Заседания диссертационного совета Д 212.151.03 в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики от 08 июня 2001 года

 

Защита диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Петровым Валерием Станиславовичем на тему:

 

 

«Совершенствование депозитарного учета прав на ценные бумаги в Российской Федерации»

Финансы, денежное обращение и кредит

Москва – 2001

Стенограмма

заседания диссертационного совета Д 212.151.03 в Московском государственном университете экономики статистики и информатики 08 июня 2001 года

Председатель – Рубин Ю.Б., доктор экономических наук

Ученый секретарь – Костерина Т.М., кандидат экономических наук

Председатель:

На сегодняшнем заседании присутствуют следующие члены совета:

 

Рубин Ю.Б.	Д.э.н.	08.00.10
Алавердов А.Р.	Д.э.н.	08.00.01
Костерина Т.М.	К.э.н.	08.00.01
Беляевский И.К.	Д.э.н.	08.00.10
Зайцев Н.С.	Д.э.н.	08.00.01
Калтахчан Н.М.	Д.э.н.	08.00.01
Коган А.М.	Д.э.н.	08.00.10
Мхитарян В.С.	Д.э.н.	08.00.10
Пессель М.А.	Д.э.н.	08.00.10
Юрьева Т.В.	Д.э.н.	08.00.01
Ягодкина И.А.	Д.э.н.	08.00.10
Январев В.С.	Д.э.н.	08.00.01

Из 15 членов совета на заседании присутствуют 12, из них докторов наук по специальности защищаемой диссертации 6. Вопрос о правомочности совета можно решить положительно.

Есть предложение открыть заседание диссертационного совета. (Предложение принимается единогласно.)

На повестке дня сегодняшнего заседания совета защита диссертации ПЕТРОВЫМ Валерием Станиславовичем на соискание ученой степени кандидата экономических наук на тему «Совершенствование депозитарного учета прав на ценные бумаги в Российской Федерации» по специальности 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит.

Работа выполнена в Московском государственном университете статистики, экономики и информатики на кафедре «Теория рыночной экономики и инвестирования».

Научный руководитель – кандидат экономических наук, профессор МАКСИМОВА В.Ф.

Официальные оппоненты:

Доктор экономических наук, профессор Алексеев М.Ю.

Кандидат экономических наук Супрунов П.в.

Ведущая организация – Инфраструктурный институт профессиональной ассоциации регистраторов Трансфер-агентов и депозитариев (ИНФИ ПАРТАД).

Будут ли замечания по повестке дня? (Замечаний нет.) Повестка дня утверждается.

Слово предоставляется секретарю диссертационного совета для оглашения представленных соискателем материалов, имеющихся в личном деле.

Костерина Т.М.:

(Зачитывает биографические данные Петрова В.С., отмечает, что представленные документы и материалы предварительной экспертизы соответствуют «Положению о порядке присуждения ученых степеней и присвоения ученых званий».)

Председатель:

Уважаемые члены совета, есть ли у Вас вопросы к секретарю по поводу библиографических данных соискателя? Вопросов нет. Уважаемый Валерий Станиславович, Вам предоставляется слово для научного доклада об основных положениях и научной новизне Вашей диссертации.

Петров В.С.:

Прежде всего, я хотел бы поблагодарить Вас за предоставленную мне возможность изложить основные тезисы и результаты моего диссертационного исследования «Совершенствование депозитарного учета прав на ценные бумаги в Российской Федерации».

Одним из основных элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг является система депозитарного учета прав на ценные бумаги. На сегодняшний день нормативно-правовая и технологическая база депозитариев находится в процессе становления. Степень развития технологий депозитарного учета прав на ценные бумаги в России не позволяет обеспечить унифицированный и высококачественный уровень обслуживания инвесторов. Это снижает доверие к инфраструктуре фондового рынка в целом, ведет к уменьшению объема средств, привлекаемых в экономику страны. Вследствие этого совершенствование депозитарного учета прав на ценные бумаги является важной задачей развития рынка ценных бумаг. Решение этой задачи можно считать одним из условий обеспечения привлекательности фондового рынка для всех категорий национальных и иностранных инвесторов.

Несмотря на важность и актуальность задачи совершенствования системы депозитарного учета, данная тема недостаточно полно освещена в российской специальной литературе. В связи с этим ее теоретическую проработку в значительной степени определила именно практика взаимодействия депозитариев с брокерами, дилерами, организаторами торговли, регистраторами, депонентами, а также практика взаимодействия депозитариев между собой.

Таким образом, несовершенство технологии работы депозитариев, недостаточно проработанная и неполная нормативно-правовая база государственного регулирования депозитарной деятельности и высокая экономическая значимость исследуемого вопроса обусловили актуальность темы настоящего диссертационного исследования.

Предметом моего исследования является депозитарный учет прав на ценные бумаги, процессы, происходящие в депозитарии при его осуществлении, совокупность экономических, организационных и правовых отношений, которые возникают в процессе функционирования депозитария.

Целью исследования является разработка путей совершенствования депозитарного учета прав на ценные бумаги.

В рамках достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

· · провести сравнительный анализ практики функционирования депозитариев в Российской федерации с практикой работы депозитариев в экономически развитых странах, для выявления приоритетных направлений совершенствования депозитарного учета прав на ценные бумаги;

· · разработать типологию задач и функций, выполняемых депозитариями, для оценки влияния специализации депозитариев на выполнение ими функций депозитарного учета прав на ценные бумаги;

· · выработать пути оптимизации документооборота депозитария;

· · обосновать выбор типа и структуры депозитария, оптимальных с точки зрения организации депозитарного учета прав на ценные бумаги;

· · разработать методику снижения рисков при осуществлении депозитарного учета.

В ходе решения поставленных задач диссертационная работа развивает положения теории фондового рынка в части роли на нем депозитариев.

Сравнительный анализ западных моделей депозитарных систем учета ценных бумаг с российской моделью показал, что, несмотря на различия в организации депозитарного учета в них есть общая тенденция - направление развития систем депозитарного учета идет в направлении объединения отдельных депозитариев. Подтверждением этому являются и такие кастодиальные системы, как Евроклиа и Глобал Кастоди. В системе депозитарного учета Российской Федерации сочетаются элементы, свойственные как американской, так и германской моделям, а, соответственно, и две различные модели права, регулирующие их функционирование. Это обуславливает основные особенности системы депозитарного учета в Российской Федерации. Проведенный анализ позволяет утверждать, что основными из них являются:

1. 1. В Российской Федерации сложилась децентрализованная система депозитарного учета, характеризующаяся разнообразием организационных форм, специализаций и технологий. Основная проблема такого подхода - слабо развитая инфраструктура фондового рынка, не имеющая единых принципов и стандартов работы;

2. 2. Несовершенство законодательной и нормативной базы регулирующей депозитарную деятельность;

3. 3. Не развитая система рискменеджмента в области депозитарной деятельности;

4. 4. Несоответствие функциональных и организационных возможностей российских депозитариев международным требованиям;

5. 5. Ограниченное количество видов операций, проводимых российскими депозитариями по сравнению с общепринятыми международными стандартами;

6. 6. Наличие тенденции к укрупнению депозитариев. Важный фактор, обуславливающий эту тенденцию, - высокий уровень затрат на функционирование депозитария;

7. 7. Особенностью организации депозитарного учета в России является и то, что центры ее деловой и финансовой активности территориально разнесены. Материально-технический и технологический уровень участников фондового рынка в зависимости от местонахождения значительно различается.

Полученные результаты исследований позволяют утверждать, что приоритетным направлением развития депозитариев является их объединение в единое информационно-технологическое пространство для оперативного осуществления всех депозитарных операций, однако переход от децентрализованной системы к полностью централизованной в таких условиях очень сложен и практически невозможен без определенных переходных этапов. Определяющее значение для эффективного функционирования депозитария имеет унификация взаимодействия депозитариев с контрагентами. В рамках этого направления в работе предлагается введение единых форм и форматов передачи данных и автоматизация документооборота на основании следующих основных требований:

· · сверка сделок на следующий день после заключения (день T+1);

· · исполнение сделки на непрерывной и каждодневной основе в день T+3;

· · осуществление расчетов по единым принципами за счет возможно более широкого использования механизмов неттинга и стандартизации операций при оформлении и проведении депозитарных операций

· · использование централизованно-распределенной системы депозитарного учета.

Проведенные исследования показывают, что централизованно - распределенная система депозитарного учета не только объединяет подсистемы депозитариев в единую систему за счет появления головного (центрального) депозитария, но и позволяет осуществлять взаимозачет обязательств по движению ценных бумаг внутри депозитария. Структура такого депозитария строится по принципу функционирования головного депозитария и субдепозитариев. По сравнению с децентрализованной схемой, она обеспечивает значительное снижение рисков при обслуживании операции с ценными бумагами, в том числе за счет контроля на уровне отдельных подсистем.

В связи с этим в Российской Федерации предлагается развивать централизованно-распределенную систему депозитарного учета за счет ведения всех учетных записей в едином пространстве депо-счетов. Для достижения этих целей была разработана «Методика построения централизованно-распределенной системы депозитарного учета с единым пространством депо-счетов».

Единое пространство депо-счетов обеспечивается за счет объединения в единую депозитарно-учетную систему головного депозитария и совокупности субдепозитариев, объединённых единой информационной системой, единой системой документооборота и договорными отношениями, едиными стандартами осуществления депозитарной деятельности и осуществлением совместной деятельности по оказанию комплекса депозитарных услуг депонентам. Организация вертикальной и горизонтальной системы отношений, как с субдепозитариями, так и со сторонними организациями с одной стороны, и обслуживание депонентов любого уровня системы, с другой стороны, является основой функционирования депозитария с единым пространством депо-счетов.

Исследования показали, что высокая эффективность такого подхода обеспечивается выполнением набора исходных принципов, которые заложены при разработке:

· · централизованный учёт ценных бумаг;

· · иерархическое построение;

· · распределённое обслуживание;

· · унификация порядка проведения депозитарных операций;

· · открытость;

· · функциональная полнота.

Разработанная система депозитарного учета с единым пространством депо-счетов, в отличие от существующих, позволяет реализовать возможности, позволяющие повысить качество депозитарного учета прав на ценные бумаги клиентов, а именно:

· · уменьшить число операций при регистрации перехода права на ценные бумаги;

· · обеспечить доступ к управлению счётом депо у любого клиента депозитария вне зависимости от того, где данный счёт открыт;

· · предоставить комплексное кастодиальное обслуживания депонентов в любом из депозитариев системы;

· · обеспечить возможность дальнейшего расширения депозитарной сети.

С точки зрения снижения внутренних рисков депозитария, важное значение имеет организация оптимальной политики риск – менеджмента и создание соответствующей системы мониторинга и контроля рисков. Для достижения этих целей разработана «Методика снижения рисков депозитарной деятельности», позволяющая снизить отдельные виды рисков. В отличие от существующего подхода, предлагается единый комплекс мер, позволяющий снизить все основные виды рисков при осуществлении депозитарного учета за счет:

· · перехода на централизованно-распределенный депозитарный учет;

· · использование единого пространства счетов депо для совершенствования системы депозитарного учета;

· · организации системы передачи и обработки данных на базе глобальных электронных сетей связи, заверяемых электронной подписью;

· · использования сертифицированных ФАПСИ средств защиты электронной информации;

· · использования унифицированных депозитарных технологий и правил;

· · организации единой службы контроля в рамках распределенной структуры депозитария;

· · регулярной внутренней аттестации персонала;

· · внедрения системы оценки и мониторинга внутренних депозитарных рисков.

В заключение работы сформулированы основные полученные выводы и практические рекомендации.

Основные научные результаты диссертационной работы состоят в следующем:

5. 1. Автором впервые обосновано, что основными факторами, от которых зависит качество депозитарного учета в России на современном этапе развития, являются:

· · Тип депозитария, а именно, доминирование кастодиальных или расчетных функций в его деятельности;

· · Степень централизации учета проводимых депозитарных операций;

· · Уровень риска при осуществлении депозитарного учета ценных бумаг;

· · Качество документооборота депозитария.

6. 2. Разработана структура депозитария, обеспечивающая повышение качества депозитарного учета прав на ценные бумаги. Показано, что ее технологической основой должен быть централизованно-распределенный принцип построения, а функциональной основой - единое пространство счетов депо.

7. 3. Проведена классификация основных видов рисков, возникающих при осуществлении депозитарного учета прав на ценные бумаги. Установлено, что для повышения качества депозитарного учета определяющее значение имеет снижение внутренних рисков депозитария, а именно:

· · Риска, обусловленного несовершенством систем клиринга и расчетов;

· · Риска несбалансированного бюджета;

· · Операционного риска;

· · Технического риска.

8. 4. Впервые показано, что в условиях переходной экономики выполнение расчетных функций депозитарием - не банком с одной стороны, и выполнение кастодиальных функций депозитарием - банком с другой стороны, повышает качество депозитарного учета прав на ценные бумаги. Основой такого заключения послужили результаты исследования порядка взыскания по обязательствам депозитариев и мер по ограничению доступа к инсайдерской информации в депозитариях различных видов.

Проведенные исследования позволяют сделать вывод, что внедрение полученных результатов позволят усовершенствовать депозитарный учет прав на ценные бумаги, что будет способствовать повышению надежности, ликвидности и привлекательности фондового рынка в целом. По диссертационной теме опубликовано более 20 научных работ, в том числе монография «Депозитарий на рынке ценных бумаг», которая представлена Вашему вниманию.

Направлениями дальнейших исследований могут быть:

3. 1. Дальнейшая разработка методологии построения систем депозитарного учета прав на ценные бумаги в Российской Федерации;

4. 2. Разработка требований к депозитарным процедурам, применяемым на мировых фондовых рынках.

Спасибо за внимание!

Председатель:

Уважаемые члены Совета, имеются ли у Вас вопросы к соискателю по диссертационной работе?

Калтахчан Н.М.:

Каковы мировые тенденции развития систем депозитарного учета?

Петров В.С.

Спасибо за вопрос. На сегодняшний день существует одна основная тенденция развития депозитарных систем – тенденция объединения. Объединение различных депозитарных систем в одну, так называемая централизация, позволяет обездвижить ценные бумаги и обеспечить быстрый высокотехнологичный процесс перерегистрации прав собственности.

Январев В.С.

Каковы перспективы развития российских мелких и средних депозитариев?

Петров В.С.

Спасибо, это чрезвычайно актуальный вопрос для депозитарной системы нашей страны. Результаты диссертационного исследования показывают, что специфика депозитарного бизнеса, процессы происходящие в процесс выполнения депозитариями своих функций подталкивают их к объединению. Судьба мелких и средних депозитариев, по всей видимости, будет сходной с судьбой аналогичных структур на западе. Через какое-то время в России будет несколько крупных депозитарных структур, образованных в ходе слияния более мелких депозитариев.

Коган А.М.

В чем проявляется на практике влияние несовершенства депозитарного учета на инвестиционную деятельность нерезидентов и резидентов?

Петров В.С.

В настоящий момент инвестиционный климат в России оставляет желать лучшего. Несовершенство депозитарного учета прав на ценные бумаги не позволяет обеспечить совершенное проведение операций резидентов и нерезидентов, безопасную перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги. Совершенствование депозитарного учета без сомнения позитивно отразится на общем инвестиционном климате в Российской Федерации и улучшит отношение иностранных инвесторов к отечественной экономике.

Председатель:

Слово предоставляется научному руководителю соискателя доктору экономических наук Максимовой В.Ф.

Максимова В.Ф.:

(Отзыв имеется в деле)

Председатель:

Слово предоставляется ученому секретарю для оглашения отзывов, поступивших на диссертацию и автореферат Петрова В.С.

Костерина Т.М.:

В деле имеется заключение по месту выполнения работы – Московского государственного университета экономики, статистики и информатики, кафедры «Теория рыночной экономики и инвестирования».

(Знакомит с заключением. Заключение положительное.)

В деле имеется отзыв ведущей организации – Инфраструктурного института Профессиональной Ассоциации Регистраторов Трансфер-агентов и Депозитариев (ИНФИ ПАРТАД).

(Зачитывает отзыв. Отзыв положительный.)

На автореферат поступило три отзыва:

· · Председателя Правления Национальной Ассоциации Участников Фондового рынка (НАУФОР) Тырышкина И.А.;

· · Депутата Государственной Думы РФ, Председателя Комитета по собственности Плескачевского В.С.;

· · Исполнительного директора Профессиональной Ассоциации Регистраторов Трансфер-агентов и Депозитариев (ПАРТАД) Дубоноса П.В.

(Делает обзор отзывов, отзывы положительные)

В деле имеются три акта о реализации результатов диссертационного исследования Петрова В.С.

· · Акт «Банка МФК»;

· · Акт «Депозитария «Иркол»;

· · Акт Профессиональной Ассоциации Регистраторов, Трасфер-агентов и Депозитариев (ПАРТАД).

Председатель:

Прошу соискателя ответить на замечания в отзывах.

Петров В.С.

Я полностью согласен с замечаниями ведущей организации. Отсутствие полных, раскрытых выводов по главам является моей недоработкой. Данный недостаток будет мной учтен в будущем.

Бесспорно описание взаимных финансово-экономических связей субъектов системы депозитарного учета с другими элементами рыночной экономики (банками, инвестиционными фондами, инвестиционными компаниями, биржами украсило бы работу, но, с другой стороны, данная тема является столь масштабной, что это могло бы увести меня от непосредственно от цели диссертационного исследования. Поэтому я предпочел сосредоточиться на вопросах совершенствования депозитарного учета прав на ценные бумаги, в ущерб описанию взаимоотношений депозитарных структур с другими институтами финансового рынка. В моей дальнейшей научно-педагогической деятельности я постараюсь учесть данное замечание.

Председатель:

Переходим к следующей части – отзывам оппонентов. Первого оппонента Алексеева М.Ю. нет. Татьяна Михайловна, ознакомьте нас с отзывом, пожалуйста.

Костерина Т.М.

(Зачитывает отзыв. Отзыв положительный, имеется в деле.)

Председатель:

Валерий Станиславович, ознакомьте нас с ответами на замечания официального оппонента.

Петров В.С.:

По поводу замечаний Михаила Юрьевича я хотел бы сказать следующее. На данном этапе контролирующая роль саморегулируемых организаций уступает место деятельности, направленной на создание стандартов проведения депозитарных операций, что более важно для совершенствования депозитарного учета прав на ценные бумаги. Именно в связи с этим в диссертационной работе этот вопрос рассматривался не с точки зрения контрольных функций СРО, а с точки зрения их участия в создании стандартов депозитарной деятельности.

Отвечая на замечание, касающееся сравнительного анализа деятельности регистраторов и депозитариев я хочу отметить, что несмотря на то, что оба этих института относятся к системе учета прав собственности владельцев ценных бумаг- диссертационная работа посвящена совершенствованию депозитарного учета прав на ценные бумаги, а это не предполагает подробное раскрытие роли регистраторов, так как этот вопрос не оказывает значительного влияния на решаемые задачи.

Председатель:

Слово предоставляется второму официальному оппоненту Супрунову Павлу Владимировичу.

Супрунов П.В.:

(Зачитывает отзыв. Отзыв положительный, имеется в деле.)

Председатель:

Прошу соискателя ответить на замечания официального оппонента Супрунова П.В.

Петров В.С.:

Уважаемый Павел Владимирович спасибо Вам за исчерпывающий анализ работы. Касательно замечаний я хотел бы прокомментировать, что в диссертации отмечается, что депозитарный учет в специализированных депозитариях паевых инвестиционных фондов строится на тех же принципах, что и в обычных депозитариях, дополнительные контрольные функции являются лишь их особенностью и не оказывают принципиального значения на порядок и правила депозитарного учета на ценные бумаги, именно поэтому я не уделял ему особого внимания, но упомянул его как существующий вид депозитарного учета.

В работе также делается вывод о том, что в условиях Российской Федерации наиболее эффективным является централизованно-распределенный принцип построения системы депозитарного учета, в связи с чем в работе система депозитарного учета, построенная на принципах единой централизации подробно не рассматривалась.

Председатель:

Выступление официальных оппонентов закончено. Кто из присутствующих хотел бы принять участие в свободной дискуссии? Пожалуйста.

Карпиков Е.И.:

Я должен отметить, что работа производит очень хорошее впечатление. Работа завершенная. Тема бесспорно актуальна. Диссертант показал основные проблемы и трудности, которые возникают при осуществлении депозитарного учета прав на ценные бумаги. Отрадно, что исследование написано практиком, специалистом-профессионалом, давно занимающимся вопросами развития рынка ценные бумаг. В работе даны серьезные рекомендации, которые могут существенно повлиять на развитие системы депозитарного учета прав на ценные бумаги.

Я полностью поддерживаю мнение ведущей организации, оппонентов и считаю, что Петров В.С. заслуживает присвоения ученой степени.

Коган А.М.

Я хотел бы подчеркнуть, что Петров Валерий Станиславович является профессионалом высокого класса. Судя по работе можно с уверенностью сказать, что исследование проведено человеком, который полностью владеет как теоретическим так и практическим материалом.

Председатель:

Павел Владимирович, Вам предоставляется слово.

Супрунов П.В.:

Я хотел бы поблагодарить Московский университет экономики, статистики и информатики, кафедру «Теории рыночной экономики и инвестирования» и своего научного руководителя – Максимову Валентину Федоровну. Спасибо Вам. Я надеюсь, что наше сотрудничество продолжиться и впредь.

Председатель:

Для проведения тайного голосования предлагается избрать следующих состав счетной комиссии: д.э.н., профессор Ягодкина И.А., д.э.н., профессор Коган А.М., д.э.н., профессор Беляевский И.К.

(Члены счетной комиссии утверждаются единогласно.)

Объявляется перерыв для тайного голосования.

Председатель:

Слово предоставляется председателю счетной комиссии Беляевскому И.К.

Беляевский И.К.:

Состав совета – 15. Присутствовало – 12, Из них докторов по профилю рассматриваемой диссертации – 6.

Роздано бюллетеней 12, осталось не розданными – 0, обнаружено в урне – 12.

Результаты голосования: за присуждение ученой степени кандидата экономических наук Петрову Валерию Станиславовичу: за – 12, против – нет, недействительных бюллетеней – нет.

(Протокол счетной комиссии утверждается единогласно.)

Председатель:

Итак, диссертационный совет должен принять заключение и классификационные признаки по диссертации Петрова В.С. Проект заключения членам совета роздан. Есть предложение принять его за основу. Возражений нет? Нет.

Есть ли предложения, дополнения по проекту заключения?

(Члены диссертационного совета обсуждают проект заключения и вносят в него редакционные изменения.)

Есть предложение принять заключение с учетом редакционных изменений. Кто за это предложение, прошу членов диссертационного совета голосовать.

(Голосование.)

Заключение принимается единогласно в следующем виде:

«Диссертация Петрова В.С. представляет собой законченное, самостоятельное исследование. Работа содержит анализ и решение актуальных теоретических и практических вопросов, связанных с совершенствованием депозитарного учета прав на ценные бумаги в Российской Федерации.

Научная ценность диссертации обусловлена возрастанием роли депозитариев на российском рынке ценных бумаг и недостаточной проработкой проблем депозитарного учета прав на ценные бумаги в научной литературе.