2014-02-24
2435
Средневзвешенная стоимость капитала - это средняя плата предприятия за все источники финансирования.
Для расчета средневзвешенной стоимости капитала сначала определяется стоимость капитала по каждому источнику. Затем удельный вес каждого источника во всем капитале умножается на стоимость каждого источника. Полученные произведения складываются.
Пример. Необходимо рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.
| Источник финансирования (по данным пассива баланса) | Сумма капитала, тыс. ден. ед. | Средняя стоимость источника, % | Удельный вес источника в пассиве |
| Акционерный капитал | |||
| В том числе: | |||
| обыкновенные акции | 0,41 | ||
| привилегированные акции | 0,04 | ||
| Нераспределенная прибыль | 0,21 | ||
| Заемный капитал | |||
| В том числе: | |||
| долгосрочные кредиты | 0,08 | ||
| краткосрочные кредиты | 0,27 | ||
| Всего | 1,00 | ||
| Средневзвешенная стоимость капитала= 32*0,41+25*0,04+30*0,21+20*0,08+15*0,27=25,75% |
Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала. Отсюда вытекает необходимость постоянного внимания финансовых менеджеров к уменьшению средневзвешенной стоимости капитала.
Минимизация средневзвешенной цены капитала достигается путем оптимизации структуры источников его формирования.
Структура капитала - это соотношение собственного и заемного капитала предприятия в их общем объеме. Различные пропорции собственных и заемных средств предопределяют различный уровень эффективности хозяйствования предприятия. Такая взаимосвязь обусловлена тем фактом, что издержки на обслуживание собственного и заемного капитала различаются.
Роль финансового менеджера в этой сфере заключается в том, чтобы, управляя структурой капитала, обеспечить минимизацию его стоимости. Минимальная средневзвешенная стоимость капитала будет складываться при оптимальном варианте его структуры.
Оптимальная структура капитала и его средневзвешенная стоимость. Оптимальная структура капитала обеспечивает его минимальную средневзвешенную стоимость. И наоборот, минимальная средневзвешенная стоимость капитала складывается при оптимальной его структуре. Проиллюстрируем эту взаимосвязь на примере.
Пример. Определим оптимальную структуру капитала общим объемом 100 млн € при следующих вариантах финансирования:
| Величи на ка питала, млн € | Варианты финансовой структуры капитала*% | Уровень предполагаемой выплаты владельцам СК,% | Процентная ставка за кредит, % | Средневзвешенная стоимость капитал | |
| СК | ЗК | ||||
| 6,8 | 9,95 = 6,8*0,25+110,75 | ||||
| 7,5 | |||||
| 8,5 | 8,7 | ||||
| 8,4 | |||||
| 100 I | 100 I | % |
В данной ситуации оптимальной пропорцией для предприятия является наличие 70% собственного капитала (СК) и 30% заемного капитала (ЗК). При таком соотношении средневзвешенная стоимость капитала является минимальной.
Другие факторы оптимизации структуры капитала.
1. Стабильность продаж. Если предприятие работает в стабильной ситуации, при стабильных объемах продаж, то банки при выдаче ему кредитов рискуют не сильно, и в этом случае доля заемного капитала может увеличиться.
2. Структура активов предприятия. Если количество ликвидных средств растет, то залоговый потенциал предприятия увеличивается, желание и возможность брать деньги в долг увеличивается, 3Kт, ЗК/СК Т.
3. Темпы роста предприятия. Если они растут, то потребность в капитале, в том числе и в заемном, увеличивается.
4. Рентабельность бизнеса. Если рентабельность падает, то масса прибыли уменьшается, нераспределенная прибыль падает, возможность поддержать бизнес собственными силами уменьшается, потребность во внешнем финансировании растет, ЗКТ, ЗК/СК Т.
5. Уровень налогообложения прибыли. Если налоговые ставки растут, то желание платить налоги уменьшается, желание завысить себестоимость растет (оплата банковских процентов по многим видам кредита закладывается в себестоимость), желание увеличить долю ЗК растет, ЗК/СК.
6. Конъюнктура финансового рынка. Если предложение денег на рынке превышает спрос, то процентная ставка по кредитам падает, желание брать кредит растет, ЗК/СК и наоборот.
Анализ достоинств и недостатков собственного и заемного капитала позволяет сформулировать выводы.
Вывод 1. Чем выше доля собственного капитала в его структуре, тем выше финансовая устойчивость и финансовая независимость, но тем ниже возможности прироста объема собственного капитала.
Вывод 2. Чем выше доля заемного капитала в его структуре, тем выше возможности расширенного воспроизводства за счет формирования дополнительных объемов капитала, но в то же время тем выше финансовый риск его деятельности.
Таким образом, управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключается в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируется средневзвешенная стоимость капитала.
Практическая значимость управления структурой капитала предприятия связывается с эффектом финансового левериджа.
