Закрытие позиции

Временной распад

Рыночные процентные ставки

Неустойчивость процентных ставок

Неустойчивость является мерой движения рыночных цен на финансовые инструменты в смысле величины и направления изменений (в одном направлении или вверх и вниз). По рыночным процентным ставкам с более высокой ожидаемой неустойчивостью премия за процентные опционы будет выше, чтобы компенсировать больший процентный риск эмитента опциона. Степень неустойчивости процентных ставок изменяется с течением времени. Если неустойчивость трехмесячной ставки LIВОR увеличивается между первым и вторым годом, то банк, выписываю­щий опцион на трехмесячную ставку LIВОR во второй год, за идентичный опцион назначит большую премию, чем в первый год.

Существует два способа измерения изменчивости для использования в моделях оценивания опционов:

— оцениваются прошлые изменения процентной ставки. Неустойчивость измеряется статистически как отклонение от средней рыночной ставки за исследуемый период;

— оценка неустойчивости выводится на основе премий, действующих на рынке в текущий момент. В этом случае действия по оценке производятся в обратном порядке. В модель вводят значения для премии и прочих переменных. На основе их неустойчивость определяются как результирующий показатель. Полученное значение может быть использовано для оценивания новых опционов.

Стоимость опциона в некоторой степени зависит от текущих рыночных процентных ставок. Премию за опцион обычно выплачивают в момент эмитирования опциона, но держатель опциона может выполнить его только в будущем. Таким образом, премия должна быть дисконтирована, чтобы учесть выигрыш эмитента опциона от предоплаты со стороны покупателя. Если рыночные процентные ставки поднимаются, то опционные премии падают.

В случае биржевых опционов, рыночная стоимость которых изменяется непрерывно вплоть до срока их окончания, срочная стоимость будет падать по мере приближения дня истечения срока. Такое падение является постепенным, иногда его называют временным распадом.

В день окончания срока опционного контракта срочная стоимость равна нулю, и опцион выполняется только в том случае, если имеет положительную действительную стоимость (если опцион «выше курса»).

Держатель опциона автоматически закрывает позицию, когда опцион выполняется или истекает срок его действия. Однако держатель может решить, что опцион ему больше не требуется. Его планы относительно будущего займа могут измениться, тем самым отпадет необходимость в опционе заемщика. Он может не располагать суммой, необходимой для того, чтобы сделать будущий вклад, тогда отпадет необходимость в опционе кредитора.

Держатель опциона не может продать его кому-либо, поскольку опционы заемщика и кредитора являются внебиржевыми (банковскими), т.е. специальными соглашениями с определенным банком. В отличие от биржевых, банковские опционы не имеют вторичного рынка для покупки и продажи. Тем не менее, существуют три возможности:

— продолжать держать опцион как вложение и надеяться, что он будет выполнен в день истечения срока. Максимальные убытки по опциону равны размеру выплаченной премии, если опцион аннулируется в срок его истечения;

— просить банк аннулировать опционное соглашение и договориться о частичном возмещении премии, основанном на уровне текущих рыночных ставок в момент аннулирования. Банк может не пойти на такое решение, если считает, что опцион еще представляет некоторую ценность;

— выписать опцион, который будет операцией, обратной первоначальной сделке, и получить возмещение в виде премии за такой опцион. Предположим, что компания купила шестимесячный европейский опцион, чтобы получить фиксированный процент в размере 11 % в течение года. Через 3 месяца оказалось, что опцион больше не требуется. Компания может продать трехмесячный опцион, чтобы заплатить фиксированный процент в течение одного года по ставке 11% и получить более выгодную позицию. Премия за опцион отражает срочную стоимость в течение оставшихся 3 месяцев и действительную стоимость, которую опцион может удерживать по преобладающим на тот момент процентным ставкам. Опцион могут выписать лишь те организации, которые могут найти покупателей. Следовательно, только банк или очень большая компания, имеющая специальный отдел с банковскими возможностями, могут рассчитывать на подобное действие.

Позиция держателя опциона закрывается в том случае, если опцион выполняется или истекает срок его действия. Опцион может быть аннулирован или заменен обратным (операция по написанию опциона) до срока его истечения для закрытия позиции.