Стоимость эмиссии облигаций

Долгосрочные займы организация может оформлять в форме выпуска облигаций, которые размещаются через банки и другие финансовые институты. По этим обязательствам организация (как объект развития) обязуется вернуть долг через определенный период времени с периодической выплатой определенного процента. При этом финансовые права держателей облигаций соблюдаются в первую очередь, т.е. они имеют преимущества перед держателями акций.

В зависимости от вида облигаций доходность рассчитывается по-разному.

Для купонных облигаций без права досрочного погашения самым правильным с позиции методологии расчета является использование следующей формулы:

Pdp =  C ⋅ (1 − T) (1+ r) + M (1+ r), (1.5)

где Рдр – чистая выручка от размещения облигации (или всего займа); С – выплаты процентов по годовому купону; Т – ставка налога на прибыль (в долях единицы); r – доходности облигации, в долях единицы; n – срок займа (количество лет); М – нарицательная стоимость облигации (или величина займа).

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости источника необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью; в частности, последняя может быть выше за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта.

Для определения стоимости источника «облигационный заем» может быть использована формула:

ССок=(М·р+(М-Рдр)/n)/((М+Рдр)/2), (1.6)

где ССок – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций на купонных условиях, %; М – нарицательная (номинальная) стоимость облигации (или величина займа); р – ставка процента облигационного займа, в долях единицы; Dk=M·p – купонный (годовой) процентный доход; n – срок погашения облигации (количество лет); Pdp – чистая выручка от размещения облигации или текущая рыночная стоимость облигации (или всего займа).

На базе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат, стоимость источника оценивается по формуле:

ССок=(Iок·(1-Т))/(1-Зок), (1.7)

где ССок – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций на купонных условиях, %; Iок – ставка купонного процента по облигациям, %; Т – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Зок – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью[17].