2018-01-08
1028
Срок окупаемости (РР) - показатель, наиболее часто применяемый в аналитической практике, особенно в мелких фирмах. Он может быть рассчитан с учетом и без учета фактора времени.
Показатель РР без учета фактора времени (равные суммы дохода, полученные в разное время, рассматриваются равноценными) рассчитывается по формуле:
P = t, при котором
| (4.1) |
где IC - размер инвестиций;
Рn - ежегодный чистый доход.
Экономический смысл РР - это количество лет, через которые произойдет окупаемость проекта.
Формула расчета срока окупаемости имеет вид
(4.2.)
где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко - первоначальные инвестиции;
CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Рис. 4.3. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
|
|
|
Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину средней чистой прибыли (т.е. после уплаты налогов) вместо общей суммы поступлений денежных средств после уплаты налогов
(4.3.)
где Пчс.г. - среднегодовая чистая прибыль.
Срок окупаемости PPn с учетом фактора времени - показатель, характеризующий продолжительность периода, в течении которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.
При этом инвестиции также дисконтируются с учетом фактора времени.
(4.4)
где i =Е=r – величина доходности инвестиции, равна стоимости ресурсов i или ставке банковского процента r.
Проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию РРn.
Пример
Компания рассматривает целесообразность принятия проекта с денежным потоком, приведенном во второй графе табл. 4.1. Цена капитала компании 14%.Проекты со сроком погашения, превышающим 4 года не принимаются. Сделать анализ с помощью критериев обыкновенного и дисконтированного сроков окупаемости.
Таблица 4.1
Оценка приемлемости проекта по критериям РР и ОРР
| Год | Денеж- | Дисконти- | Дисконти- | Кумулятивное |
| ный | рующий | рованный | возмещение | |
| поток (млн руб.) | множитель при 'г=14% | денежный поток (млн руб.) | инвестиции для потока (млн руб.) | |
| исходного | дисконтированного | |||
| 0-й -130 1,000 -130,0 -130 | -130,0 | |||
| 1-й 30 0,877 26,3 -100 | -103,7 | |||
| 2-й 40 0,769 30,8 -60 | -72,9 | |||
| 3-й 50 0,675 33,8 -10. | -39,1 | |||
| 4-й 50 0,592 29,6 40 | -9,5 | |||
| 5-й 20 0,519 10,4 60 | 0,9 |
Из приведенных в таблице расчетов видно, что РР = 4 годам (при точном расчете РР = 3,25 года), а ОРР = 5 годам (при точном расчете ОРР = 4,9 года). Таким образом, если решение принимается на основе обыкновенного срока окупаемости, то проект приемлем, если используется критерий дисконтированного срока окупаемости, то проект скорее всего будет отвергнут.
|
|
|
Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн руб. в течение трех лет; по проекту В - 3,8 млн руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект В гораздо более выгоден.
Во-вторых, нет различия между проектами с одинаковой суммой, но разными вложениями по годам, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках.
Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 40, 60, 20 млн. руб. и проект В с годовыми доходами 20, 40, 60 млн. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект более предпочтителен, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года; эти дополнительные средства могут быть пущены в оборот и в свою очередь принесут новые доходы.
В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности. Рассмотрим следующий пример (табл. 4.2).
Таблица 4.2
