Приведение издержек и выгод к одному моменту времени

Анализ издержек и выгод чаще всего используется для оценки инвес­тиционных проектов, реализация которых занимает не один год и ко­торые призваны приносить выгоды в течение долгого времени после осуществления затрат. Это касается строительства аэропортов и элек­тростанций, разработки новых методов лечения заболеваний и совер­шенствования систем вооружений, а также многого другого.

Всякий инвестор вынужден сравнивать текущие и будущие выгоды и издержки. Известно, что обладание некоторыми благами сегодня це­нится выше, чем перспектива их получения, например, через три года. За этим стоит как психологический феномен - предпочтение текущего потребления будущему, так и экономическая обусловленность: эконо­мический рост создает тенденцию к прогрессирующему расширению доступности большинства благ и, следовательно, к снижению их пре­дельной полезности.

Необходимо отметить, что когда речь идет об общественном секторе, не только определение выгод и издержек за каждый отдельный год, но и использование нормы дисконта для их соизмерения имеет свою специфику. Частный инвестор ориентируется на рыночную цену ссуд­ного капитала, то есть на процент. В общественном секторе выбор конк­ретной нормы дисконта требует обоснования.

Существуют два подхода к интерпретации общественной нормы дисконта. Один из них предполагает попытку сопоставления текущего и будущего потребления с позиций членов общества как потребителей товаров и услуг. Другой подход фокусирует внимание на альтерна­ тивной стоимости, то есть на вопросе о том, какие частные инвес­тиции вытесняются (замещаются) общественными. Если бы экономика представляла собой совокупность совершенных рынков, то оба подхода давали бы одинаковые результаты (рынок капитала точно фиксировал бы межвременные потребительские предпочтения), но тогда, очевидно, не нужен был бы общественный сектор.

Некоторые сторонники первого подхода высказывались за то, чтобы использовать в общественном секторе более низкую норму дисконта, чем в частном (иначе говоря, ценить перспективную отдачу выше, чем это делают частные инвесторы). В качестве аргументов приводились, например, соображения о "близорукости" предпринимательских реше­ний и о том, что для общества в целом забота о будущих поколениях имеет большее значение, чем для частных лиц.

Для сторонников второго подхода решающую роль играет аргумент, согласно которому инвестирование ресурсов в общественном секторе оправдано, лишь если при этом частный сектор не лишается возмож­ности использовать те же ресурсы с большей отдачей. Слишком значительный разрыв между общественной нормой дисконта и той, на которую ориентируются частные инвесторы, означал бы готовность общественного сектора финансировать очень многие крупномасштаб­ные проекты, рассчитанные на получение выгод по прошествии долгого времени. Источником финансирования послужили бы, по-видимому, налоги, уменьшающие частные инвестиции. Между тем предприниматели часто лучше государственных чиновников умеют находить вы­годные, нередко неожиданные варианты капиталовложений, ускоряющие в конечном счете рост национального дохода.

Фактически сторонники обоих подходов принимают данные о рынке капитала и отдаче частных инвестиций в качестве основы для полу­чения скорректированных оценок, хотя применяют неодинаковые по характеру и масштабам корректировки. Даже исходя из идеи аль­тернативных издержек, нельзя безоговорочно принимать те показатели доходности, которые характерны для частных капиталовложений. Так, желательно составить ясное представление о том, какого рода по­тенциальные инвестиции могли бы действительно быть "вытеснены" оцениваемым проектом и соответственно какие именно рыночные параметры надлежит учитывать. Необходимо также принять во вни­мание, например, то обстоятельство, что доходы от частных капита­ловложений облагаются налогами, так что их отдача для общества в целом превышает выгоды, непосредственно получаемые инвес­торами.

Выбрав норму дисконта, можно по указанной выше формуле оп­ределить чистую выгоду от проекта, которая обычно приводится к моменту выполнения анализа. Эта величина, называемая чистая настоящая ценность проекта, используется при анализе издержек и выгод для обоснования общественных инвестиций и сравнения их вариантов.