Процентные ставки, как инструмент финансовых расчетов

Основные вопросы

Тема 2. Оценка денежных потоков и финансовых активов

Литература

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I.

2. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.

3. Боди З., Мертон Р. Финансы.: Пер. с англ.: Уч. пос. – М.: Издательский дом "Вильямс", 2000.

4. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов.: Пер. с англ. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997.

5. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ./ Под ред. В.В.Ковалева. – СПб: Экономическая школа, 1997.

6. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами.: Пер. с англ./ Под ред. И.И.Елисеевой. – М.: Финансы и статистика, 1996.

7. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999.

8. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.: Учебник. – М., Изд-во "Перспектива", 1995.

9. Росс С., Вестерфилд Р., Брэдфорд Дж. Основы корпоративных финансов.: Пер. с англ. – М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.

10. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В.Романовского. – СПб.: "Издательский дом "Бизнес-пресса", 2000.

11. Kohn M. Financial Institutions and Markets. – McGraw-Hill, 1994.

12. Levy H., Sarnat M. Principles of Financial Management. – Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1988.

1. Основы финансовых расчетов: простые и сложные процентные ставки. Внутригодовые процентные начисления и эффективная годовая процентная ставка;

2. Виды денежных потоков. Аннуитеты. Дисконтированная и будущая стоимость аннуитета;

3. Базовая модель оценки финансовых активов1: оценка финансовых активов как дисконтированной стоимости будущих денежных потоков;

4. Оценка ценных бумаг с фиксированным уровнем дохода: облигаций и привилегированных акций;

5. Оценка обыкновенных акций;

6. Доходность ценных бумаг;

7. Оценка ценных бумаг в условиях низколиквидных финансовых рынков.

Принятие финансовых решений, в том числе связанных с оценкой финансовых активов, базируются на ряде основополагающих принципов, одним из наиболее важных среди которых является описанная выше концепция временной стоимости денег. Отечественная практика управления финансами, сложившаяся в годы господства директивных методов управления экономикой, временную стоимость денег игнорировала. Тем не менее, любое решение финансового характера, при любых экономических условиях, осознанно или неосознанно, базируется именно на этом принципе. Связано это с тем, что при принятии, например, решения об инвестировании, производится сопоставление текущих денежных расходов и будущих доходов, даже если сам субъект, принимающий такое решение, в явном виде подобного сравнения не производит. Аналогичным образом, если осуществляется привлечение заемных средств, то экономическая обоснованность такого решения следует из сопоставления текущего притока денежных средств и будущих платежей по обслуживанию долга. Основным инструментом подобного рода сопоставлений служат процентные ставки.

Как следует из концепции временной стоимости денег, будущий денежный поток в терминах сегодняшних денег будет всегда меньше текущего аналогичной номинальной стоимости. Для того, чтобы уравнять в глазах субъекта, принимающего хозяйственное решение, текущий денежный поток, и сумму, ожидаемую к получению в будущем, необходимо, чтобы последняя была больше первой на величину, равную ожидаемой от инвестиции доходности, выраженной в форме процентной ставки.

Если теперь ввести в рассмотрение фактор риска, традиционно увязываемого в финансовом менеджменте с неопределенностью исхода инвестиционной операции, то очевидно, в соответствии с объективными закономерностями функционирования финансовых рынков, что сегодняшняя оценка будущего денежного потока будет тем ниже (а соответственно процентная ставка – тем выше), чем выше оценка инвесторами неопределенности результата инвестирования. При этом необходимо помнить, что оценки, о которых идет речь, складываются на основе восприятий инвесторов и, как таковые, могут различаться.