Глава 4. Корпоративные эмиссионные ценные бумаги

Вопрос 3. Не ранее какого года существования общества могут быть выпущены необеспеченные корпоративные облигации?

а) не ранее 2-го года существования общества;

б) не ранее 3-го года существования общества;

в) не ранее 4-го года существования общества.

Ответ.

б) не ранее 3-го года существования общества.

Комментарий.

Выпуск облигаций акционерными обществами (корпорациями) регу­лируется Федеральным Законом «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 года. Данный закон устанавливает определенные требования к выпуску облига­ций. Облигации могут выпускаться в размере, не превышающем уставный капитал АО или сумму обеспечения третьих лиц. Облигации могут быть обеспечены конкретным имуществом или представлять собой общее пра­во требования (необеспеченные облигации). При этом необеспеченные облигации могут быть выпущены не ранее третьего года существования АО.

Аналогично акционерным обществам выпуск облигаций обществами с ог­раниченной ответственностью регулируется Законом «Об обществах с огра­ниченной ответственностью» от 8 февраля 1998 года. Требования к выпуску практически аналогичны соответствующим требованиям к АО. Облигации могут выпускаться в размере, не превышающем уставный капитал ООО или сумму обеспечения третьих лиц. Размещение облигаций, не обеспеченных гарантиями третьих лиц, допускается не ранее третьего года существования ООО.

 

Вопрос 5. При эмиссии акций АО было заявлено, что предполагаемый размер дивиденда по обыкновенным акциям составит 30 %. По итогам года Совет директоров рекомендовал выплачивать дивиденды в размере 15 % годовых. Каким образом акционеры могут обеспечить выплату дивидендов в размере 30 %?

а) принять соответствующее решение общего собрания акционеров;

б) обратиться в судебные органы;

в) в данном случае обеспечить выплату дивидендов в размере 30 % нельзя.

Ответ.

а) принять соответствующее решение общего собрания акционеров.

Комментарий.

В соответствии с Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям, дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на одну простую или привилегированную акцию. Размер окончательного дивиденда, приходящегося на одну простую акцию, объявляется общим собранием акционеров по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов по предложению совета директоров общества. Он не может быть увеличен по сравнению с размером, предложенным советом директоров, но может быть уменьшен общим собранием акционеров. Это связано с тем, что совет директоров определяет стратегию развития, общества, и хотя высшим органом АО является общее собрание, тем не менее, именно совет директоров решает, какую часть чистой прибыли направить на расширение производства, и какую - на выплату дивидендов.

 

Вопрос 12. Определите минимальную цену, по которой акционеры, владельцы обыкновенных акций, смогут приобрести акции, в случае предоставления данной группе лиц, преимущественного права на приобретение этих ценных бумаг. Известно, что АО осуществляет дополнительное размещение акций номинальной стоимостью 100 руб. по рыночной цене 145 руб.

Ответ.

Согласно ФЗ от 26.12.95г. № 208 «Об Акционерных обществах» общества вправе осуществлять размещение акций по цене не ниже 90% от их рыночной стоимости.

145 * 90% = 130,5 руб.

Минимальная стоимость акции 130,5 руб.

Глава 5. Оценка инвестиционной привлекательности эмиссионной ценной бумаги

Пример 3. Акция номинальной стоимостью 100 руб. приобретена инвестором с коэффициентом 1,4 и продана на третий год после приобретения за 75 дней до даты выплаты дивидендов. За первый год ставка дивиденда равнялась 18 %, за второй год – 20 %, за третий год – 35 %. Индекс динамики цены продажи по отношению к цене приобретения - 1,2. Определите совокупную доходность акции для инвестора.

Решение.

1. Р0– 100.

2. К=1,4; L=1,2

3. T=75.

Во-первых, определим текущий доход за весь срок владения акцией по формуле:

ДТ = Д1 + Д2 + Д3

где Д1, Д2, Д3 - дивидендный (текущий) доход соответственно за 1-й, 2-й и 3-й годы владения акцией.

Д1 = 18

Величина дивиденда за второй год определяется исходя из заданной величины рендита:

R2 – 20% (0,2)

Д2 = R2*Pпр                                                            (1)

Pпр – цена приобретения акции.

Pпр = 100*К=140 руб.

Д2 = 0,2 * 140= 28 руб.

Величина дивиденда за третий год задана через ставку дивиденда, с учетом количества дней владения акцией, и определяется по формуле:

Д3 = R3* Р0*T                                                         (2)

где Р0– номинальная цена акции, равная 100руб.

R3 – ставка дивиденда, равная 35%;

T – период владения акцией

T = (360 – 75)/ 360 = 0,80

Д3 = 0,35*100*0,80 = 28 руб.

Дт = 18+28+28 = 74 руб.

Определяем текущую доходность за весь срок владения акцией:

IТ = Дт / (Р0*К)                                                          (3)

74/140= 0,53.

Далее определяем дополнительный доход за весь срок владения акцией по формуле:

ДД = Рпрод – Рпр                                                         (4)

где Рпрод – цена продажи акции, по условию задачи Рпрод = Рпр * 1,2

Рпрод=140*1,2=168 руб.

ДД = 168-140 = 28 руб.

Дополнительная доходность за весь срок владения акцией определяется по формуле:

IД = ДД /(Р0*К)                                                          (5)

IД =28/140=0,2

Теперь определим совокупную доходность акции за весь срок владения.

IC = IT + IД                                                                                                (6)

IC =0,53+0,2=0,73=73%

Таким образом, текущая доходность финансового актива (акции) составляет 53%, дополнительная доходность – 20% и совокупная доходность – 73%.

 

Пример 5. Определите совокупную доходность акции, если известно, что акция приобретена по номинальной стоимости 100 руб. при ставке дивиденда 60 % годовых. Рыночная стоимость акции через год после выпуска составила 180 руб.

Решение.

Совокупная доходность акции — доход акционера, складывающийся из суммы дивиденда и изменения курса акции.

IC=60+(180-100)/100=1,4=140%

 

Пример 12. Облигация номиналом 1 000 руб., ставкой купонного дохода 25 % и сроком погашения 5 лет продается на рынке по курсу 900 руб. Определите текущую стоимость облигации, если инвесторы полагают, что приемлемая норма дохода по данной облигации (ввиду уровня риска) составляет 30 %.

Решение.

РV = B/(1+i) + В/(1+i)² +... + B/(1+i)ª + М/(1+i)ª…………………………...(7)

 

где i – норма купонного эквивалентного дохода

а – количество лет до погашения

В – ежегодно выплачиваемый процент по купону

М – стоимость на момент погашения (номинал)

I=25% - 250 руб.

а=5 лет

В=30% - 0,3

М=1000 руб.

Рассчитаем текущую стоимость облигации:

PV=250/1,3+250/1,69+250/2,2+250/2,85+250+1000/3,71=878,46.