2020-07-01
77
Из рисунка видно, что кризис повлиял на уровень процентных ставок. Рост доходности в 2009 году связан с тем, что Министерство финансов установило более низкую цену отсечения, чем год назад, это была вынужденная мера для поддержания спроса. Например, в 2007 году минимальная цена отсечения по всем аукционам составляла 98,3% от номинальной стоимости, в 2008 году- 92,4%, а уже в 2009 году- 88,6%. Повышение минимальной цены покупки облигаций и рост купонного дохода по ОФЗ и стали причиной роста доходности по облигациям в 2009 году. В 2010 году доходность была низкая, в связи в высоким объемом эмиссии и ценой отсечения.
Также влияние кризиса можно рассмотреть на основе рисунка 4.
Рис. 4. Соотношение номинального и фактического объема средств, привлеченных в ходе размещения государственных ценных бумаг
На рисунке видно, как негативно влияет кризис на практику заимствований федеральных органов власти. В 2008 году наблюдалось резкое сокращение объема средств, но удалось спасти ситуацию путем эмиссии государственных облигаций. В результате чего в 2008 году получилось реализовать только 57% облигаций. В 2009 году- 80% эмитированных облигаций, что лучше ситуации докризисного периода. В 2010 году, также как и в 2008 г. получилось реализовать только половину эмитированных облигаций – 56,5%, что связанно с высоким объемом эмиссии[42].
|
|
|
Также кризис повлиял на выпуск и размещение государственных сберегательных облигаций, но уже в меньшей степени, здесь динамика привлечения средств бюджет характеризуется положительными значениями (таблица 4).
По данным таблицы можно сделать вывод, что за несколько лет, с момента выпуска ГСО, объем привлеченных средств, увеличился в два раза, при чем количество аукционов сокращается.
Таблица 4
Результаты размещения Министерством финансов государственных сберегательных облигаций
| Показатель | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. |
| Число аукционов | 7 | 5 | 5 | 4 |
| В том числе: | ||||
| ГСО-ППС | 1 | 2 | 2 | 4 |
| ГСО-ФПС | 6 | 3 | 3 | - |
| Объем выручки, млн. руб. | 52 396 | 48 965 | 85 209 | 99 945 |
| В том числе: | ||||
| ГСО-ППС | 412 | 9 998 | 44 930 | 99 945 |
| ГСО-ФПС | 51 984 | 38 967 | 40 279 | - |
| Средний размер аукциона | 7 485 | 9 793 | 17 041 | 24986 |
| В том числе: | ||||
| ГСО-ППС | 412 | 4999 | 22465 | 24986 |
| ГСО-ФПС | 8663 | 12989 | 13426 | - |
Это можно объяснить тем, что в основном инвесторами являются те, у которых есть свободные средства долгосрочных вложений, такие как паевые и страховые фонды, пенсионные вложения. В связи с этим спрос на долгосрочные инструменты для них остается устойчивым, как в кризисное время, так и в условиях стабильной экономики. По данным Министерства финансов, в 2010 году аукционов по выпуску ГСО не проходило.
|
|
|
Также надо сказать, что как и в случае с ОФЗ, приоритет в выборе инструментов отдан облигациям с постоянной процентной ставкой, которая остается неизменной в течении всего периода обращения.
Таким образом, данный анализ практики выпуска федеральных ценных бумаг показал, что большую часть внутреннего долга России составляют ценные бумаги. Сейчас можно видеть замещение краткосрочных инструментов на долгосрочные. Важным недостатком долговых обязательств является то, что последствия финансового кризиса и так серьезно сказываются на дефиците федерального бюджета, а огромный объем государственного долга только увеличивает эти расходы.
В целом на развитие рынка серьезно воздействовали последствия кризиса ликвидности роста процентных ставок на рынке банковского кредитования. Перспективы рынка будут зависеть от того, как Россия выйдет из кризиса: понизится ли инфляция, и возвратятся ли иностранные инвесторы на отечественный фондовый рынок.
