2018-01-08
306Метод экономической добавленной стоимости (EVA, разработанный С.Стюартом в начале 1990-х годов и являющийся зарегистрированной торговой маркой консалтинговой компании SternStewart&Co) рассматривается в качестве показателя оценки внутрифирменной эффективности и служит мерой оценки стоимости, создаваемой компанией в единичный период времени (месяц, квартал или год). Экономическая добавленная стоимость является финансовым показателем того, что экономисты иногда называют экономическая прибыль или экономическая рента.
EVA это показатель экономической, а не бухгалтерской прибыли компании после уплаты всех налогов и уменьшенной на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.
Алгоритм расчета показателя экономической добавленной стоимости: из чистой операционной прибыли (NOPAT) вычитается плата за использование собственного и заемного капитала, оставшаяся сумма и составляет созданную стоимость, которую измеряет ЕVА.
Логика показателя экономической добавленной стоимости заключается в том что, предприятию необходимо обеспечивать такой уровень рентабельности, который позволяет не только получать отдачу от инвестированного капитала, которая превышает расходы на привлечение капитала, но и создавать дополнительную стоимость.
Использование EVA в качестве инструмента оценки эффективности использования инвестированного капитала позволяет менеджерам компании принимать более обоснованные решения по расширению прибыльных направлений деятельности и, что не менее важно, помогает выявить неэффективное использование средств в проектах, рентабельность которых не покрывает затраты на привлечение капитала.
Экономическая добавленная стоимость рассчитывается по формуле:
| EVA = NOPAT - Capital = NOPAT –WACC*CE |
EVA(EconomicValueAdded) - экономическая добавленная стоимость.
NOPAT(NetOperatingProfitAfterTax) - чистая операционная прибыль после налогообложения подразумевает прибыль от основной (операционной) деятельности компании после ее налогообложения, но до процентных выплат по заемным средствам. То есть, это чистая прибыль по данным финансовой отчетности (по Отчету о прибылях и убытках) с учетом необходимых корректировок.В этом показателе термин «чистая прибыль» используется в смысле «чистая от финансовых и прочих доходов (расходов)».
NOPAT = Прибыль от продаж - Налог на прибыль от операционной деятельности = = EBIT - Taxof EBIT = Прибыль до налогообложения (или Балансовая прибыль) + Проценты уплаченные – Налог на прибыль = (EBT+I)*(1-T)
Capital(CostOfCapital) - совокупная стоимость капитала компании (состоит из собственного и заемного капитала, измеряется в абсолютных единицах).
WACC(WeightAverageCostOfCapital) - средневзвешенная стоимость капитала (измеряется в относительных величинах - в %), это стоимость совокупного капитала (собственного и заемного).
CE(CapitalEmployed) - инвестированный капитал. Представляет собой капитал, определяемый с учетом стоимости ресурсов, не включенных в баланс. Рассчитывается путем коррекции данных финансовой отчетности.
Стоимость инвестированного капитала (CE) рассчитывается по формуле:
CE= TA– NP, где
TA(TotalAssets) - совокупные активы (по балансу),
NP(NonPercentLiabilities) - беспроцентные текущие обязательства (по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - tc), где
Ks - стоимость собственного капитала (%),
Ws - доля собственного капитала (в %) – по балансу,
Kd - стоимость заемного капитала (%),
Wd - доля заемного капитала (в %) – по балансу,
tc - ставка налога на прибыль (в %)
Стоимость собственного капитала (Ks) рассчитывается по методу CAPM:
Ks = R + b * (Rm - R) + g1 + g2 + C, где
R - безрисковая ставка доходности (например, ставка по депозитам) (%),
Rm - средняя доходность акций на фондовом рынке (%),
b - коэффициент "бета", измеряющий уровень рисков,
x - премия за риски, связанные с недостаточной платежеспособностью (%),
y - премия за риски закрытой компании, связанные с недоступностью информации о финансовом состоянии и решениях менеджмента (%),
f - премия за страновой риск (%).
1. EVA= 0, т.е. рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.
2. EVA>0 означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.
3. EVA<0 ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.
Расчет EVA целесообразно проводить в 3 этапа:
1) определение средневзвешенной стоимости капитала;
2) расчет показателей чистой прибыли и инвестированного капитала с учетом необходимых поправок;
3) определение экономической добавленной стоимости.
