2020-01-15
65
Заключительный этап анализа инвестиций – определение уровня риска, сопутствующего реализации проекта. В данной работе проектные риски будут рассчитаны с помощью следующих методов: анализ чувствительности; метод сценариев. В качестве критерия для анализа рисков инвестиционного проекта взяты: чистая текущая стоимость проекта (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR). Рассчитаем NPV и IRR при различных базовых отклонений выбранных факторов риска: объема реализации, цены на сырье и условия финансирования.
Таблица 2.7 – Анализ чувствительности инвестиционного проекта по NPV (тыс. руб.)
| Отклонения от | NPV при различных отклонениях от базового значения | ||
| Объем реализации | Цены на сырье | Банковский кредит | |
| -30% | -3 083,60 | 6 914,54 | 6 121,97 |
| -15% | 1 073,34 | 6 372,41 | 5 676,12 |
| 0% | 5 839,24 | 5 839,24 | 5 839,24 |
| 15% | 9 387,20 | 4 088,13 | 4 784,42 |
| 30% | 13 544,14 | 3 254,99 | 4 338,57 |
По данным таблицы 2.7 построим график чувствительности показателя NPV к изменению ключевых факторов проекта. Данный график позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта. Теперь проведем анализ чувствительности показателя IRR таблица 2.8.
|
|
|
Таблица 2.8 – Анализ чувствительности инвестиционного проекта по IRR (%)
| Отклонения от базового значения, % | IRR при различных отклонениях от базового значения | ||
| Объем реализации | Цены на сырье | Банковский кредит | |
| -30% | 2,00% | 41,99% | 41,28% |
| -15% | 21,68% | 40,04% | 39,68% |
| 0% | 41,46% | 41,46% | 41,46% |
| 15% | 52,56% | 36,05% | 36,42% |
| 30% | 65,81% | 34,01% | 34,75% |
По данным таблицы 2.8 построим график чувствительности показателя IRR к изменению ключевых факторов проекта.
Данный график так же показал зависимость от объема реализации. Вследствие чего в ходе реализации проекта следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности. Так же можно выделить незначительную зависимость показателей IRR и NPV от фактора материальных издержек, устранение которого целесообразно путем улучшения отношения с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить закупочную цену сырья. Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяются сразу несколько показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать NPV и IRR проекта на величину риска помогает сценарный анализ. Анализ сценариев – методика проведения анализа проектных рисков, в соответствии с которой с базовым сценарием сравниваются значения чистой текущей стоимости лучшей и худшей ситуаций. Рассмотрим 3 возможных сценария: пессимистический – -25%; наиболее вероятностный – 50%; оптимистический – 25%. Для каждого из сценария рассчитаем NPV и IRR.
|
|
|
Таблица 2.9 – Анализ сценариев (тыс. руб.)
| Сценарий | Вероят-ность, % | Факторы риска | NPV проекта | IRR проекта, % | ||
| Объем реализации | Цены на сырье | Банковский кредит | ||||
| Пессимистический | -25% | 5 486,40 | 0,16 | 870,50 | -51,31 | 16,77 |
| Наиболее вероятностный | 50% | 7 315,20 | 0,22 | 1 160,66 | 5 839,24 | 41,50 |
| Оптимистический | 25% | 9 144,00 | 0,27 | 1 450,83 | 10 511,85 | 56,30 |
Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, в нашем случае при реализации пессимистического сценария возможны неблагоприятные последствия, которые можно устранить мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.
Рассчитаем среднее значение (математическое ожидание) NPV и IRR по формуле 2.2:
MNPV = 0,25*(-51,31)+0,5*5 839,24+0,25*10 511,85 = 5 560,41 тыс. руб.
MIRR = 0,25*16,77+0,5*41,5+0,25*56,30 = 30,6%
Чтобы рассчитать стандартное отклонение подсчитаем сначала дисперсию по формуле 2.3:
DNPV = 0,25*(-51,31 – 5560,41)2+0,5*(5839,24 – 5560,41)2+0,25*(10511,85 – – 5560,41)2 = 14 040 912,84 тыс. руб.
DIRR = 0,25*(16,77–30,6)2+0,5*(41,5–30,6)2+0,25*(56,3–30,6)2 = 2,7%
Теперь рассчитаем среднеквадратическое отклонение NPV по формуле 2.4:
GNPV = √14 040 912,84= 3 747,12 тыс. руб.
GIRR = √2,7 = 16,50%
Среднеквадратическое отклонение показывает, насколько каждый сценарий в среднем будет отклоняться от ожидаемой чистой текущей стоимости и доходности проекта. Коэффициент вариации используется для определения: сколько риска приходится на единицу дохода и рассчитываем по формуле 2.5.
CVNPV = 3 747,12/5 560,41 *100%= 67,4%.
CV IRR =16,50 / 30,60 = 0,54
Согласно расчетов, связанных с критерием NPV – 67,4% риска приходится на единицу дохода.
При расчете коэффициента вариации внутренней доходности проекта его значение свидетельствует о том, что на 1% ожидаемой доходности приходится 0,54 единиц риска. Столь высокий риск компенсируется высокой доходностью проекта. Существует ряд способов и методов непосредственного воздействия на уровень риска с целью его максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивости предприятия. Конкретные мероприятия по осуществлению указанных направлений будут рассмотрены в Главе 3.
Влияние инвестиционного проекта на финансовую устойчивость предприятия
