Модифицированная формула Дюпона

Формула Дюпона

Финансовые рычаги управления эффективностью

___________________________________________________________________

Показатели рентабельности капитала являются наиглавнейшими в системе критериев оценки деятельности предприятия. Поэтому рассмотрим теоретические возможности управлять факторами, влияющими на значение этих показателей. Об одном из наиболее распространенных подходов, реализованном в известной факторной модели фирмы «Дюпон» расскажем подробно.

По мнению аналитиков, наиболее значимые в деятельности предприятия показатели:

Рентабельность инвестиций с позиции инвесторов (акционеров и лендеров) - рентабельность активов (ROA)

ROA = (P_n + I_n)/ A

Рентабельность инвестиций с позиции собственников предприятия - рентабельность собственного капитала (ROE)

ROE = P_n / E

Пример. Общая сумма активов предприятия (А) = 100000 у.е., в т.ч. собственный капитал (E) = 45000 у.е., чистая прибыль (P_n) = 18000 у.е., выручка (S) = 200000 у.е. Расчеты показали, что рентабельность собственного капитала составила 40%.

ROA = (18000 + I_n) / 100000 * 100% = 18%

ROE =(18000 + 0) / 45000) * 100% = 40%

+

Компания Дюпон Корпорейшн была первой солидной компанией, которая разделила показатели ROA и ROE на составляющие (маржу, оборачиваемость активов и мультипликатор акционерного капитала).

ROA = (P_n + I_n)/S * S/A

· P_n / S – это рентабельность продаж (маржа). Показывает долю чистой прибыли, которую приносит каждый рубль активов.

· S / A - оборачиваемость общей суммы активов. Показывает количество оборотов, которое совершают активы за отчетный период, другими словами - интенсивность их использования.

Рентабельность активов (ROA) = рентабельность продаж (маржа) * оборачиваемость общей суммы активов

ROE = P_n / E = P_n / S * S/A * A / E

· A / E - мультипликатор акционерного (собственного) капитала. Определяет влияние заёмного капитала на прибыль акционеров.

Рентабельность собственного капитала (ROE) = рентабельность продаж (маржа) * оборачиваемость общей суммы активов * мультипликатор акционерного (собственного) капитала

+

В нашем примере эти составляющие имеют следующие значения:

1. Рентабельность активов (ROA)

ROA = (18000 + I_n) / 200000 * 200000 / 100000 * 100% = 18%

ROA = 0,09 * 2 * 100% = 18%

2. Рентабельность собственного капитала (ROE)

ROE = (18000/ 200000 * 200000/100000 * 100000/ 45000) * 100% = 40%

ROE = (0,09 * 2 * 2,22) *100% = 40 %

Таким образом, рентабельность собственного капитала в 40% разложилась на факторы, дающие более подробную характеристику деятельности предприятия:

· рентабельность продаж - 9%;

· оборачиваемость активов - 2 оборота за отчетный период;

· мультипликатор акционерного (собственного) капитала – 2,22.

Отметим, что существует множество комбинаций указанных факторов, позволяющих получить одинаковый результат (см. табл.3) Оптимального соотношения маржи, оборачиваемости и мультипликатора не существует. Оно определяется опытным (экспериментальным путем), в том числе с учетом отраслевой специфики.

Таблица 3.

Комбинации показателей маржи, оборачиваемости и мультипликатора, дающих одинаковые значения рентабельности собственного капитала

Маржа, %	Оборачиваемость, оборотов	Мультипликатор, единиц	Рентабельность собственного капитала
		2,22	40%
	0,25

+

Взаимосвязь между финансовой структурой капитала и прибыльюкомпании также продемонстрируем на примере, представленном в табл. 4.

Таблица 4.

Взаимосвязь между финансовой структурой капитала и прибыльюкомпании

Показатели	Предприятие	Расчёт
А	Б
1. Активы всего
2. Обязательства всего
3. Собственный капитал			стр.1 – стр.2
4. Операционная прибыль
5. Расходы на выплату процентов по ставке 10%	-		стр.2*10%
6. Прибыль до налогообложения			стр.4-стр.5
7. Налог на прибыль (20%)			стр.6*20%
8. Чистая прибыль			стр.6-стр.7
9. Рентабельность инвестированного капитала, %			стр.8/стр.1
10. Рентабельность собственного капитала, %			стр.8/стр.3

На основании данных таблицы можно сделать следующий вывод. 100% собственный капитал и отсутствие долговых обязательств у компании А позволило ей получить большую прибыль после налогообложения, чем у компании Б. Но собственники компании Б на свои инвестиции получили значительно более высокую прибыль - 52% (дополнительно 22% пункта) по сравнению с 30 % у компании А. Таким образом, использование заемного капитала, несмотря на его платность принесло собственникам компании Б дополнительную прибыль.