2020-01-15
70
Венчурная индустрия впервые появилась в России в 1993г. В отличие от стран Запада, она зародилась не в результате частной инициативы отечественных «бизнес-ангелов» или национальных финансовых институтов, а была привнесена западными странами, чтобы ускорить процесс перехода страны к рыночной экономике. На встрече глав государств G7 и Европейского союза в апреле 1993 г. было принято решение об оказании России помощи на проведение структурных реформ. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) организовал 11 региональных венчурных фондов (РВФ). Вслед за ЕБРР другим крупным игроком стала Международная финансовая корпорация International Finance Corporation (IFC). В апреле 1993 г. IFC приняла решение о выделении $8 млн. фонду Framlington Russian Investment Fund, общий объем которого составляет $50 млн. Согласно различным источникам, на конец 2002 г. в России действовало около 25 различных инвестиционных институтов с капиталом примерно $1, 6 млрд. К концу 2007 г. количество фондов в стране увеличилось до 35 - 40, а их суммарный капитал составил около $3, 7 млрд.[31] В 1997 г. была создана Российская ассоциация венчурного инвестирования.
Кризис 1998 г. отбросил венчурную индустрию в России на несколько лет назад. Из действовавших в России около 40 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций больше половины свернули свою деятельность. Сохранившие свое присутствие на российском рынке венчурные фонды оказались вынуждены переоценить стоимость своих инвестиционных приобретений. Региональные венчурные фонды путем, в том числе, слияний были укрупнены, а неэффективные управляющие команды заменены более дееспособными. Из 11 управляющих компаний РВФ ЕБРР к 2001 г. остались три наиболее сильные группы: немецкая Quadriga Capital, голландская Eagle и скандинавская Norum.
В течение трех лет после августовского кризиса 1998 г. объем прямых иностранных инвестиций в Россию по сравнению со странами Центральной и Восточной Европы неуклонно сокращался в абсолютном выражении и в сопоставимых показателях.
Некоторые признаки изменения в лучшую сторону позиции зарубежных инвесторов обнаружились в 2004 году. Индекс доверия инвесторов зафиксировал существенное позитивное изменение статуса России. Доверие инвесторов к перспективам инвестирования в Россию выросло к cередине 2006 г. на 19%, в результате чего она переместилась на 17-е место в рейтинге стран, пользующихся наибольшей благосклонностью инвесторов. Европейские инвесторы поместили Россию на 10-е месте в списке стран с наиболее привлекательным инвестиционным потенциалом, а американские - на 19-е. К 2007 г. Россия вошла в первую десятку самых привлекательных для иностранных инвестиций стран, заняв 8-е место (рейтинг 60 стран возглавляют Китай и США).[32]
Летом 2008 г. были созданы первые четыре полностью отечественных фонда. Однако их нельзя отнести к так называемым «классическим» фондам: «Венчурные фонды создаются крупными финансово-промышленными группами в виде кэптивных или полу-кэптивных фондов. Их основная отличительная особенность в том, что эти фонды создаются не вовне, а внутри крупных компаний. Главной целью таких фондов является поиск, отбор и финансирование инновационных проектов, которые находятся в орбите основного бизнеса крупных корпоративных структур»[33]. За последние 5 лет доля российских источников капитала в финансировании отечественных венчурных проектов увеличилась до 26%, хотя еще в 2002 г. она составляла лишь 3%.
При этом основные объекты рисковых инвестиций - новые технологии и инновации - все еще в очень малой степени интересуют венчурные фонды, действующие в нашей стране. К настоящему времени, сделки с компаниями, относимыми к сектору высоких технологий, оцениваются всего одним - двумя десятками. С другой стороны, ранее фонды вовсе не интересовались[34] такого рода бизнесами, и поэтому здесь можно констатировать некоторое изменение к лучшему.
Сегодня задачи стартового финансирования в научно-технической сфере решают два федеральных фонда: Российский фонд технологического развития и Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. Недостаток финансовых и организационных возможностей, а также нормативно-правовые ограничения при использовании их средств позволяют лишь в малой степени решить вопросы стартового финансирования компаний инновационной сферы.
Несмотря на то, что в России параллельно с формальным рынком венчурного капитала развивается и неформальный рынок «бизнес-ангелов», наиболее трудно изыскивать средства в диапазоне от нескольких десятков тысяч до полумиллиона долларов оборота в год. «Эти суммы неинтересны для институционального инвестора из-за малого объема. А частный сектор пока не слишком активен в этом направлении».[35]
Венчурный инновационный фонд (ВИФ) стал первым реальным российским «фондом фондов», призванным участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом, вкладывающих средства в технологический инновационный бизнес.
В условиях России наиболее вероятная и распространенная форма реализации доли венчурного инвестора в закрытых компаниях - прямая продажа пакета акций, принадлежащего венчурному инвестору, другому инвестору. «Выходы» венчурных инвесторов из проинвестированных российских компаний через процедуру IPO (первичное предложение акций на бирже) в настоящее время практически невозможны, поскольку на фондовом рынке России практически не существует рынка первоначальных публичных предложений.
Началом массовых «выходов» венчурных фондов из проинвестированных ими в предшествующие годы компаний стал 2007 г. Достоверно определить эффективность венчурных инвестиций в российские компании на основании имеющихся данных не представляется возможным. Существуют компании, успешно вышедшие из проинвестировавших их фондов, например Baring Vostok Capital Partners (BVCP), "Глория Джинс" или "Actis Systems", хотя менеджеры фондов не всегда стремятся раскрывать такою информацию. Даже доступные сведения об объемах и нормах возврата на сделанные инвестиции довольно противоречивы. Средняя доходность российских венчурных проектов за период существования рынка (1994-2008 гг.), по статистике РАВИ, составляет не менее 11% годовых. Эта цифра не слишком показательна, поскольку отражает усреднение по всему рынку, включая результаты управляющих компаний, потерявших на кризисе 1998 года. Очевидно, при этом «наиболее доходными оказываются вложения последних лет».[36]
На данный момент в России действует более 40 финансовых институтов, осуществляющих прямые и венчурные инвестиции. Общий объем ресурсов, которые могут быть вложены в отечественные проекты, составляет немногим более $3 млрд. Согласно результатам экспертных оценок, общий объем совершенных венчурных инвестиций на протяжении 1994 – 2008 гг. превысил $1, 5 млрд. (более чем в 250 средних и малых компаний). Объем совершенных инвестиций, подтвержденных независимыми источниками, составил более $580 млн.[37]
