2014-02-24
1401
| День |  t
|  t +1
| t +2 | … |
| Начальный оборот | 3 000 руб. | 0 руб. | 0 руб. | … |
| Полученные чеки | 1 000 | 1 000 | 1 000 | … |
| Оплаченные чеки (доступные средства) | -4 000 | -1 000 | -1 000 | … |
| Конечный оборот | … |
Как видим, предприятие приобретает путем ликвидации оборота лишние 3000 руб. В каждый последующий день предприятие получает 1000 руб. наличными так же, как и до исключения оборота. Если обратиться к нашему определению действительных денежных потоков, то единственным изменением в денежных потоках компании от ликвидации оборота будут эти 3000 руб., которые приходят немедленно. Никакие другие денежные потоки не затронуты, так предприятие стала богаче на 3000 руб.
Другими словами, PV от ликвидации оборота просто равна общему обороту. Предприятие могло бы заплатить эту сумму в качестве дивидендов, инвестировать ее в активы, приносящие проценты, или сделать что–нибудь
еще. Если бы исключение оборота стоило 2000 руб., то NPV была бы равна 3 000 руб. – 2 000 руб. = 1000 руб., т.е. предприятию следовало бы это сделать.
Сокращение оборота. Предположим, что вместо ликвидации оборота предприятия может сократить его. Какова максимальная цена, которую предприятие готово была бы заплатить за это?
Если предприятие может сократить оборот с трех до одного дня, то объем оборота снизится с 3000 руб. до 1000 руб.. Из вышеприведенного обсуждения мы сразу видим, что PV при этом равна сокращению оборота на 2000 руб. Следовательно, предприятие готово было бы заплатить за это 2000 руб.
Далее предположим, что крупный банк готов оказать услуги по сокращению оборота за 175 руб. в год, выплачиваемых в конце каждого года. Действительная дисконтная ставка составляет 8 процентов. Следует ли предприятию принять эти условия? Какова NPV инвестирования? Как интерпретируется эта дисконтная ставка? Какова наибольшая цена в год, которую предприятию пришлось бы платить?
PV для предприятия остается 2000 руб., 175 руб. должны в будущем выплачиваться каждый год для поддержания сокращения оборота; следовательно, издержки постоянны и PV составит 
= 2187,50 руб. NPV будет равна 2000руб. –2187,50 руб. = –187,50 руб.; следовательно, это невыгодная сделка.
Если не принимать во внимание возможность возврата чеков, дисконтная ставка более всего соответствует здесь издержкам краткосрочного займа. Причина состоит в том, что предприятие могло бы занимать у банка 1000 руб. всякий раз, когда чек депонируется, и выплачивать задолженность три дня спустя. Издержки составляют те проценты, которые предприятие вынуждено платить.
Наибольшую цену, которую предприятие готово была бы заплатить, составляют затраты, которые приводят к обнулению NPV. Это происходит, когда доход в 2000 руб. в точности равен PV издержек, т.е. когда 
, где С – годовые затраты. Решив уравнение, мы получим С = 0,08 × 2000 руб. = 160 руб. в год.
Следует отметить, что «Система ускорения – замедления платежного оборота», решая проблему сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде (и соответственно повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия), создает определенные проблемы дефицитности этого потока в последующих периодах. Поэтому параллельно с использованием механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде.
В системе оптимизации денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени
В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода – выравнивание и синхронизация.
Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени.
Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов.
Методами оценки равномерности и синхронизации денежных потоков являются:
1. Среднеквадратическое (стандартное) отклонение.
(9.9.)
где σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежного потока;
Ri – конкретное значение объема денежного потока в каждом интервале рассматриваемого общего периода времени;
– среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени;
Pi – частота (вероятность) формирования отдельных объемов денежного потока в различных интервалах рассматриваемого общего периода времени;
n – число наблюдений.
2. Коэффициент вариации. Он позволяет определить вровень колеблемости объемов различных денежных потоков во времени, если показатели среднего их объема различаются между собой:
CV= 
(9.10.)
где CV – коэффициент вариации денежного потока;
σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежного потока;
– среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени.
3. Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени.
Он позволяет определить уровень синхронности формирования этих видов денежных потоков предприятия в рассматриваемом периоде времени:
(9.11.)
где ККДП – коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени;
Рп,о – прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде;
ПДПi – варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода;
– средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода;
ОДПi – варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода;
– средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода.
Ликвидный денежный поток. Одним из показателей, оценивающих финансовое положение, характеризующих изменение чистой кредитной позиции предприятия является ликвидный денежный поток. При решении вопроса о возможности выдачи краткосрочных кредитов банк интересует ликвидность активов предприятия и его способность генерировать денежные средства, необходимые для платежей по кредитам.
Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех ее долговых обязательств по заемным средствам.
Отличие показателя ликвидного денежного потока от других коэффициентов ликвидности состоит в том, что полная, абсолютная и быстрая ликвидность характеризуют способность предприятия погашать свои обязательства, то есть, является в большей степени важным для внешних заинтересованных лиц (в основном кредиторов). А ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых в процессе деятельности предприятия, и потому является более «внутренним», тесно связанным с эффективностью функционирования предприятия. Следовательно, он является более важным для менеджеров и владельцев предприятия, потенциальных инвесторов. Отрицательные значения ликвидного денежного потока свидетельствуют о его недостатке, положительные – о способности предприятия погасить обязательства за счет вновь привлеченных кредитов. Кроме того, этот показатель включает в себя объем всех заемных средств предприятия и поэтому показывает влияние займов и кредитов на эффективность деятельности предприятия с точки зрения генерирования денежного потока.
Формула для расчета ликвидного денежного потока выглядит следующим образом:
ЛДП = ((ДКк + ККк – ДСк) – (ДКн + ККн – ДСн)), (9.12.)
где ЛДП – ликвидный денежный поток;
ДК – долгосрочные кредиты;
КК – краткосрочные кредиты;
ДС – денежные средства;
к – конец периода;
н – начало периода.
ЛДП2007=(0+0–3163)–(0+0–1114)= –2 049 тыс. руб.
ЛДП2008=(10438+0–2006)–(0+0–3163)=11 595 тыс. руб.
ЛДП2009=(7161+2046–555)–(10438+0–2006)=220 тыс. руб.
Показатель ликвидного денежного потока в 2007 г. принимает отрицательное значение –2049 тыс. руб. В данном периоде не привлекались ни краткосрочные, ни долгосрочные кредиты. Это свидетельствует о том, что чистая кредитная позиция предприятия уменьшается. Чистая кредитная позиция ООО «ВЗОР» в 2008 и 2009 гг., напротив, имеет положительное значение. Соответственно в этот период предприятие обладает более высоким уровнем кредитоспособности.
Показатель ликвидного денежного потока отражает не только дефицитность или избыточность привлечения заемных ресурсов. Он является сигналом о том, насколько активно предприятие использует заемные средства и информирует о возможных проблемах в исполнении обязательств. Следовательно, при увеличении положительного значения ликвидного денежного потока необходимо оценить перспективную платежеспособность предприятия, так как рост может быть вызван не только увеличением денежных средств, но и увеличением задолженности по кредитам. Порядок расчета коэффициентов представлен в табл.9.4. (+ДП - положительный денежный поток, - ДП - отрицательный денежный поток).
Таблица 9.4.
