Становление и развитие финансового рынка в Российской Федерации

Формирование рыночных основ экономики потребовало создания в Российской Федерации финансового рынка. Началом функционирования финансового рынка в нашей стране можно считать отказ от принципа валютной монополии государства в 1986 г., а также создание двухуровневой банковской системы в 1988 г., таким образом, появились валютный и кредитный рынки. Создание рынка ценных бумаг в нашей стране имело большую специфику по сравнению с другими странами, где этот процесс осуществлялся естественно и постепенно. В Российской Федерации сначала была создана инфраструктура рынка ценных бумаг: фондовые биржи, на которых первоначально торговали небиржевыми товарами (брокерскими местами, сигаретами и т.д.), затем появились участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры) и лишь затем сами инструменты рынка ценных бумаг: государственные, позднее – корпоративные ценные бумаги. На протяжении 1990-х годов лидировали государственные ценные бумаги, доходность по которым была наравне и даже в отдельные периоды выше, чем по корпоративным ценным бумагам, что противоречит основному принципу функционирования финансового рынка: надежность финансового актива предполагает относительно низкую его доходность.

В условиях отсутствия четкой правовой базы история развития рынка ценных бумаг в 1990-е годы в России показывает примеры мошенничества, получивших название «финансовых пирамид». Это обстоятельство, а также ориентация основных институтов финансового рынка на услуги юридическим, а не физическим лицам, привели к тому, что финансовый рынок в Российской Федерации в начале своего развития не превратился в действенный механизм превращения сбережений населения в инвестиционные ресурсы.

Для финансового рынка России начала 1990-х годов в условиях высоких темпов инфляции было характерно преобладание краткосрочных видов активов над долгосрочными, что наряду с другими причинами подготовило кризис 1998 года. После 1998 года, на рынке ценных бумаг обращаются государственные и муниципальные ценные бумаги, разные по срокам[9], акции и облигации акционерных обществ. Особенностью российского рынка ценных бумаг является относительно небольшая его емкость: низкий объем операций, ограниченный выбор эмитентов ценных бумаг, небольшое число участников сделок с ценными бумагами. На рынке обращаются корпоративные ценные бумаги эмитентов узкоотраслевой направленности: топливно-энергетический комплекс, телекоммуникации, пищевая промышленность, финансовые посредники. Как показывает опыт предыдущего десятилетия, иностранные инвестиции на рынке ценных бумаг связаны, как правило, со спекулятивными целями, и при малейшей внутренней или внешней нестабильности, денежные средства иностранных инвесторов уходят с рынка.

Пенсионная реформа, проводимая с 2002 года в нашей стране, предполагающая внедрение накопительных элементов пенсионной системы, столкнулась с проблемой ограниченного числа инструментов на российском финансовом рынке при инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии управляющими компаниями, с которыми заключены договоры доверительного управления Пенсионным фондом Российской Федерации, а с 2005 года – и негосударственными пенсионными фондами. С 2003 года наряду с ценными бумагами, обращение которых регулируется Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (эмиссионными ценными бумагами по данному закону признаются акции, облигации, опционы), появился новый инструмент – ипотечные ценные бумаги[10].

Обеспечению принципа диверсификации вложений и соответственно снижению инвестиционного риска способствует функционирование на финансовом рынке акционерных и паевых инвестиционных фондов, а также общих фондов банковского управления. Данные фонды являются одним из основных институтов коллективных инвестиций. Средства, поступившие от размещения акций, паев и сертификатов, инвестируются в ценные бумаги других эмитентов, банковские депозиты и другие активы. Мировая практика показывает, что паи паевых инвестиционных фондов (или взаимных фондов) и акции акционерных инвестиционных фондов занимают значительный удельный вес при размещении резервов страховых компаний резервов и пенсионных накоплений пенсионных фондов.

Российское законодательство не использует понятие финансового рынка, а оперирует понятием рынка финансовых услуг[11] (тест 4.4). Под финансовой услугой понимается деятельность, связанная с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц. В качестве финансовых услуг рассматривается осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг и услуг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой аренды (лизинга) и договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами, а также иные услуги финансового характера. Таким образом, в соответствии с законодательством основными участниками на рынке финансовых услуг выступают кредитные организации, страховые компании, общества взаимного страхования, профессиональные участники рынка ценных бумаг, негосударственные пенсионные фонды и их управляющие компании, управляющие компании паевых инвестиционных фондов, лизинговая компания, кредитные потребительские союзы и др. (тест 4.10).

Основными участниками валютного рынка выступают коммерческие банки, имеющие лицензию на осуществление валютных операций. Центральный банк Российской Федерации регулирует валютный рынок, определяя официальный курс рубля к иностранным валютам на основе данных торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), осуществляя покупку или продажу иностранной или национальной валюты на валютной биржи. Участниками валютного рынка выступают также коммерческие и некоммерческие организации, населения, осуществляя обменные валютные операции. Валютный рынок и его основной показатель – валютный курс играет большое значение в российской экономике, выступая одним из ценообразующих факторов, а также определяющий привлекательность экспортной или импортной деятельности.

Основными участниками кредитного рынка выступают также коммерческие банки, и иные организации, имеющие лицензию на проведение отдельных банковских операций, хотя предоставлять средства на условиях платности и возвратности, заключая договоры займов, могут любые физические и юридические лица. Основные показатели кредитного рынка, ссудные и депозитные проценты, определяются спросом и предложением на рынке кредитных ресурсов, в первую очередь на межбанковском кредитном рынке, ставкой рефинансирования Центрального банка Российской Федерации (или учетной ставкой), а также зависят от нормы резервирования части привлеченных средств коммерческими банками в Центральном банке Российской Федерации. Развитие кредитного рынка в значительной степени определяет возможности субъектов хозяйствования в привлечении дополнительных финансовых ресурсов (так как большинство организационно-правовых форм коммерческих и некоммерческих организаций, а также индивидуальных предпринимателей не могут привлекать средства на рынке ценных бумаг).

Участниками рынка ценных бумаг являются их эмитенты (органы государственной власти и местного самоуправления, акционерные общества), инвесторы – физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также профессиональные участники на рынке ценных бумаг (тест 4.12). Профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг является брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), депозитарная деятельность, деятельность по ведению реестра ценных бумаг, а также по организации торговли ценными бумагами.