Модель расчета средневзвешанной стоимости капитала

(weighted average cost of capital – WACC)

Эта модель применяется, когда в проекте присутствует и собственный и заемный капитал, так как она учитывает стоимость не только собственного капитала, но и стоимость заемных средств.

WACC выражается процентной величиной и применяется для денежного потока без учета изменений долгосрочной задолженности.

WACC рассчитывается по следующей формуле:

WACC = Rsk * Wsk + Rdk * Wdk * (1 - T) (1)

где,

Rsk - Стоимость собственного капитала (%)

Wsk - Доля собственного капитала (в %) (по балансу)

Rdk - Стоимость заемного капитала (%)

Wdk - Доля заемного капитала (в %) (по балансу)

T - Ставка налога на прибыль (в %)

Стоимость собственного капитала для компании можно определить с использованием модели САРМили через отношение ежегодной прибыли предприятия к сумме его собственных средств, накопленных к рассматриваемому году, т.е. через рентабельность собственного капитала.

R_sk = ЧП / СК,

где ЧП – чистая прибыль предприятия,

СК – сумма собственных средств предприятия по его балансу на конец года.

WACC= R_sk(SK/V) + R_dk(DK/V)(1 - t_c),

где R_sk — ставка доходности собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, как правило, с использованием модели САРМ;

SK — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции или Собственный капитал = стоимость обыкновенных акций + накопленная прибыль за счет деятельности предприятия + сумма средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций.

DK — рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании или заемный капитал = долгосрочные банковские кредиты + выпускоблигаций. Если эти данные получить невозможно, то используется доступная информация о соотношении собственного и заемного капиталов аналогичных компаний;

V = SK + DK — суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

R_dk — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль;

t_c — ставка налога на прибыль.

Описанный выше подход для расчета ставки дисконтирования могут использовать не все предприятия. Во-первых, этот подход не применим по отношению к компаниям, которые не являются открытыми акционерными обществами, следовательно, их акциями не торгуют на фондовых рынках. Во-вторых, этот метод не смогут применить и фирмы, у которых нет достаточной статистики для расчета своего B-коэффициента, а также не имеющие возможности найти предприятие-аналог, чей B-коэффициент они могли бы использовать в собственных расчетах. Для определения ставки дисконтирования таким компаниям следует использовать иные методы расчета.

Также средневзвешанную стоимость капитала (WACC) можно рассчитать при помощи таблицы: