Моделі визначення вартості позикового капіталу

В процесі своєї діяльності підприємство використовує позикові кошти, що отримуються у вигляді:

ü довгострокового кредиту від комерційних банків і інших підприємств

ü випуску облігацій, що мають заданий термін погашення і номінальну процентну ставку.

У першому випадку вартість позикового капіталу дорівнює процентній ставці кредиту і визначається шляхом договірної угоди між кредиторами і позичальником у кожному конкретному випадку окремо.

У другому випадку вартість капіталу визначається величиною виплачуваного по облігації купона або номінальною процентною ставкою облігації, що виражається у відсотках до її номінальної вартості. Номінальна вартість - це ціна, яку заплатить компанія-емітент утримувачеві облігації в день її погашення. Зрозуміло, що термін, через який облігація буде погашена, указується при їх випуску.

У момент випуску облігації зазвичай продаються за їх номінальною вартістю. Отже, в цьому випадку вартість позикового капіталу С_D визначається номінальною процентною ставкою облігації i_н .

Проте в умовах зміни процентних ставок по цінних паперах, яке є наслідком інфляції і інших причин, облігації продаються за ціною, яка не співпадаює з номінальною. Оскільки підприємство - емітент облігацій повинно платити по ним дохід, виходячи з номінальної процентної ставки і номінальної вартості акції, реальна прибутковість облігації змінюється: збільшується, якщо ринкова ціна облігації падає в порівнянні з номінальною, і зменшується – в інших випадках.

Згідно з умовами випуску облігацій, фірма-емітент зобов'язується щороку робити процентну виплату INT і виплатити номінальну вартість М по закінченню терміну дії облігації, тобто на момент її погашення. Оскільки ринкова ціна облігації коливається, а сума виплачуваного доходу на облігацію залишається незмінною, то прибутковість облігації також міняється: конкретно, прибутковість облігації збільшується при зменшенні ринкової вартості і зменшується інакше.

Як реальна прибутковість облігації (або вартості позикового капіталу, заснованого на облігаціях даного типу) використовується прибутковість облігації до погашення:

,

де V_М - поточна ринкова ціна облігації

N - кількість років, що залишилися до погашення облігації.

Це рівняння можна вирішити лише приблизно за допомогою чисельних методів на ЕОМ або фінансовому калькуляторі. Результат, близький до використання рівняння, дає наступна наближена формула

.