Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера. Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключается в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное соотношение собств-х и заемных источников, при котором минимиз-ся общие капит. затраты и максимизируется рын. стоимость предпр-я.
Чтобы рын. стоимость предприятия была максимальной, величина чистой прибыли должна быть наибольшей, а средневзвешенная цена капитала — наименьшей.
Минимизация средневзвешенной цены кап-ла достигается путем оптимизации структуры источников его формирования на базе использования разл-х моделей, в том числе модели Модильяни - Миллера и компромиссных вариантов. При этом учитывается эффект фин. рычага, определяющий уровень допустимого финансового риска для предприятия (размер задолженности характеризует финансовую устойчивость предприятия для его акционеров и потенциальных инвесторов). Если удельный вес заемных средств в структуре кап-ла велик, увеличивается и степень финансового риска. Если предприятие пользуется только собственными средствами, уровень их рентабельности не позволяет выплачивать акционерам высокие дивиденды, что снижает цену акций и рыночную стоимость самого предприятия
Рассмотрим кратко понятие оптимальной структуры кап-ла в рамках трёх теорий структуры кап-ла.
1) Теория Модильяни – Миллера.
Согласно выводам теории Модильяни - Миллера, при отсутствии налогов цена капитала, а также стоимость самой фирмы не зависят от структуры источников капитала, т.е. можно сказать, что оптимальной структуры кап-ла не существует, либо любая структура кап-ла является оптимальной. Увеличение доли заемных источников в структуре капитала не увеличивает стоимость фирмы, так как выгода от более дешевого заемного капитала уравновешивается увеличением цены ее акционерного капитала в связи с увеличением степени риска.
Та же теория (Модильяни – Миллера), но с учётом налогов, позволяет сделать вывод о том, что использование заемных источников увеличивает стоимость фирмы, так как проценты по займам вычитаютсяиз налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной прибыли. С возрастанием доли заемного капитала эффективность финансового рычага возрастает. В результате стоимость фирмы достигает максимальной величины при стопроцентном привлечении заемного капитала (это и есть оптимальная структура кап-ла).
2) Традиц. подход.
В соответствии с традиц. подходом оптимальная структура капитала существует и цена капитала зависит от его структуры. С ростом доли заемных средств цена собственного капитала начинает увеличиваться, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Так как цена заемного капитала в среднем ниже цены собственного капитала, существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, и, значит, цена предприятия будет максимальной.
3) Компромиссные модели.
Оптимальная структура капитала достигается в результате компромисса между получением определенной экономии за счет налогов в результате привлечения заемных средств и увеличением затрат, связанных с потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами, вызванными ростом доли заемного капитала в общей структуре капитала.