Une vue d’ensemble

Pour résumer, la crise a mis en évidence à la fois des défaillances de marché et ce qu’on pourra appeler des défauts de système dans l’ordre économique international. Tout cela provient d’un contexte dans lequel il y a eu des taux d’intérêts faibles et fluctuants pendant une longue période.

Il y a eu des déficiences et défaillances dans les politiques publiques à un triple niveau:

o Défaillances au niveau de la régulation financière

o Défaillances au niveau des politiques macro-économiques qui n’ont pas prises en compte la constitution progressive d’un risque systémique (qui menace tout le système)

o Défaillances au niveau de l’architecture globale des relations économiques et financières qui ne permettaient pas une surveillance appropriée du comportement des acteurs

Ajouté à cela, il y a eu ce qu’on appellerait un optimisme naïf sur la perception des risques encourus et cet optimisme a été renforcé par ce que l’on appelle le laxisme des agences de notation.

2) Leçons concernant la régulation financière

o Les marchés financiers ne s’autorégulent pas eux-mêmes. Il faut donc les réguler.

o Les principaux acteurs ne disposaient pas des informations pertinentes leur permettant de prendre des décisions rationnelles sur la base d’une juste appréciation des risques.

o Les professionnels ne sont pas capables en eux-mêmes de s’autodiscipliner:

§ Il faut modifier la réglementation

§ faut adopter des dispositifs incitatifs pour pousser les marchés à s’autodiscipliner

o Il faut reconsidérer le mode de fonctionnement des agences de notation et il faut rompre les relations qui existent entre les grandes banques et les agences de notation => casser la logique de conflit d’intérêt entre les banques et les agences de notation

3) Implications pour la politique monétaire

Premièrement, beaucoup considèrent que le principal objectif de la politique monétaire est de lutter contre l’inflation.

Deuxième chose, quand une crise se prépare, c’est extrêmement difficile de savoir si l’on est en présence d’un boom spéculatif ou bien d’une évolution que l’on peut considérer comme normale dans le cadre d’un cycle.

On peut considérer que la politique monétaire devrait prendre en considération ce qui se passe dans la sphère macro-financière et ne devrait pas prendre en considération seulement la stabilité des prix.

ð Il faudrait donc qu’une relative stabilité du prix des actifs soit un objectif explicite de la politique monétaire.

La politique monétaire n’a pas forcément les instruments qui vont lui permettre de lutter contre une évolution exagérée du prix des actifs.

Par exemple, dans certaines circonstances, la hausse ou la baisse des taux d’intérêts n’a pratiquement pas d’effets sur le comportement des investisseurs. La politique monétaire peut être freinée par l’ouverture du compte de capital.