Определение и виды эффективности ИП

ВОПРОСЫ

1. Определение и виды эффективности ИП;

2. Основные принципы оценки экономической эффективности;

3. Общая схема оценки эффективности;

4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов;

5. Критерии оценки инвестиционных проектов.

Эффективность ИП — категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Задачи экономической оценки инвестиций:

· оценка эффективности и финансовой реализуемости инвестиционного проекта

· оценка эффективности участия в ИП хозяйствующих субъектов;

· сравнение альтернативных (взаимоисключающих) ИП, вариантов ИП и оценка экономических последствий выбора одного из них;

· оценка экономических последствий отбора для реализации группы ИП из некото­рой их совокупности при наличии фиксированных финансовых и других ограничений;

· подготовка заключений по экономическим разделам при проведении государст­венной, отраслевой и других видов экспертиз обоснований инвестиций, ТЭО, проектов и бизнес-планов;

· принятие экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации ИП в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств (экономический мониторинг).

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение обще­ства внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

• эффективность проекта в целом;

• эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирова­ния. Она включает в себя:

• общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

• коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические по­следствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные ре­зультаты и затраты проекта, так и "внешние": затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последст­вия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он произво­дит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результа­тами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зре­ния технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

k эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);

k эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционе­ров акционерных предприятий — участников ИП);

k эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам ИП, в том числе:

k региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

k отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финан­сово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

k бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

2. Основные принципы оценки эффективности

В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, приме­нимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансо­вых, отраслевых или региональных особенностей:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного пе­риода) — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности ис­пользования различных валют;

• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

• принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зре­ния инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации по­рождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

• учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться раз­личные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) па­раметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

• учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эф­фективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта за­траты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных про­изводственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуще­ствлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с ор­ганизацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оце­ниваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилуч­шим возможным альтернативным использованием (см п. 11.6 и Приложение 9). Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернатив­ных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затра­ты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффектив­ности не влияют;

• сравнение "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности ИП должна произ­водиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";

• учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективно­сти ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономи­ческие, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага — см. Приложение 1). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

• учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оце­нок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

• многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический монито­ринг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

• учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

• учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресур­сов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации про­екта нескольких валют;

• учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровожда­ющих реализацию проекта.

3. Общая схема оценки эффективности

Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная зна­чимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйст­венные и глобальные проекты (см. Приложение 1).

Далее оценка проводится в два этапа (см. схему на рис. 2.1)⁹.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа — агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно перехо­дить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность в соответствии с разд. 4. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут пре­тендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказыва­ется достаточной, оценивается их коммерческая эффективность в соответствии с разд. 5.

При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомен­дуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые по­зволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффек­тивности проекта можно не производить.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность уча­стия в проекте каждого из них¹⁰ (региональная и отраслевая эффективность, эффективность уча­стия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).