Основные принципы определения эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций (Э) определяется соотношением результата от вложений (К) и инвестиционных затрат (3). Для определения эффективности инвестиций в какой-либо объект или предприятие разрабатывается инвестиционный проект, в котором дается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе описание проекта строительного объекта и практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными По­становлением Госстроя РФ от 21 июня 1999 г. № ВК 477, реко­мендуется оценивать следующие виды эффективности: эффек­тивность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определе­ния потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Показате­ли эффективности проекта в целом характеризуют проектные решения объекта строительного производства с экономической точки зрения. Эффективность проекта в целом включает: обще­ственную социально-экономическую эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности раскрывают со­циально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние» в смежных сек­торах экономики, экологии, социальные и внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта показывают финансовые последствия его осуществления для участников, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя эффективность: участия предприя­тий и организаций в проекте; инвестирования в акции — для акционеров, акционерных обществ — участников инвестицион­ного проекта; участия в проекте структур более высокого уров­ня по отношению к предприятиям и бюджетную эффективность участия государства в проекте.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических и техноло­гических решений, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения его функционирования;

- моделирование денежных потоков, включающих все связан­ные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы;

- сопоставимость условий осуществления проекта;

- принцип положительности и максимум эффекта: при срав­нении альтернативных вариантов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- фактор времени, в том числе разрыв во времени между на­чалом строительства и вводом в эксплуатацию (лаги), неравно­ценность разновременных затрат и др.;

- учет только предстоящих затрат и поступлений. Используе­мые в проекте ранее созданные ресурсы оцениваются не затра­тами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражаю­щей максимальное значение упущенной выгоды;

- сравнение: «с проектом» и «без проекта»;

- учет всех наиболее существенных последствий проекта, на­личия разных участников проекта, влияния оборотного капита­ла, инфляции, неопределенностей и рисков.

Проект, как и любая финансовая операция, связанная с по лучением доходов и осуществлением расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток — это денежные поступления и платежи за определенный промежуток времени в ходе реализации проекта. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: притоком, равным размеру денежных поступлений; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток (t) может состоять из частных потоком от отдельных видов деятельности: инвестиционной операционной (производственной), финансовой и др. Денежные потоки мо гут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах. Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые на будущих шагах расчета, в которых учитывается инфляция. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Приведение разновременных значений денежных потоков на определенный момент времени — на момент приведения — называют дисконтированием денежных потоков. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих дефлированных ценах.

3. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционного проекта оценивается при разработке инвестиционных предложений. Оценка производится в два этапа:

1) Рассчитывается показатель эффективности проекта в целом и определяется общественная значимость проекта;

2) Осуществляется выработка схемы финансирования с уточнением состава участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия каждого из них.

При оценке используется система показателей, основными из которых являются: интегральный эффект, индекс, норма рентабельности и другие.

Интегральный эффект определяется по формуле:

R_t – результат в t-ый год

З_t – затраты в t-ый год

K_t – инвестиции в t-ый год

T_p – срок окупаемости проекта (год)

Величина q_t при постоянной норме дисконта определяется выражением:

При меняющейся во времени норме дисконта интегральный эффект определяется:

E_k – норма дисконта в k-ый год

Важным показателем общей экономической эффективности служит индекс рентабельности инвестиций:

Индекс рентабельности тесно связан с интегральным эффектом. Если Э_И >0, то Э_К>1 – в этом случае инвестиционный проект считается экономически эффективным. При инвестиции в исходный год К_О и при постоянных во времени затратах и норме дисконтирования, индекс рентабельности определяется выражением:

норма рентабельности инвестиций E_P определяется путем решения уравнения:

Норма рентабельности инвестиций при постоянным R_t и З_t и единовременных капитальных вложениях равна:

Получаемую расчетную величину E_p сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности вложений. Инвестиционной проект может быть принят если E_p не меньше требуемой инвестором величины.

Срок окупаемости инвестиций T₀ определяется путем решения уравнения:

При одноэтажных инвестиционных вложениях и постоянных во времени результате и затратах, данная зависимость приобретает вид:

Откуда получают формулу срока окупаемости:

При небольших величинах срока окупаемости формула приобретает вид:

Срок окупаемости в этом случае:

4. Фактор времени в строительстве

Следует различать временные параметры, затрагивающие интересы инвестора или заказчика и факторы определяющие экономическую эффективность деятельности подрядчика.

Рассмотрим фактор времени применимо к инвестору:

1) досрочный ввод построенного объекта в эксплуатацию. Он дает возможность инвестору или заказчику получить дополнительную прибыль, определяемую выражением:

Е_Н – ожидаемый эффективность создаваемого производства

К – величина капитала, инвестициируемого в производство

Т_Д – срок ввода объекта по договору

Т_Ф – фактический срок ввода объекта

Разница между договорным сроком объекта и фактическим должна выражаться в долях года.

Если Т_Д < Т_Ф, т.е. срок ввода задерживается, инвестор теряет ожидаемую прибыль, что проявляется в отрицательном значении расчетного эффекта.

Норму эффективности производства рассматривают как отношение чистой прибыли к вложенному капиталу в среднем за год. Для разных классов капитальных вложений можно принимать в следующих пределах.

Класс 1: Инвестиции с целью сохранения позиций на рынке, замены отдельных, вышедших из строя машин и оборудования (>=6%).

Класс 2: Инвестиции с целью обновления основных производственных фондов, повышения качества продукции, ввода дополнительных мощностей (>=12%).

Класс 3: Инвестиции с целью внедрения новых технологий, получения прибыли путем создания новых предприятий, других крупных производственных единиц (>=15%).

Класс 4: Инвестиции с целью увеличения прибыли и накопления финансовых ресурсов (18-20%).

Класс 5: Рисковые направления с целью реализации инновационных проектов исход которых не ясен (>=23%).

На практике в расчетах эффекта чаще всего применима средняя норма рентабельности, принимаемая в большинстве и отечественных методик в 10-12%

2) Потери от замораживания капитальных вложений. Под замораживанием подразумевают средства, переданные подрядной организации для осуществления строительства. Будучи изъятыми из оборота, они перестают приносить прибыль их собственнику вплоть до момента ввода готового объекта в эксплуатацию.

3) учет разновременности затрат. При рассмотрении вариантов инвестирования часто приходится оценивать затраты, осуществляемые в разное время. Например, могут возникнуть варианты, предусматривающие срочные затраты и затраты, отложенные на несколько лет. Принимать равными издержки, разделенные временным интервалом будет неверно, т.к. денежные средства, находившиеся несколько дополнительных лет в предпринимательской сфере значительно изменяют свою величину. Поэтому затраты, осуществляемые в разные годы приводят единой временной дате расчетов, т.е. к сопоставимому по времени виду.

Рассмотрим как отражается и учитывается фактор времени в деятельности подрядных строительных организаций:

1) получение экономического эффекта за счет сокращения срока погашения денежных средств в незавершенном производстве. Потери от незавершенного производства строительной организации можно определить из выражения:

П_НП=П_УС+П_ОФ

П_УС – потери от замораживания освоенных строительством денежных средств, воплощенных в незавершенном строительстве

П_ОФ – потери от отвлечения основных фондов строительной организации на осуществление оцениваемого варианта строительства

При оценке отвлеченных основных фондов П_ОФ следует учитывать особенности функционально различных составляющих средств производства.

П_ОФ=П_АЧ++

П_АЧ – оценка отвлечения активной части основных фондов

– оценка использования стационарных временных зданий и сооружений

– оценка использования мобильных устройств, относящихся к пассивной чати основных фондов

2) получение экономического эффекта за счет сокращения накладных расходов строительной организации при сокращении продолжительности строительства. Подобные затраты принято назвать условно-постоянными накладными расходами. При сокращении продолжительности строительства их экономия составит:

– экономия (перерасход) условно-постоянной части накладых расходов при сокращении (затягивании) продолжительности строительства

– коэффициент, учитывающий удельный вес условно-постоянной части накладных расходов в их общей величине

– сумма накладных расходов по смете строительного объекта (комплекса)

, – фактическая и плановая продолжительность строительства объекта (комплекса).