2014-02-02
996
Классификации финансового рынка
В настоящее время существует несколько классификаций финансового рынка. Наибольшее распространение получили две.
Первая[1], выделяет три основных вида финансовых рынков: валютный рынок, рынок золота и рынок капиталов.
При таком подходе в рамках валютного рынка (foreign exchange market) рассматривается совершение валютных сделок. Основой этого рынка являются банки и другие финансово – кредитные учреждения.
На рынке золота (gold market) совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, в том числе со стандартными золотыми слитками. Основной объем операций с физическим золотом осуществляется между банками и специализированными фирмами: фьючерсная и опционная торговля золотом сконцентрирована на срочных биржах.
Рынок капиталов (capital market) аккумулирует долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового рынка в условиях рыночной экономики, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг и ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг в свою очередь подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.
|
|
|
Первичный рынок бумаг (primari market)представляет собой рынок, обслуживающий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно на этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг.
Вторичный рынок (secodary market) предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовые ресурсы непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также доход от операций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродать их другому инвестору.
Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. Он предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи.
На биржевом рынке обращаются ценные бумаги, прошедшие листинг, т.е. получившие допуск к официальной торговле на бирже. Поскольку условия получения биржевой котировки устанавливаются биржей и могут быть достаточно сложными для некоторых эмитентов, существует внебиржевой рынок (over – the – counter stock market), на котором обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах. Внебиржевой рынок может быть довольно объемным – до 2/3 всего оборота рынка ценных бумаг. В США на биржевом рынке продаются:
|
|
|
а) большинство облигаций американских компаний;
б) большинство облигаций государственных и местных органов самоуправления;
в) ценные бумаги «открытых» инвестиционных трастов (компаний, которые могут постоянно выпускать в обращение дополнительные акции);
г) новые выпуски ценных бумаг;
д) крупные блоки ценных бумаг при их повторном размещении.
Как и любой рынок, финансовый предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. И в этой связи существуют, по меньшей мере, две точки зрения по составу финансовых рынков.
Вторая классификация[2], предусматривает разделять финансовый рынок на денежный и рынок капитала (рис. 2.1).
Денежный рынок в данном случае характеризуется тем, что денежные активы, с которыми работают, краткосрочны, ликвидны и им присущ небольшой риск. На рынке же капитала оперируют инструментами с большим сроком погашения и часто с меньшей ликвидностью.
В этом отношении очень привлекательна схема деления денежного рынка на параллельный и дисконтный рынки.[3] На дисконтном рынке покупают и продают переводные векселя, а также обращаются краткосрочные долговые обязательства, банковские акцепты и другие долговые инструменты.
 |
Параллельные рынки получили свое развитие вследствие спроса на краткосрочные фонды со стороны финансовых посредников.
Рынок капиталов так же, как и в первом случае, подразделяется на рынок ценных бумаг и кредитный (ссудный) рынок. Но в отличие от него рынок ценных бумаг состоит из рынков: котирующихся ценных бумаг и не котирующихся, а также долговых государственных займов.
Конечно, можно утверждать, что современный финансовый рынок Украины не в полной мере использует финансовые инструменты, предложенной во втором случае структуры финансовых рынков, поэтому и механизм применения данной структуры ограничен. Однако по мере перехода к рыночным отношениям будет расширяться не только весь спектр применяемых финансовых инструментов, но и существующая структура может дополняться, корректироваться, уточняться в зависимости от достигаемых целей, а именно наибольшей эффективности функционирования финансовых рынков.
Денежные рынки представляют собой оптовые финансовые рынки, предназначенные для осуществления операций по предоставлению и заимствованию денежных фондов на короткий срок, в отличие от рынков капиталов, являющихся финансовыми рынками, предназначенными для операций предоставления и заимствования капиталов на длительный срок.
Тут возникает вопрос, где лежит граница между долгосрочным и краткосрочным характером операций. К краткосрочному капиталу относят фонды, предоставляемые в ссуду на срок от 1 суток до года, иногда и более. К долгосрочному же капиталу относят инвестируемый или с суживаемый, а также заимствованный капитал на срок от 5 лет и более, иногда на более короткий период времени.
Различие между денежными рынками и рынками капиталов, с другой стороны, можно рассматривать с точки зрения назначения заемных средств. Денежные рынки предназначены для обслуживания сферы обращения и платежа. Рынки же капиталов обслуживают процесс расширения воспроизводства, и капитал функционирует там не как деньги, а как самовозрастающая стоимость.
Таким образом, исходя из вышеизложенного, очевидно, что грань между денежными рынками и рынками капиталов в известной мере установлена, поскольку между ними нет четкого раздела с точки зрения сроков заимствования капитала, а назначение и конечное использование заемных средств в реальной жизни не всегда поддается точному определению. На практике денежные рынки и рынки капиталов органически связаны между собой. Эта связь заключается в постоянном преобразовании краткосрочных ресурсов в средне – и долгосрочные займы и портфельные инвестиции.
|
|
|
Кроме того, еще одно важное отличие между денежными рынками и рынками капиталов состоит в типах финансовых инструментов, которые используются для проведения на них операций. Основные типы таких инструментов представлены на рисунках 2.2. и 2.3.
Как видно из рис. 2.2, денежные рынки можно подразделить на дисконтный рынок и параллельные рынки. Под дисконтным рынком понимают рынок, на котором некоторые банки и дисконтные дома покупают и продают переводные векселя. Важнейшим аспектом торговли векселями являются ежедневные операции с так называемыми первоклассными коммерческими векселями (eligible bills) между дисконтными домами и банками Англии. Государство использует эти операции, известные как операции на открытом рынке, для контроля и влияния на уровень процентных ставок по краткосрочным займам.
 |
На дисконтном рынке обращаются краткосрочные долговые обязательства, такие как казначейские векселя, векселя местных органов власти, банковские акцепты, прочие коммерческие векселя.
Суть операций на дисконтном рынке состоит в учете и переучете этих долговых инструментов. Переучету в банке Англии подлежат только первоклассные коммерческие векселя.
Дисконтные дома также осуществляют инвестиции в некоторые золотообразные ценные бумаги, особенно срок погашения, которых близок.
Несмотря на большое значение дисконтного рынка, он не является важнейшим денежным рынком Великобритании.
|
|
|
|
|
|
|
|
Кроме него существуют так называемые параллельные рынки, то есть оптовые денежные рынки, которые получили развитие вследствие спроса на краткосрочные фонды со стороны финансовых посредников. Может сложиться впечатление, что параллельные рынки появились как угроза дисконтному рынку, котируя с ним за все те же краткосрочные фонды. В определенной мере это так. Однако дискретные дома сами активно выступают не только на дисконтном, но и на параллельных рынках. К примеру, в 1968 году ими был организован рынок депозитных сертификатов. Кроме того, они активно выступают на межбанковских рынках.
|
|
|
Среди параллельных рынков выделяют рынок местных органов власти, межбанковский рынок, рынок депозитных сертификатов.
Как видно из схемы, денежные рынки можно подразделить на дисконтный рынок и параллельные рынки.
· Дисконтный рынок.
Под дисконтным понимают рынок, на котором некоторые банки и дисконтные дома покупают и продают переводные векселя. Важнейшим аспектом торговли векселями являются ежедневные операции с так называемыми первоклассными коммерческими векселями (eligible bills) между дисконтными домами и банком Англии. Государство использует эти операции, известные как операции на открытом рынке, для контроля и влияния на уровень процентных ставок по краткосрочным займам.
Суть операций на дисконтном рынке состоит в учете и переучете этих долговых инструментов. Переучету в банке Англии подлежат только первоклассные коммерческие векселя.
Дисконтные дома также осуществляют инвестиции в некоторые золотообрезные ценные бумаги, особенно погашения которых близок.
· Параллельные рынки
Несмотря на большое значение дисконтного рынка, он не является важнейшим денежным рынком Великобритании. Помимо него существуют так называемые параллельные рынки, то есть оптовые денежные рынки, которые получили развитие вследствие спроса на краткосрочные фонды со стороны финансовых посредников. Может сложиться впечатление, что параллельные рынки появились как угроза дисконтному рынку.
На рынке местных органов власти осуществляют заимствования посредством:
- Временных депозитных расписок со сроками, колеблющимися от 2 дней до года. Большинство из них имеют срок погашения менее недели, что делает их ликвидными инструментами.
- Векселей местных органов власти, являющихся краткосрочными долговыми обязательствами.
- Облигаций местных органов власти, имеющих более длительных срок погашения.
· Межбанковский рынок
Межбанковский рынок – это очень крупный рынок межбанковских необеспеченных краткосрочных займов носит краткосрочный характер (от 1 суток до 3 месяцев), хотя некоторые ссуды предоставляются на более длительные периоды (до 1 года). Процентные ставки устанавливаются по займам на сроки: 1 сутки; с уведомлением об изъятии – на 7-ой день; на 1, 2, 3, 6, 9 месяцев и 1 год.
Говоря о рынке депозитных сертификатов, следует отметить, что важнейшим преимуществом депозитного сертификата для инвестора по сравнению с обычным срочным депозитом в банке является его обращаемость, которая означает, что владелец депозитного сертификата может в любое время до наступление срока погашения продать его с целью получения наличности. В то же время преимущество депозитного сертификата для банка, его выпускающего, состоит в том, что депозит остается в банке в течение фиксированного срока и до наступления сроков его погашения банк может располагать этими фондами.
Однако для того, чтобы депозитные сертификаты имели особую привлекательность как объект инвестиций, необходим хорошо организованный вторичный рынок, на котором бы они общались.
В Великобритании наибольшее развитие имеет рынок депозитных сертификатов, деноминированных в фунтах стерлингов. Однако в последнее время активно развивается рынок депозитных сертификатов, деноминированных в долларах США и составных валютах (СДР ЭКЮ).
· Рынок финансовых домов относится к фондам, заимствуемым финансовыми домами на денежных рынках на сроки, колеблющиеся от 1 месяца до 1 года (хотя есть и односуточные займы). Значительная доля депозитов, помещаемых в финансовые дома, приходится на банки. Выделяя рынок коммерческих бумаг, необходимо выяснить, что какие бумаги следует относить к коммерческим.
К коммерческим бумагам относят краткосрочные финансовые инвестиции, состоящие из:
- Необеспеченных простых векселей с фиксированными сроками погашения (обычно от 7 дней до 3 месяцев).
- Краткосрочных финансовых обязательств на предъявителя, тем самым относящихся к обращающимся инструментам.
- Коммерческих бумаг на дисконтной основе, то есть процентная ставка по ним включена в их продажную стоимость.
В последнее время банки все чаще применяют такую форму финансирования своих клиентов альтернативную кредитованию, как продажа их обязательств, таких как коммерческие бумаги. Крупная компания, желающая получить значительную сумму денег посредством выпуска коммерческих бумаг, совместно с банком (дилером) разрабатывает соответствующую программу по их первичному размещению.
Сегодня под коммерческими бумагами понимают финансовые инструменты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно. Компания в настоящее время имеет право выпуска коммерческих бумаг, деноминированных в различных валютах, в том числе экю.
Параллельно с рынком коммерческих бумаг существует рынок среднесрочных евронот – аналогичных инструментов со сроком погашения от 1 до 5 лет включительно. Среднесрочные евроноты также могут имитироваться в любой валюте.
Появление межфирменного рынка связано со стремлением многих компаний к отказу от посреднических услуг финансовых институтов. Фирмы, имеющие излишек финансовых средств, ссужают их непосредственно (или через брокеров) компаниям, нуждающимся в фондах. Размер межфирменного рынка очень невелик по сравнению с рынком местных органов власти, межбанковским и рынком депозитных сертификатов.
· Название «Евровалютный рынок» вовсе не соответствует его привязанности только в Европе. Важнейшие финансовые центры евровалютного рынка находятся в Лондоне, Бахрейне, Люксембурге, Сингапуре, Гонконге, Нассау (Багамские острова). Основными поставщиками евровалютных кредитов являются зарубежные филиалы японских банков. Среди прочих кредиторов в евровалюте можно выделить следующие: Lloyds (Великобритания), Credit Lyonnaise (Франция), Deutsche Bank (Рермания), Bank of Montreal (Канада).
Основными валютами кредитов являются: американские доллары, фунты стерлингов, немецкие марки, канадские доллары, французские франки, голландские гульдены, японские йены, швейцарские франки.
На евровалютных рынках банки получают депозиты в иностранной валюте, и ссужают их другим институтам (часто другим банкам). Кроме того, банки могут получать евровалютные ссуды от других банков, а также ссужать их.
Евровалютные ссуды – крупные краткосрочные кредиты. Срок займов может быть до 3-х лет, но большинство из них не превышает трех месяцев. Основная часть евровалютных кредитов относится к межбанковской сфере, а размер одного такого кредита, как правило, превышает 2 млн. долларов.
Банки не являются конечными заемщиками. Американские доллары, размещенные в швейцарском банке, могут быть даны в ссуду английскому банку, который потом предоставит их в качестве кредита клиенту, желающему получить долларовую ссуду.
Выделяют следующие виды евровалютных ссуд:
· Межбанковские евровалютные кредиты.
· Ссуды в евровалюте с фиксированной процентной ставкой. Эти кредиты обычно предоставляются на срок до 5 лет (носят среднесрочный характер). Особенностью таких кредитов является тот факт, что заемщик заранее знает процент, который ему придется заплатить за пользование ссудой.
· Гарантийные евровалютные кредиты. Гарантийные кредиты выступают в форме овердрафта, предлагаемого банком своему клиенту в евровалюте. Стоимость такого кредита для заемщика определяется согласованной процентной ставкой или в соответствии с согласованной формулой. Кроме того, банк взимает с клиента комиссию за предоставляемое ему обязательство в размере 1% неиспользованной части кредита.
· Консорциальные евровалютные ссуды. К ним относятся более крупные ссуды в евровалюте, предоставляемые одному заемщику банковским консорциумом обычно на более длительный срок, чем описанные выше ссуды.
· Рынки капиталов служат одним из источников долго и среднесрочных фондов как для фирм, так и для правительства. В некоторой степени это касается и физических лиц (в частности граждане осуществляют заимствования у строительных обществ и банков на ипотечном рынке с целью приобретения домов). Однако сейчас рассмотрим вопросы заимствования капитала фирмами и правительством.
Фирмы получают долгосрочный и среднесрочный капитал одним из следующих способов:
- как акционерный капитал;
- как заемный капитал.
Акционерный капитал привлекается посредством выпуска акций. Большая часть акций, выпускаемых для привлечения дополнительных фондов, является простыми (в отличие от привилегированных), а держатели простых акций становятся собственниками или членами компании. Фирмы, эмитирующие обычные акции, призывают инвесторов принять участие в капитале компании или увеличить свою долю в этом капитале.
Долгосрочный заемный капитал может выступать в форме ипотечных ссуд или кредитов, обеспеченных активами компаний. Кредитор обычно желает получить обеспечение по выдаваемой ссуде. Функцию такого обеспечения могут исполнять ипотеки и обращающиеся облигации, представляющие собой обязательства по погашению ссуды. Большинство ссуд имеют фиксированный срок. Обращающиеся облигации фирм, представляющие собой их обязательства по погашению ссуд, как и акции, могут выходить на рынок ценных бумаг, а потом - покупаться и продаваться на вторичном рынке. По облигациям выплачивается процент за пользование банковским кредитом; погашение ссуды происходит одновременно с наступлением срока погашения облигации.
Правительство может осуществлять заимствования из разных источников. Однако долгосрочные займы оно получает двумя основными способами:
1. Выпуск золотообрезных ценных бумаг;
2. Национальные сбережения.
Выпуск золотообрезных ценных бумаг (gilt – edged securities или gilts) представляет собой эмиссию правительственных облигаций и ценных бумаг с государственной гарантией. Они сопряжены с минимальным риском и считаются наиболее надежным инвестиционным активом. Процент по ним выплачивается вплоть до истечения срока погашения займа. На золотообрезные ценные бумаги приходится примерно 70-80% биржевого оборота в Великобритании.
Национальные сбережения аккумулируются Национальным сберегательным банком. Это государственный институт, созданный для осуществления заимствований от имени правительства, преимущественно в частном секторе экономики. Национальный сберегательный банк действует через потовые отделения, расположенные по всей стране, то значительно облегчает операции по осуществлению и изъятию вкладов населением.
Основными поставщиками кредитных услуг на кредитном рынке являются банки. Наряду с местными коммерческими банками большую активность в этой области проявляют кошеринговые, торговые и иностранные банки.
Государство, как и компания, также испытывают необходимость в осуществлении долгосрочных займов, поэтому время от времени прибегают к эмиссии государственных облигаций.
В Великобритании, например, рынок долгосрочных государственных займов существует в форме рынка золотообрезных ценных бумаг.
После привычного размещения золотообрезные ценные бумаги поступают на вторичный рынок, где они продаются и покупаются до наступления сроков их погашения государством.
При всей сложности и разнообразии финансового рынка надо отчетливо осознавать, что любой его участник преследует одну цель – преумножения капитала. Лицо, покупающее ценные бумаги, вкладывает их, инвестирует свой капитал в надежде получить доход в будущем. Лицо, продающее ценные бумаги, вкладывает полученные деньги либо в производство, либо в покупку реального товара, либо в покупку иных ценных бумаг для получения дохода, который не только не позволит выманить обязательства перед покупателями, но и получить прибыль для себя.
Развитая рыночная экономика представляет собой возможность каждому гражданину решить, куда вложить деньги. Разнообразие возможностей делает этот выбор особенно сложным, и решение данной проблемы представляет собой кредит специальной науки – финансового анализа.
[1] Ковалев В.В. Финансовый анализ.Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: финансы и статистика, 1996. – с.35-37.
[2] Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. – М.: - Финансы и статистика, 1996. – с.56-57. Спицин Я.О. Маркетинг в банке. – К.:ЦММС «Пискайп», 1993. – с. 417-428; Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок расчет и риск. – М.:Инфра, 1994. С.13.
[3] Спицын И.О., Спицын Я.О. маркетинг в банке - К.:ЦММС «Пискойп», 1993. – с.417-421.
