Пути реструктуризации долговых обязательств. Списание долга. Секъюритизация долгов

Списание долга применяется лишь в крайнем случае. Такой случай возникает лишь тогда, когда иностранные обязательства превышают платежеспособность определенной страны. В такой ситуации государство-заемщик вынуждена отвлекать часть собственного ВВП, необходимого для национального хозяйственного развития, на погашение внешней задолженности, которая, в сущности, становится дополнительным налогом на граждан данной страны. Такая ситуация не стимулирует экономического роста, и дополнительный «долговой навес» снижает доходы граждан и тормозит национальные инвестиции. Эта ситуация хорошо иллюстрируется теорией «долговой кривой Лаффера», которая определяет взаимозависимость стоимости иностранного долга (ожидаемый объем учтенного потока трансферов) и общего объема долговых обязательств страны-заемщика. При небольшом размере иностранного долга объем выплат практически совпадает с объемом обязательств, т.е. внешний долг имеет шансы быть выплаченным полностью. Но чем больший долг, тем меньшими становятся выплаты за ним (такая ситуация возникает после определенной критической точки, которая является субъективной экономической величиной и зависит от многих хозяйственных показателей страны-дебитора). С увеличением заимствований падает и рыночная цена иностранного долга. В этом случае возникает необходимость списания части долга. Правда, следует сделать предостережение, которые, если кредиторы имеют возможность рационализировать процесс выдачи новых и обслуживание старых кредитов, то заемщик может и не оказаться в ситуации объективной необходимости списания долга.

Следующим путем реструктуризации внешней задолженности есть выкуп долга, который представляет собой куплю страной-заемщиком своих долговых обязательств на открытом рынке со значительным дисконтом. Дело в том, что здесь отдельные должники имеют существенные золотовалютные резервы или могут без особых усилий их нарастить за счет экспорта, а долги этих стран относятся кредиторами к числу сомнительных и продаются на открытом рынке с большим дисконтом. Тогда возникает ситуация, за которой дебитору удобно выкупить свои долги с этим дисконтом, другими словами - за их частичную стоимость. Для заемщиков это означало бы, что часть долга кредиторы им простили.

Поскольку обратные закупки имеют на внимании платежи паушальной суммы в конвертированной валюте, эти платежи не должны осуществляться, если они могут нанести ущерб способности должника обслуживать задолженность, которая остается. Таким образом, обратные закупки могут осуществляться только в том случае, если страна не сталкивается с трудностями в выплате своей задолженности и имеет добрую репутацию среди кредиторов Парижского клуба. Платежи, связанные с обратной закупкой имеют соглашаются с условиями программ МВФ для страны, если они (программы) существуют).

Такое урегулирование проблемы внешнего долга затруднено двумя объективными обстоятельствами. Во-первых, в этом случае поднимается принцип очередности, т.е. преимущества на погашение более давних долгов, поскольку заемщик, конечно же, будет стараться выкупить обязательство с наибольшей скидкой. Во-вторых, возникает эффект «обратного отбора», когда высочайшие преимущества получают наиболее плохие заемщики, долги которых торгуются с высочайшими скидками.

Третьей схемой регулирования проблемы иностранного долга есть секъюритизация долгов. Дело в том, что при досрочном выкупе долга возникает по меньшей мере два ограничения: размер валютных резервов страны-дебитора и позиция кредиторов по вопросам выкупа отдельных долгов. Секъюритизация разрешает одолевать эти ограничения, поскольку представляет собой механизм эмиссии дебитором новых обязательств в виде облигаций, которые или обмениваются на старый долг, или продаются на открытом рынке. Любой кредитор (должник) имеет возможность секъюритизировать свои активы (или долги), а успех операции будет зависеть от: 1) готовности рынка взять дополнительный риск; 2) состояния финансов должника с точки зрения обслуживания новых обязательств, источником погашения которых есть старые долги; 3) политических мотивов.

Среди основных видов ценных бумаг, в которые переоформлен государственный долг, выделяют две основные группы: иностранные облигации (выпускаются нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства) и еврооблигации (средне- и долгосрочные обязательства в евровалюте, которые выпускаются для размещения на еврорынке среди зарубежных инвесторов).