Активный и пассивный портфели ценных бумаг

 Процесс управления инвестиционным портфелем направлен на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам держателя. Совокуп­ность методов и технических возможностей, применяемых к пор­тфелю, называют стилем (стратегией) управления. Различают ак­тивный и пассивный стили управления портфелем. Активный стиль управления состоит в прогнозировании разме­ра возможных доходов инвестированных средств.

  Базовыми харак­теристиками активного управления являются:

 • выбор ценных бумаг, приемлемых для формирования порт­феля;

 • определение сроков покупки или продажи финансовых активов. При активном управлении любой портфель считается времен­ным.

 Когда разница в ожидаемых доходах исчезает, то составные части или весь портфель заменяются другими.

 Активный стиль управления портфелем предполагает тщатель­ное отслеживание и быстрое приобретение ценных бумаг, соот­ветствующих инвестиционным целям формирования портфеля и максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявленным требованиям. Именно при актив­ном управлении особое значение имеет прогноз изменения кур­сов различных ценных бумаг.

 Существуют четыре основные формы активного управления, которые базируются на постоянном обмене ценных бумаг через финансовый рынок:

1) подбор чистого дохода — это самая простая форма, когда из-за временной рыночной неэффективности две идентичные цен­ные бумаги обмениваются по ценам, немного отличающимся от номинала; в итоге реализуется ценная бумага с более низким до­ходом, а взамен приобретается ценная бумага с более высокой доходностью;

 2) подмена — прием, при котором обмениваются две похожие, но не идентичные ценные бумаги;

 3) сектор-своп — в этом случае осуществляется перемещение ценных бумаг между разными секторами экономики, замена их на ценные бумаги с другими сроками действия, другим доходом и т. п.;

 4) операции, основанные на предвидении учетной ставки; суть этой формы заключается в стремлении расширить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить его, когда ставки растут; чем больше срок действия портфеля, тем больше цена портфеля подвержена изменениям учетных ставок.

  Активный стиль управления является очень трудоемким и тре­бует значительных трудовых и финансовых затрат, поскольку свя­зан с активной информационной, аналитической и торговой де­ятельностью на финансовом рынке. Как правило, активным управлением портфелем занимаются крупные профессиональные участники финансового рынка: бан­ки, инвестиционные фонды и другие, обладающие достаточны­ми финансовыми возможностями и штатом высококвалифициро­ванных специалистов (управляющих портфелями).

  Пассивный стиль управления. Основной принцип пассивного стиля управления портфелем заключается в следующем: «купить и держать». Пассивное управление основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в вы­боре ценных бумаг или в учете времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и рис­ка; изменения структуры портфеля редки и незначительны.

 Применение пассивного стиля управления портфелем основы­вается на выполнении следующих условий:

 • рынок является эффективным; это означает, что цены фи­нансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и считаются «справедливыми»; поскольку нет недооцененных или переоцененных ценных бумаг, то нет смысла в активной торгов­ле ими;

 • все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам, поэтому нет необходимости совершать с ними сделки купли-продажи. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, ми­нимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем спе­цифического риска.

Активно-пассивный стиль управления. Управляющие портфеля­ми могут сочетать подходы активной и пассивной стратегий, т.е. часть портфеля может оставаться неизменной, а с ценными бума­гами, составляющими другую часть портфеля, будут активно про­водиться операции купли-продажи.