Тема 10. Грошовий ринок та ринок банківських позик

Рекомендується така послідовність вивчення матеріалу.

1. Функції та значення грошового ринку та ринку банківських позик.

2. Суб’єкти грошового ринку та ринку банківських позик.

3. Інструменти грошового ринку та ринку банківських позик.

4. Операції центральних банків на відкритому ринку.

Вивчаючи дану тему, слід пам’ятати, що грошовий ринок — це частина фінансового ринку, на якому використовуються коротко­термінові фінансові інструменти (термін до одного року). Ринок банківських позик — частина фінансового ринку, на якому вико­ристовуються фінансові інструменти, що створюються банками для забезпечення руху фінансових ресурсів у економіці).

Існує зв’язок між грошовим ринком та ринком банківських позик. З одного боку, серед інструментів грошового ринку значну роль відіграють інструменти ринку банківських позик. З другого — у сучасних умовах основна частина фінансових інструментів рин­ку банківських позик має короткотерміновий характер і тому ри­нок банківських позик можна розглядати як частину грошового ринку. (Разом з тим слід пам’ятати, що ринок банківських позик не обмежується лише короткотерміновими фінансовими інстру­ментами.) Як складова фінансового ринку грошовий ринок виконує функ­ції фінансового ринку.

Значення грошового ринку та ринку банківських позик:

— його учасники мають змогу отримати необхідні кошти для задоволення короткотермінових потреб, для фінансування обіго­вих коштів;

— допомагає регулювати ліквідність учасників ринку (тимча­сово вільні грошові кошти спрямовуються на придбання коротко­термінових інструментів, які можна вільно продати до терміну погашення та при цьому отримати дохід);

— держава може регулювати обсяги кредитних ресурсів у еко­номіці та проводити монетарну політику, використовуючи ін­струменти та учасників ринку.

Учасниками грошового ринку є всі сектори економіки та фі­нансові посередники. Особливу роль серед фінансових посеред­ників відіграють банки. Держава як учасник, з одного боку, через грошовий ринок може реалізовувати грошову та кредитну полі­тику, а з другого — виступати одним з основних позичальників (для задоволення потреб бюджету через випуск короткотерміно­вих цінних паперів).

Основними інструментами грошового ринку є:

· казначейські векселі;

· депозитні (ощадні) сертифікати;

· комерційні папери;

· банківські акцепти;

· РЕПО;

· кредитні та депозитні договори.

Казначейські векселі — це короткотермінові державні цінні па­пери, що використовуються для покриття тимчасових касових роз­ривів, що виникають у процесі виконання державного бюджету.

Ринок казначейських векселів у країнах із розвинутою еконо­мікою є вельми активним і має значну вагу в загальному обсязі операцій з державними цінними паперами. Казначейські векселі розглядаються інвесторами як безризикові фінансові інструмен­ти. Вони є ліквідними завдяки короткому терміну та високій ак­тивності вторинного ринку.

Казначейські векселі відносять до так званих «дисконтних» ін­струментів: вони розміщуються серед інвесторів за ціною, нижчою за номінальну вартість, а погашення здійснюється за номіналом.

Ставка дисконту (номінальна дохідність) розраховується за фор­мулою

((Н - Црозм) / Н) • 360/л,

де Н — номінальна вартість;

Црозм — Ціна розміщення на первинному ринку; л — термін, на який випущено вексель (днів).

Дохідність інвесторів визначається за такими формулами:

((Н - Црозм) / Црозм) * 360/л,

якщо інвестор придбав на первинному ринку і володів до терміну погашення;

((Цлрод Црозм) / Црозм) * 360/л,

де Цпрол — ціна продажу векселя на вторинному ринку;

л — кількість днів володіння інвестором векселем, якщо век­сель був придбаний на первинному ринку та був проданий до тер­міну погашення на вторинному ринку.

Україна має особливості у використанні казначейських вексе­лів. До прийняття Бюджетного кодексу випуск та обіг казначейсь­ких векселів здійснювалися відповідно до постанови Кабінету Мі­ністрів України від 6 березня 1999 р. № 321 «Про порядок викупу кредиторської і погашення дебіторської заборгованості держави з використанням казначейських векселів». Бюджетним кодексом України не передбачено використання казначейських векселів.

Вексель розглядається у законодавстві України як цінний па­пір, який засвідчує безумовне грошове зобов’язання векселедавця сплатити після настання терміну визначену суму грошей власни­ку векселя (векселедержателю). В Україні можуть використову­ватися такі види векселів: простий та переказний. Зазначимо, що обіг векселів в Україні регламентується законами «Про обіг век­селів в Україні» (2001) та «Про приєднання до Женевської Кон­венції, якою запроваджено уніфікований закон про переказні век­селі та прості векселі» (від 6 липня 1999 р.).

Депозитні (ощадні) сертифікати — короткотермінові цінні папери, емітентами яких є банки. Банки використовують депозитні (ощадні) сертифікати для залучення ресурсів. Ринок депозитних (ощадних) сертифікатів у країнах з розвинутою економікою є дуже активним та високоліквідним. Дохідність інвесторів визначається за тими ж формулами, що й за казначейськими векселями.

Характеристику ощадних сертифікатів в Україні наведено в Законі «Про цінні папери та фондовий ринок», Положенні про депозитний сертифікат Національного банку України (постанова Правління НБУ від 7 березня 2000 р. № 91).

Ощадний (депозитний) сертифікат — цінний папір, який підтверджує суму вкладу, внесеного у банк, і права вкладника (власника сертифіката) на одержання після встановленого термі­ну суми вкладу та відсотків, установлених сертифікатом, у банку, який його видав.

Ощадні (депозитні) сертифікати розміщуються на певний тер­мін (під відсотки, передбачені умовами їх випуску), можуть бути іменними або на пред’явника. Іменні ощадні (депозитні) сертифі­кати розміщуються у бездокументарній формі, а на пред’явника — у документарній.

В ощадному (депозитному) сертифікаті у документарній фор­мі зазначаються вид цінного папера, найменування і місцезнахо­дженнями ку, що випустив сертифікат, серія і номер сертифіка­та, дата випуску, сума депозиту, відсоткова ставка, термін отри­мання вкладу, підпис керівника банку або іншої уповноваженої особи, засвідчений печаткою банку.

Відступлення ощадного (депозитного) сертифіката здійсню­ється шляхом укладення договору між особою, що уступає права за сертифікатом, та особою, що набуває ці права.

Дохід за ощадними (депозитними) сертифікатами виплачуєть­ся під час пред’явлення їх для оплати в банк, який їх випустив.

У разі дострокового пред’явлення ощадного (депозитного) сертифіката до оплати банк виплачує суму вкладу та відсотки (за вкладами на вимогу), якщо умовами випуску сертифіката не пе­редбачено інший розмір відсотків.

Комерційні папери — короткотермінові цінні папери, емітен­тами яких є добре відомі та великі компанії. Випуск комерційних паперів є альтернативою залучення ресурсів на короткі терміни у банків за допомогою використання кредитного договору.

Риси, що характеризують комерційні папери:

v не мають забезпечення;

v як правило, це — цінні папери на пред’явника;

v дисконтні цінні папери.

Термін погашення залежить від особливостей країни — у США, наприклад, від 2 до 270 днів, у Великобританії — до 1 ро­ку. В Україні не передбачено існування таких цінних паперів.

Дохідність інвесторів визначається за тими ж формулами, що й за казначейськими векселями.

Банківські акцепти — це векселі, що акцептовані банками. Банківські акцепти широко використовуються у міжнародній тор­гівлі. Експортер вимагає у імпортера гарантії сплати за векселем. Акцентуючи векселі, банки сприяють розвитку міжнародної торгів­лі. Імпортер сплачує банку додаткові комісійні. Можливі ситуації:

Експортер, що отримав акцептований банком вексель, три­має його до терміну погашення.

Експортер, що отримав акцептований банком вексель, про­дає його на вторинному ринку до терміну погашення. Існує актив­ний вторинний ринок банківських акцептів, основними учасни­ками якого є дилери, що спеціалізуються на купівлі-продажу цьо­го виду фінансових інструментів.

Банк імпортера враховує акцептований ним вексель. Банк може продати його на вторинному ринку, або тримати до терміну погашення.

РЕПО — угода про продаж фінансових інструментів або фі­нансових ресурсів з обов’язковим зворотним викупом.

У світовій практиці діяльності центральних банків механізм РЕПО-операцій є одним з ринково орієнтованих інструментів монетарної політики. Дозволяє управляти ліквідністю банків­ської системи та відсотковими ставками грошового ринку. Особ­ливі переваги центральним банкам операції РЕПО забезпечують за умов високорозвиненого ринку цінних паперів: якщо централь­ний банк вирішив збільшити (зменшити) пропозицію грошей та їх розмір в обігу, він дає розпорядження дилерам купити (прода­ти) цінні папери на відповідну суму. Найбільшим у Західній Єв­ропі є ринок РЕПО у Франції. Розвиток РЕПО починався з дер­жавних цінних паперів, поступово перелік цінних паперів роз­ширювався.

Основні функції, що виконують операції РЕПО для різних учас­ників фінансового ринку:

— залучення грошових коштів;

— залучення позик конкретних випусків цінних паперів (отримання в кредит цінних паперів, наприклад, для відкриття «коротких позицій») під забезпечення грошовими активами;

— поставки цінних паперів за терміновими контрактами (ф’ючерсними та опціонними);

— проведення спекулятивних арбітражних операцій.

Традиційно РЕПО — це фінансова операція, що складається з двох частин — прямої та зворотної угод.

Пряма угода, що укладається в день Н> складається з домовле­ності сторін про купівлю-продаж пакета цінних паперів і такої самої домовленості про укладання в день Н+К зворотної угоди — договору купівлі цього пакета на визначених умовах.

У зворотній угоді, що укладається в день Н + К, відбувається купівля-продаж пакета цінних паперів у зворотному напрямі.

Тривалість періоду К становить від 0 до 99 днів. Здебільшого операції РЕПО — короткострокові угоди на термін від одного тижня до одного місяця.

За своєю природою РЕПО є механізмом кредитування під забезпечення цінними паперами.

Особливості технології реалізації РЕПО дозволяють виокре­мити в них чотири типи операцій:

— купівля цінних паперів із зобов’язанням їх зворотного про­дажу за ціною, вищою від ціни купівлі (Lend Моney);

— продаж цінних паперів із зобов’язанням їх зворотної купів­лі за ціною, нижчою від ціни продажу (Lend Securities);

— продаж цінних паперів із зобов’язанням їх зворотної купів­лі за ціною, вищою від ціни продажу (Borrow Money);

— купівля цінних паперів із зобов’язанням їх зворотного про­дажу за ціною, нижчою від ціни їх купівлі (Borrow Securities).

Ставка дохідності від угоди визначається, виходячи з різниці між ціною, за якою було здійснено продаж, та ціною придбання з' урахуванням кількості днів між продажем та придбанням.

Приклад.

Цінні папери за угодою були придбані інвестором за ціною * 9 852 217 дол., з обов’язковим продажем за ціною 10 000 000 дол. через 60 днів.

Ставка дохідності = ((10 000 000 - 9 852 217) / 9 852 217) х

х 360 / 60 = 9 %.

Щоб зменшити ризик, що виникає у ході передачі цінних па­перів, учасники можуть укладати угоди за такими схемами:

Двостороння РЕПО-угода, коли цінні папери переводяться покупцю, що знижує його кредитний ризик, однак збільшує трансакційні витрати.

Тристороння РЕПО-угода, коли цінні папери передаються третій стороні, яка за відповідну плату несе відповідальність за правильне виконання договору.

«Довірча» РЕПО-угода, коли цінні папери знаходяться у продавця, що зменшує трансакційні витрати, але збільшує кредит­ний ризик покупця.

До операцій центральних банків на відкритому ринку від­носять операції з купівлі-продажу векселів, облігацій, інших ви­дів фінансових інструментів.

Такі операції здійснюються з метою регулювання грошового обігу (обсяг грошей в економіці збільшується, якщо центральний банк купує цінні папери, та, навпаки, зменшується, якщо продає).

У розвинутих країнах операції центральних банків на відкри­тому ринку є одним із основних інструментів контролю за гро­шовою масою. Це гнучкий засіб, якій не включає прямий конт­роль за банківською системою. Однак для того, щоб операції центральних банків на відкритому ринку стали інструментом мо­нетарної політики, треба враховувати наявність інших методів та досвід їх використання (до інших методів у даному разі можна віднести обов’язкові резерви та кредитування банків централь­ними банками через «кредитне вікно»).

Які цінні папери можуть бути об’єктом купівлі-продажу?

1. Основною умовою є наявність активного вторинного рин­ку відповідного цінного папера.

2. Перевага віддається короткотерміновим цінним паперам.

3. Менш ризикові цінні папери, емітентом яких є держава або сам центральний банк (наприклад, депозитний сертифікат НБУ).

4. Інші види цінних паперів: короткотермінові, емітентами яких є фінансові інститути, наприклад депозитні сертифікати банків, комерційні цінні папери.

Слід зазначити, що основні обсяги операцій центральних бан­ків на відкритому ринку здійснюються з державними цінними паперами.

Практичне заняття 1

1. Сутність та функції грошового ринку.

2. Суб’єкти грошового ринку. Зв’язок грошового ринку та ринку банківських позик.

3. Інструменти грошового ринку: комерційні папери, ощадні (депозитні) сертифікати, РЕПО.

4. Розв’язання задач: 10.1.—10.8.

Практичне заняття 2

1. Інструменти грошового ринку: казначейський век­сель, вексель, банківські акцепти.

2. Оцінка дохідності кредитних та депозитних опе­рацій.

3. Операції центральних банків на відкритому ринку.

4. Розв’язання задач: 10.9.—10.12.

Література для підготовки до практичних занять

1. Колісник М. К, Маслак О. О.Романів Є. М. Фінансовий ринок: Навч. посіб. — Львів: Вид-во Нац. ун-ту «Львівська політехніка», 2004. — С. 45—82.

2. Смолянська О. Ю. Фінансовий ринок: Навч. посіб. — К.: Центр навч. літ., 2005. — С. 142—171.

3. Суторміна В. М. Фінанси зарубіжних корпорацій: Підру­чник. — К.: КНЕУ, 2004. — С. 410—428.

4. Фельдман А. А. Вексельное обращение. Российская и меж­дународная практика. — М.: Инфра-М, 1995.

5. Шелудъко В. М. Фінансовий ринок: Навч. посіб. — К.: Знання-Прес, 2002. — С 42—48,190—196,209—224,452—461.

Навчальні завдання для самостійної роботи

Самостійна робота над темою включає такі форми:

1) опрацювання теоретичних основ прослуханого лек­ційного матеріалу;

2) підготовка до практичних занять;

3) виконання домашніх завдань;

4) підготовка до контрольних робіт та інших форм по­точного контролю;

5) систематизація вивченого матеріалу перед модуль­ним контролем та іспитом;

6) виконання індивідуальних завдань.

Індивідуальні завдання включають: написання рефе­ратів, аналітичний огляд наукових публікацій за те­мою, підготовку матеріалів до наукових студентських конференцій — за вибором студентів.

Теми рефератів

1. Грошовий ринок як складова фінансового ринку.

2. Сутність та функції грошового ринку.

3. Грошовий ринок як ринок короткотермінових цінних па- перів.

4. Ринок банківських позик, його зв’язок з грошовим ринком.

5. Суб'єкти грошового ринку та ринку банківських позик.

6. Банки як суб’єкти грошового ринку.

7. Казначейський вексель як інструмент грошового ринку.

8. Вексель, учасники вексельного обігу, види та характе­ристика векселів.

9. Фінансові інструменти грошового ринку в Україні.

10. Особливості використання векселів в Україні.

11. Операції центральних банків на відкритому ринку, їх значення для реалізації грошово-кредитної політики.

Тематика для підготовки аналітичного (критичного) огляду наукових публікацій за темою

1. Аналіз сучасного стану грошового ринку в Україні.

2. Сучасний стан та перспективи розвитку ринку банків­ських позик в Україні.

3. Основні проблеми банківської діяльності на грошовому ринку.

4. Історія використання казначейського векселя на грошо­вому ринку України.

5. Альтернативні інструменти комерційним паперам в Україні.

6. Аналіз застосування векселів на фінансовому ринку України.

7. Вексель як предмет біржової торгівлі: основні проб­леми.

8. Аналіз банківських операцій з векселями.

9. Аналіз сучасного стану ринку ощадних (депозитних) сертифікатів.

10. Правове забезпечення операцій на відкритому рин­ку Національного банку України.

Під час виконання індивідуальної роботи рекомендуєть­ся ознайомитися з публікаціями у періодичних та нау­кових фахових виданнях, а також звертатися до Інтернет-ресурсів.

Задачі для самостійного розв’язання

10.1 Банк придбав тримісячні комерційні папери за 9000 гр. од. з номінальною вартістю 10 000 гр. од. та продав їх через 90 днів за 9100. Якою була дохідність?

10.2 Інвестор придбав шестимісячні комерційні папери, що ма­ють сумарну номінальну вартість 1 000 000 гр. од. за 950 000 гр. од. Який дохід він отримає? Якою буде дохідність інвестування коштів?

Як зміняться дохід та дохідність, якщо власник комерційних паперів продасть їх на вторинному ринку через 60 днів за ціною 965 000 гр. од.?

10.3 Інвестиційна компанія придбала на вторинному ринку дев’ятимісячні комерційні папери, що мають номінальну вартість 100 000 гр. од., за 90 500 гр. од. Компанія має намір продати цінні папери через 6 місяців. Якщо ринкова ціна буде 97 500 гр. од., то якою буде дохідність інвестування коштів?

10.4 Цінні папери за угодою РЕПО були придбані інвестором за ціною 4 900 000 гр. од., з обов’язковим продажем за ціною 5 000 000 дол. через 30 днів. Якою була дохідність?

10.5 Компанія погодилася продати дилеру державні цінні папери за 25 млн ф. од. та через 3 місяці викупити їх за 25 625 000 гр. од. Якою буде ставка РЕПО для дилера?

10.6 Казначейські тримісячні векселі, що мають номінальну вартість 10 000 гр. од., продано на первинному ринку за ціною, що становить 97 % номіналу.

Визначити дисконт та ставку дис­конту.

10.7 На первинному ринку 13-тижневий казначейський век­сель США продається за ціною 96,75. Визначити ставку дисконту та дохідність векселя.

10.8 За 30 днів до погашення інвестор придбав тримісячний ощадний сертифікат за ціною 1025 гри. Номінальна вартість ощадного сертифіката — 1000 грн, відсоткова ставка встанов­лена на рівні 16 % річних. Визначити суму, яку отримає влас­ник ощадного сертифіката при погашенні, та дохідність інвес­тування.

10.9 Вкладник вніс 2000 грн на депозитний рахунок банку під 16 % річних із щоквартальним нарахуванням відсотків на 5 років. Визначити дохід вкладника, якщо банк нараховує:

а) прості відсотки;

б) складні відсотки.

10.10 Інвестор має можливість укласти депозитний договір з двома банками. Перший банк пропонує 13 % річних з нарахуван­ням складних відсотків один раз на рік, другий — 12 % річних із щомісячним нарахуванням відсотків. Визначити ефективну річну ставку дохідності інвестора в кожному випадку. Який банк обере інвестор?

10.11 Фізична особа отримала від банку позичку в сумі 10 000 дол. США під 10 % річних. Позичку необхідно повергати щорічно однаковими сумами. Якою буде сума кожного внеску? Якою в кожному випадку буде сума відсотків?

10.12 Банк видав позичку в сумі 100 000 гри на чотири роки під 16 % річних. Позичка погашається щорічно рівними частина­ми. Визначити основну суму боргу, що повертається в кожному році, та загальну суму відсотків за користування кредитними ре­сурсами.

Питання для самоперевірки знань

1. Які характерні ознаки грошового ринку?

2. Що таке ринок банківських позик? Який його зв’язок із грошовим ринком?

3. Хто виступає учасниками грошового ринку?

4. У чому полягає значення грошового ринку?

5. Які фінансові інструменти забезпечують купівлю- продаж фінансових фондів на грошовому ринку?

6. Для чого використовується державою казначейський вексель?

7. Як визначається дохідність інвестування коштів у короткотермінові цінні папери?

8. Як визначається ставка дисконту за короткотерміно­вими цінними паперами?

9. У чому полягають особливості комерційних па­перів?

10. Які нормативно-правові документи визначають особливості використання векселів в Україні? У чому полягають особливості?

11. Які особливості ощадних (депозитних) сертифікатів в Україні?

12. Яким чином використовуються банківські акцепти у міжнародній торгівлі?

13. Що таке РЕПО?

14. Які операції центральних банків належать до опе­рацій на відкритому ринку?

15. Які цінні папери можуть використовуватися цент­ральними банками для здійснення операцій на відкри­тому ринку? Чому?