Проектное финансирование, банковское финансирование и другие методы заемного финансирования

Тезис лекции:

Создание и деятельность горного предприятия порождает движение денежных

В денежном потоке от инвестиционной деятельности доходную часть (приток) образуют поступления от продажи активов (акций, векселей и пр.), а также от реализации остаточных производст­венных фондов по окончании разработки месторождения и по­ступления средств за счет уменьшения оборотного капитала при сокращении объема производства или снижении производствен­ных издержек. Расходную часть этого потока образуют затраты на геологоразведочные и изыскательские работы, капитальные вложения в строительство горного предприятия, ликвидационные затраты, затраты, связанные с охраной окружающей среды, а также затраты на создание и увеличение оборотного капитала.

В денежном потоке от эксплуатационной деятельности доход­ную часть (приток) образуют поступающая выручка от реализа­ции продукции и амортизационные отчисления, а расходную - производственные издержки и налоговые выплаты.

В некоторых случаях особо выделяется денежный поток от финансовой деятельности, учитывающий операции с собствен­ными и привлеченными средствами. В этом потоке приток обра­зуют субсидии, дотации и заемные средства, а отток - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием ценных бумаг. Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются при оценке эффективности участия в проекте

Денежные потоки инвестиционных проектов разработки мес­торождений выражаются в текущих ценах, т.е. в ценах без учета инфляции.

Наряду с рассмотренными денежными потоками выделяется накопленный денежный поток, образуемый накопленным прито­ком, накопленным оттоком и накопленным сальдо за каждый шаг расчетного периода и за все предшествующие шаги.

Накопленное сальдо денежного потока горного предприятия за весь расчетный период от начала строительства до его ликвида­ции называется чистым денежным потоком (net cash flow - NСF), или свободной прибылью. Если величина чистого денеж­ного потока положительна, производство в целом за период суще­ствования характеризуется прибыльностью, если отрицательна - убытками.

Если значения денежных потоков по дискретным календарным периодам (годам) приводятся к единому начальному времени путем дисконтирования, то суммарная их величина за весь период называется дисконтированным чистым денежным, потоком, или дисконтированной свободной прибылью (discounted net cash flow - DNCF). Если в денежном потоке участвуют только потоки от инвестиционной и эксплуатационной деятельности, то дискон­тированная свободная прибыль соответствует чистой дисконтированный прибыли (net present value).

Рассмотрим основные составляющие притока и оттока средств в горном производстве.

Выручка от реализации продукции определяется объемом го­дового (месячного, квартального) выпуска продукции и ценой реализации (продажи). Объем и цена могут меняться во времени. Изменение объема выпуска может быть обусловлено как увеличе­нием или сокращением добычи сырья, так и изменением содержания ценного компонента в добываемой горной массе или пока­зателя извлечения при переработке.

Продажа акций представляет собой особый источник поступ­ления средств. Продаваться может либо дополнительный выпуск (эмиссия) акций, производимый с целью получения дополни­тельных средств на развитие или поддержание производства, либо часть контрольного пакета акций. В первом случае, по су­ществу, используется внешний источник финансирования для покрытия убытков или вложений в новый проект. Во втором - происходит смена владельца предприятия. При оценке новых проектов подобный приток средств в построении денежных пото­ков обычно не фигурирует,

Амортизационные отчисления представляют собой часть стоимости основных фондов, которая включается в себестоимость выпускаемой продукции по мере износа (погашения) основных фондов горного предприятия.

Оборотные средства при постоянном объеме производства представляют собой постоянно находящуюся в обороте сумму средств, расходуемых на поддержание производства на предыду­щем этапе деятельности и возмещаемых из выручки на последу­ющем. При неизменной сумме оборотных средств их величина учитывается в денежном потоке с начала разработки месторож­дения. Если по каким-то причинам происходит спад производст­ва, т.е. его объем в будущий период ожидается меньшим совре­менного уровня, некоторая часть оборотных средств становится излишней, может быть изъята в доход и учитывается в качестве притока средств. При увеличении объема производства необхо­димо пополнение оборотных средств, что отражается в качестве оттока. На ликвидационном этапе полная сумма оборотных средств высвобождается и учитывается как приток. Суммы, изымаемые из прибыли для пополнения оборотных средств, сни­жают налогооблагаемую прибыль. При изъятии излишних оборот­ных средств в прибыль эти суммы включаются в налогооблагае­мую прибыль.

Реализация остаточных (ила излишних) производственных фондов оказывается дополнительным источником дохода при сокращении объема производства или на этапе ликвидации пред­приятия. Поступление таких средств должно учитываться в дви­жении денежных потоков. Если эти средства не инвестируются в развитие производства или не идут на покрытие производствен­ных издержек, а поступают в прибыль, они включаются в сумму налогооблагаемой прибыли.

Построение (моделирование) денежных потоков при реализа­ции конкретного горного проекта является наиболее точным методом экономики действительной величины чистого дисконтиро­ванного дохода (прибыли), а следовательно, и всех прочих пока­зателей экономики экономической эффективности проекта (внутрен­ней нормы доходности, индекса доходности, срока окупаемости и т.п.).

Текущий анализ денежных потоков на действующих предприя­тиях позволяет также вырабатывать управленческие решения, предотвращающие убытки и максимизирующие прибыль.

Изменение доходных и расходных денежных потоков может быть обусловлено изменением объема производства или произ­водственных условий, колебаниями цен и другими объективными и субъективными факторами. Денежные потоки обычно не оста­ются постоянными и при неизменных объеме выпуска и себесто­имости продукции, так как могут существовать какие-то нерегу­лярные платежи или поступления.

В целом финансовый анализ денежных потоков в горном про­изводстве представляет собой моделирование сложной динамиче­ской системы и может быть осуществлен с наибольшей полнотой и детальностью путем соответствующего программирования ^и многовариантных расчетов на ПЭВМ. Однако общие алгоритмы таких расчетов достаточно просты. В принципе, построение де­нежных потоков заключается в определении и алгебраическом суммировании по принятым временным отрезкам (шагам) ожида­емых величин притока и оттока денежных средств по всем воз­можным источникам поступления доходов и направлениям (статьям) расходов.

Ниже приводится пример расчета денежных потоков [18]. Общий порядок расчета денежных потоков рассмотрим на приме­ре проекта освоения полиметаллического месторождения.

Рудные тела месторождения имеют жилообразную форму, угол падения колеблется от 50 до 80°. Длина двух наиболее крупных тел, в которых заключено свыше 90 % запасов месторождения, составляет 500 и 600 м по простиранию и 430 и 470 м по паде­нию, мощность колеблется от 1,4 до 7,3м. Разведанные запасы руды равны 14 827 тыс. т. Средние содержания: свинца - 1,8 %, цинка - 10,2 %, серебра - 49 г/т, золота - 1,0 г/т.

Извлечение в цинковый концентрат составляет (в %): цинка - 85, серебра - 48,5 и золота - 10,7; в свинцовый концентрат (в %): свинца - 65, серебра - 13,5 и золота - 31,5.

Верхние горизонты месторождения намечено отрабатывать от­крытым способом. Глубина карьера в соответствии с расчетным предельным коэффициентом вскрыши, равным 16 м³/т, составля­ет 210 м. Запасы руды в карьере 2395 тыс. т. Расположение месторождения в узкой долине с крутыми склонами определяет возможность отработки еще 8064,4 тыс. т запасов руды при штолъневом вскрытии. Запасы нижних горизонтов - 4367,5 тыс. т наме­чается отрабатывать при шахтном вскрытии. Производительность рудника принята равной 600 тыс. т руды в год. Потери и разубоживание при открытом способе составят соответственно 5 и 10 %, при подземном - 8 и 12 %.

В качестве притоков в денежный поток от операционной дея­тельности включаются выручка от реализации произведенных цинкового и свинцового концентратов, содержащих золото и се­ребро, а также амортизационные отчисления. В качестве оттока - эксплуатационные затраты и налоги.

Денежный поток, его составляющие (потоки от инвестицион­ной и операционной деятельности), а также накопление сальдо и его составляющих за весь период времени отражены в табл. 20, а общая динамика потоков - на рис. 18, из которых видно, что поток от инвестиционной деятельности формируется в основном за первые пять лет, когда осуществляется строительст­во карьера, обогатительной фабрики и создание необходимой инфраструктуры.

Вопросы для самоконтроля

1. Основные принципы функционирования экосистем.

2. Системные постулаты экологии.

3. Эволюция биосферы Земли.

Основная литература:

1. Ермекбаев А.Е. Новые подходы к геолого-экономической оценке месторождений твердых полезных ископаемых. - Алматы: Минеральные ресурсы, 1995

2. Ермекбаев А.Е. Проблемы «качества» «достоверности» геолого-экономической экономики минерального сырья в Казахстане //Сб. Материалов Международного семинара-совещания по проблемам горно­металлургической промышленности. - Алматы, 1995.

3.Методические рекомендации по геолого-экономической оценке месторождений твердых полезных ископаемых /ГКЗ, МИНГЕО и ОН РК -Алматы, 1995.

4.Методические рекомендации по изучению и оценке техногенных минеральных объектов /ГКЗ МИНГЕО и ОН РК. - Алматы, 1995.

Лекция № 6. Налогообложение в горнодобывающей отрасли.