2020-05-25
1105
Процесс управления инвестиционным портфелем направлен на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам держателя. Совокупность методов и технических возможностей, применяемых к портфелю, называют стилем (стратегией) управления. Различают активный и пассивный стили управления портфелем. Активный стиль управления состоит в прогнозировании размера возможных доходов инвестированных средств.
Базовыми характеристиками активного управления являются:
• выбор ценных бумаг, приемлемых для формирования портфеля;
• определение сроков покупки или продажи финансовых активов. При активном управлении любой портфель считается временным.
Когда разница в ожидаемых доходах исчезает, то составные части или весь портфель заменяются другими.
Активный стиль управления портфелем предполагает тщательное отслеживание и быстрое приобретение ценных бумаг, соответствующих инвестиционным целям формирования портфеля и максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявленным требованиям. Именно при активном управлении особое значение имеет прогноз изменения курсов различных ценных бумаг.
Существуют четыре основные формы активного управления, которые базируются на постоянном обмене ценных бумаг через финансовый рынок:
1) подбор чистого дохода — это самая простая форма, когда из-за временной рыночной неэффективности две идентичные ценные бумаги обмениваются по ценам, немного отличающимся от номинала; в итоге реализуется ценная бумага с более низким доходом, а взамен приобретается ценная бумага с более высокой доходностью;
2) подмена — прием, при котором обмениваются две похожие, но не идентичные ценные бумаги;
3) сектор-своп — в этом случае осуществляется перемещение ценных бумаг между разными секторами экономики, замена их на ценные бумаги с другими сроками действия, другим доходом и т. п.;
4) операции, основанные на предвидении учетной ставки; суть этой формы заключается в стремлении расширить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить его, когда ставки растут; чем больше срок действия портфеля, тем больше цена портфеля подвержена изменениям учетных ставок.
Активный стиль управления является очень трудоемким и требует значительных трудовых и финансовых затрат, поскольку связан с активной информационной, аналитической и торговой деятельностью на финансовом рынке. Как правило, активным управлением портфелем занимаются крупные профессиональные участники финансового рынка: банки, инвестиционные фонды и другие, обладающие достаточными финансовыми возможностями и штатом высококвалифицированных специалистов (управляющих портфелями).
Пассивный стиль управления. Основной принцип пассивного стиля управления портфелем заключается в следующем: «купить и держать». Пассивное управление основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и риска; изменения структуры портфеля редки и незначительны.
Применение пассивного стиля управления портфелем основывается на выполнении следующих условий:
• рынок является эффективным; это означает, что цены финансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и считаются «справедливыми»; поскольку нет недооцененных или переоцененных ценных бумаг, то нет смысла в активной торговле ими;
• все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам, поэтому нет необходимости совершать с ними сделки купли-продажи. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска.
Активно-пассивный стиль управления. Управляющие портфелями могут сочетать подходы активной и пассивной стратегий, т.е. часть портфеля может оставаться неизменной, а с ценными бумагами, составляющими другую часть портфеля, будут активно проводиться операции купли-продажи.
