1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия:
- стадии жизненного цикла предприятия: подъем, зрелость, упадок, кризис;
- необходимость расширения для предприятия своих инвестиционных программ;
- степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности;
- возможность влияния на интенсивность инвестиционного процесса.
2. Факторы, характеризующие возможность формирования капитала из альтернативных источников:
- достаточность резервов собственных финансовых ресурсов, сформировавшихся в предыдущем периоде;
- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
- доступность заемных средств на финансовом рынке;
- сложность привлечения заемных средств в связи с низким уровнем платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.
3. Факторы, связанные с объективными ограничениями:
- уровень налогообложения дивидендов;
- уровень налогообложения имущества предприятия;
- достигнутый уровень эффекта финансового левериджа, обусловленный его дифференциалом;
|
|
- фактический размер прибыли и уровень рентабельности собственного капитала.
4. Прочие факторы:
- уровень дивидендных выплат предприятием-конкурентом;
- неотложность платежей по ранее полученным кредитам;
- возможность утраты контроля над управлением, т.е. низкий уровень дивидендов к снижению рыночной стоимости акций и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата предприятия конкурентами.
Оценка этих факторов позволяет определить предпосылки формирования типа дивидендной политики. Формированию типа дивидендной политики в странах с рыночной экономикой посвящены многочисленные теории исследования:
1. Теория независимости дивидендов (авт. Модильяни, Миллер) заключается в следующем мнении: «избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния на рыночную стоимость акций».
2. Теория предпочтительности дивидендов (авт. Гордон М.): максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.
3. Теория сбалансированности дивидендов или налоговое предпочтение (авт. Линтнер Д.): дивидендная политика основывается на критерии минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам.
Практическое использование этих теорий позволило разработать 3 подхода к формированию дивидендной политики:
Подходы к формированию дивидендной политики | Варианты типов дивидендной политики |
1. Консервированный; | 1. Остаточная политика дивидендных выплат. 2. Политика стабильного соотношения дивидендных выплат. |
2. Умеренный; | 3. Политика стабильного размера дивидендов. 4. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. |
3. Агрессивный | 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов. |
1 Остаточная политика предполагает, что фонд выплат дивидендов формируется после того, как за счет прибыли удовлетворены все потребности формирования собственных финансовых ресурсов и другие неотложные потребности.
|
|
Преимущества: обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение платежеспособности и финансовая устойчивость.
Недостатки: нестабильность размера дивидендных выплат или даже отказ от них.
Вывод: остаточная политика может использоваться только на ранних стадиях жизненного цикла предприятия.
2 Политика стабильного соотношения дивидендных выплат предусматривает установление долгосрочного норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемые ее части.
Преимущества: простота формирования и тесная взаимосвязь с результатами деятельности предприятия.
Недостатки: нестабильность суммы получаемой прибыли.
Вывод: политика стабильного соотношения дивидендных выплат может использоваться предприятиями со стабильными доходами.
3 Политика стабильности размера дивидендов предполагает выплату неизменной суммы на протяжении продолжительного периода.
Преимущества: надежность у акционеров и стабильная котировка акций на фондовом рынке.
Недостатки: слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия.
Вывод: в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкой прибыли существенно повышается коэффициент дивидендных выплат.
4 Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды - наиболее взвешенный тип дивидендной политики.
Преимущества: стабильная гарантия выплат в минимально предусмотренном размере, а связь с финансовым результатом деятельности позволяет увеличить размер выплат дивидендов в отдельные периоды.
Недостатки: акционеры могут не дождаться выплат.
Вывод: при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций на рынке падает и падает их рыночная стоимость.
5 Политика постоянного возрастания размера дивидендов - предусматривает стабильное возрастание их размера, как правило, в твердо установленном проценте прироста к размеру предыдущего периода.
Преимущества: обеспечение высокой рыночной стоимости акций и формирование положительного имиджа у потенциальных инвесторов.
Недостатки: отсутствие необходимости в проведении дивидендной политики и в постоянном нарастании финансовой напряженности.
Вывод: проведение такой политики может осуществляться на предприятии, повышающем уровень прибыли из года в год. В другом случае такая политика ведет к банкротству.
Избранный предприятием тип дивидендной политики определяет исходное положение предприятия в разработке финансовых планов, плана формирования и использования финансовых ресурсов.
Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.