Рынок ссудных капиталов, его сегменты и функциональная структура

Весь рынок ссудных капиталов условно можно разделить на две части:

1. Денежный рынок, который осуществляет движение ссудного капитала на короткие сроки (от 6-7 дней до 1 года). Он обслуживает движение оборотного капитала.

2. Рынок капиталов, который обслуживает движение основного капитала и на котором осуществляются операции средне- и долгосрочного характера (более 1 года). Он обслуживает движение основного капитала. Рынок капитала включает в себя:

a. Рынок недвижимости (ипотечный рынок). На нем совершаются кредитные операции под обеспечение недвижимостью.

b. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – один из важнейших сегментов финансирования экономического роста страны наряду с кредитованием банками, государственным кредитом и другими источниками. Роль рынка ценных бумаг реализуется в следующем:

i. Во-первых, через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс. Механизм инвестирования предполагает перелив капитала туда, где он необходим и отток из отраслей производства, где имеется излишек капитала. Если растет спрос на какой-либо товар или услугу, то соответственно растут цены и прибыли от их производства. В эти отрасли устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными и менее прибыльными.

ii. Во-вторых, через ценные бумаги осуществляются платежи в народном хозяйстве (с помощью векселей и чеков).

iii. В-третьих, Рынок ценных бумаг предоставляет государству возможность временно заимствовать свободные деньги общества (через выпуск государственных ценных бумаг).

iv. В четвертых, через ценные бумаги обеспечивается получение кредита на более выгодных условиях, чем у банка (через выпуск государственных облигаций и корпоративных облигаций), а выпуск акций позволяет получить ресурсы бессрочно на время существования акционерного общества.

v. В-пятых, рынок ценных бумаг устраняет монополию государства на собственность.

vi. В-шестых, рынок ценных бумаг призван стимулировать развитие производства, накопление финансовых ресурсов, формировать оптимальную структуру экономики, которая соответствовала бы общественному спросу.

vii. В-седьмых, рынок ценных бумаг регулирует объем находящейся в обращении денежной массы.

c. Рынок рисковых капиталов (венчурный рынок)

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Первичный рынок – это экономическое пространство, на котором ценные бумаги проходят от их эмитентов до первых покупателей. Формирование и развитие рынка ценных бумаг осуществляется на основе приватизации и акционирования государственных и муниципальных предприятий, а также путем создания новых коммерческих структур. Эмитент может осуществлять распространение своих ценных бумаг как собственными силами, так и прибегать к услугам профессиональных посредников, имеющих лицензию на право торговли ценными бумагами.

Эмитент и его посредники, осуществляющие продажу ценных бумаг их первым владельцам, обязаны, во-первых, обеспечить каждому покупателю ознакомление с условиями продажи и проспектом эмиссии до момента покупки ценных бумаг. Проспект эмиссии содержит информацию об эмитенте, его финансовом положении и ценных бумагах, которые он собирается выпустить. За достоверность информации отвечает эмитент, к которому могут быть применены штрафные санкции в случае дезинформации. Во-вторых, обеспечить первовладельцам акций равные ценовые условия по приобретению акций, то есть цена акций одного выпуска при продаже первым владельцам должна быть едина, хотя номинальная стоимость обычно не соответствует продажной цене (эмиссионной). Исключение составляют льготы, предоставляемые членам трудовых коллективов при продаже акций приватизируемых предприятий.

После того, как эмитент определится с величиной уставного капитала, с видами выпускаемых акций, с условиями их обращения, он составляет проспект эмиссии, передает его на регистрацию в финансовые органы и еще до регистрации приступает к организации подписки на акции – андеррайтингу. Посредническая фирма, при помощи услуг которой осуществляется первичная эмиссия акций эмитента, называется андеррайтер. Отношения между эмитентом и андеррайтером строятся двумя способам:

1. На договорной основе

a. При договорной основе цена продажи устанавливается эмитентом, а посредник получает лишь комиссионное вознаграждение за реализацию ценных бумаг по этой цене. В этом случае риск по продаже акций лежит на эмитенте.

2. На конкурсной основе

a. При размещении на конкурсной основе посредник проводит операции по размещению ценных бумаг за свой счет. В этом случае андеррайтер выкупает у эмитента ценные бумаги по одной цене, а перепродает их в розницу инвесторам по другой, более высокой цене.

На практике при подписке на акции эмитентом используются подписные листы, где содержится информация о покупателе, и определено количество приобретаемых им акций. Подписные листы затем направляются эмитенту для определения степени заинтересованности инвестора в приобретении этих ценных бумаг. Отрывные талоны или купоны подписных листов остаются у подписчика и после полной оплаты купонов, в которых указывается количество приобретаемых акций, обмениваются на акции. Лицо, подписавшееся на акции, обязано полностью их оплатить (или выкупить) не позднее, чем через год. За время просрочки оплаты эмитент назначает штрафные санкции.

При покупке ценных бумаг инвестор учитывает не только ее доходность, но и возможность перепродажи, то есть ликвидность. Обращение или купля-продажа ценных бумаг, обеспечение ее ликвидности выступает функцией вторичного рынка ценных бумаг. Существуют две основные разновидности вторичного рынка ценных бумаг:

1. Организованный или биржевой рынок

a. Для организованного рынка характерно:

i. Небольшой разрыв между ценой продавца и ценой покупателя

ii. Небольшие колебания цен от сделки к сделке

iii. Ограниченное число участников продажи и возможность перепродажи ценных бумаг

iv. Ограниченная номенклатура предлагаемых к продаже ценных бумаг

b. Представителем организованного рынка является фондовая биржа. Фондовая биржа – это научно-информационный и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе следующих принципов:

i. Проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг, то есть процедура листинга.

ii. Установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента, то есть установление котировок.

iii. Гласность совершаемых на бирже сделок.

2. Неорганизованный или внебиржевой рынок.

a. Внебиржевой рынок ценных бумаг характеризуется следующими особенностями:

i. Множественность продавцов ценных бумаг

ii. Отсутствие единого курса у одинаковых ценных бумаг

iii. Торговля ценными бумагами осуществляется единовременно в различных торговых точках в любое время.

iv. Не существует единого центра, организующего эту торговлю, хотя в настоящее время в связи с развитием систем коммуникаций и роста уровня информативности на внебиржевом рынке происходит сближение курсов цен и расценок в различных брокерских конторах.

Так как ценная бумага является товаром и обладает ликвидностью, то есть продается и покупается, то она и имеет цену. Ценным бумагам присуще три вида цен:

1. Нарицательная номинальная цена, она обозначена на документе и имеет формальное значение. Но в действительности она служит базой для начисления дивидендов и процентов.

2. Эмиссионная цена – это продажная цена, по которой происходит первичное размещение ценных бумаг от эмитента до первого владельца. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудного процента на рынке ссудных капиталов.

3. Рыночная цена или курс – это цена, по которой ценные бумаги обращаются, продаются или покупаются на вторичном рынке. Она определяется с учетом спроса и предложения.

Среди участников рынка ценных бумаг выделяют эмитентов, инвесторов и инвестиционные институты. Эмитентом может быть юридическое лицо, государственная организация или органы местной организации, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. К юридическим лицам относятся также совместные и иностранные предприятия, однако на их деятельность по выпуску ценных бумаг существуют ограничения в виде квот, которые устанавливаются правительством в лице антимонопольного комитета.

Из разряда эмитентов принято выделять главных участников рынка ценных бумаг:

1. Государство

2. Муниципалитеты (местные органы власти)

3. Крупные корпорации из разряда «голубых фишек»

«Голубые фишки» - это наиболее стабильные и прибыльные предприятия, чьи ценные бумаги наиболее ликвидные и прибыльные. К эмитентам этих ценных бумаг относят предприятия нефтегазового комплекса, телекоммуникаций и связи.

Инвесторы – это юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Участие иностранных инвесторов регулируется правительством.

Инвестиционные институты – это юридические лица любой организационно-правовой формы, одним из видов деятельности которых являются операции с ценными бумагами. Их учредителями могут быть как юридические, так и физические лица, а также резиденты и нерезиденты. Банки также могут выступать в качестве инвестиционных институтов, так как деятельность банков на рынке ценных бумаг законодательно никак не ограничивается. Инвестиционные институты могут осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в некоторых функциях:

1. В качестве посредника или брокера

a. Выполнение посреднических функций по купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основе комиссионного вознаграждения.

2. В качестве инвестиционного консультанта

a. Оказывать всевозможные консультационные услуги на рынке ценных бумаг. Консультант называется джоббер. Это наиболее высокооплачиваемая деятельность на рынке ценных бумаг.

3. В качестве инвестиционной компании

a. Инвестиционные компании занимаются организацией выпуска ценных бумаг, выдачей гарантий по размещению ценных бумаг, вкладывают свои средства в ценные бумаги, эмитируют и размещают свои акции среди юридических лиц и используют полученные средства для покупки ценных бумаг предприятий различных отраслей хозяйства, тем самым рассредоточивая риски и снижая опасность потерь вложенных средств.

4. В качестве инвестиционного фонда

a. Инвестиционные фонды выпускают собственные акции для мобилизации средств инвесторов, в том числе и физических лиц, размещают полученные средства в ценные бумаги других эмитентов и на банковских счетах. На деятельность инвестиционных фондов существуют ограничения:

i. Не имеют права направлять более 5% капитала на покупку акций одного эмитента

ii. Не имеют права покупать более 10% акций одного эмитента

Инвестиционные институты имеют право функционировать на рынке ценных бумаг только после получения лицензии. Для того, чтобы получить лицензию хотя бы один сотрудник должен иметь квалификационный аттестат Федеральной Службы по Финансовым Рынкам, дающий право на проведение операций с ценными бумагами.

На современном этапе деятельность паевых инвестиционных фондов интересует продвинутую публику, так как наиболее консервативную часть населения могут удовлетворить традиционные банковские депозиты. Эта тенденция вполне оправдана, поскольку, как показала практика, доходность некоторых паевых инвестиционных фондов за 2010 год превзошла 70%, а владельцы вкладов в прошлом году понесли некоторые убытки, которые составили от 0,9% до 10,4% в зависимости от валюты вклада.

Помимо вклада в банк также финансовым инструментом может выступать недвижимость, которая, вероятнее всего, вырастет в цене, однако инвестиции в недвижимость весьма капиталоемкие и малоликвидные.

Популярность инвестиционных фондов среди вкладчиков ежегодно возрастает. Такой вывод сделан, исходя из сумм, которые граждане каждый год инвестируют в паи фондов. По данным Национальной лиги управляющих за 4 квартал 2010 года управляющие компании смогли привлечь в ПИФы различных категорий 4,39 млрд. рублей, а всего за 2010 год – 10,82 млрд. рублей. При этом некоторые фонды в 2010 году смогли почти удвоить стоимость пая, а в среднем доходность за этот же период для ПИФов акций составила от 33,6% до 50,4%. Эти показатели в разы выше инфляции за минувший год, которая составила 8,8%, и средней процентной ставки по банковским депозитам за май 2011 года среди 10 крупнейших банков России – 8,3%. Таким образом, можно утверждать, что вложения в паевые инвестиционные фонды не только сохранились, но и приумножились.

Закон о рынке ценных бумаг выделяет 7 видов профессиональной деятельности:

1. Брокерская деятельность

a. Совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами за счет и по поручению клиента на основе договора комиссии.

2. Дилерская деятельность

a. Совершение купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки-продажи с обязательной покупкой-продажей ценных бумаг. Эту деятельность может осуществлять только юридическое лицо, которое является коммерческой организацией.

3. Траст (доверительное управление)

a. Деятельность по управлению ценными бумагами или денежными средствами, полученными от управления ценными бумагами. Эта деятельность осуществляется на основании договора о передаче во временное управление. Управляющий может быть как юридическим, так и физическим лицом. Профессиональный участник называется управляющим.

4. Клиринг

a. Деятельность по определению взаимных обязательств. Сюда входят: сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним, а также осуществление зачетов по поставкам ценных бумаг. Клиринговая организация обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами.

5. Депозитарная деятельность

a. Деятельность по оказанию услуг по хранению ценных бумаг, учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению или учету ценных бумаг, называется депонентом. Договор между депозитарием и депонентом именуется договором о счете депо. Депозитарий оказывает услуги инвестору. Традиционно в депозитарии хранятся ценные бумаги, а на руки выдаются сертификаты. Сертификат эмиссионной ценной бумаги – это документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.

6. Деятельность по ведению реестра акционера

a. Деятельность связана со сбором, фиксацией, обработкой, хранением и предоставлением данных, представляющих собой систему ведения реестра акционера (список владельцев именных акций). Этой деятельностью могут заниматься только юридические лица, которые называются держателями реестра или регистраторами. Они не имеют права осуществлять сделки с ценными бумагами, зарегистрированными в реестре. Для ценных бумаг на предъявителя реестр не ведется. Эти услуги как правило оказываются эмитенту. При этом держателем реестра может быть как эмитент, так и профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий эту деятельность по поручению эмитента. Но если число акционеров превышает 500, то держателем реестра может быть только независимая специализированная организация.

7. Деятельность по организации торговли ценными бумагами

a. Деятельность связана с предоставлением услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Лицо, которое занимается организацией торговли, называется организатором.

Законом о рынке ценных бумаг допускается совмещение профессиональных видов на рынке ценных бумаг. Так, фондовая биржа как организатор торговли может совмещать свою деятельность с депозитарной и клиринговой.