2020-01-14
64
Реструктуризация корпораций часто оказывается оправданной, когда текущая структура корпорации не приносит стоимости, соответствующей ожиданиям рынка или руководства. Она может произойти и в том случае, если какая-то часть компании более не соответствует планам руководства. Реструктуризация может быть необходима, когда неудачное приобретение не работает в соответствии с ожиданиями. Решение о продаже может быть трудным, поскольку оно требует от руководства признания, что компания совершила ошибку, когда приобретала продаваемый теперь актив. Когда решение о продаже принято, руководство должно определить, как осуществить такую продажу.
Реструктуризация корпорации может принимать несколько различных форм: дивестирование, расщепление капитала, «отпочкование», отделение и разделение.
Дивестирование (дивестиции) представляет собой продажу части компании внешнему покупателю. Продающая компания, как правило, получает взамен деньги, или ликвидные ценные бумаги, или комбинацию и того и другого. Расщепление капитала является вариантом дивестирования, включающим продажу внешним инвесторам доли в акционерном капитале дочерней компании. При расщеплении капитала материнская компания может утрачивать контроль над дочерней. Новые акции дают инвесторам права собственности на дивестируюмую часть продающей компании. При расщеплении капитала создается новое юридическое лицо с акционерной базой, которая может отличаться от акционерной базы продающей материнской компании. Дивестируемая компания имеет иную команду менеджеров и управляется как отдельная фирма.
Новое юридическое лицо создается и при стандартном «отпочковании». Опять же выпускаются новые акции, но здесь они распределяются между акционерами на пропорциональной основе. В результате пропорционального распределения акций акционерная база новой компании остается такой же, как и у старой компании. Хотя акционеры остаются теми же самыми,«отпочковавшаяся» компания имеет свое собственное руководство и управляется как отдельная компания. Другим отличием «отпочкования» от дивестиций является то, что дивестирование обеспечивает приток средств в материнскую корпорацию, в то время как «отпочкование» обычно не дает ей денежных поступлений.
При отделении некоторые акционеры материнской компании получают акции подразделения, которые передаются в обмен на их акции материнской компании.
Наконец, при разделении разбивает вся компания, проходящая через ряд отделений. Конечным результатом этого процесс является прекращение существования материнской компании, и остаются лишь вновь созданные компании. Акционеры этих компаний могут быть разными, поскольку они обмениваются свои акции материнской компании на акции одного или более отделяющих подразделений.
Эмпирические исследования установили, что значительное число распродаж оказывает положительное влияние на богатство акционеров материнской компании. Это означает, что рынок соглашается с тем, что продажа части компании принесет больше прибыли, чем продолжение работы подразделения в рамках текущей операционной политики. Рынок указывает, что выручка от продажи подразделения может быть использована компанией более выгодно, чем продаваемое подразделение. Рынок также реагирует положительным движением цен акций дивестируемых или отделяемых предприятий. Даже цены акций дивестируемых компаний испытывают положительное воздействие. Результаты исследований показывают положительное влияние на цены акций и при объявлениях о добровольной ликвидации [1].
ФПГ – главная составляющая экономики
