Оценка риск инвестиционного портфеля

Оценка риска альтернативных вариантов инвестиций в предположении, что каждый из них рассматривается изолированно

Оценка риска финансовых активов.

Определение риска и его меры в отношении финансового актива: рискованность актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом

Для измерения риска финансовых активов используются ряд статистических коэффициентов, в частности: размах вариации, дисперсия, средне квадратичное отклонение, называемое иногда стандартным, и коэффициент вариации (использование указанных показателей для оценки дискретных рядов показано в модуле 6).

Особенности применения статистических коэффициентов для оценки риска финансовых активов

· Результативность операций с финансовыми активами принято измерять не доходом, а доходностью;

· Основными показателями оценки риска на рынке капиталов являются дисперсия и среднее квадратичное отклонение.

· На финансовом рынке большинство величин, представляющих интерес для инвесторов оцениваются в вероятностных терминах.

Примечание: Риск актива - величина непостоянная и зависит, в частности, от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изолированно или как составная часть инвестиционного портфеля.

Последовательность аналитических процедур измерения общего риска (риска отдельно взятого финансового актива) в вероятностных терминах:

1. Делаются прогнозные оценки значений доходности (k_i) и вероятностей их осуществления (p_i)

2. Рассчитывается наиболее вероятная доходность (k_ml) по формуле: (21)

3. Рассчитывается среднеквадратичное (стандартное) отклонение (σ) по формуле: (22)

4. Рассчитывается коэффициент вариации: (23).

Примечание:

1.Коэффициент вариации является наиболее предпочтительной мерой в сравнительном анализе общего риска ряда активов;

2.Чем дальше горизонт планирования, тем труднее предсказать доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэффициент вариации, увеличивается.Чем более долговременным является данный вид актива, тем он более рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.

3. При объединении активов в портфели релевантным является рыночный риск, который представляет собой долю риска данного актива в риске портфеля в целом.

4. Общий риск актива включает в себя специфический для компании (диверсифицируемый) риск, который можно устранить с помощью диверсификации, и рыночный риск, который нельзя устранить диверсификацией.

При оценке портфеля и целесообразности операций с входящими в него активами необходимо оперировать с показателями доходности и риска портфеля в целом

6.3.3.1.Ожидаемая доходность портфеля (k_p) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов (или средневзвещенную доходность отдельных активов) и рассчитывается по формуле:

,где (24)

k_p _-- доходность j-го актива;

d_j- доля j-го актива в портфеле;

n- число активов в портфеле

6.3.3.2. Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратичного отклонения.

Среднее квадратичное отклонение портфеля определяется по формуле:

, где (25)

d_j - доля i-го актива в портфеле;

σ_i- вариация доходности i-го актива;

r_ij- коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов

Примечание:

1. Среднее квадратичное отклонение портфеля не равно средневзвешенной из средних квадратичных отклонений отдельных активов, его составляющих.

2. Объединение активов в портфель снижает риск портфеля в целом.

3. Эффективный портфель – это портфель, который обеспечивает наибольшую доходность при данном уровне риска или наименьший риск при данной доходности. Эффективный портфель сочетает рисковые и безрисковые активы.

6.4. Принципы формирования портфеля инвестиций согласно теории инвестиционного портфеля У.Шарпа и Г. Марковица.

Во-первых, успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов;

Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения;

В-третьих, общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой;

В-четвертых, все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование рынка в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов:

· сформировавшегося рынка ценных бумаг;

· определенного периода его функционирования;

· статистики рынка и др.

6.5.Риск и доходность. Модель оценки доходности финансовых активов (CAPM)

Модель оценки доходности финансовых активов описывает зависимость между рыночным риском и доходностью отдельно взятой ценной бумаги.

, где (26)

k_e- ожидаемая доходность акций данной компании;

k_rf- доходность безрисковых ценных бумаг;

k_m- ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг;

β- коэффициент данной компании (измеряет рискованность ценной бумаги и характеризует изменчивость ее доходности относительно доходности рынка ценных бумаг или индекс доходности данного актива по отношению к доходности в среднем на рынке ценных бумаг)

(k_m- k_rf)- рыночная премия за риск вложения своего капитала не в безрисковые государственные ценные бумаги, а в рисковые ценные бумаги (акции, облигации корпораций);

(k_e- k_rf) –премия за риск вложения капитала в ценные бумаги именно данной компании

Модель CAPM позволяет ответить на вопрос: какой должна быть величина доходности, необходимая для компенсации уровня риска.

Возможности модели CAPM:

· позволяет спрогнозировать доходность финансового актива;

· позволяет рассчитать теоретическую стоимость акти

Вопросы для самопроверки:

1. Почему оценка является важной функцией финансового менеджмента

2. Опишите базовую модель оценки стоимости финансовых активов

3. Приведите известные Вам модели оценки стоимости облигаций. Чем объясняются различия их формы?

4. Какие показатели используются при оценке доходности облигаций? В чем разница между доходностью облигаций, погашаемых досрочно и в обычном порядке

5. Объясните разницу между номинальной доходностью облигаций и эффективной годовой процентной ставкой. Приведите пример использования этих показателей