2020-08-05
122
В экономической литературе предлагается несколько отличающихся методик и математических моделей диагностики вероятности наступления банкротства организаций. Первые исследования аналитических коэффициентов для предсказания возможных осложнений в финансовой деятельности компаний проводились в США ещё в начале тридцатых годов. В современной практике финансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели, разработанные Э. Альтманом и У. Бивером. В связи с этим необходимо рассмотреть сущность этих подходов.
“Z-счёт” Э. Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделён определённым весом, установленным статистическими методами:
Z-счёт = 1,2 х К1 + 1,4 х К2 + 3,3 х К3 + 0,6 х К4 + К5, где
К1 — доля чистого оборотного капитала в активах;
К2 — отношение накопленной прибыли к активам;
К3 — рентабельность активов;
К4 — отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия к заёмным средствам;
К5 — оборачиваемость активов.
В зависимости от значения “Z-счёта” по определённой шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет:
если Z <1,81, то вероятность банкротства очень велика;
если 1,81 < Z < 2,675, то вероятность банкротства средняя;
если Z = 2,675, то вероятность банкротства равна 0,5.
если 2,675 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика;
если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.
Вероятность банкротства организаций, акции которых не котируются на фондовой бирже, определяется по балансовой стоимости акций. В этой модели используются следующие показатели:
Z2 = 0,717х1 + 0,847х2 + 3,107х3 + 0,420х4 + 0,998х5, где
Х1 = Чистый оборотный капитал / Общие активы;
Х2 = (Резервный капитала + Нераспределенная прибыль)/ общие активы;
Х3 = (Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате)/ общие активы;
Х4 = Капитал и резервы/Общие обязательства;
Х5 = Выручка от продажи/общие активы.
Если Z <1,23, вероятность банкротства очень высокая,
Z = 1,23 – 2,9 зона неведения
Z > 2,9 вероятность банкротства невелика.
Существуют мнения, что в период переходной экономики вышеуказанную модель использовать нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:
- несопоставимость факторов, генерирующих банкротство;
- различия в учете отдельных показателей;
- влияние инфляции на их формирование;
- несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины.
В связи с этим требуется корректировка весовых коэффициентов значимости показателей в модели Альтмана.
В таком случае используют модель, при которой учитываемым фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем периоде.
Z = −0,3877 − 1,0736Ктл + 0,0579Кзс, где
Ктл — коэффициент текущей ликвидности;
Кзс — коэффициент капитализации.
Интерпретация результатов:
Z < 0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;
Z = 0 — вероятность банкротства равна 50%;
Z > 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.
Следует отметить, что при разработке зарубежных моделей не учитывался весь спектр внешних факторов риска, свойственных российским условиям: финансовая обстановка в стране, темпы инфляции, условия кредитования, особенности налоговой системы и т.д. Поэтому для большей объективности финансовое состояние предприятия необходимо оценивать с помощью нескольких методов интегральной оценки, в том числе и отечественных моделей.
Модели прогнозирования финансовой устойчивости и банкротства могут применяться как для внутренних целей организации, так и анализа бизнес-рисков деловыми партнерами.
Модель У. Бивера. Модель даёт возможность оценить финансовое состояние фирмы с точки зрения её возможного будущего банкротства (финансовой несостоятельности). Особенностями конструкции модели являются: отсутствие индикаторов (весовых коэффициентов); наличие для предлагаемых показателей тренда на временном интервале до пяти лет. По содержанию модель представляет комплекс финансовых показателей, характеризующих платёжеспособность, финансовую независимость и рентабельность организации. Адаптированная модель Бивера для российских реалий включает следующие показатели:
| Показатель | Алгоритм | Вероятность риска банкротства | ||
| Незначи- тельная | Средняя (в течение ближайших 5 лет) | Высокая (в течение ближайшего года) | ||
| Коэффициент Бивера | (Чистая прибыль + Амортизация) Заемный капитал | 0,4- 0,45 | 0,17 | -0,15 |
| Коэффициент текущей ликвидности | Оборотные активы Текущие обязательства | Менее 3,2 | Менее 2 | Менее 1 |
| Рентабельность активов | Чистая прибыль Величина активов | 0,6 – 0,8 | 0,4 | -0,22 |
| Коэффициент финансовой зависимости | ЗК СК+ЗК | Менее 0,37 | Менее 0,5 | Менее 0,8 |
| Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами | СК – Внеоб.А Итого активов | 0,4 | Менее 0,3 | Менее 0,06 |
Шкала оценки риска банкротства построена на основе сравнения фактических значений показателей с рекомендуемыми. Вероятность банкротства компании оценивается по одной из групп возможных состояний, где находится большинство расчетных значений показателей.
Модель Лиса. В четырёхфакторной модели Лиса факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость экономической организации. Конструкция модели имеет вид
Z = 0,063Х1 +0,092Х2+0,057Х3+0,001Х4, где
Х1- Оборотный капитал/сумма активов;
Х2 – прибыль орт реализации/сумма активов;
Х3 – нераспределенная прибыль/сумма активов;
Х4 – собственный капитал/заемный капитал.
Если
Z<0,037 – вероятность банкротства высокая;
Z>0,037 – вероятность банкротства малая.
Модель Таффлера. Таффлером была предложена следующая модель прогнозирования финансовой несостоятельности экономической организации. В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса.
Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4,
где Х1 — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;
Х2 — оборотные активы / сумма обязательств;
Х3 — краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х4 — выручка от реализации / сумма активов.
Интерпретация результатов:
Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;
Z < 0,2 — высокая вероятность банкротства.
Модель R-прогнозирования вероятности банкротства. Данная модель прогнозирования банкротства торгово-посреднических экономических организаций включает четыре фактора и имеет следующий вид:
где К1 = оборотный капитал / актив;
К2 = чистая прибыль / собственный капитал;
К3 = выручка от реализации / актив;
К4 = чистая прибыль / интегральные затраты.
| Значение R | Вероятность банкротства, % |
| Меньше 0 | Максимальная (90 - 100) |
| 0 - 0,18 | Высокая (60 - 80) |
| 0,18 - 0,32 | Средняя (35 - 50) |
| 0,32 - 0,42 | Низкая (15 - 20) |
| Более 0,42 | Минимальная (до 10) |
Одним из специфических подходов к прогнозированию банкротства относится метод Аргенти. Согласно его методике, исследование начинается с предположений, что:
(а) идет процесс, ведущий к банкротству,
(б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет,
(в) процесс может быть разделен на три стадии:
Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.
Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).
Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи "творческих" расчетов), признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.
При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 - промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель - А-счет.
Тестирование состояния организации производится по следующей схеме:
| Показатель | Балл согласно Аргенти | Ваш балл |
| Недостатки | ||
| Директор-автократ | 8 | |
| Председатель совета директоров является также директором | 4 | |
| Пассивность совета директоров | 2 | |
| Внутренние противоречия в совете директоров (из- за различия в знаниях и навыках) | 2 | |
| Слабый финансовый директор | 2 | |
| Недостаток профессиональных менеджеров среднего и нижнего звена (вне совета директоров) | 1 | |
| Недостатки системы учета: | ||
| Отсутствие бюджетного контроля | 3 | |
| Отсутствие прогноза денежных потоков | 3 | |
| Отсутствие системы управленческого учета затрат | 3 | |
| Вялая реакция на изменения (появление новых продуктов, технологии, рынков, методов организации труда и т.д.) | 15 | |
| Максимально возможная сумма баллов 43 "Проходной балл" 10 Если сумма больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам | ||
| Ошибки | ||
| Слишком высокая доля заемного капитала | 15 | |
| Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого роста бизнеса | 15 | |
| Наличие крупного проекта (провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности) | 15 | |
| Максимально возможная сумма баллов 45, "Проходной балл" 15. Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 25, компания подвергается определенному риску | ||
| Симптомы | ||
| Ухудшение финансовых показателей | 3 | |
| Использование "творческого бухучета" | 3 | |
| Нефинансовые признаки неблагополучия (ухудшение качества, падение "боевого духа" сотрудников, снижение доли рынка) | 3 | |
| Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, скандалы, отставки) | 3 | |
| Максимально возможная сумма баллов 12. Максимально возможный А-счет 100. "Проходной балл" 25. Большинство успешных компаний 5-18. Компании, испытывающие серьезные затруднения 35-70. Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет. Чем больше А-счет, тем скорее это может произойти. | ||
