2020-01-14
84
На этом этапе планирования инвестиций дисконтируются чистые денежные потоки и вычисляется чистая текущая стоимость проекта. Сложение денежных притоков и оттоков каждого временного периода (месяца, квартала, года) дает чистые денежные потоки (кэш-флоу). Чтобы оценить их стоимость в показателях текущего периода, т.е. в ценах, когда происходит оценка, необходимо произвести операцию дисконтирования.
Дисконтирование чистых денежных потоков, или определение их текущих стоимостей, заключается в умножении каждого годового денежного потока на понижающий коэффициент (дисконтирующий фактор) для выбранной ставки дисконта. Понижающие коэффициенты могут быть рассчитаны по следующим формулам:
для единичных поступлений
для финансовой ренты
где i – выбранная ставка дисконтирования; n – соответствующий год жизни инвестиции либо продолжительность проекта для случая финансовой ренты, годы.
После выполнения этой операции текущие стоимости каждого года суммируются, и из этой величины вычитается суммарная стоимость продисконтированных инвестиционных затрат, осуществленных в течение срока жизни проекта.
Оценка качественных факторов
Качественный анализ, или анализ чувствительности, подразумевает варьирование ключевых предположений, принятых в расчете денежных потоков, и пересчет чистых приведенных стоимостей для изменившихся условий, а также оценку качественных показателей проекта. Обычно в расчеты вводят альтернативные параметры цен на продукцию, выручки, затрат, инфляции, обменного курса, ставки дисконтирования для пессимистичного и оптимистичного вариантов. Это делает расчеты более трудоемкими, но позволяет снизить риск, связанный с выбранным проектом.
Сейчас повсеместно для проведения инвестиционных расчетов используют компьютерные финансовые программы-модели (например, российская модель Project Expert), которые делают возможными многовариантные расчеты и обеспечивают надежный качественный анализ. При варьировании ключевых предположений пользуются статистическими методами, оценивая вероятность возникновения иных условий (изменение объема продаж и, следовательно, выручки, уменьшение или увеличение экономии заработной платы или эксплуатационных расходов и т.д.). Очевидно, что статистический метод можно применить лишь при наличии статистических данных для аналогичных проектов и производств.
