Основные показатели, используемые для оценки инвестиционных проектов

Можно выделить две группы задач при оценке инвестиционных проектов: для равномерного и неравномерного поступления денежных средств.

В экономике в этом случае учитывают следующие параметры:

1) FV (future value) - будущая стоимость инвестиции.

FV представляет собой сумму, которую мы получим через определенный срок (n), вложив определенную сумму (PV) под данный процент (r). FV рассчитывается по формуле

FV=PV*(1+ r)ⁿ

где FV -текущая стоимость инвестиции (вкладываемые деньги);

n - срок, на который инвестируются деньги;

r - процентная ставка.

Например, у нас есть 1000 рублей, мы собираемся вложить их в банк под 10 % на 3 года и хотим узнать, сколько мы получим по истечении срока инвестиции.

FV = 1000(1+0,1)³=1331 (руб.)

В Excel для расчета этого параметра используют функцию БС (будущая стоимость). Ее синтаксис описан в предыдущей главе.

Введем в любую ячейку Excel формулу

=БС(10%;3;;-1000).

2) PV (present value) - текущая стоимость инвестиции. Например, мы хотим через 3 года получить 1000 рублей, положив деньги в банк под 10%.

PV представляет собой сумму, которую нам нужно инвестировать сегодня, чтобы получить 1000 рублей (FV) через 3 года (n) на указанных условиях (r = 10%).

PV рассчитывается по формуле:

PV = FV / (1+r)ⁿ

где FV - будущая стоимость инвестиции;

n - срок, на который инвестируются деньги; г- процентная ставка. Для нашего примера

PV = 1000 / (1+0,1)³ = 751,3 (руб.)

В Excel для расчета используется функция ПС (Приведенная Стоимость). Введем в любую ячейку Excel формулу =ПС(10%;3;;1000) и получим тот же результат.

3) r_c - цена капитала. Это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Если какой-то фирме предлагают несколько вариантов вложений капитала (несколько инвестиционных проектов), с неравномерными поступлениями денежных средств, нужно иметь четкий аппарат сравнения этих проектов между собой.

При принятии управленческих решений инвестиционного характера (например, какая из инвестиций является более выгодной, или каким образом и какие инвестиционные проекты стоит использовать для формирования портфеля заказов предприятия) обычно проводится оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и денежных поступлений.

При инвестиции многих проектов возврат средств будет производиться в несколько периодов, неравномерно и по времени, и по денежным потокам.

Например, фирме предлагают проект, требующий вложения 4 млн руб. По прогнозам через 2 года возврат должен составить 1 млн руб., через 3 года - 4 млн руб., а через 4 года - 2 млн руб. Банковский процент равен 15 %. Выгодно ли такое вложение денег?

Очевидно, что использовать параметры FV, PV (и соответственно функции Excel БС и ПС) нельзя из-за неравномерности денежных потоков.

В экономике для оценки таких проектов используют следующие параметры.

1) Чистый приведенный доход (NPV) рассчитывается по формуле

где, CF_t — чистый поток средств в год t,

r_t — годовая ставка дисконта в год t,

n — период прогнозирования.

Метод чистой приведенной стоимости — NPV (net present value) в настоящее время является неотъемлемым атрибутом бесчисленного множества финансовых вычислений. Он основан на анализе временной ценности денежных вложений и оценке эффективности вложений.

NPV – чистый приведенный доход, или чистая современная стоимость – это современная стоимость будущих денежных поступлений, дисконтированная по рыночной процентной ставке, минус современная оценка стоимости инвестиций.

Метод чистой приведенной стоимости основан на анализе временной ценности денежных вложений при измерении рисков и оценке эффективности вложений.

Временная ценность денежных вложений относится к одной из основных концепций, используемых в инвестиционном анализе. Разность в оценке текущих денежных средств и той же самой их суммы в будущем может быть связана с:

- негативным воздействием инфляции, в связи, с чем происходит уменьшение покупательной способности денег;

- возможностью альтернативного вложения денежных средств и их реинвестирования в будущем (фактор упущенной выгоды);

- ростом риска, связанного с вероятностью невозврата инвестированных средств (чем длительнее срок вложения капитала, тем выше степень риска);

- потребительскими предпочтениями (лучше получить меньше доходов в ближайшем периоде, чем ожидать большее, но в отдаленной перспективе);

Рассмотрим основные принципы, положенные в основу концепции дисконтирования денежных потоков:

- моделирование денежных потоков, включая все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период;

- неравноценность разновременных затрат и/или результатов за расчетный период (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

- приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности.

Одной из тенденций в науке настоящего времени, является возрастающая критика методики дисконтирования, поскольку величина коэффициента дисконтирования – это субъективная и неопределенная безразмерная величина. Ее значение может зависеть от многих факторов: инвестора, компании, реализующей проект, изменения ситуации на рынке, инфляции, риска и других факторов. В зависимости от того, что при расчете ставки дисконтирования будет учитывать инвестор, получится тот или иной коэффициент, а если учесть, что у каждого инвестора в расчетах используется своя базовая величина, общий коэффициент дисконтирования для одного и того же проекта будет величиной неопределенной с большой амплитудой. В настоящее время существует большое количество мнений о том, что же действительно учитывать при расчете коэффициента дисконтирования.

Несмотря на указанную субъективность, метод широко применяется во всем мире и при анализе эффективности инвестиционных проектов, и при оценке стоимости имущества и имущественных прав, и даже при отражении активов и обязательств в бухгалтерском учете.

Экономический смысл NPV:

Если NPV > 0 то проект прибыльный;

NPV < 0, то проект убыточный;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

2) Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

где, I₀ — сумма первоначальных инвестиций,

Он позволяет сравнить величину полученного дохода с величиной затрат на проект.

Экономический смысл PI:

Если PI > 1, то проект рентабельный; PI < 1, то проект нерентабельный.

3) Внутренняя норма прибыли инвестиции (IRR) представляет собой процентную ставку, при которой NPV = 0. Таким образом, IRR находится из уравнения

Экономический смысл IRR:

Если IRR > r_c, то проект следует принять;

IRR < r_c, то проект следует отвергнуть;

IRR = r_c, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

4) Срок окупаемости инвестиций (РР) обычно рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых поступающие денежные потоки превысят сумму первоначальных вложений. Общая формула расчета РР имеет вид

РР = n, при котором

При анализе данные показатели могут использоваться как в комплексе, так и по отдельности, то есть основное внимание может уделяться тому или иному показателю.

В более упрощенном виде, наиболее выгодным является проект, у которого первые три показателя (NPV, PI, IRR) наибольшие, а последний (РР) наименьший.