрузками, будет быстро изнашиваться. Рентабельность инвестиций в реновацию оборудования в отрасли, судя по публикуемым данным публичных компаний, составляет 13,6 %. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании при сохранении ею прежней специализации – 0, 094. Бизнес-план компании предполагает, что операционный денежный поток компании должен расти в долгосрочной перспективе с темпом, равным, как минимум, ожидаемой в стране в этой же перспективе среднегодовой инфляции (3,5%). У компании есть инвестиционный портфель, рыночная цена которого равна 10 млн. руб. Оцените рыночную стоимость компании!

9. Цена – 6 очков

Оцените имущественный комплекс компании, по которой на неопределенно длительное время прогнозируется среднегодовой операционный денежный поток, равный $ 90 000. Необходимые для поддержания этого потока регулярные поддерживающие производственно-сбытовую мощность компании инвестиции будут финансироваться из будущих займов компании. Задолженность компании на настоящий момент составляет $ 220 000. Рассчитанная на основе модели оценки капитальных активов норма дохода на собственный капитал в компании в долгосрочном плане составляет 16 %. Средневзвешенная стоимость капитала компании на момент оценки равна 14 %. Прогнозная (согласно долгосрочным прогнозам) среднерыночная процентная ставка по долгосрочным кредитам оценивается как 10,1 %. Прогнозная ставка налога на прибыль – 0,24.

10. Цена – 4 очка

Инвестор сравнивает два варианта вложения имеющихся у него средств:

n доходность к погашению долгосрочных облигаций публичных компаний отрасли депозит в банк под 12 % годовых

n покупку акций промышленной компании той же отрасли, с которых ежегодно в среднем за последние годы можно было получать по 20 % годовых дохода

Становится также известно, что по условиям тендера на покупку этих акций после их покупки необходимо будет ежегодно инвестировать в компанию 10 % получаемых с них доходов. Чему равен коэффициент капитализации дохода для расчета справедливой рыночной стоимости этих акций?

(а) 10 % (б) 14 % (в) 12 % (г) 10,8 % (д) 32 % (е) ничему из перечисленного

11. Цена – 3 очка

Рыночная стоимость компании – это:

(а) стоимость компании как действующей

(б) стоимость компании для любого ее потенциального покупателя при широком информировании о выставлении компании на торги

(в) стоимость, справедливая в том смысле, что доходность покупки компании по равной этой стоимости цене окажется примерно равной доходности вложения тех же средств в разные выпуски долгосрочных облигаций большого количества публичных компаний той же отрасли

(г) максимальная стоимость компании при наиболее эффективном использовании ее имущества

(д) (а) + (б) + (в) + (г) (е) (а) + (б) + (в) (ж) (б) + (в) + (г)

(з) (а) + (б) + (г) (и) (а) + (в) + (г) (к) (а) + (б) (л) (а) + (в)

(м) (б) + (в) (н) (б) + (г) (о) (в) + (г) (п) (а) + (г)

12. Цена – 3 очка

Восстановительная стоимость активов – это:

(а) стоимость их замещения, если они не подвергаются износу

(б) гипотетические затраты по воссозданию этих активов, равные затратам на их фактическое создание (приобретение) в ценах на настоящий момент времени

(в) (в частном случае) затраты по капитальному ремонту изношенного технологического оборудования

13. Цена – 3 очка

Верно ли утверждение: рыночная стоимость компании никогда не может быть меньше ее инвестиционной стоимости?

(а) да (б) нет