Облигации

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации и процента от нее либо иного имущественного эквивалента.

Облигация – одна из самых распространенных ценных бумаг. Эмитентами облигаций могут быть как юридические лица – предприятия, фирмы, банки, учрежденные в любой организационно-правовой форме (акционерное общество, иное хозяйственное общество с ограниченной ответственностью, даже в определенных законом случаях – некоммерческие организации), так и государство в лице органов государственной власти и управления разного уровня.

Облигация – это долговая ценная бумага, поэтому она обладает приоритетом по сравнению с акциями с точки зрения очередности выполнения обязательств по ценным бумагам. Проценты по облигациям и погашение самих облигаций всегда осуществляется до выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям. В случае невыполнения эмитентом обязательств по облигациям, инвесторы могут инициировать законные процедуры взыскания задолженности, вплоть до банкротства эмитента. Однако облигации никогда не дают право на участие в управлении эмитентом.

Облигации обязательно имеют номинальную стоимость и конечный срок погашения.

В мировой практике случаются случаи, когда срок погашения не определен (например, выпуски консолей – государственных ценных бумаг в Великобритании, первый из которых был сделан в 1750 году, и которые находятся в обращении и в настоящее время). Однако выпуск облигаций без определенного срока погашения – редкое явление. По российскому законодательству срок обращения облигаций жестко определяется в условиях выпуска. Минимальный и максимальный срок обращения в России для облигаций частных эмитентов не определен, для государственных облигаций он ограничен 30 годами.

По форме выпуска облигации могут быть выпущены как в документарной, так и в бездокументарной форме. По форме владения облигации могут быть как именными, так и на предъявителя. В случае выпуска именных облигаций эмитент обязан обеспечить ведение реестра собственников облигаций в установленном законом порядке (кроме государственных облигаций, по ним реестр владельцев не ведется).

Облигации могут погашаться:

Деньгами. Погашение осуществляется всегда по номиналу.

Товарами. Примером таких облигаций можно назвать облигации ВАЗа, которые погашались автомобилями «ВАЗ» того или иного выпуска Услугами. Так несколько лет назад Министерство путей сообщения РФ выпустило облигации, которые погашались грузоперевозками. Владелец такой облигации имел право на определенное количество «тонно-километров».

Ценными бумагами. В условиях выпуска может быть определено, что при погашении инвестору выдаются другие, заранее определенные ценные бумаги. Например, в случае конвертируемых облигаций они в момент погашения, как правило, конвертируются в обыкновенные акции.

Государственные и муниципальные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги - это любые ценные бумаги, удостоверяющиеотношения займа, в которых должником выступают государство, органыгосударственной власти или управления. Государственные ценные бумаги выпускают многие страны с рыночной экономикой. Цели выпуска государственных ценных бумаг – это, прежде всего, финансированиедефицита государственного бюджета, управление наличной денежной массой, финансирование определенных инвестиционных проектов (например, в Японии выпускаются государственные «строительные» облигации, за счет которых осуществляются социальные проекты).

Могут быть и иные цели. Так в1988 г. в Великобритании были выпущены государственные облигации, номинированные в ЭКЮ. Эти бумаги не были связаны с финансированием государственного бюджета, цель ихвыпуска – пополнение валютных резервов страны. В некоторых странахгосударственные ценные бумаги широко используются для проведения денежнойполитики путем операций на открытом рынке. Операции на открытом рынке -–это покупка и продажа Центральным банком страны ценных бумаг, чаще всего –государственных. При покупке ценных бумаг Центральным банком денежная масса вобороте расширяется, при продаже – сжимается. В настоящее время в России принят закон «Об особенностях эмиссии и обращениягосударственных и муниципальных ценных бумаг».

В соответствии с этим закономможно выделить: Федеральные государственные ценные бумаги. Государственные ценные бумаги субъектов федерации. Муниципальные ценные бумаги. Государственные и муниципальные ценные бумаги могут выпускаться в форме облигаций или иных эмиссионных ценных бумаг, именными и на предъявителя. Государственные ценные бумаги могут составлять как внутренний, так и внешний долг и быть номинированы как в рублях, так и в иностранной валюте. Муниципальные ценные бумаги внешний долг составлять не могут и выпускаются только с рублевым номиналом. До августа 1998 г. рынок государственных ценных бумаг был наиболее развитым сегментом российского фондового рынка. Государство во все времена является одним из крупнейших заемщиков.

Даже в Советском Союзе, несмотря напрактически полную централизацию финансовых ресурсов в руках государства иотсутствие финансового рынка, тем не менее, осуществлялись выпуски облигацийгосударственных займов (так, за период с 1922 по 1957 год в СССР быловыпущено около 60 государственных облигационных займов, в 1957 – 1990 годах –5 таких займов). Инвесторами этих займов было население.Рынок государственных ценных бумаг в России в 90-х годах 20 века развивалсястремительно. Приватизационный чек («ваучер») – государственная ценная бумагана предъявителя, появившаяся в 1992 году, стала первой массовой ценнойбумагой, стихийный вторичный рынок которой сформировался практическинемедленно после выпуска ее в обращение. Именно ваучер «привил вкус»россиянам к операциям на финансовом рынке.

В начале 90-х годов 20 века Российское государство столкнулось с оченьсерьезными финансовыми проблемами, одной из которых был колоссальный дефицитфедерального бюджета, который покрывался за счет эмиссии денег. В результатеРоссия оказалась на пороге гиперинфляции, инфляция исчислялась сотнямипроцентов в год. Попытка найти неинфляционные источники покрытия бюджетногодефицита привела к быстрому развитию рынка государственных ценных бумаг. Былофорсировано формирование технологического обеспечения торгов, в результатечего российская торговая система Московской межбанковской валютной биржи, апозднее и региональных бирж, через которую сначала осуществлялись толькосделки с государственными краткосрочными обязательствами (ГКО), а позднее и сдругими бумагами (облигациями федеральных займов с переменными и постояннымикупонами, облигациями акционерного общества «Высокоскоростные магистрали»)является одной из лучших в Европе и мире.

Этот рынок – «рынок ГКО», быстрозавоевал популярность не только у российских, но и у иностранных инвесторов,в первую очередь за счет высокой доходности вложений в эти финансовыеинструменты. Однако «перегретый», высокодоходный и, как следствие,высокорискованный рынок ГКО не мог не рухнуть, что и произошло в августе 1998года. Государство отказалось платить по своим долгам.Означает ли это, что рынок государственных ценных бумаг пересталсуществовать? Конечно же, нет. «Этого не может быть, потому что не может бытьникогда» (даже во времена директивной централизованной экономики). Надеемся,этот сегмент финансового рынка будет развиваться более цивилизованно, встрогих рамках закона. И эмитенты, и инвесторы, пережившие ряд дефолтов повнутренним российским долгам, станут «осмотрительнее», решения о выпускеценных бумаг и инвестировании в них – более взвешенными, основанными назнании (и не только понаслышке) объективных закономерностей развитияфинансового рынка, а не на стремлении получить деньги любым путем.

Ведь рынокгосударственных ценных бумаг, как и финансовый рынок вообще – объективнонеобходимый элемент рыночной экономики, механизм перераспределения финансовыхресурсов. И если этот механизм будет работать «как часы», без сбоев иостановок, от этого выиграет и эмитент, и инвестор, и российская экономика вцелом.В настоящий момент в обращении находятся и краткосрочные, и среднесрочные, идолгосрочные государственные ценные бумаги, выпущенные как от имениРоссийской Федерации, так и отдельных субъектов Российской Федерации,муниципалитетов, выпускались и облигации Банка России в конце 1998 г. Вобращении находятся российские государственные ценные бумаги, номинированныекак в российской валюте, так и в валютах других государств (например, вдолларах США, немецких марках).

В обращении находятся как «обычные» поконструкции купонные и дисконтные облигации, так и более интересные облигациис плавающим купоном, облигации, обращение которых предполагает наличие«особой недели» (Государственный республиканский внутренний заем РСФСР 1991года), выигрышные облигации. Ранее выпускались «Золотые сертификаты»,номинированные в золоте (1993 год), Казначейские обязательства (1994 год),сочетающие в себе свойства облигации, векселя, налогового освобождения.В настоящее время в обращении находятся следующие виды государственных ценныхбумаг, выпущенные от имени Российской Федерации: Государственные краткосрочные обязательства (ГКО)Облигации федеральных займов (ОФЗ)Облигации государственного внутреннего валютного займа (так называемые«вэбовки») Облигации государственного сберегательного займа Еврооблигации – облигации, номинированные в иностранной валюте и обращающиесяна международном рынке.

Государственные краткосрочные обязательства (ГКО) выпускаются в России с 1993г. как дисконтные именные бездокументарные ценные бумаги. Их конструкция«списана» с казначейских векселей США (кстати, выражение «ставка без риска»относится именно к этим казначейским векселям. Оно означает, что казначейскиевекселя США «свободны от риска банкротства эмитента» – но не от других видоврисков). Торговля ГКО осуществляется только через торговую систему Московскоймежбанковской валютной биржи (ММВБ) и системы региональных валютных бирж (вС.-Петербурге, Екатеринбурге, Владивостоке, Новосибирске, Самаре, Ростове,Нижнем Новгороде). Срок их обращения – до 1 года.Облигации федерального займа (ОФЗ) появились в 1995 г. как среднесрочныеименные бездокументарные купонные облигации. Срок их обращения – более 1года.

Доход по этим облигациям выплачивается в виде процентных выплат сразной периодичностью для разных выпусков (1, 2 и 4 раза в год). Купон можетбыть фиксированным и плавающим. Обращаются ОФЗ, как и ГКО, через торговуюсистему ММВБ.«Вэбовки» появились в 1993 г. Дело в том, что в 1991 г. Внешэкономбанк СССРоказался неплатежеспособным, в нем были заморожены валютные счета юридических ифизических лиц. В 1993 г. задолженность перед юридическими лицами былаоформлена в виде облигационного займа Облигаций государственного внутреннеговалютного займа (ОГВВЗ). Данный заем был оформлен как 5 траншей облигаций сразными сроками погашения (от 1 до 15 лет), номинирован в долларах США.Облигации были выпущены как документарные предъявительские ценные бумаги сежегодными купонными выплатами в размере 3 %. Позднее выли выпущены еще 2транша этих облигаций. ОГВВЗ – это пример секьюритизации задолженности.

Секьюритизация – это превращение (переоформление) задолженности вобращаемые ценные бумаги.Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) предназначались впервую очередь для физических лиц. Впервые они были выпущены в 1995 г. Этодокументарные предъявительские купонные облигации со сроком обращения болееодного года. Платежным агентом по этим облигациям выступает Сбербанк России,куда инвесторы обращаются для получения процентных платежей и погашенияосновной суммы долга (самой облигации).В 1996 г. Россия вышла на внешний рынок облигационных заимствований – нарынок еврооблигаций.Рынок евробумаг начал формироваться примерно в 60-е годы 20 века. Название«евро» - это дань традиции, поскольку первые такие бумаги появились в Европе.В настоящее время – это поистине мировой рынок ценных бумаг, где иэмитентами, и инвесторами, и посредниками выступают представители самыхразных стран.

Евробумаги – это ценные бумаги, выпущенные в валюте, иностраннойдля эмитента, и размещаемые среди зарубежных инвесторов, для которых даннаявалюта также является иностранной. Различают евроакции, еврооблигации икраткосрочные евробумаги (простые обращающиеся векселя). Эмитентами этих бумагмогут быть не только государства, но и частные компании.Основными финансовыми центрами рынка евробумаг являются Лондон, Люксембург,Цюрих. Расчеты по сделкам осуществляются через две депозитарно-клиринговыесистемы – Седел и Евроклир (в 2000 г. произошло объединение Седел склиринговой организацией Франкфуртской фондовой биржи и образоваласьсуперсистема Клеарстрим).

Рынок евробумаг – это регулируемый рынок. В 1969 г. образовалась ISMA –Ассоциация участников международных фондовых рынков. Этой ассоциациейразработана детальная и масштабная система регулирования, включая правиласовершения сделок, улаживания сделок, этики поведения и процедур разрешенияконфликтов.В настоящее время в обращении находится 11 выпусков российских еврооблигаций,номинированных в американских долларах, немецких марках и итальянских лирах.Самый «длинный» из них имеет срок погашения в 2030 г., самая высокая купоннаяставка – 12,75 % (срок погашения – 2028 г.)

Вексель – старейшая ценная бумага. Документы, которые по содержанию могут бытьотнесены к первым векселям, появились в Италии еще в 12 веке. Не случайноИталия стала родиной векселя. Именно здесь в средние века был центр торговлиЕвропы и Востока. В то время в торговле обращалось очень большое количествовалют, поскольку право чеканки монет имели даже отдельные города. Становитсяпонятным, что в таких условиях неизбежно должны были появиться менялы. Такимобразом возникло влиятельное сословие менял-банкиров. Эти менялы имелизначительный собственный капитал, обладали сведениями о различных валютах,обладали средствами проверки качества монет. Внутренние законы этого сословиябыли суровы: если меняла допускал обман клиента, скамью, на которой онпроизводил обмен, ломали, а сам он подвергался изгнанию (отсюда понятнопроисхождение слова «банкротство»: banca rotta – сломанная скамья).Поэтому книги менял, куда они заносили сведения о сделках, имели публичноепризнание, и записи в них приравнивались к нотариальным документам.

Вексель – это абстрактное, ничем не обусловленное обязательствовекселедателя или приказ векселедателя третьему лицу выплатить указанному лицу(или его приказу) определенную сумму денег в определенный в векселе срок. Вексель погашается только в денежной форме.

Основными чертами векселя являются следующие:

Абстрактный характер обязательства, выраженного векселем. Этообозначает то, что обязательства по векселю не зависят от тех событий врезультате которых вексель появился. Если вексель появился в результатеторговой сделки, которая по каким-либо причинам не выполнена или расторгнута,вексель не теряет своей вексельной силы. Более того. Даже если вексель появилсяв результате каких-либо махинаций (например, выставление дружеских векселей),вексельное обязательство не теряет своей силы. Вексель абстрагирован от техсобытий, в результате которых он появился.

Безусловный характер обязательства, выраженного векселем. Платежпо векселю не может быть обусловлен наступлением каких-либо событий, а еслитаковые в векселе все же указаны, то они считаются ненаписанными. Это означает,что если вексель имеет вексельную силу (то есть составлен по форме и являетсяподлинным), то платеж по нему должен быть совершен без соблюдения каких-либоусловий.

Бесспорный характер обязательства, выраженного векселем. Этоозначает, что взыскание по векселю может быть наложено на всех обязанных поданному векселю лиц без суда («без спора»), а только в результате совершенияпубличного акта протеста.Векселя бывают простыми (соло-вексель) и переводными (тратта). Простой вексель характеризуется тем, что тот, кто его выписывает(векселедатель), является и его плательщиком. В переводном векселевекселедатель предлагает заплатить по векселю другому лицу. Естественно, этодругое лицо должно дать свое согласие на оплату векселя. Такое согласиеназывается акцепт и оформляется на лицевой стороне векселя.Вексель – это ордерная ценная бумага. Это означает то, что права по векселюможет осуществлять лицо, названное в самом векселе, или лицо, кому вексельпередан «по приказу» (по ордеру). Этот «приказ» оформляется на самом векселев виде индоссамента.

Индоссамент – это передаточная надпись, которая передает вексельи все права, связанные с ним, новому владельцу. Индоссамент оформляется наобратной стороне векселя. Вексель можно передавать неограниченное количествораз, поэтому если на самом векселе не хватает места, к нему прикрепляютдополнительный лист, который называется аллонж. Индоссаментдолжен быть непрерывный (лицо А передает вексель лицу Б, лицо Б передаетвексель лицу В, и т.д.). Лицо, которое передает вексель по индоссаменту – индоссант - может передать его конкретному лицу, и тогда это будет именной индоссамент, или передать неопределенному лицу, т.е. можетсостоять только из подписи индоссата. Такой индоссамент называется бланковым.

Бланковый индоссамент фактически превращает вексель впредъявительскую ценную бумагу.Лицо, которое получает вексель по индоссаменту, называется индоссат. Вексель предъявляется к платежу в строго установленное время – в день платежаили в два последующих рабочих дня. Если плательщик не оплатит вексель, то увекселедержателя появляется право опротестовать его у нотариуса. Протестнотариуса дает право предъявить иск о взыскании вексельной суммы ко всемобязанным по векселю лицам, которые несут по нему солидарную ответственность. Обязанными по векселю лицами являются векселедатель, акцептант (лицо, которое согласилось оплатить переводной вексель), авалист (лицо, которое дало гарантию оплаты векселя) и все индоссанты.Все эти лица являются солидарно ответственны, то есть векселедержатель можетвзыскать вексельную сумму с любого из этих лиц.

Ордерные и товарораспорядительные ценные бумаги

Чек очень похож на переводной вексель, плательщиком по которомуможет выступать только банк. Однако появился чек значительно позже векселя – нарубеже 16 - 17 веков, одновременно в Великобритании и Голландии. Голландскиебанкиры выдавали своим клиентам, сдавшим на хранение деньги, особые квитанциина предъявителя, которыми можно было расплачиваться по своим долгам. Английскиебанки предоставляли в распоряжение своих вкладчиков специальные книжки сприказными бланками (прообраз чековой книжки), которые можно было использоватьдля расчетов.1Чековое обращение долгое время регулировалось не законодательством, аисключительно банковской и коммерческой практикой.

Юридический статус чекобрел только во второй половине 19 века с изданием в европейских странахпервых чековых законов.В дореволюционной России не было чекового закона. Первое «Положение о чеках»в СССР было принято в 1929 году. В 1931 году состоялась Женевскаяконференция, основной целью которой была унификация чековых законов иустранение трудностей международного обращения чеков, вызванных разнообразиемправовых норм, установленных в отдельных государствах.Женевские чековые конвенции – это многосторонние договоры, заключенные наконференции в Женеве в 1931 году и регламентирующие порядок применения вплатежном обороте чеков.

Всего разработаны 3 чековых конвенции: конвенция, устанавливающаяединообразный чековый закон; конвенция о разрешении некоторых коллизийзаконов о чеках; и конвенция о гербовом сборе в отношении чеков.Советский Союз не присоединился к Женевским чековым конвенциям. В настоящеевремя в России чековое обращение регламентируется Гражданским кодексом,«Положением о чеках», утвержденным в 1992 году. Чек представляет собой распоряжение чекодателя плательщику иявляется особой формой поручения, даваемого клиентом банку о совершенииплатежей.Основой выдачи чека является заключение чекодателя с банком особогосоглашения – чекового договора. В силу этого договора банк-плательщик обязанпроизводить оплату чеков в случаях, когда по чеку есть необходимое покрытие(средства на банковском счете, учтенный вексель, денежные средства,полученные у банка в кредит и так далее), чек удовлетворяет формальнымтребованиям, установленным законом, подписан уполномоченным лицом ипредъявлен в установленный срок.Чек является ордерной ценной бумагой.

Его обращение осуществляется поиндоссаменту. В отличие от векселя, индоссамент, совершенный плательщиком,является недействительным, а индоссамент на плательщика имеет силу распискичекодержателя в получении платежа. Все индоссанты являются солидарноответственными по чеку лицами вместе с чекодателем и авалистами. Однако, вотличие от векселя, плательщик не входит в число ответственных передчекодержателем лиц за неоплату чека, но в случае неосновательного отказа отоплаты чека плательщик ответственен перед чекодателем на основании чековогодоговора.Чек должен быть оплачен банком-плательщиком по предъявлении в течениеустановленного срока. Основаниями для отказа в оплате чека может бытьнесоблюдение формальных требований (отсутствие в чеке необходимых реквизитов,несоблюдение сроков предъявления чека к оплате), и материальные причины(например, несоответствие предъявленного чека условиям чекового договора,отсутствие покрытия чека и так далее).

В условиях развитой банковской системы чеки широко применяются какуниверсальное средство платежа во внутреннем обороте и в международныхрасчетах. Во внутреннем обороте чеки используются для получения в банкеналичных денег, для расчетов за товары и услуги, в качестве инструмента,опосредующего безналичные расчеты.В международных расчетах чеки используются для осуществления коммерческихплатежей (уплата авансовых, гарантийных и других сумм), но главным образомприменяются при совершении платежей неторгового характера. Широкораспространены банковские чеки как один из самых удобных способов переводасредств из страны в страну (дорожные чеки).Депозитные и сберегательные сертификатыДепозитные и сберегательные сертификаты – это одни из самых «молодых» ценныхбумаг. Они появились только в 20 веке, в начале 60-х годов – в США, в конце60-х – в Великобритании, позднее – и в других странах. В Российской Федерациидепозитные и сберегательные сертификаты получили «право гражданства» с 1992года в результате появления письма Центрального банка России «О депозитных исберегательных сертификатах банков» от 10 февраля 1992 года № 14-3-20.

Депозитные и сберегательные сертификаты – это обращающиесясвидетельства о денежном вкладе в банк. Во всех развитых странах срочные вкладыв банк нельзя изъять досрочно или можно это сделать только с оченьзначительными потерями. В связи с этим возникла потребность в финансовыхинструментах, «похожих» на вклад в банк, но обладающих ликвидностью,обращающихся на рынке. Появились депозитные и сберегательные сертификаты,которые еще несколько десятилетий назад были, по сути дела, суррогатами ценныхбумаг, однако в дальнейшем были признаны государством в качестве полноценныхценных бумаг. Коносаменты, складские свидетельства – это документы, которые по российскомузаконодательству являются ценными бумагами. Их можно назвать нерыночнымиценными бумагами, поскольку самостоятельно они, как правило, не покупаются ине продаются, как, например, акции, облигации, но они обслуживают расчеты затовары и услуги или расчеты за их хранение и передвижение, транспортировку.

Коносамент – это товарораспорядительный документ, дающий правоего держателю распоряжаться грузом и получить его после окончания перевозки.Коносамент является ценной бумагой. Коносаменты используются в морскихперевозках, в основном во внешней торговле. Условием возникновения коносаментаявляется заключение договора перевозки груза. В Российской Федерации порядоксоставления коносамента и его необходимые реквизиты установлены Кодексомторгового мореплавания Российской Федерации, принятого в 1999 г.

Коносамент – это ордерная ценная бумага. Он может составляться напредъявителя, на имя получателя (именной коносамент), а также приказуотправителя или получателя. Обращение коносамента, выписанного на определенноеимя, осуществляется по именным передаточным надписям – по индоссаменту. Никакиеизменения в коносаменте невозможны. Основными реквизитами коносамента являютсяследующие:Наименование суднаНаименование фирмы-перевозчикаМесто приема грузаНаименование отправителя грузаНаименование получателя грузаНаименование груза и его основные характеристикиВремя и место выдачи коносаментаПодпись капитана судна.Коносамент выдается перевозчиком отправителю груза после приема груза кперевозке. Коносамент является доказательством того, что груз принят, а такжеудостоверяет факт заключения договора перевозки. Обычно коносаментсоставляется в нескольких экземплярах, при этом в каждом экземпляре делаетсяпометка о количестве составленных экземпляров. После выдачи груза по одномуэкземпляру коносамента, все остальные теряют силу.

Простое складское свидетельство и двойное складское свидетельство – это товарораспорядительные документы. Он выдаются в подтверждение фактазаключения договора хранения и принятия товара на хранение. Держательскладского свидетельства получает по нему право распоряжаться товаром в товремя, пока товар находится на хранении.В Гражданском кодексе РФ простое и двойное складское свидетельство названыценными бумагами. Двойное складское свидетельство состоит из двух частей: изскладского свидетельства и залогового свидетельства, которое также названоваррантом. Эти две части могут быть отделены друг от друга, при этом каждаяиз двух частей также является ценной бумагой.

Простое складское свидетельство выдается на предъявителя, что указывается всамом документе и включает следующие обязательные реквизиты:Наименование и место нахождения товарного склада, принявшего товар на хранениеТекущий номер складского свидетельства по реестру складаНаименование и количество принятого на хранение товараСрок, на который товар принят на хранениеРазмер вознаграждения за хранение и порядок оплаты храненияДата выдачи складского свидетельстваПодпись уполномоченного лица и печать.Товар, сданный на хранение оп складскому свидетельству, можно заложить путемзалога, а можно продать свидетельство, тем самым продав и товар.Для продажи удобнее использовать простое складское свидетельство, а длязалога – двойное складское свидетельство.

Оно отличается от простого тем, чтосостоит из двух частей, в каждой из которых содержатся перечисленные вышереквизиты с тем лишь отличием, что указывается один дополнительный реквизит:вместо отметки о выдаче на предъявителя указывается наименование юридическоголица или имя гражданина, от которого товар принят на хранение, а также местонахождение (место жительства) товаровладельца.Складское свидетельство и залоговое свидетельство могут передаваться вместеили порознь по передаточным надписям. Таким образом. Складские свидетельстваявляются ордерными ценными бумагами.

Держатель обоих свидетельств (и толькоон) – складского и залогового – имеет право распоряжения хранящимся на складетоваром в полном объеме. Держатель одного складского свидетельства вправераспоряжаться товаром, но не может взять его со склада до погашения кредита,выданного по залоговому свидетельству.Складские свидетельства – новый для российской практики инструмент. Пока онине нашли еще своего широкого применения, однако возможности, которыепредоставляют данные обращаемые товарораспорядительные документы, могутсделать их весьма полезными для товаровладельцев и покупателей материальныхценностей.

Профессиональная деятельность и профессиональные участники рынка ценных бумаг

Понятие профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы ипрофессиональные участники.

Эмитенты – это «производители» товара «ценные бумаги» - лица, которыевыпускают в обращение ценные бумаги и несут обязательства по ним от своегоимени и за свой счет. Эмиссионная деятельность для них не является профессиональной и для ее осуществления им не нужна специальная лицензия.

Инвесторы – это покупатели товара «ценные бумаги». Они приобретаютценные бумаги за свой счет, на свой страх и риск. Инвестиционная деятельностьдля них также не является профессиональной, ибо рисковать своими деньгамиможет кто угодно, никакого разрешения (лицензии) для этого не нужно.Однако рынок, на котором обращается специфический товар, должен иметь и своихоптовых и розничных продавцов, свою особую организацию торговли, своюинфраструктуру. Вся деятельность, связанная с оборотом ценных бумаг, являетсядля них профессиональной.

Она предоставляет собой все виды услуг,связанных с ценными бумагами: выполнение приказов клиентов на покупку и продажуценных бумаг, доверительное управление ценными бумагами клиента, хранениеценных бумаг, организация рынка ценных бумаг и т.д. Ее осуществление требует нетолько специальных знаний, опыта, организации, значительных объемовпервоначального капитала, но и получения специального разрешения отгосударственных органов – лицензию. Профессиональная деятельность на фондовомрынке находится под строгим контролем государства. И это естественно. Ведьфондовый рынок – это очень малоинерционный рынок. Даже незначительное на первыйвзгляд событие, техническая ошибка или распространившиеся неофициальные слухимогут привести к резкому изменению конъюнктуры, к скачкам рыночных цен(курсов) ценных бумаг.

Это создает условия для недобросовестных действий нафондовом рынке. Именно для того, чтобы защитить добросовестных участников рынкаи всю экономику страны от таких явлений, государство, осуществляя контроль задеятельностью участников рынка, регулирует финансовый рынок и рынок ценныхбумаг, являющейся его важной составной частью.В России основным законодательным актом, регламентирующим профессиональнуюдеятельность на рынке ценных бумаг, является Федеральный закон РФ " О рынкеценных бумаг". В соответствии с данным законом следующие виды деятельности нарынке ценных бумаг являются профессиональными видами деятельности:Брокерская деятельностьДилерская деятельностьДеятельность по управлению ценными бумагамиДеятельность по организации торговли на рынке ценных бумагДепозитарная деятельностьДеятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая деятельность)Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг – это совершениесделок с ценными бумагами за счет и по поручению клиента, то есть этопосредническая деятельность. Профессиональный участник рынка ценных бумаг,который занимается брокерской деятельностью, называется брокером. Брокер может совершать сделки с ценными бумагами на основе договора поручения или договора комиссии, заключенного с клиентом.В случае, когда брокер действует на основании договора поручения, он выступает вкачестве поверенного и заключает сделки от имени клиента - доверителя. Именно клиент в этой ситуации выступает в качестве сторонысделки. В случае, когда брокер действует на основании договора комиссии, онвыступает в качестве комиссионера и заключает сделки в интересахклиента – комитента не от имени клиента, а от своего имени.

Сторонойсделки в этой ситуации выступает брокер, и это означает, что брокер принимаетна себя дополнительные риски по сделке. Именно поэтому при прочих равныхусловиях вознаграждение брокера по договору комиссии (комиссионные) будут выше,чем по договору поручения.Главной обязанностью брокера является добросовестное выполнение заявокклиентов. Брокер может и сам, в своих интересах заключать сделки за счетсобственных средств, но во всех случаях сделки по поручению клиентов подлежатприоритетному исполнению по сравнению со сделками самого брокера.Между брокером и клиентом может возникнуть конфликт интересов.

Например, клиент дает поручение продать определенные ценные бумаги по самойвысокой цене, а брокер заинтересован в покупке этих же ценных бумаг,естественно, по самой низкой цене. В такой ситуации обязанностью брокераявляется немедленное предупреждение клиента о таком конфликте интересов. Еслиже брокер не уведомил клиента о конфликте интересов и выполнил поручениеклиента с ущербом для клиента, то брокер обязан возместить этот ущерб впорядке, предусмотренном законом.Брокером в России может быть и юридическое лицо (только коммерческаяорганизация) – акционерное общество или общество с ограниченнойответственностью, и физическое лицо – индивидуальный предприниматель.

Дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажиценных бумаг от своего имени и за свой счет путем котировки ценных бумаг. Лицо,которое занимается дилерской деятельностью, называется дилером.

Котировка ценных бумаг – это публичное объявление цен покупки ипродажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этихценных бумаг по объявленным ценам. Котировка может быть односторонней, когда дилер объявляет только цену покупки или только цену продажи, и двусторонней, когда дилер объявляет и цену покупки, и цену продажиданной ценной бумаги. Котировка означает не только желание дилера совершатьсделки по объявленным ценам, но и обязательство совершать сделкикупли-продажи ценных бумаг по выставленным ценам с любым клиентом.

Дилер может,кроме цены, установить некоторые ограничения – существенные условиязаключения сделки, например, минимальное или максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг. Если дилер откажется заключить сделкус каким-то клиентом, то клиент может предъявить дилеру иск о принудительномзаключении такой сделки или иск о возмещении ущерба.Дилером в России может быть только юридическое лицо (коммерческаяорганизация) - акционерное общество или общество с ограниченнойответственностью.

Деятельностью по управлению ценными бумагами могут заниматься юридические лица и индивидуальные предприниматели, имеющие лицензию назанятие этой деятельностью. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий работу поуправлению ценными бумагами называется управляющим. Доверительноеуправление переданным ему во владение и принадлежащему другому лицу винтересах этого лица или указанным им третьих лиц управляющий осуществляетот своего имени, за вознаграждение и лишь в течение определенного срока.В качестве предмета доверительного управления могут быть ценныебумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в них, а такжеденежные средства и ценные бумаги, получаемые ходе управления ценнымибумагами.Обязательным условием выполнения управляющим своих функций является то, чтово всех поручениях на выполнение операций с ценными бумагами он обязануказывать, что действует в качестве управляющего.

В случае конфликта интересов между клиентами и управляющим, в результатекоторого клиентам нанесен ущерб, если клиенты заранее не были уведомленыо действиях управляющего и им нанесен ущерб, управляющий обязан за свой счет возместить убытки пострадавшей стороне в порядке, установленном гражданскимзаконодательством.Клиентами управляющих могут быть любые инвесторы, юридические и физические лица.В особую группу выделяются так называемые институциональные инвесторы. Таковыми являются все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенсионныефонды, страховые организации. У таких инвесторов свободные денежные средстваобразуются в результате осуществления ими своей основной деятельности.

Так,инвестиционные фонды «занимаются» тем, что все свои деньги вкладывают в ценныебумаги с целью получения прибыли. Пенсионные фонды взносы вкладчиков такжеинвестируют в ценные бумаги и иные активы с целью увеличения пенсионныхрезервов, страховые организации свои инвестиции осуществляют для того, чтобыиметь средства для выплаты страховых премий. Управлять активамиинституциональных инвесторов сами они, по закону, не имеют права. Это долженделать профессиональный управляющий – управляющая компания, имеющая на тоспециальное разрешение. Управляющая компания может управлять не одним, а целымсемейством фондов. Например, управляющая компания «Никойл» управляет паевымиинвестиционными фондами «Лукойл Первый», «Лукойл Второй», «Лукойл Третий».

Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) заключается в сборе информации по сделкам с ценнымибумагами, ее сверке и корректировке и подготовке бухгалтерских документов, атакже зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Этим видомдеятельности может заниматься только юридическое лицо, коммерческая илинекоммерческая организация.Клиринговые организации обслуживают организованные рынки ценных бумаг, тоесть фондовые биржи и организованные внебиржевые системы торговли ценнымибумагами. Ведь на бирже могут в течение одной торговой сессии быть заключенымногие тысячи сделать, и все их нужно «уладить» – провести расчеты междуучастниками и по ценным бумагам, и по денежным средствам. Этим и занимаютсяклиринговые организации.

Могут такие организации обслуживать и международныйрынок. Так, улаживание сделок на рынке евробумаг осуществляют дведепозитарно-клиринговые системы: «Седел» и «Евроклир». Недавно произошлообъединение «Седел» с клиринговой организацией Франкфуртской фондовой биржи ив результате появилась клиринговая организация – «ClearStream».Особую роль клиринговые организации играют на биржах, на которых проводятсяоперации с производными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами).Обычно они называются расчетными палатами.

Депозитарная деятельность состоит в том, что профессиональный участникрынка ценных бумаг (депозитарий) на основании депозитарногодоговора оказывает своим клиентам услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на ценные бумаги.Депозитарием может быть только юридическое лицо, коммерческая илинекоммерческая организация.Следует заметить, что депозитарий не просто хранит ценные бумаги (сертификаты),но обязательно учитывает права на эти ценные бумаги. Если бумаги выпущены вбездокументарной форме, то депозитарий только учитывает права на такие бумаги.Учет прав осуществляется на специальных счетах, которые называются счета-депо. Клиент депозитария называется депонентом, а договормежду депозитарием и депонентом – депозитарным договором или договором осчете депо.

Депозитариями на рынке ценных бумаг в России выступают многиебанки, выступающие профессиональными участниками рынка ценных бумаг,брокерско-дилерские компании, которые совмещают депозитарную деятельность сброкерско-лиреской деятельностью на рынке ценных бумаг.Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет праворегистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумагили у другого депозитария в качестве номинального держателя.

Номинальныйдержатель - это лицо, зарегистрированное в реестре владельцев ценныхбумаг (в реестре акционеров), но не являющееся собственником этих ценных бумаг.Институт номинального держателя необходим потому, что права на именныебездокументарные ценные бумаги могут быть учтены только в одном месте – либо вреестре владельцев ценных бумаг, либо в депозитарии. Если такие права учтены вдепозитарии, то сам депозитарий как держатель этих бумаг в реестре числитсяименно как держатель, но не как владелец.Можно выделить два типа депозитариев: расчетный и кастодиальный.

Расчетный депозитарий – это депозитарий, который обслуживает участников торговли накакой-либо фондовой бирже или нескольких фондовых биржах. Ведь торговля нафондовой бирже осуществляется не всеми, а лишь отдельными ценными бумагами,которые прошли процедуру допуска к торговле на этой бирже. Операции на биржетакже может совершать не любой желающий, а только дилеры и брокеры, являющиесячленами данной биржи. Вот эти-то лица и являются клиентами расчетногодепозитария. Расчетный депозитарий всем своим депонентам предлагает одинаковыйнабор услуг и стандартные условия обслуживания, заключая с ними стандартныйдоговор. Так, расчетным депозитарием Московской межбанковской валютной биржиявляется Национальный депозитарный центр, а Российской торговой системы –Депозитарно-клиринговая компания.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг заключается в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг - держательреестра, или регистратор, осуществляет ведение реестра владельцев ценныхбумаг, сбор информации, ее фиксацию, обработку, хранение и предоставлениеданных, составляющих систему ведения реестра.

Реестр владельцев ценных бумаг - это список зарегистрированных лиц (реестр акционеров) суказанием количества ценных бумаг, их номинальной стоимости, составляемый наопределенную дату. Профессиональный участник рынка ценных бумаг ведущий реестрне может совмещать эту работу с другими видами профессиональной деятельностина фондовом рынке.В порядке исключения держателем реестра может быть и эмитент, нотолько в том случае, если число владельцев ценных бумаг не превышаетпятисот.

Реестр владельцев всех ценных бумаг одного эмитента (акционерного общества)может вести только один регистратор, при этом один регистратор может вестиреестры неограниченного количества эмитентов. Наиболее крупными компаниями-регистраторами в России являются:Регистрационная компания «НИКОЙЛ» – ведет 83 реестра, в том числе реестракционеров Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ»Регистрационная компания «Реестр» – ведет 232 реестра, в том числе реестракционеров МГТСРегистрационная компания «Московский фондовый центр» – ведет 163 реестра, втом числе реестр акционеров Торгового дома ЦУМ.Совокупность депозитариев и регистраторов представляют собой учетную системуна рынке ценных бумаг.

Учетная система учитывает права и переход прав наценные бумаги. Хотя сама учетная система и не занимается заключением сделок сценными бумагами, но от ее качественного функционирования зависит эффективностьвсего рынка ценных бумаг. Учетная система относится к инфраструктуре рынкаценных бумаг, которая представляет собой обеспечивающую систему, систему,создающие нормальные условия для перелива капитала на основе ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами – этопредоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок междуучастниками рынка ценных бумаг. Лицо, предоставляющие такие услуги,называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Конечно, такиморганизатором являются в первую очередь фондовые биржи. Однако в современнуюэпоху – эпоху информационных технологий и Интернета – такую функцию, видимо,может выполнять не обязательно юридическое, но и физическое лицо, (хотя пока вРоссии прецедентов нет), предоставляя услуги по организации торгов черезИнтернет.Самой важной функцией организатора торговли является создание постояннодействующего рынка ценных бумаг и формирование «справедливой рыночной цены»на ценные бумаги в результате проведения открытых гласных торгов.

Важной обязанностью организатора торговли является предоставление любомузаинтересованному лицу широкого круга информации о ценных бумагах иправилах торговли ими.Организатор торговли может осуществлять свою деятельность как на биржевом,так и на внебиржевом рынке. Так, Российская торговая система до конца 1999 г.была внебиржевым организатором торговли, пока не получила лицензию фондовойбиржи. В настоящее время в России действуют 10 организаторов торговли –фондовых бирж. Наиболее значимые из них – Московская межбанковская фондоваябиржа, Росийская торговая система, Московская фондовая биржа, Фондовая биржа«Санкт-Петербург», Екатеринбургская фондовая биржа.Перечисленные виды профессиональной деятельности могут осуществляться толькона основании специальной лицензии, которую выдает уполномоченный органгосударства.

В России таким органом является Федеральная комиссия по рынкуценных бумаг (ФКЦБ).По российскому законодательству существуют три видалицензий:Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг. Такой лицензиейлицензируются все виды профессиональной деятельности, кроме деятельности поведению реестра.Лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценныхбумаг. Такой лицензией осуществляется только деятельность регистратора,поскольку этот вид деятельности нельзя совмещать ни с каким другим.Лицензия фондовой биржи. Такую лицензию при выполнении определенныхдополнительных условий может получить только лицо, имеющее лицензиюпрофессионального участника на осуществление деятельности по организацииторговли.

Для получения лицензии соискатель должен удовлетворять ряду требований, вчастности, квалификационным, и требованиям по финансовой устойчивости.Квалификационные требования означают, что персонал организаций – соискателейлицензий должен подтвердить свою квалификацию специальными документами. ВРоссии такими документами являются квалификационные аттестаты, выдаваемыеФКЦБ. Для разных видов деятельности (брокерско-дилерской, депозитарной ит.д.) выдаются разные аттестаты. Чтобы получить такой аттестат соискатель –гражданин должен сдать экзамены: базовый и специализированный. Успешноепрохождение базового экзамена дает право сдавать специализированный экзамен.Сдача специализированного экзамена влечет за собой выдачу соответственногоаттестата. Руководители компаний – профессиональных участников рынка ценныхбумаг, обязательно должны иметь высшее образование.

Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – этоспециализированные компании, являющиеся юридическими лицами, среди которыхмогут быть и кредитные организации, а также граждане (физические лица),зарегистрированные в качестве предпринимателей, осуществляющие специфическиевиды профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами.Вспомним, что рынок ценных бумаг – это механизм перераспределения свободногоденежного капитала. Непосредственно такое перераспределение свободныхденежных средств на основе ценных бумаг от инвесторов к эмитентамосуществляется через финансовых посредников – дилеров, брокеров, управляющихценными бумагами. В зависимости от того, какие институты выполняют функциифинансовых посредников, выделяют три модели рынка ценных бумаг.

Модель рынка ценных бумаг – это тип организации фондового рынка взависимости от вида институтов, выполняющих функции финансовых посредников.

Банковская модель рынка ценных бумаг – это такая его организация,при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняюткоммерческие банки.В качестве примера банковской модели рынка ценных бумаг можно привестифондовый рынок Германии, ключевой фигурой которого является универсальныйкоммерческий банк, своего рода «финансовый супермаркет». Такой банк выполняетвсе виды операций в банковской сфере – принимает деньги на депозиты и вовклады, кредитует экономику и населения, а также предлагает все виды услуг,связанных с ценными бумагами: принимает поручения клиентов в качествеброкера, управляет ценными бумагами клиентов и инвестиционных фондов,является членом фондовой биржи, держит собственные крупные пакеты ценныхбумаг и т.д.Деятельность универсального коммерческого банка связана с повышенным риском,поскольку риски по кредитно-депозитным операциям не отделены от рисков пооперациям с ценными бумагами.

Небанковская модель рынка ценных бумаг – это такая егоорганизация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров)выполняют небанковские финансовые институты, компании по ценным бумагам.Примером небанковской модели рынка может служить рынок ценных бумаг США.После «великой депрессии» 1929-1933 годов в США в результате принятия ЗаконаГласса – Стигала (1933 г.) коммерческим банкам и их дочерним компаниям былозапрещено выполнять функции профессионального посредника на рынкекорпоративных ценных бумаг (осуществлять андеррайтинг, выполнять порученияклиентов на покупку и продажу ценных бумаг, осуществлять инвестиции вкорпоративные ценные бумаги). Считается, что именно совмещение американскимибанками работы на банковском и фондовом рынке привело к тому, что кризис былстоль глубоким и продолжительным. Этот запрет не распространялся нагосударственные ценные бумаги, и на этом рынке банки занимают прочныепозиции. В результате принятия Закона Гласса-Стигала осуществлять профессиональную деятельность на рынке могут не коммерческие, а инвестиционные банки.

Фактически инвестиционные банки представляют собой многопрофильные компании,которые предлагают все виды услуг, связанных с ценными бумагами. В Россиианалогом инвестиционных банков выступают инвестиционные компании. На рынкекорпоративных ценных бумаг США действует более 8000 различныхспециализированных компаний.1 Однако, следует заметить, что в конце 90-х годов 20 века происходит постепенныйотход от запрета американским коммерческим банкам работать в качествепрофессиональных участников на рынке ценных бумаг.

Смешанная модель рынка ценных бумаг – это такая его организация,при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют каккоммерческие банки, так и небанковские финансовые институты.В России формируется смешанная модель рынка ценных бумаг. До принятия закона«О рынке ценных бумаг» в 1996 году коммерческие банки могли осуществлятьлюбые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основаниибанковской лицензии. С принятием закона «О рынке ценных бумаг» банки могутвыполнять такую деятельность после соответствующей лицензии, которую выдаетФедеральная комиссия по рынку ценных бумаг или уполномоченный еюгосударственный орган.

В частности, до 1998 г. коммерческим банкам нароссийском рынке ценных бумаг выдавал такую лицензию Банк России.Российские коммерческие банки, таким образом, выступают как универсальныебанки и несут повышенные риски. Кризис на рынке государственных ценных бумаг,связанный с объявлением дефолта 17 августа 1998 г. (отказом государствавыполнять обязательства по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО)и облигациям федерального займа (ОФЗ) очень ярко продемонстрировал это. Врезультате этого кризиса банковская система России испытала катастрофическоепотрясение, была разрушена.

Многие банки, и, в первую очередь, крупнейшие,системообразующие, просто перестали существовать («Столичный», «Инкомбанк»,«Российский кредит» и др.).На практике бывает достаточно редко выполнение какого-либо одного видапрофессиональной деятельности (если не считать виды деятельности, на совмещениекоторых существуют законодательные ограничения). Крупнейшие профессиональныеучастники рынка ценных бумаг (инвестиционные банки в американской практике,инвестиционные компании и универсальные коммерческие банки в России,брокерско-дилерские компании), которых можно объединить общим термином «компании по ценным бумагам» - это многофункциональные предприятия,основой деятельности которых являются ценные бумаги.

Такие компании могутвыполнять одновременно функции брокеров, дилеров, управляющих, андеррайтеров,инвестиционных консультантов. Они предоставляют своим клиентам все виды услуг,связанных с ценными бумагами.Крупнейшими инвестиционными банками и компаниями по ценным бумагам в мировойпрактике являются американские инвестиционные банки «Голдман Закс», «МорганСтэнли-Дин Витер», «Мэррил Линч», швейцарский – «Кредит Свисс Фест Бостон»,немецкий «Дойче банк».Крупнейшими российскими компаниями – профессиональными участниками рынкаценных бумаг являются такие как «Тройка-Диалог», «Ренессанс Капитал»,«Никойл», «Московский фондовый центр».

Краткие выводы На фондовом рынке обращается особый товар – ценные бумаги. На рынке ценныхбумаг наряду с эмитентами и инвесторами действуют и профессиональныеучастниками, для которых деятельность с ценными бумагами является основнымвидом деятельности, не совмещаемой с другой работой.Согласно закону " О рынке ценных бумаг " профессиональные участникифондового рынка – это юридические и физические лица, получившие вустановленном порядке лицензию на осуществление профессиональнойдеятельности на рынке ценных бумаг того или иного вида.Видами профессиональной деятельности являются брокерская, дилерская,деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговая, депозитарнаядеятельность, деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг,деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Каждый из перечисленных видов деятельности законодательно строгорегламентирован, в том числе регламентирована и возможность совмещатьразные виды профессиональной деятельности.К профессиональным участникам рынка ценных бумаг наряду с требованиями поквалификации персонала, предъявляются определенные требования в областифинансовой устойчивости, соблюдения норм профессиональной деятельности и др.На фондовом рынке с помощью финансовых посредников происходитперераспределение денежных средств от инвесторов к эмитентам на основеценных бумаг. В зависимости от видов финансовых институтов, которыевыполняют функции финансовых посредников, выделяют банковскую, небанковскуюи смешанную модель рынка ценных бумаг. В России формируется смешаннаямодель.