Мета та завдання дисципліни

Ялта 2009

ЕКОНОМІКА ТА ПІДПРИЄМНИЦТВО

РИНОК ФІНАНСОВИХ ПОСЛУГ

КРИМСЬКИЙ ГУМАНІТАРНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ КРИМСЬКОЇ АВТОНОМНОЇ РЕСПУБЛІКИ

Затверджую Завідуючий кафедрою фінансів і банківської справи, к.е.н. В.О. Черепанова „__” вересня 2008 року

РОБОЧА ПРОГРАМА ДИСЦИПЛІНИ:

(денна форма навчання)

для студентів СПЕЦІАЛЬНОСТЕЙ 6.050100

"ФІНАНСИ" ТА "БАНКІВСЬКА СПРАВА"

напрямок підготовки 0501

Підготував:	к.е.н., доцент Малишенко В.А.
	Розглянуто і рекомендовано на засіданні кафедри фінансів і банківської справи від 16.09.05., протокол №2

Програма вивчення нормативної дисципліни "Ринок фінансо­вих по­слуг" складено відповідно до місця та значення дисципліни за структу­рно-логі­чною схе­мою, передбаченою освітньо-професійною про­грамою підго­товки магістрів з напряму підготовки 0501 "Еконо­міка і підприємни­цтво" і охоплює всі змістовні модулі, визначені про­гра­мою цієї дис­ципліні, розробленої НМК з напряму „Фінанси” та “Банків­ська справа”, та навчальним планом для мінімальної кількості годин, пе­редба­чених СВО КГУ.

Програма передбачає набуття студентами теоретичних та прак­ти­чних навичок щодо аналітичних методів управління органі­заціями різ­них форм власності та різної правової форми з ураху­ванням спе­цифіки їх функціонування в умовах ринкових від­носин.

Предметом вивчення дисципліни є система та процес надання фінансових послуг на фінансових ринка в умовах ринкової еконо­міки.

Міждисциплінарні зв'язки: програма упорядкована відпові­дно до ано­тації освітньо-професійної програми підготовки спеціа­лі­стів, ба­зується на вивченні таких нормативних дисциплін, як “Фі­нанси”, “Економічна теорія”, “Макроекономіка”, «Страхування", “Страхові по­слуги”, "Фінан­совий облік".

Програма нормативної навчальної дисципліни "Ринок фінан­сових послуг" пов'язана з усіма дисциплінами, які характеризують об’єкт управ­ління або окремі його функції - економічні, фінансові, облі­кові.

Програма складається з таких розділів:

1. Мета та завдання дисципліни.

2. Структура та зміст курсу по модулям.

3. Розподіл балів по модулям.

4. Критерії оцінювання знань і умінь.

5. Склад лекцій по курсу.

6. Плані семінарських (практичних) занять.

7. Список рекомендованої літератури.

"РИНОК ФІНАНСОВИХ ПОСЛУГ"

1.1. Мета вивчення дисципліни

Метою вивчення курсу "Ринок фінансових послуг" є оволо­діння тео­рети­чними знаннями з питань функціонування фінансових ринків в умовах ринкової економіці, ін­стру­ментарієм, і ме­тодикою розроб­лення систем аналітичної ро­боти при наданні фінансових послуг, та набуття практи­чних вмінь і навичок щодо викорис­тання методик аналізу дія­льності учасників фінансового ринку.

1.2. Завдання вивчення дисципліни "Ринок фінансових по­слуг" є те­оретична підготовка спеціалістів з питань:

- сутності, основних понять і категорій фінансового ринку;

- розвитку теорії і практики фінансового ринку;

- змісту процесів та технології фінансових ринків;

- принципів та функції існування фінансових ринків у ринко­вої економіці;

- процесу фінансової статистиці;

- наукового обґрунтування вибору методів фінансової статис­тиці;

а також практична підготовка та уміння з питань:

- розробки прикладних методів і підходів аналізу і управ­ління під­приємницькою діяльністю при роботі на фінансових рин­ках;

- оцінки зовнішнього та внутрішнього середовища фінансо­вого ри­нку;

- організації практичних служб при роботі на фінансових рин­ках;

- визначення тактичних роботи на фінансових ринках;

- розробки процедури операцій з інструментами фондового ри­нку;

- формування аналітичного плану інвестицій при їх прове­денні за участю фінансових ринків;

- оцінки діючої системи фінансового ринку в Україні.

2. СТРУКТУРА ТА ЗМІСТ КУРСУ ПО МОДУЛЯМ:

№ п/п	Тематика курсу:	Всього го­дин	Кількість годин з них
Лек­ції	Практ. занят.	ККР	СРС
МОДУЛЬ 1.: Теоретичні основи функціонування фондових ринків
Тема 1. Ринок фінансових послуг: сут­ність, функції і роль в економіці
Тема 2. Законодавче регулю­вання фінансового ринку
Тема 3. Інфраструктура фі­нансо­вого ринку
Тема 4. Ризик і ціна капіталу
ККР
Разом:
МОДУЛЬ 2.: Фінансові послуги у різних сферах фінансового ринку
Тема 5. Фондовий ринок. Ри­нок похідних цінних паперів
Тема 6. Послуги на валют­ному ринку
Тема 7. Грошовий ринок і ринок банківських позичок
ККР
Разом:
ВСЬОГО:

Тема 1. Финансовый рынок: сущность, функции и роль в экономике

1. Возникновение рынка финансовых услуг.

2. Движение финансовых потоков.

3. Спрос и предложение финансовых фондов.

4. Роль и функции финансового рынка.

1.1. Возникновение рынка финансовых услуг

Коренная перестройка экономического бизнеса в Украине, а также присущих рыноч­ной эконо­мике форм и методов управления, послужили объективной основой для беспе­ребойного формирова­ния финансовых ресурсов всех субъектов экономических отноше­ний, их наиболее эффективному инвестированию целевому направленному использова­нию. Составной частью этой рыночной эконо­мики является финансовый рынок, где про­исходит обмен финансовыми ресурсами, предоставление кредита и мобилизация капи­тала. Объективной основе функциони­рования финансового рынка явля­ется несовпадение потребности финансовых ресурсах у того или иного субъекта с наличием источ­ников удовлетворения этой потребности. В условиях пе­ре­хода к рыночным отношениям предпо­лага­ется совершенно иная, чем прежде, схема распре­деле­ния и использовании денежных средств. Такая схема основана на свободном принятии решения всем инвесторами (физи­ческими и юридическими лицами), по вложению своих вре­менно сво­бодных денежных средств в затраты. Реализация таких решений обеспечивается по­средством обращения на финансовом рынке ценных бумаг, ссуд­ных ка­питалов; хеджирования рисков и т.п.

Финансовая деятельность предприятии неразрывно связана с функциони­рованием финан­со­вого рынка, развитием его видов и сегментов, состоянием конъюнктуры.

Известно, что деньги любят счет, а тем более большие деньги. В условиях профессиональ­ной работы на финансовом рынке это прежде всего означает уме­ние оценивать все возможные варианты инвестиций.

Финансовый рынок - это рынок, где товаром являются сами деньги и цен­ные (денежные) бу­маги. Прежде чем трактовать смысл этих понятий, определим роль финансового рынка в об­щей сис­теме рыночной экономики.

Движение товара можно рассматривать с момента окончания его произ­водства какой-либо орга­низацией, после чего товар продается другому предпри­ятию, если это товар производст­вен­ного на­значения. Зачастую и массовые про­изводственные товары, в особенности сырьевые (нефть, металл, зерно), также направляются другим предприятиям посредством оптовой тор­говли, осуществ­ляемой товарными биржами. Оптовые торговцы потребительским товаром реа­лизуют его потребителям че­рез систему розничной торговли.

При любом из указанных перемещений товар переходит от одного собст­венника к дру­гому, и движение товара приводит к встречному потоку денежных выплат. За исключением, воз­можно, са­мого низшего звена эти денежные выпла­ты осуществляются в безналичной форме, причем с уча­стием посредника, како­вым является тот или иной банк. В банках же на­капливается наличная вы­ручка розничной торговли и сферы обслуживания, которая в свою очередь возвра­щает­ся на пред­приятия и в систему социальной защиты, где используется при выпла­те зарплаты и социальных по­собий. Впрочем, и в этом, нижнем звене, все чаще исполь­зуются безналичные средства в виде раз­личного рода кредитных карто­чек. Таким образом, это подчеркивает существенную роль, которую играют банковская система и банковские денеж­ные документы в процессе продвижения товаров и обеспечения товарной массы покупатель­ским спросом. В банках акку­мулируются и сбережения на­селения, представ­ляющие неотлож­ный спрос.

1.2. Движение финансовых потоков

Наряду с розничной торговлей и сферой обслуживания существенную роль в аккумуляции де­нежных сумм играют страховые компании, осуществляющие страхование жизни и имуще­ства в раз­личных формах. Государственную систему социального страхования во многих странах сущест­венно дополняют специаль­ные пенсионные фонды, куда собираются взносы, представ­ляющие собой часть зарплаты, откладываемую работниками для формирования доба­вочных пенсий.

Иначе говоря, доход может быть получен лишь через некоторое время по­сле затрат. По­этому предприятие нуждается в авансировании денежных средств, которые после реализации продукции вернутся на предприятие в большем объе­ме, но через некоторое время. Предпри­ятие может иметь собственный оборот­ный капитал, но, как правило, ему необходимы средства в виде займа. Естест­венно, что этот заем дается под процент. Иначе говоря, доход может быть полу­чен лишь через неко­торое время после затрат. Поэтому предприятие нуждается в аванси­ровании де­нежных средств, ко­торые после реализации продукции вернут­ся на предприятие в большем объ­еме, но через некоторое время. Предприятие может иметь собственный оборот­ный капитал, но, как правило, ему приходится обращаться за финансовой поддержкой в банк, который передает ему необходи­мые средства в виде займа. Естественно, что этот заем дается под процент. Иначе говоря, предприятие вынуждено де­литься частью прибыли с банком, что являет­ся еще одним источником пополнения банковских средств.

Особенно большие затраты связаны не с текущей деятельностью, а с организацией нового про­изводства с существенным расширением или перенасыщением старого. В этом случае предпринима­тель особенно нуждается в предостав­лении ему банковских кредитов.

В свою очередь, коммерческие банки, конечно, заинтересованы в получе­нии доходов от креди­тования и затрачивают на это большие суммы - причем не столько из собственного капи­тала, сколько из сумм, которые им временно пере­даны для сбережения и которые могут быть затребованы вкладчиком в любой момент. Поэтому возможна ситуация, когда требования вкладчика не удается удовлетворить - в этом случае коммерческие банки сами вынуждены брать деньги в долг у других банков и в первую очередь у государственных банков, яв­ляю­щихся пре­жде всего банками для бан­киров и составляющих так называемую государственную резервную систему.

Следует упомянуть, что в государственных банках аккумулируются сред­ства, поступаю­щие от населения и предприятий в виде различного рода налогов. С другой стороны, через го­судар­ственные (или муниципальные) банки осущест­вляется выплата социальных пособий, средств служащим госу­дарственных учреждений, в частности вооруженным силам, полиции, разведке и т. п. Поскольку. размер этих выплат определяется не только и не столько экономи­ческими сколько политическими соображениями, это, как правило, не превышает сумму нало­говых по­ступлений. Для покрытия раз­ницы государство использует две схемы.

Первая - дополнительная эмиссия денежных знаков, вызывающая снижение реальной цен­ности, инфляцию и в конечном счете перераспределение госу­дарственного дефицита на все на­селение.

Вторая схема состоит в выпуске государственных займов среди населения. При этом госу­дар­ство как бы перекладывает свой долг на плечи покупателей об­лигаций, но берет на себя обя­затель­ство.

Таким образом, существует целая иерархическая банковская структура, взаимоотношения между элементами которой также строятся на кредитно-денежной основе.

Весьма важным фактором является то, что предприятие (или группа пред­приятий), заинте­ресо­ванное в получении средств для капитальных вложений в производство, может не только обратиться в банк за займом, но использовать и другую форму привлечения капитала — путем организации в той или иной форме акционерного общества. Организаторы акционерного обще­ства, распространяя акции, привлекают к акционерному предприятию других собствен­ников в каче­стве совладельцев. Каждая акция является документом, удовлетворяющим право на владе­ние определенной долей иму­щества акционерной компании. Это право в некотором смысле ус­ловно, но каждая акция является документом, по которому акционер может регу­лярно (раз в квартал или в год) получать некоторые денеж­ные выплаты из прибыли компании, называемые дивидендами. Кроме того, лю­бая акция мо­жет быть передана другому лицу за оп­ределенную денежную сумму, называемую ценой акции, т. е. сама акция представляет собой товар, который может быть продан или куплен.

Продажа и покупка акций реализуется с помощью банков либо с помощью иных посредни­ков (брокеров и дилеров), крупнейшие из которых объединяются, организуя фондо­вые биржи.

Важно понимать, что уровень дивидендов не является фиксированным. Более того, цена ак­ций меняется, как меняется цена любого товара на рынке. Ак­ция, купленная за 100 грн мо­жет через год стоить 110 грн., но может и потерять в цене. Вкладчик, купив акцию, может вы­играть существенно больше на ее прода­же после подъема курса, чем за счет получения диви­дендов, но может и поте­рять, если курс понизился. Поэтому вклад денег в покупку акций все­гда содер­жит в себе элемент риска, игры. В дальнейшем мы убедимся в том, что в этой иг­ре может выиграть только богатый игрок, ко­торый может купить большое коли­чество разнооб­разных акций, обес­печить себя информацией и средствами обра­ботки.

В развитых странах лишь немногие лица рискуют самостоятельно поку­пать и продавать ак­ции через биржу. Наиболее распространенной формой вло­жений является косвенно вложен­ные через специальные инвестиционные фонды, которые осуществляют покупку акций на сде­лан­ные в них де­нежные вклады и текущую продажу акций с целью изменения поддерживае­мого инвестиционным фондом портфеля (набор акций).

Таким образом, финансовый рынок представляет собой организованную или неформаль­ную систему торговли финансовыми инструментами. Основную роль здесь играют финансо­вые ин­сти­туты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. То­варом вы­ступают собственно деньги и ценные бумаги. Как и любой рынок, финансовый рынок предна­значен для уста­новления непосредственных контактов между покупателями и продав­цами фи­нансовых ресурсов. Принято выделять несколько основных видов финансового рынка: валют­ный рынок, рынок золота и рынок капиталов.

На валютном рынке (foreign exchange market) совершаются валютные сделки. Основой этого рынка являются банки и другие кредитно-финансовые уч­реждения.

На рынке золота (gold market) совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, в том числе со стандартными золотыми слитками. Основной объем операций с физическим золо­том осу­ществляется между банками и спе­циализированными фирмами: фьючерсная и оп­цион­ная торговля золотом скон­центрирована на срочных биржах.

На рынке капиталов (capital market) aккумулируются и обращаются долгосрочные капи­талы и долговые обязательства. Он является основным видом фи­нансового рынка в условиях рыноч­ной экономики, с помощью которого компа­нии изыскивают источники финансирования своей деятель­ности, (рис. 1.1.1.)

Рис. 1.1.1. Денежные потоки, связывающие фирму и рынок капиталов.

Логика приведенных на рис. 1.1.1. денежных потоков фирмы заключается в следующем:

1 - начало работы, размещение на рынке ценных бумаг и получение среди инвесторов;

2-инвестирование полученных финансовых ресурсов в основные средства и текущие ак­тивы;

3-генерирование денежного потока как результата успешной деятельности;

4-уплата предусмотренных законом налогов;

5-выплата инвесторам и кредиторам части оставшейся прибыли;

6-реинвестирование в активы фирмы части прибыли.

7- направление на рынок капиталов части прибыли в виде финансовых инвестиций.

Приведенная схема относится к акционерным обществам, предприятия других форм собст­вен­ности также могут взаимодействовать с рынками капита­лов, выступая на них в роли инве­сторов.

Рынок ссудных капиталов иногда подразделяется на рынок ценных бумаг и ссудных капи­талов. Рынок ценных бумаг в свою очередь подразделяется на пер­вичный и вторичный, бирже­вой и вне­биржевой.

Первичный рынок бумаг (primary market) пpeдcтaвляeт собой рынок, об­служивающий вы­пуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Имен­но на этом рынке компании полу­чают необ­ходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг.

Вторичный рынок (secondary market) предназначен для обращения ранее выпущенных цен­ных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финан­совые ресурсы непосредст­венно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность ин­весторам при необхо­димости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бу­маги, а также доход от опе­раций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что пер­воначальный инве­стор свободен в своем праве владеть и распоряжаться цен­ными бумагами и может перепродать их другому инвестору.

Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляе­мый фондовыми бир­жами. Он предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондо­вые биржи.

На биржевом рынке обращаются ценные бумаги, прошедшие листинг, т.е. получившие до­пуск к официальной торговле на бирже. Поскольку условия полу­чения биржевой котировки ус­танавлива­ются биржей и могут быть достаточно сложными для некоторых эмитентов, суще­ст­вует внебирже­вой рынок (over - the - counter stock market), на котором обращаются ценные бу­маги, не котируемые на фондовых биржах. Внебиржевой рынок может быть довольно объем­ным - до 2/3 всего оборота рынка ценных бумаг. В США на биржевом рынке продаются:

а) большинство облигаций американских компаний;

б) большинство облигаций государственных и местных органов само­управления;

в) ценные бумаги «открытых» инвестиционных трастов (компаний, кото­рые могут посто­янно выпускать в обращение дополнительные акции);

г) новые выпуски ценных бумаг;

д) крупные блоки ценных бумаг при их повторном размещении. Как и любой рынок, фи­нан­со­вый предназначен для установления непо­средственных контактов между покупателями и продав­цами финансовых ресур­сов. И в этой связи существуют, по меньшей мере, две точки зре­ния по со­ставу финансовых рынков.

Первая, выделяет три основных вида финансовых рынков: валютный ры­нок, рынок золота и ры­нок капиталов.

На рынке золота совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, в том числе со стандартными золотыми слитками.

Рынок капиталов аккумулирует долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Рынок цен­ных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебир­жевой.

Вторая, предусматривает разделять финансовый рынок на денежный рынок капитала.

Денежный рынок в данном случае характеризуется тем, что денежные ак­тивы, с которыми рабо­тают, краткосрочны, ликвидны и им присущ небольшой риск. На рынке же капитала опе­ри­руют ин­струментами с большим сроком погашения и часто с меньшей ликвидностью,

В этом отношении очень привлекательна схема деления денежного рынка на параллель­ный и дисконтный рынки. На дисконтном рынке покупают и продают переводные векселя, а также обра­щаются краткосрочные долговые обязательства, банковские акцепты и другие дол­говые ин­стру­менты. Параллельные рынки получили свое развитие вследствие спроса на крат­косрочные фонды со стороны финансовых посредников.

Рынок капиталов так же, как и в первом случае, подразделяется на рынок ценных бумаг и кре­дитный (ссудный) рынок. Но в отличие от него рынок цен­ных бумаг состоит из рынков: ко­тирую­щихся ценных бумаг и некотирующихся, а также долговых государственных займов.

Конечно, можно утверждать, что современный финансовый рынок Украи­ны не в полной мере использует финансовые инструменты, предложенной во втором случае структуры финан­совых рын­ков, поэтому и механизм применения данной структуры ограничен. Однако по мере перехода к ры­ночным отношения будет расширяться не только весь спектр применяемых фи­нансовых инструмен­тов, но и существующая структура может дополняться, корректироваться, уточняться в зависимости от достигаемых целей, а именно наибольшей эффективное сти функ­ционирования финансовых рын­ков.

1.3. Спрос и предложение финансовых фондов

Нормальное развитие финансового рынка требует установления правильного соотношения ме­жду спросом и предложением финансовых активов, их сб. лансированное. Соотношение спроса и предложения является основной порцией рынка,

Спрос и предложение финансовых активов должно находиться в динамическом равнове­сии, ко­торое обеспечивает беспрепятственную реализацию всех предлагаемых на рынке акти­вов при одно­временном полном удовлетворения спроса на них.

Условия реализации финансовых активов включают в себя конкретно экономическую си­туацию, сложившуюся на финансовом рынке в данный момент, состояние и материально-тех­ническую осна­щенность пунктов по купле продаже финансовых активов, различные юридиче­ские, экономические и организационные формы регулирования торговли финансовыми акти­вами.

Следует иметь в виду, что финансовые активы по сравнению с товарами народного потреб­ления и услугами обладают большей ликвидностью. Это coздает хорошие условия для игры на финансовом рынке, т.е. может выступать одновременно в роли покупателя и в роли продавца финансовых акти­вов.

Финансовый рынок представляет собой систему отдельных самостоятельных рынков, в ка­ждом из которых выделяют рынки конкретных видов финансовых активов. Принято разделять финансо­вый рынок на денежный рынок капитала, а рынок капитала - на кредитный и фондо­вый рынки. Ос­новным объектом рассмотрения является фондовый рынок или по-английски, security market, слово security эквивалентно русскому "ценные бумаги", однако оно имеет еще один смысл -"обеспечен­ность", "безопасность", ибо любая ценная бумага должна быть обес­печена тем или иным имущест­вом.

Рассмотрим рынок ценных бумаг. Для более четкого представления места фондового рынка в системе финансовых рынков можно воспользоваться схемой, изображенной на ри­сунке 1.2.1.

Рис. 1.2.1. Система финансовых рынков

Как видно из рисунка 1.2.1., финансовые рынки подразделяются на pp. крупных сектора: денеж­ные рынки и рынки капиталов. Денежные рынки представляют собой оптовые финансо­вые рынки, предназначенные для осуществле­ния операций по предоставлению и заимствова­нию денежных фон­дов на короткий срок, в отличие от рынков капиталов, являющихся финан­совыми рынками предна­значенными для операций предоставления и заимствования капиталов на дли­тельный срок.

Тут возникает вопрос, где лежит граница между долгосрочным и кратко срочным характе­ром операций. К краткосрочному капиталу относят фонды, предоставляемые в ссуду на срок от 1 суток до года, иногда и более. К долгосрочному же капиталу относят инвестируемый или с суживаемый, а также заимствованный капитал на срок от 5 лет и более, иногда на более ко­рот­кий период времени.

Различие между денежными рынками и рынками капиталов, с другой стороны, можно рас­смат­ривать с точки зрения назначения заемных средств. Денежные рынки предназначены для обслужи­вания сферы обращения и платежа. Рын­ки же капиталов обслуживают процесс расши­рения воспро­изводства, и капитал функционирует там не как деньги, а как самовозрастающая стоимость.

Таким образом, исходя из вышеизложенного, очевидно, что грань между денежными рын­ками и рынками капиталов в известной мере установлена, поскольку между ними нет четкого раздела с точки зрения сроков заимствования капитала, а назначение и конечное использова­ние заемных средств в реально жизни не всегда поддается точному определению. На практике де­нежные рынки и рынки капиталов органически связаны между собой. Эта связь заключается по­стоянном преобразо­вании краткосрочных ресурсов в средне — и долгосрочные займы и порт­фельные инвестиции.

Кроме того, еще одно важное отличие между денежными рынками и рынками капиталов со­стоит в типах финансовых инструментов, которые используются для проведения на них опе­ра­ций. Основ­ные типы таких инструментов представлены на рисунках 1.2.2. и 1.2.3.

Как видно из рис. 1.2.2., денежные рынки можно подразделить на дисконтный рынок и па­рал­лельные рынки. Под дисконтным рынком понимают рынок на котором некоторые банки и дисконт­ные дома покупают и продают переводные векселя. Важнейшим аспектом торговли век­селями яв­ляются ежедневный операции с так называемыми первоклассными коммерче­скими векселями (eligjble bills) между дисконтными домами и банками Англии. Государство исполь­зует эти операции, известные как операции на открытом рынке, для контроля влияния на уро­вень процентных ставок по краткосрочным займам. На дисконтном рынке обращаются краткосрочные долговые обязательств, такие как казна­чей­ские векселя, векселя местных орга­нов власти, банковские акцепты, прочие ком­мерческие векселя. Суть операций на дисконтном рынке состоит в учете и переучете этих долговых инструмен­тов. Переучету в банке Англии подлежат только первоклассные коммерческие векселя. Дисконтные дома также осуществ­ляют инвестиции в некоторые золотообразные ценные бумаги. Особенно срок погашения ко­торых близок.

Рис. 1.2.2. Основные инструменты денежного рынка

Рис. 1.2.3. Основные инструменты рынка капиталов.

Несмотря на большое значение дисконтного рынка, он не является важнейшим денежным рын­ком Великобритании.

Кроме него существуют так называемые параллельные рынки, то есть oптовые денежные рынки, которые получили развитие вследствие спроса на краткосрочные фонды со стороны фи­нансовых по­средников. Может сложиться впечатление, что параллельные рынки появились как угроза дисконт­ному рынку котируя с ним за все те же краткосрочные фонды. В опреде­ленной мере это та Однако дискретные дома сами активно выступают не только на дисконт­ном, но на параллельных рынках. К примеру, в 1968 году ими был организован рынок депо­зитных серти­фикатов. Кроме того, они ак­тивно выступают на межбанковских рынках.

Среди параллельных рынков выделяют рынок местных органов власти, межбанковский ры­нок, рынок депозитных сертификатов.

Как видно из схемы, денежные рынки можно подразделить на дисконтный рынок и парал­лель­ные рынки.

1.4. Роль и функции финансового рынка

Финансовый рынок представляет собой чрезвычайную систему, в которой деньги и другие фи­нансовые активы предприятий и других его участников обращаются самостоятельно, незави­симо от характера обращения реальных товаров.

Финансовый рынок как система является:

Сферой проявления экономических и отношений при распределении создания стоимости и ее реализации путем обмена денег на финансовые активы.)

Под финансовыми активами понимаются денежные ресурсы и инвестиционные ценности. Инве­стиционные ценности есть инструменты образования финансовых ресурсов (ценные бу­маги, валют­ные ценности, золото и др.).

- Совокупностью инвесторов - покупателей и инвесторов-продавцов, взаимодействие кото­рых приводит в конечном результате к возможности обмена между ними;

- Инструментом согласования интересов продавцов и покупателей фи­нансовых активов;

- Сферой проявления экономических отношений между продавцами и покупателями фи­нан­со­вых активов. На финансовом рынке сталкиваются спрос в лице покупателя финансовых акти­вов и предложение в лице продавца этих акти­вов. Каждый из них имеет свои интересы, которые могут совпадать или не сов­падать. При совпадении интересов происходит акт купли-продажи финансовых активов. А это означает реализацию стоимости и потребительской стои­мости, за­ключенных в дан­ных активах;

- Сферой проявления отношений между стоимостью и потребительской стоимостью тех то­варов, которые обращаются на этом рынке.

Сущность финансового рынка и его роль в экономике государства наибо­лее полно раскры­вается в его функциях.

Функциями финансового рынка являются:

1. Реализация стоимости и потребительской стоимости, заключенной в финансовых акти­вах;

2. Организация процесса проведения финансовых активов до потребите­лей (покупателей, вклад­чиков);

3. Финансовое обеспечение процессов инвестирования и потребления;

4. Воздействие на денежное обращение.

В процессе выполнения финансовым рынком первой функции происходит движение стои­мости общественного продукта, которое отражается через обмен:

гривна финансовый актив.

Завершение этого обмена означает законченность акта товарно-денежных отношений, реа­лиза­цию стоимости, заключенных в финансовом активе, и обще­ственное признание потреби­тельской стоимости, произведенной и выраженной в данном активе.

Реализация финансовых активов означает возмещение затрат на производ­ство, обращение этих активов и обеспечение нормального хода процесса их дальнейшего производства и обра­щения.

Вторая функция финансового рынка заключается в организации процесса доведения фи­нан­со­вых активов до потребителя. Эта функция проявляется через создание сети различных инсти­тутов по реализации финансовых активов (бан­ков, бирж, брокерских контор, инвестици­онных (Бондов, фон­довых магазинов и т.п.). Ее задача заключается в создании нормальных ус­ловий для реализации де­нежных ресурсов потребителей (покупателей, вкладчиков) в обмен на интере­сующие финансовые активы.

Содержание функции финансового обеспечения процессов инвестирования и потребления за­ключается в создании финансовым рынком условий для собира­ния (концентрации) предпри­нимате­лями финансовых ресурсов, необходимых

Процесс собирания финансовых ресурсов включает в себя как накопление капитала, так и взятие его взаймы (ссуда), в наем (селенг).

Содержанием функции воздействия на денежное обращение является создание финансо­вым рынком условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулирования объема денежной массы обращении. Через данную функцию осу­ществляется реали­зация на финансово рынке денежной политики государства. От устойчиво­сти денежного обращена зависит устойчивость финансового рынка.

Финансовый рынок является объектом управления со стороны государственных органов. Как объект управления финансовый рынок характеризуете следующими показателями:

- Емкость рынка.

- Уровень сбалансированности спроса и предложения финансовых акт:

bob, условиями реализации этих активов.

Под емкостью финансового рынка понимается возможный годовой объем продажи опреде­лен­ного финансового актива при сложившемся уровне цен на него.

Конъюнктура финансового рынка - это соотношение спроса и предложения как по отдель­ным видам финансовых активов (акции какого-либо акционерного общества), так и по всей массе финан­совых активов (акции, облигации т.д.), сложившийся в данный момент под влия­нием различных факторов. Основными факторами являются политическая и социально-эконо­мическая обстановка в стране, доходы потребителей, уровень цен (курсов, дивидендов, процен­там ставок, премий, дис­конта).

Финансовый рынок, представляет собой специфическую сферу экономических отноше­ний. Их особенность состоит в том, что отношения, которые рассматриваются, формируются на определен­ном экономиче­ском пространстве, с сформированной правовой, технической, экономической, нало­говой ин­фра­структурой, которое постоянно изменяется. Поэтому предмет курса «Финансовый ры­нок» — эко­номическое пространство, на котором формируются и функционируют отношения между его участниками по поводу купли-продажи финансовых фондов.

Т.к. на этих рынках реализ разл формы фин связей и отношений, то с этих позиций разли­чают такие фин рынки, как кредитный, ден, валютн, РЦБ (фондовый), страховой и др.

Финансовый рынок – это сфера проявления экономических отношений между продавцами и по­купателями финансовых (денежных) ресурсов и инвестиционных ценностей (то есть инст­рументов образования финансовых ресурсов), между их стоимостью и потребительной стои­мости. Финансо­вый ранок состоит из системы рынков: валютного, ценных бумаг, ссудных ка­питалов или денеж­ного, золота. На валютном pынке совеpшаются валютные сделки чеpез банки и дpугие кpедитно-фи­нансовые учpеждения.

На pынке золота совеpшаются наличные, оптовые и дpугие сделки с золотом.

Финансовый рынок состоит из денежного рынка и рынка капиталов. Это обусловлено разным характером финансовых ресурсов, обслуживающих основной и оборотный ка­питал. На дененжном рынке обращаются средства, обеспечивающие движение краткосрочных ссуд. На рынке капиталов же происходит движение долгосрочных накоплений.

Внутри финансового рынка функционирует фондовый рынок. На нем объектом торговли вы­ступают ценные бумаги, ценность которых должна определяться стоящими за ними акти­вами. Ры­нок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов. Но ценные бумаги об­служивают лишь часть движения финансовых ресурсов (кроме них сущест­вуют еще внутрифирмен­ные и межфирменные кредиты, прямые банковские ссуды и т.п.).

Таким образом, финансовый рынок состоит из двух частей- денежного рынка и рынка ка­пи­та­лов. Входящий же в его состав фондовый рынок является сегментом обоих этих рынков. Движение средств на финансовом рынке имеет направление от сберегателей к пользователям. По­средством финансового рынка может осуществляться перелив финансовых ресурсов из од­них сек­торов эконо­мики в другие. Всего выделяют 4 сектора: домохозяйства, коммерческие фирмы, госу­дарственный сектор и финансовые посредники. Большая часто капитала домаш­них хозяйств форми­руется за счет собственных средств. Именно здесь образуется основной избыток финансовых средств, направляе­мый на финансирование коммерческих фирм, госу­дарства и размещается в фи­нансовых институтах (инвестиционные фонды, банки и т.д.). Наи­большую потребность в финансо­вых средствах испыты­вает крупнейший сектор – государство. Оно является крупнейшим заемщи­ком на финансовом рынке, но также выступает как круп­нейший кредитор домохозяйств, коммерче­ских фирм и финан­совых посредников. Имеет ме­сто и внутрисекторное движение средств. Однако эти денежные по­токи “взаимопогашаются”, т.к. в конечном итоге сумма сбережений (финансовых активов) равна сумме инвестиций (фи­нансовым обязательствам).

Тема 2: Законодательное регулирование финансового рынка

1. Основные задачи государственного регулирования рынка финансовых услуг.

2. Понятие ликвидности рынка и платежеспособност финансовых посредников.

3. Защита прав потребителей финансовых услуг.

4. Органы государственного регулирования рынка финансовых услуг в Украине.

2.1. Основные задачи государственного регулирования рынка финансовых услуг

Развитие законодательного регулирования финансового рынка в странах с развитой ры­ночной экономикой (на примере США и Великобритани). Международные стандарты регу­ли­рования финан­сового рынка. Рекомендации Группы С относительно введения единых между­народных стандартов финансовых рынков. Международное сотрудничество из регулирования финансовых рынков. Резо­люции Международной организации комиссий по ценным бумагам (ІОSСО). Регулирование фондо­вого рынка в странах — участницах Европейского Союза.

Международные нормы банковского регулирования и надзора. Директивы Базельского ко­ми­тета по банковскому надзору. Директивы Совета ЕС из регулирования банковской дея­тельно­сти и надзора.

Основы правового регулирования финансового рынка в Украине. Правовые нормы регули­рова­ния финансового рынка и развития его инфраструктуры.

Правовое регулирование фондового рынка в Украине. Стратегия развития фондового рынка. Правовые нормы защиты имущественных прав инвесторов. Права и обязанности инсти­туционных инвесторов. Обеспечение открытости, прозрачности информации про эмитента. За­щита прав эми­тента.

Правовые основы развития денежного рынка и рынка банковских ссуд в Украине. Особен­ности формирования нормативной базы денежного рынка и рынка банковских ссуд. Правовые нормы за­щиты имущественных прав инвестора на денежном рынке.

Защита имущественных прав вкладчиков и акционеров коммерческих банков.

Правовая база налогообложения операций на финансовом рынке.

В Украине постепенно формируются правовые нормы финансового рынка. Следует по­нять ос­новные положения того, что экономические отношения, которые складываются на фи­нансо­вом рынке, должны регулироваться законодательное. Законы, которые регулируют ры­нок и ус­танавли­вают над ним контроль, создаются постепенно, по мере развития рыночного отношения в целом и финансовых отношений в частности. В странах с рыночной экономикой нормы фи­нансового рынка создавались на протяжении десятилетий. Знакомство с развитием законода­тельства в странах с ры­ночной экономикой, во-первых, разрешает предоставить кри­тическую оценку законодательству Ук­раины из финансового рынка; во-вторых, поможет по­нять, каким образом и в каком направлении не­обходимо усовершенствовать отечественное за­конодатель­ство с учетом специфики экономического и социального развития Украины.

Предлагается ознакомиться с развитием законодательства в США. Основные положения по этому вопросу сводятся к такому.

1. Правовые нормы регулирования финансового рынка в Соединенных Штатах Америки разви­вались постепенно.

2. Первые законы появились в 1933 и 1934 гг., то есть при условиях развитой экономики. При­чиной их возникновения был крах финансового рынка и экономический кризис, который начался в 1929 г. и продолжительная до 1933 г. Эти события показали, насколько необходимое законодатель­ное регулирование финансового рынка.

3. Законодательством в настоящее время охвачен весь рынок: биржевой и внебиржевой. Ко­неч­ная цель регулирования — создание единого национального финансового рынка. ¹

4. Расширение финансового рынка вглубь и вширь поставило вопросы о введении инсти­ту­тов саморегулирования. Государственный контроль не в возможности был охватить весь рынок и, что самой главной, он повышал затраты оборота ценных бумаг. Поэтому функции регулиро­вания пере­давались частично саморегулирующимся организациям (СРО). Первая СРО — На­циональная ассо­циация дилеров из ценных бумаг — была создана в 1938 г. соответ­ственно акту Мелоні.

2.2. Понятие ликвидности рынка и платежеспособност финансовых посредников

В Украине соответственно ст. 8 Конституции действует принцип верховенства права. Все за­коны и нормативно-правовые акты, которые касаются регулирования и надзора за финансо­вым рын­ком, должны отвечать определенным разделам и статьям Конституции. Соответст­венно ст. 92 ис­ключительно законами Украины устанавливаются основы создания и функцио­нирова­ние финансо­вых, денежного, кредитного и инвестиционного рынков, порядок создания и пога­шение государст­венного внутреннего и внешнего долга, порядок выпуска и оборота го­сударст­венных ценных бумаг. Необходимо также знать основные положения законов Ук­раины, поста­новлений Верховной Рады и Указов Президента Украины, которые непосредст­венно относятся к финансовому рынку:

1. Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже».

2. Закон Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине».

3. Закон Украины «Про Национальную депозитарную систему и особенности электрон­ного оборота ценных бумаг в Украине».

4. Постановление ВР Украины «О Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины».

5. Указ Президента Украины «Об инвестиционных фондах и инвестиционных компа­ниях».

Кроме законов, кодифицированных Верховной Радой, обязательными к выполнению явля­ются нормативно-правовые акты исполнительной власти. В соответствии с ст. 117 Кон­ституции Украины в границах своей компетенции вышестоящий орган исполнительной власти — Каби­нет Министров Украины — выдает нормативно-правовые акты (то есть разного рода распоря­жения и постановле­ния). Министерства, ведомства, комитеты, НБУ, ДКЦПФР и про­чие органы также ежегодно выдают приказы, решение, объяснение, постановления, инструк­ции по целью регулирования корпоративной деятельности, регистрации ценных бумаг, орга­низации депози­тарной деятельности, регулирование деятельности общего инвестирования и др.

2.3. Защита прав потребителей финансовых услуг

Соответственно Указу Президента Украины «Об основных направлениях развития фондо­вого рынка в Украине в 2000 году» основными проблемами определен:

- развитие инфраструктуры фондового рынка;

- внедрение системы мониторинга фондового рынка;

- стабилизацию рынка облигаций внутренних государственных займов;

- усовершенствование системы защиты прав инвестора;

- развитие нормативно-правовой базы;

- информирование и повышение осведомленности население относительно вопросов функ­цио­нирования фондового рынка.

Относительно денежного рынка и рынка банковских ссуд, то следует отметить такие по­ло­же­ния.

Во-первых, специфичность денежного рынка как сферы финансового рынка в действую­щих за­конах не отображенная.

Во-вторых, денежный рынок и рынок банковских ссуд требуют норм, которые обеспечи­вают прежде всего повышение ликвидности инструментов.

В-третьих, защита прав инвесторов, эмитентов и профессиональных участников финансо­вого рынка, а также поддержка ликвидности на денежном рынке применяется к каждому инст­рументу со­ответственно нормам права. Следует отметить, что в Украине до этого времени нет закона, на кото­ром бы базировалась вся система норм относительно одного из важнейших ин­ст­рументов — векселя.

В-четвертых, рынок банковских ссуд традиционно регулированный - высоко-регулирован­ный. Осуществляется пруденційний банковский надзор, направленный на защиту прав вкладчи­ков и ак­ционеров банка, поддержку ликвидности банковской системы.

2.4. Органы государственного регулирования рынка финансовых услуг в Украине

Финансовые отношения между участниками рынка должны быть оформлены юридиче­скими документами — соглашениями или договорами, каждый из которых имеет соответст­вующие обяза­тельные реквизиты. Споры, которые возникают при невыполнении обязательств по соглашению од­ной из сторон, решаются в арбитражном суде. Представленная на рис. 1 схема регулирования фи­нансового рынка поможет студенту понять и запомнить логику субор­динации юридических доку­ментов.

Далее следует детальнее разобраться в правовом регулировании и надзоре за тремя сфе­рами финансового рынка: фондовым рынком, денежным рынком, рынком банковских ссуд.

Действующее законодательство содержит основные положения, которые защищают права ин­вестора и накладывают на эмитента обязанности относительно раскрытия информа­ции. Вве­денная обязательная регистрация выпуска ценных бумаг в ДКЦПФР, информации про их вы­пуск, оповеще­ние публичной регулярной информации о следствиях хозяйственной дея­тельно­сти эмитента. Уста­новленные правила и стандарты относительно проведения операций на фон­довом рынке.

Рис. 1. Схема правового регулирования финансового рынка

Тема 3: Инфраструктура финансового рынка

3.1. Превращение сбережений в инвестиции.

3.2. Состав субъектов рынка финансовых услуг.

3.3. Классификация субъектов рынка финансовых услуг (по функциям: эмитенты, инвес­торы, ин­ституциональные инвесторы и финансовые посредники, институты инфраструктуры рынка).

3.4. Потребители финансовых услуг.

3.5. Система взаимодействия субъектов рынка финансовых услуг.

3.6. Общая структура рынка финансовых услуг.

3.1. Превращение сбережений в инвестиции

Нужно выяснить значения посредничества на финансовом рынке.

Во-первых, посредники консолидируют риски, принимают на себя многие из них, прежде всего риск невозвращения выданных ссуд и выплаты процентов в срок (дефолт).

Во-вторых, обеспечение деноминации сбережений. Мелкие ссуды у посредника накопля­ются постепенно. Со временем на их основе укладываются соглашения с ценными бумагами на большие суммы.

В-третьих, из второго положения вытекает так называемый «эффект масштаба» соглаше­ния: чем на большую сумму заключено соглашение, тем низшими обнаруживаются админист­ратив­ные, кон­сультационные, юридические и прочие подобные затраты.

Посредник имеет лучший доступ и возможности приобрести информацию по широкому кругу вопросов, которые касаются оборота ценных бумаг.

Посредничеством между эмитентами и инвесторами занимается довольно значительное ко­личе­ство финансовых институтов, много из которых имеют собственные функциональные обя­занности. Так, коммерческие банки обслуживают свою клиентуру, привлекают денежные сред­ства на счета, предоставляют ссуды на разнообразные сроки. Но, кроме этого, они на заказ кли­ентов покупают и продают ценные бумаги, выплачивают по них дивиденды и проценты. Или, например, пенсионные фонды по своему назначению должны накапливать средства чле­нов фонда для следующих выплат пенсий (по заключенному договору между администрацией фонда и его членами). Нагроможденные денежные вклады участников вкладываются в ценные бумаги, и фонд получает определенные до­ходы. За своей сутью операции фонда с ценными бу­магами представляют собой общее инвестирова­ние членов фонда.

• Кроме посредников, большую роль на финансовом рынке сыграют организаторы тор­говли — фондовые биржи, а с возрастанием масштабов операций — внебиржевые фондовые торговые сис­темы. В Украине организаторами торговли есть также центры сертификатных аукционов. Нужно знать, что рынок ценных бумаг делится на организованный и неорганизо­ванный. Орга­низованный рынок ценных бумаг — это функционирующие на нем фондовые биржи и внебир­жевые торговые системы. Неорганизованный рынок — заключение соглаше­ний из ценных бу­маг вне биржи, наибо­лее частое по телефону. В Украине только 5 % оборота ценных бумаг при­ходится на организован­ный рынок.

При изучении темы следует особое внимание свернуть на проблемы, связанные с созда­нием На­циональной депозитарной системы. В Украине сегодня на переднем плане две задачи — соз­дать сис­тему учета движения ценных бумаг и обеспечить ликвидность фондового рынка. Эти проблемы практически объединены с созданием централизованной депозитарной системы и бездокументарної системы оборота ценных бумаг. Соответственно Закону Украины «Про На­циональную депозитар­ную систему и особенности электронного оборота ценных бумаг в Ук­раине» от 10.12.97 структура Национальной депозитарной системы состоит из двух уров­ней: нижнего — хранителей, которые ве­дут счета собственников именных ценных бумаг и ре­гистра­торы собственников именных ценных бумаг, верхнего — Национальный депозитарий Украины и депозитарии, которые ведут счета для хранителей и осуществляют клиринг и рас­четы из цен­ных бумаг.

Необходимо знать основные положения упомянутого законодательного акта.

Во-первых, особенности передачи и реализации права собственности на ценные бумаги в На­циональной депозитарной системе.

Во-вторых, виды депозитарной деятельности: сохранение и обслуживание оборота ценных бу­маг на счетах в ценных бумагах, учет операций клиента, которые касаются ценных бумаг; ве­дение реестров собственников именных ценных бумаг.

В-третьих, особенности электронного оборота ценных бумаг.

Следует помнить, что для осуществления каждого вида депозитарной деятельности нужна ли­цензия ДКЦПФР.

• Необходимо также выяснить такие категории, как хранители ценных бумаг, регистра­торы цен­ных бумаг, клиринговый депозитарий и расчетный банк.

Значение информации повышается во всех сферах экономики, в том числе и на финансо­вом рынке. Создаются информационно-аналитические институты, которые выдают разнооб­разные об­зоры, аналитические записки, публикуют статистические данные о ценах, состав­ляют фондо­вые ин­дексы и рейтинги. Последние рассчитываются также инвестиционными компаниями и фондовыми биржами. Самым распространенным в Украине фондовым индек­сом есть индекс ПФТС. Следует оз­накомиться с методикой его вычисления.

Индекс рассчитывается на основе движения цен простых акций:

которые прошли Листинг и включенные к котировочному листку первого и второго уров­ней;

с наибольшим количеством зарегистрированных соглашений при условии, что цена дву­сто­рон­него соглашения должна быть не меньшая за наилучшую цену купли и не высшая за наи­лучшую цену продажи.

Базовое значение индекса равняется 100. Индекс определяется методом вычитания сред­ней арифметической.

Индекс ПФТС получил международное признание. Украина включена до одного из индек­сов Международной финансовой корпорации (ІРС) — предельного индекса ІРС. Доля Украины в ин­дексе рассчитывается на основе движения цен на торгах ПФТС по компа­ниям, которые входят в списки ПФТС. Следует отметить, что включение Украины к междуна­род­ному индексу свидетельст­вует о заинтересованности зарубежных инвесторов фондовым рын­ком Украины.

3.2. Состав субъектов рынка финансовых услуг

Развитие финансового рынка невозможный без наличия развитой инфраструктуры. Под инфра­структурой следует понимать систему институтов, которые функционируют на финансо­вом рынке.

• Состав инфраструктуры:

профессиональные участники — торговцы ценными бумагами;

организаторы торговли — фондовые биржи и внебиржевые фондовые торговые системы;

посредники в торговых соглашениях — брокеры и дилеры;

посреднические финансовые институты — коммерческие банки, небанковские депозит­ные уч­реждения, кредитные ассоциации, союза, сберегательные институты, страховые компа­нии, пенсион­ные фонды, фонды денежного рынка, инвестиционные компании, инвестицион­ные фонды.

регистраторы ценных бумаг;

депозитарии, клиринговые депозитарии;

расчетно-клиринговые банки;

Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг;

информационно-аналитические институты.

В Украине постепенно создается инфраструктура рынка: функционируют шесть фондовых бирж, Внебиржевая фондовая торговая система (ПФТС), создана широкая сеть посредниче­ских ин­ститутов, регистраторов и хранителей ценных бумаг, действуют депозитарий НБУ для госу­дарст­венных ценных бумаг, Национальный депозитарий и Межрегиональный фондовый союз (МФС) — для корпоративных ценных бумаг.

• Студент должен понять, в чем состоит деятельность профессиональных участников тор­говли, знать и понимать эти виды деятельности. С этой целью следует ознакомиться с Законом Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине» (ст. 4 «Профес­сиональная дея­тельность на рынке ценных бумаг»). Такая деятельность довольно разнообраз­ная, начиная из орга­низации торговли, то есть осуществление гражданско-правовых отноше­ний из ценных бумаг, к дея­тельности из ведения реестров собственников именных ценных бу­маг.

3.3. Классификация субъектов рынка финансовых услуг (по функциям: эмитенты, инвесторы, ин­ституциональные инвесторы и финансовые посредники, институты инфраструктуры рынка)

Нужно выяснить значения посредничества на финансовом рынке.

Во-первых, посредники консолидируют риски, принимают на себя многие из них, прежде всего риск невозвращения выданных ссуд и выплаты процентов в срок (дефолт).

Во-вторых, обеспечение деноминации сбережений. Мелкие ссуды у посредника накопля­ются постепенно. Со временем на их основе укладываются соглашения с ценными бумагами на большие суммы.

В-третьих, из второго положения вытекает так называемый «эффект масштаба» соглаше­ния: чем на большую сумму заключено соглашение, тем низшими обнаруживаются админист­ратив­ные, кон­сультационные, юридические и прочие подобные затраты.

Посредник имеет лучший доступ и возможности приобрести информацию по широкому кругу вопросов, которые касаются оборота ценных бумаг.

Посредничеством между эмитентами и инвесторами занимается довольно значительное ко­личе­ство финансовых институтов, много из которых имеют собственные функциональные обя­занности. Так, коммерческие банки обслуживают свою клиентуру, привлекают денежные сред­ства на счета, предоставляют ссуды на разнообразные сроки. Но, кроме этого, они на заказ кли­ентов покупают и продают ценные бумаги, выплачивают по них дивиденды и проценты. Или, например, пенсионные фонды по своему назначению должны накапливать средства чле­нов фонда для следующих выплат пенсий (по заключенному договору между администрацией фонда и его членами). Нагроможденные денежные вклады участников вкладываются в ценные бумаги, и фонд получает определенные до­ходы. За своей сутью операции фонда с ценными бу­магами представляют собой общее инвестирова­ние членов фонда.

Кроме посредников, большую роль на финансовом рынке сыграют организаторы торговли — фондовые биржи, а с возрастанием масштабов операций — внебиржевые фондовые торго­вые сис­темы. В Украине организаторами торговли есть также центры сертификатных аукцио­нов. Нужно знать, что рынок ценных бумаг делится на организованный и неорганизованный. Орга­низованный рынок ценных бумаг — это функционирующие на нем фондовые биржи и внебир­жевые торговые системы. Неорганизованный рынок — заключение соглашений из цен­ных бу­маг вне биржи, наибо­лее частое по телефону. В Украине только 5 % оборота ценных бумаг при­ходится на организован­ный рынок.

При изучении темы следует особое внимание свернуть на проблемы, связанные с созда­нием На­циональной депозитарной системы. В Украине сегодня на переднем плане две задачи — соз­дать сис­тему учета движения ценных бумаг и обеспечить ликвидность фондового рынка. Эти проблемы практически объединены с созданием централизованной депозитарной системы и бездокументарної системы оборота ценных бумаг. Соответственно Закону Украины «Про На­циональную депозитар­ную систему и особенности электронного оборота ценных бумаг в Ук­раине» от 10.12.97 структура Национальной депозитарной системы состоит из двух уров­ней: нижнего — хранителей, которые ве­дут счета собственников именных ценных бумаг и ре­гистра­торы собственников именных ценных бумаг, верхнего — Национальный депозитарий Украины и депозитарии, которые ведут счета для хранителей и осуществляют клиринг и рас­четы из цен­ных бумаг.

Необходимо знать основные положения упомянутого законодательного акта.

Во-первых, особенности передачи и реализации права собственности на ценные бумаги в На­циональной депозитарной системе.

Во-вторых, виды депозитарной деятельности: сохранение и обслуживание оборота ценных бу­маг на счетах в ценных бумагах, учет операций клиента, которые касаются ценных бумаг; ве­дение реестров собственников именных ценных бумаг.

В-третьих, особенности электронного оборота ценных бумаг.

Следует помнить, что для осуществления каждого вида депозитарной деятельности нужна ли­цензия ДКЦПФР.

Необходимо также выяснить такие категории, как хранители ценных бумаг, регистраторы цен­ных бумаг, клиринговый депозитарий и расчетный банк.

Значение информации повышается во всех сферах экономики, в том числе и на финансо­вом рынке. Создаются информационно-аналитические институты, которые выдают разнооб­разные об­зоры, аналитические записки, публикуют статистические данные о ценах, состав­ляют фондо­вые ин­дексы и рейтинги. Последние рассчитываются также инвестиционными компаниями и фондовыми биржами. Самым распространенным в Украине фондовым индек­сом есть индекс ПФТС. Следует оз­накомиться с методикой его вычисления.

Индекс рассчитывается на основе движения цен простых акций:

которые прошли Листинг и включенные к котировочному листку первого и второго уров­ней;

с наибольшим количеством зарегистрированных соглашений при условии, что цена дву­сто­рон­него соглашения должна быть не меньшая за наилучшую цену купли и не высшая за наи­лучшую цену продажи.

Базовое значение индекса равняется 100. Индекс определяется методом вычитания сред­ней арифметической.

Индекс ПФТС получил международное признание. Украина включена до одного из индек­сов Международной финансовой корпорации (ІРС) — предельного индекса Ргопііег Іпаех ІРС. Доля Украины в индексе рассчитывается на основе движения цен на торгах ПФТС по компа­ниям, кото­рые входят в списки ПФТС. Следует отметить, что включение Украины к междуна­родному индексу свидетельствует о заинтересованности зарубежных инвесторов фондовым рынком Украины.

3.4. Потребители финансовых услуг

Посредник - лицо или организация, при участии которого ведутся перего­воры между сто­ро­нами.

Посредничество — содействие соглашению, сделке между сторонами.

Почему существуют посредники? Сколько их должно быть? Общее прави­ло, основанное на опыте и результатах исследования гласит, что с посредником можно работать боле эффек­тивно, а в передаче функций можно руководство­ваться экономической целесообразностью.

В пользу привлечения посредников свидетельствуют многие факты разви­тия рынка и эко­номики в целом. Продавцы все чаще предпочитают иметь дело с крупными посредниками, рас­полагающими значительной покупательной спо­собностью; высоким уровнем менеджмента и управления издерж­ками. Автома­тизация процессов складирования, транспортировки, учета и обработки заказов легче осуществима и быстрее окупается у крупных посредников. Более эф­фек­тивно внедряются новые ме­тоды хранения, обработки и продажи товаров, кроме того, ма­лый объем продажи товаров, как пра­вило, не покрывает расходов по

Каждый канал можно оценить по двум основным параметрам: протяжен­ности и ширине.

Протяженность канала связана с передачей ряда функций посреднику. Продавцу не сле­дует стремиться увеличивать звенность товародвижения, если к этому его не подталкивает экономи­ческая необходимость (отсутствие складских помещений, послепродажное обслужи­вание и т.д.). Ширина канала предполагает оазличные варианты охвата рынка: исключитель­ный (эксклюзив­ный), избира­тельный, интенсивный.

При исключительном распределении продавец поручает сбыт своей про­дукции одной фирме-по­среднику в каждом регионе. Это позволяет сосредото­чить усилия на продаже опреде­ленной продук­ции, но одновременно затрудняет для покупателя поиск точки, в которой име­ется данный товар.

Избирательное распределение включает ограниченное число посредников, что позволяет при­близить товар к покупателю.

Широкое или интенсивное распределение целесообразно по товарам мас­сового спроса. При этом задействуется большое количество товарных точек, в которых представлен данный товар.

Исследование каналов распределения и сбыта предполагает изучение сле­дующих компо­нентов.

Структура канала. Соотношение между объемами прямых продаж и про­даж через посред­ников. При этом для продавца решающим фактором может быть разница между суммарными издержками прямого и опосредованного мето­да продаж.

Тип посредника. Собственный дистрибьютор, независимый дистрибьютор, агент, брокер, ком­мивояжер.

Охват рынка. Решение вопроса о выборе системы распределения для кон­кретного товара на оп­ределенный сегмент рынка.

Условия сотрудничества. Взаимные обязательства продавца и посредника, уровень скидок, раз­меры и виды стимулирования, обеспечение оборудованием, рекламными материалами, кон­сульта­ции и обучение.

Чтобы решить вопрос о посреднике, фирме целесообразно провести каче­ственный и коли­чест­венный сравнительный анализ эффективности услуг по­средника и эффективности функ­ционирова­ния собственных структур.

С помощью посредников можно сократить количество прямых контактов продавцов и по­купате­лей. Нетрудно убедиться, что при трех продавцах и трех покупателях количество связей между ними будет равно девяти, (см. рис. 2.1.1).

а)Без посредника

б) При наличии по­средника

Рис. 2.1.1. Наличие связи между продавцами и покупателями.

В качестве посредников могут выступать снабжепческо-сбытовые органи­зации, крупные опто­вые базы, биржевые структуры, торговые дома и магазины. Среди основных причин, обу­славли­вающих использование посредников, можно выделить следующие:

- организация процесса товародвижения требует наличия определенных финансовых ресур­сов;

- создание оптимальной системы товародвижения предполагает наличие соответствующих зна­ний и опыта в области конъюнктуры рынка своего товара, методов торговли и распределе­ния.

Участники каналов распределения выполняют ряд функций, способствую­щих успешному реше­нию требований рынка. К ним можно отнести такие функ­ции как: проведение научно-ис­следова­тельской работы, стимулирование сбыта, налаживание контактов с потенциальными по­требителями, изготовление товаров в соответствии с требованиями покупателей, транспорти­ровка и складирова­ние товаров, вопросы финансирования, принятие ответственно­сти за функ­циониро­вание канала рас­пределения. Каналы распределения могут быть трех ви­дов:

Прямые — перемещение товаров и услуг без участия посреднических орга