2020-04-20
118
Принятие решения о реализации проекта инвестором базируется на всестороннем анализе его экономической эффективности.
Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нормы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инвестиционному объекту нормы дисконта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с учетом следующих параметров: средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирования, прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде, премии за инвестиционный риск.
При инвестировании средств в основные фонды любой отрасли существует неопределенность, вызванная характером технологического процесса. Она может иметь следующие источники:
ошибка в оценке качества трудовых ресурсов, возможность нарушения условий их функционирования;
ошибка в оценке сырья, запасов и затрат;
нерациональный выбор поставщиков и подрядчиков;
неплатежи и иное невыполнение обязательств покупателями и заказчиками;
изменение спроса вследствие усиления конкуренции, несоответствия товара требованиям потребителей и других факторов;
изменение цен на сырье, и др.
Норма дисконта выбирается с учетом инфляции, процентной ставки банка и риска инвестиционного проекта. В конце 2008 года инфляция в России составила 13.5% (обозначим a=0.135) [5].
Среднее значение процентной ставки наиболее крупных банков России составляет 15% (обозначим b = 0.15).
Таблица 4.2.1 - Норма эффективности производства для разных классов капиталовложений
| Класс инвестиций | Цель инвестиций | Норма эффективности |
| 1 | Сохранение позиций на рынке, замена отдельных вышедших из строя машин и оборудования | Не менее 6% |
| 2 | Обновление основных производственных фондов, повышение качества продукции, ввод дополнительных мощностей | Не менее 12% |
| 3 | Внедрение новых технологий, получение прибыли путем создания новых предприятий и других крупных производственных единиц | Не менее 15% |
| 4 | Увеличение прибыли и накопление финансовых резервов | Не менее 18-20% |
| 5 | Рисковые направления с целью реализации инновационных проектов, исход которых не ясен | Не менее 23-25% |
По данным [7] процент инфляции на 2009 год сохраняется на уровне 8,5%. Процентная ставка банка и риск инвестиционного проекта составляет 15%
Тогда норма дисконта:
Ен = (a + b)/12
Ен=(8.5 + 15)/12 = 1,958
Годовой экономический эффект от внедрения сети кабельного телевидения и сети передачи данных в первый год рассчитывается по формуле:
Эфктв и пд = Пчктв и пд - Енк×Квл, где
Пчктв и пд - чистая прибыль от эксплуатации сети КТВ и сети ПД, руб.;
Енк - нормированный коэффициент эффективности капитальных вложений (Енк = 0.15);
Квл - сумма капитальных вложений, руб.
Квл= Квл.пд + Квл.ктв = 34+16,8=50,8 млн. руб.
Эфктв и пд = 384,16 - 0.15×(34+16,8) = 376,54 млн. руб.
Для интегрированной сети аналогично:
Эфинт. сеть = 384,2 - 0.15×45 = 377,45 млн. руб.
Одним из основных показателей эффективности капитальных вложений является срок окупаемости капитальных вложений. Он характеризует период, в течение которого сумма эффекта, полученная в результате капитальных вложений, сравняется с ними и сможет возместить их сумму.
На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности.
После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с эксплуатацией внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной. Важным критерием окупаемости инвестиций является период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты покрываются суммарными результатами от осуществления проекта. Величина этого показателя рассчитывается по формуле:
Тк.вл=Квл/Пч, где
Тк.вл. - срок окупаемости капитальных вложений, год;
Так как прибыль всё время возрастает, то следует взять усреднённое значение. Предполагается средняя ежегодная прибыль Пч = 55 млн. руб. Тогда:
для системы КТВ и ПД: Тк.вл=50,8/384,16≈ 0,132 лет ≈ 1,5 месяцев.
для интегрированной сети: Тк.вл=45/384,2 ≈ 0,117 года ≈ 1,5 лет.
Для характеристики экономической эффективности применяются следующие показатели: чистый дисконтированный доход и индекс доходности. Эти динамические показатели позволяют учитывать фактор времени, а это необходимо учитывать, так как ценность вложенных и вырученных денег на разных шагах проекта может отличаться.
Критерий чистой дисконтированной стоимости представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций.
В течение планируемого времени реализации проекта может происходить периодическое поступление инвестиций и прибыли и рассчитываться их интегральный экономический эффект. Он представляет собой сумму дисконтированных, то есть приведенных к начальному периоду, потоков (разностей между притоком и оттоком) денежных средств с учетом первоначальных затрат.
Чистый дисконтированный поток денежных средств нарастающим итогом показывает конкретный год, в котором отрицательное сальдо чистой текущей стоимости перейдет в положительное сальдо чистой текущей стоимости - этот год будет годом окупаемости инвестиций, определенным по чистой текущей стоимости.
Чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле:
, где
Pt - чистые денежные поступления на t-ом шаге расчёта, руб. Сюда входят чистая прибыль и амортизационные отчисления;
Ен - норма дисконта, равная 0.375 (рассчитана выше);
Kt - капитальные вложения на t-ом шаге расчёта, руб.;
t - номер шага расчёта (нумерация начинается с нуля).
Для сети КТВ и ПД:
t=0: 
=0 -50 800 000= -50 800 000 руб.
t=1: 
79071535 рублей
t=2: 
= 121566395 рублей
t=3: 
=135934405,4 рублей
t=4: 
t=5: 
Для интегрированной сети КТВ и ПД:
t=0: 
рублей
t=1: 
84885057 рублей
t=2: 
= 127387918,6 рублей
t=3: 
=141693723,17 рублей
t=4: 
t=5:
Значение чистого дисконтированного дохода проекта зависит от принятой нормы дисконта: ЧДД имеет максимальную величину при ставке 0% и может стать отрицательным при высоких ставках.
Для признания проекта эффективным, с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы его ЧДД был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он положителен).
Коэффициент дисконтирования может быть определён по формуле:
Для сети КТВ и ПД и интегрированной сети КТВ и ПД:
t=0: 
=1
t=1: 
=0,338
t=2: 
=0,114
t=3: 
=0,0386
t=4: 
=0,0131
t=5: 
=0.004415
Индекс доходности (profitability indexes) характеризует (относительную) отдачу проекта на вложенные в него средства. Он может вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При расчете ИД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).
Индекс доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышает 1, если для этого потока ЧДД положителен. Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.
Итак, если ЧДД > 0, а ИД > 1, то проект можно считать эффективным.
Следующий показатель возникает, когда ЧДД проекта рассматривается как функция от нормы дисконта Е.
Внутренней нормой доходности (ВНД, внутренней нормой дисконта; внутренней нормой рентабельности;) обычно называют такое положительное число Е' (Е ≠ Е'), при котором чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0.
Недостаток определенной таким образом ВНД заключается в том, что уравнение ЧДД(Е) = 0 необязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней. Тогда внутренней нормы доходности не существует. И к тому же, если проект неэффективен (ЧДД < 0, ИД < 1), то корни всегда будут отрицательными, а в этом случае смысла в них нет.
Для избегания трудностей расчёта (если конечно проект эффективен), можно определять ВНД иначе:
ВНД - это положительное число Е' такое, что ЧДД:
при норме дисконта Е=Е', ВНД обращается в 0;
при всех Е >Е', ВНД отрицателен;
при всех 0 < Е' < Е, ВНД положителен.
Определенная таким образом ВНД, если только она существует, всегда единственна.
Проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительное ЧДД и поэтому эффективны, те, у которых ВНД < Е, имеют отрицательное ЧДД и потому неэффективны.
Расчеты для обособленных сетей и интегрированной сети КТВ и ПД приведены соответственно в таблицах 4.2.2 и 4.2.3.
Таблица 4.2.2 - Оценка эффективности сети КТВ и сети ПД
| № шага | Коэф. дисконтирования | Чистый поток денег, млн. руб. | Чистый дисконт. поток денег, млн. руб. | Кап. вложения, млн. руб. | Дисконт. кап. вложения, млн. руб. | ЧДД, млн. руб. | ИД |
| 0 | 1 | 0 | 0 | 50,8 | 50,8 | -50,8 | 0 |
| 1 | 0,338 | 384,16 | 129,88 | 0 | 0 | 79,01 | 1.72 |
| 2 | 0,114 | 371,82 | 42,49 | 0 | 0 | 121,57 | 2.85 |
| 3 | 0,0386 | 371,87 | 14,37 | 0 | 0 | 135,94 | 3.66 |
| 4 | 0,0131 | 398,42 | 5,2 | 0 | 0 | 136,44 | 4.25 |
| 5 | 0,004415 | 366,55 | 1,62 | 0 | 0 | 138,05 | 4.67 |
Таблица 4.2.3 - Оценка эффективности интегрированной сети кабельного ТВ и ПД
| № шага | Коэф. дисконтирования | Чистый поток денег, млн. руб. | Чистый дисконт. поток денег, млн. руб. | Кап. вложения, млн. руб. | Дисконт. кап. вложения, млн. руб. | ЧДД, млн. руб. | ИД |
| 0 | 1 | 0 | 0 | 45 | 45 | -45 | 0 |
| 1 | 0,338 | 384,2 | 129,89 | 0 | 0 | 84,89 | 2.07 |
| 2 | 0,114 | 371,89 | 42,5 | 0 | 0 | 127,39 | 3.43 |
| 3 | 0,0386 | 370,26 | 14,33 | 0 | 0 | 141,69 | 4.41 |
| 4 | 0,0131 | 368,5 | 4,81 | 0 | 0 | 146,51 | 5.12 |
| 5 | 0,004415 | 366,62 | 1,62 | 0 | 0 | 148,15 | 5.63 |
Заключение
В данной работе рассчитывались различные экономические показатели (как статические, так и динамические) эксплуатации сети кабельного телевидения и передачи данных. Эти сети могут быть обособленными, а могут и объединяться в одну. Как было отмечено, по всем основным показателям проект признан неэффективным. Возможно, изменив в нём что-либо, можно добиться обратного. Что же нужно сделать?
Во-первых, логичнее всего - это увеличивать абонентскую плату и плату за подключение к сети. Но это может дать отрицательный эффект. Многим станет не по карману платить большие суммы, и абоненты станут разрывать договора, отключаться от сети, и, возможно, искать другого поставщика аналогичных услуг, тарифы которого будут более приемлемыми для них.
Во-вторых, можно урезать заработную плату работникам. Но этого делать не стоит, потому что очень высока вероятность, что они уволятся, тем более сама по себе сумма 16000 рублей по нынешним временам является не очень большой. И ещё, даже уменьшив зарплату, навряд ли можно добиться большой прибыли.
Можно также рассмотреть вариант, о привлечении большего количества пользователей путём рекламы, но на неё тоже нужна отдельная сумма. Хотя, возможно, это даст какой-то выигрыш в будущем.
Я считаю, что наиболее правильным будет получить максимальную прибыль - это сначала немного завысить тарифы (примерно на 30-40%), а потом, по мере увеличения числа абонентов, их снижать до уровня, представленного в исходных данных. Ещё раз замечу, что расчёт проекта вёлся по 2 тарифам (1 - для кабельного ТВ, 2 - для СПД). На самом деле их может быть 10-20. Таким образом, проект окупится. И может даже через 6.667 года (при Ен = 0.15).
Библиография
1. http://www.citynsk.ru/tarif_ktv.aspx
. http://www.novotelecom.ru/people/internet/
. http://www.energovopros.ru/index/electroenergetika/tarify-na-electroenergiju-20146
.http://www.subschet.ru/subschet.nsf/cbda29f721cd2a40c3257369003aaf30/32c5efa35fced0bbc325755e005fca14! OpenDocument
. http://www.mirkrizis.ru/inflyaciya/
. http://www.sbrf.ru/ru/person/credits/money/
. http:// 3272323.ru/catalog.html? id=49
. http://www.satpro.ru/zakaz/cabnet.shtml
. http://www.moscow-post.ru/news/ecomonics/001227004107854/
10. http://www.ratekom.ru/
