Инвестиционная инфраструктура. Инструменты, механизм, проблемы и перспективы секьютиризации государственных и корпоративных финансовых потребностей

Инвестиционная инфраструктура – это комплекс взаимосвязанных структур, обслуживающих и обеспечивающих реализацию инвестиционных процессов.

Инвестиционные институты:

− коммерческие банки (универсальные и специализированные);

− небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества);

− инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.).

Секьюритизация – процедура трансформации активов в ценные бумаги с целью повышения ликвидности активов, а также их перепродажи. Например, коммерческий банк хочет продать портфель выданных кредитов другому юридическому лицу, для этого банк может выпустить ценные бумаги, дающие права на эти активы, и продать эти ценные бумаги. Или компания хочет привлечь заемное финансирование, при этом она может создать новое юридическое лицо с удобной юрисдикцией, которое будет эмитировать облигации и продавать их инвестору. Специальное юридическое лицо – это юридическое лицо, создаваемое для финансирования какой-либо сделки, при этом в активах этого лица будет только секьюритизируемый актив, а в пассивах – только ценные бумаги, выпущенные в результате секьюритизации.

Механизм секьюритизации (от англ. securities – ценные бумаги) – это управление активами и пассивами баланса с целью изменения структуры портфеля и перевода в более защищенную форму с лучшими стоимостными и рисковыми характеристиками.

Развитие данного рынка в США началось в сфере ипотечных кредитов, позднее затронув потребительские кредиты и права требования по кредитным картам, а в 1990 гг. распространилось практически на все виды активов, генерирующих будущие денежные поступления. В Западной Европе ключевыми видами секьюритизируемых активов являются ипотечные и потребительские кредиты. В последнее время секьюритизация все чаще используется рядом европейских правительств как инструмент финансирования государственных программ.

В России первая попытка осуществить полноценнуюсекьюритизацию банковских активов была предпринята в августе 2002 г. банком «Русский Стандарт» путем выпуска облигаций, обеспеченных портфелем из 50 тыс. потребительских кредитов.

Проблемы, присущие российскому сегменту секьюритизации:

1) Риски, связанные с организационно-правовой формой ипотечного агента. Законодательно предусмотрена только одна организационно-правовая форма ипотечного агента – акционерное общество. При этом не установлены специальные требования к учредителям, к размеру уставного капитала ипотечного агента, порядку обращения акций, владельцам акций ипотечного агента.

2) Возможность ликвидации, добровольной реорганизации ипотечного агента.

3) Риски, связанные с «действительностью» проданных активов. Кроме проблем законодательного характера, существуют и другие недоработки в системе секьюритизации, такие, как:

− отсутствие развитого вторичного рынка ценных бумаг, обеспеченных активами;

− отсутствие проработанной инфраструктуры секьюритизации;

− неотработанность технологии секьюритизации;

− отсутствие рейтинговых агентств;

− отсутствие соответствующих гарантий;

− высокий риск инвестора;

− в то же время не сформировались и сами виды ценных бумаг, обслуживающих процесс секьюритизации.