Причини зміни вартості фінансових ресурсів з часом

ТЕМА 2

АНАЛІЗ ТА Оцінювання грошових потоків (бізнесу) підприємства

2.1. Причини зміни вартості фінансових ресурсів з часом

2.2. Визначення майбутньої вартості інвестиційних вкладень

2.3. Теперішня вартість інвестиційних вкладень бізнесу та ставка дисконта

Причини зміни вартості фінансових ресурсів з часом

Однією з головних проблем, з якою має справу інвестиційний менеджер є процес оцінювання майбутньої вартості поточних грошових потоків. Наприклад, найбільший виграш в лотереї “Спорт лото” складає 25 мільйонів гривень. Чи означає це, що виграшний білет коштуватиме 25 мільйонів гривень? Відповідь негативна, оскільки за умовами лотереї виграш передбачається виплачувати на протязі 5-ти років по 5 мільйонів гривень в рік. Скільки ж тоді коштує виграш? Відповідь залежить від вартості грошей у часі.

У найширшому змісті твердження про вартість інвестиційних ресурсів у часі базується на факті, що гривня в руках сьогодні коштує більше, ніж гривня, обіцяна в майбутньому. На практиці це означає, що за час очікування інвестор міг би отримати відсотки, так що гривня сьогодні перетворилася б у більшу суму в майбутньому. Таким чином компроміс між сьогоднішніми і завтрашніми фінансовими надходженнями залежить, крім інших факторів, від процентів, які інвестор міг би заробити на інвестиціях.

Так, інвестиційні ресурси мають часову цінність, тобто з плином часу їх вартість змінюється (рис. 2.1).

Часова цінність грошей може розглядатися в двох аспектах.

Перший аспект пов’язаний з обігом грошових коштів як капіталу і одержанням доходів від цього обігу. Інвестори, звичайно, віддають перевагу тим грошам, які є сьогодні, а не тим, які будуть завтра.

Другий аспект зменшення вартості грошей з часом пов’язаний з такими основними причинами:

1) інфляція;

2) ризик;

3) здатність до ліквідності.

Інфляція – це знецінення реальної вартості паперових грошей і безготівкових грошових коштів, нерозмінних на золото. Інфляцію можна визначити як переповнення каналів грошового обігу відносно товарної маси, що проявляється у загальному рості цін у країні. Купівельна спроможність грошової одиниці при цьому падає.

Приклад 1. Якщо інфляція дає щорічно підвищення цін на 5% то купівельна спроможність гривні щороку падає на 5%. Іншими словами сьогоднішня 1 гривня через рік становитиме 95 копійок.

Інфляційні процеси в світі відбуваються постійно. Якщо рівень інфляції складає 2-3% в рік, то вона не вимагає якихось екстрених заходів. Високі темпи інфляції (10% і більше в рік) свідчать про негаразди в економіці.

При передбачуваній інфляції одні суб’єкти господарювання виграють, а інші програють (кредитори і позичальники, виробники і торговці і ін)

Величина очікуваної інфляції наперед враховується в розмірі процентів на авансовий капітал. Величина інфляції додається до звичайного рівня % за кредит (в умовах стабільності грошової одиниці). Величина інфляції також враховується при індексації доходів і заробітної плати.

Рис. 2.1. Схематичне представлення зміни вартості інвестиційних

Ресурсів у часі

Приклад 2. Фактична величина % на авансовий капітал (без врахування інфляції) складає 25%. Очікуваний темп інфляції 9% в рік. Тоді % на капітал повинен скласти 34% (25%+9%) в рік. Потенційний інвестор інвестує капітал, якщо це принесе йому не менше 34% річних. Аналогічно банк видасть позику теж під 34% річних.

Ризик, або непевність у майбутньому, також зменшують вартість грошей. Більшість інвесторів прагнуть уникнути ризику, а тому більшу вартість мають інвестиційні ресурси, які є сьогодні, ніж ті, що мають бути в майбутньому. Ризик пов’язаний з тим, що неможливо точно передбачити майбутнє економіки країни, фінансову стабільність компанії у майбутньому. Інвестори не можуть бути гарантовані, що отримають дивіденди і ціна акцій не впаде. Немає певності в тому, що % і сума боргу за цінні папери будуть виплачені, як пообіцяла компанія, що їх випустила. Фінансові аналітики, досвідчені інвестори незалежно від їхньої компетенції, не можуть твердо гарантувати, що очікувані доходи від інвестицій будуть саме такими.

Ризик зростає відповідно до тривалості прогнозованого періоду, а очікувана вартість грошей зменшується.

Ліквідність – це здатність перетворення фінансових активів у грошові кошти у мінімально короткий термін із мінімальними втратами. Готівка, державні облігації та інші види цінних паперів підвищують-ліквідність підприємства. Фіксовані активи (основні фонди), такі як будівлі і обладнання, не вважаються ліквідними. Інвестори прагнуть ліквідності, а якщо інвестують кошти з надією отримати доходи у майбутньому, то сподіваються на високу винагороду як компенсацію за втрату ліквідності. І навпаки, якщо інвестиційні ресурси вкладаються у неризиковані проекти, сподівані доходи досить низькі.

Наприклад, якщо інвестор здійснює депозит в надійний банк, то погоджується, як правило, на 8–10% по вкладу, а коли купує довгострокові облігації ризикової компанії, то вимагає значно вищу ставку відсотка, наприклад 15%.

При розробці оптимальних фінансових рішень у конкретних ситуаціях інвестор має вміти оцінювати майбутню вартість інвестованих грошових коштів.

Оцінка майбутньої вартості грошових вкладень, інвестованих на строк більше одного року (періоду) залежить від того який процент (простий чи складний) буде прийматися в розрахунках. При використанні простого відсотку інвестор буде одержувати доход (нарощувати капітал) тільки з суми початкових інвестицій протягом всього строку реалізації проекту. При використанні складного проценту, одержаний доход періодично додається до суми початкових інвестицій. У результаті чого відсоток нараховується також із накопиченої у попередніх періодах суми відсоткових платежів або будь-якого іншого виду доходу.