Поиски рыцаря на белом коне Telecom Italia переходит ко второй защитной схеме

Крупнейшая в европейской послевоенной истории битва за контроль над компанией - попытка враждебной покупки Telecom Italia, - похоже, скоро продолжится с новой силой. В минувшие выходные окончательно провалился первый защитный план Telecom Italia. Теперь, по всей видимости, должен начать действовать второй гораздо менее привлекательный для объекта посягательств.

После объявления итальянской компании Olivetti о намерении приобрести за $6S млрд четвертую в Европе телекоммуникационную компанию (вне зависимости оттого хочет она этого или не хочет), Telecom Italia разработала сложную схему увеличения собственной рыночной капитализации, что должно было заблокировать сделку Частью этой схемы был выкуп собственных акций и слияние с аффилированной компанией Telecom Italia Mobile (TIM), крупнейшим в Италии оператором сотовой связи (примечание: Telecom Italia владеет 60% акций Telecom Italia Mobile). В минувшую субботу инвесторы должны были сделать первый шаг – проголосовать за конвенцию 2 миллиардов голосующих акций в обыкновенные, что существенно усложнило бы задачу покупателю, сделав сделку гораздо более дорогостоящей.

Однако на собрании не набралось нужного количества голосов: подобное решение может быть принято как минимум 33,3% инвесторов, владеющих голосующими акциями, собралось же всего 22,5%. Таким образом, собрание было фактически сорвано, а Telecom Italia придется перейти к другому плану – поискам стратегического партнера, который согласится бы на слияние. Надеяться на то, что в будущем акционеры станут более активно участвовать в решении судьбы компании, руководству, по-видимому, не приходится. Отменено и намеченное на конец апреля собрание акционеров, на котором должна была обсуждаться покупка 40-процентного пакета акций TIM.

У второго плана, который западные средства массовой информации уже окрестили "поисками рыцаря на белом коне", есть один существенный недостаток — заключение союза с крупным сторонним инвестором скорее всего означает потерю контроля над компанией, а именно этого и пытается избежать руководство Telecom Italia, защищаясь от Olivetti.

Тем не менее уже называются возможные кандидатуры "рыцарей": British Telecom, Deutsche Telekom, испанская Telefynica и одна из американских Baby Bells — SBC Communications. Весьма вероятно, что подаст альтернативную заявку и Olivetti. Однако подобные международные сделки может заблокировать итальянское правительство, имеющее так называемую "золотую акцию" Telecom Italia (владелец такой акции имеет право вето). Государство, владеющее 5,7% акций компании (правительству принадлежит 3,4%, Банку Италии — еще 2,3%), может, таким.образом, оказать давление на Olivetti. Руководство Telecom Italia уже высказало свои претензии правительству и Банку Италии, которые якобы принимают сторону Olivetti.

Ольга Кучерова "Финансовые известия ", 13 апреля 1999 г.

Враждебная покупка состоялась. Olivetti все же получит 51% акций Telecom Italia

Агрессивная корпоративная политика, больше характерная для американского делового стиля, похоже, нашла дорогу к сердцам европейцев. По крайней мере итальянская Olivetti в последние несколько месяцев ведет себя совершенно по-американски. Предпринять крупнейшую в европейской корпоративной истории попытку враждебной покупки, развязать самую скандальную войну заявок за последние годы и в итоге получить контрольный пакет акций компании, в пять раз превосходящей покупателя по размерам, — это совершенно новый стиль в европейском бизнесе.

Самое интересное, что успех с приобретением Telecom Italia показался Olivetti недостаточным завоеванием, — ее глава Роберто Коланинно заявил, что готов рассмотреть возможность слияния его компании еще и с Deutsche Telekom. Представители германской телекоммуникационной компании, всего месяц назад объявившей о намерении слиться с Telecom Italia, пока отказываются от комментариев по этому поводу. Очевидно, Deutsche Telekom нужно время, чтобы освоиться с мыслью, что роль официального спасителя Telecom Italia от посягательств коварной Olivetti у него отняли.

Второй план защиты заключался в поисках стратегического партнера, который защитил бы Telecom Italia от происков конкурентов. Казалось, что искомый рыцарь-спаситель найден: Deutsche Telekom была готова вступить в альянс, который обещал стать самым крупным за всю историю европейского бизнеса (сделка оценивалась в S79 млрд). Была достигнута договоренность даже на правительственном уровне, что в данном случае немаловажно, потому что итальянские власти владеют так называемой "золотой акцией" в Telecom Italia, дающей ее владельцу право вето при решении вопросов о слиянии.

Но Olivetti не смирилась с поражением и подала новую заявку на покупку Telecom Italia, которая и была принята в последний день ее действия. Главные акционеры Telecom Italia неожиданно проголосовали за союз с Olivetti, чем привели в шоковое состояние не только фондовые рынки и Deutsche Telekom, но и всех наблюдателей.

Olivetti этот успех обойдется недешево — за 51% акций Telecom Italia ей предстоит заплатить $33 млрд. Эту гигантскую сумму компании придется главным образом взять в долг.

Правда, есть вероятность, что итальянское правительство, которое еще не сказало своего слова, наложит запрет на эту сделку. Однако большинство наблюдателей склоняются к мысли, что делать этого правительство не будет. Тем более что изначально симпатии властей были на стороне Olivetti. Telecom Italia даже обвиняла правительство в лоббировании интересов Olivetti.

Ольга Кучерова "Финансовые известия ", 25 мая 1999 г.

Рекомендуемая литература

Основная

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс в 2 т.: Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 1997. С. 403—442.

Хорн Дж. К. ван. Основы управления финансами: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1997. С. 670—701.

Брейаи Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: Олимп-бизнес, 1997. С. 899-946.

Дополнительная

Азроянц Э.А., Ерзикян Б.А. Холдинги. Кн. 1. Холдинговые компании:

Особенности,'опыт, проблемы, перспективы. М.: НИИУ, 1992.

Епишин А.В. Холдинги: Нормативные акты, комментарии, схемы. М.: Юрист, 1994.

Масленченков Ю. Оценка перспектив вхождения в состав холдинга // Финансовый бизнес. 1996. № 5. С. 36-39.

Weston J.F., Chung K.S., Hoag S.E. Mergers, Restructuring and Corporate Control. Prenticy-Hall, 1990.

Comment R., Schwert W. Poison or Placebo⁰ Evidence on the Deterrent Effect of Modern Antitakeover Measures // Journal of Financial Economics. 1995. P. 3-43.

Omesh K., Kracaw W.A., Mian Sh. Corporate Takeovers, Firm Perfomance and Board Composition // Journal of Corporate Finance. 1995. P. 383—412.

Servaes H. Tobin's and the Gains from Takeovers // Journal of Finance. 1991. Vol. 46. 409-419.

Ryngaert M. The Effect of Poison Pill Securities on Shareholder Wealth // Journal of Financial Economics. 1988. Vol. 20. P. 377-417.

Berkovich E., Narayanan M.P. Motives for Takeovers: An Empirical Investigation // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1993. Vol. 28. September. P. 347-362.

Bradley M., Desai A., Han Kim E. Synergistic Gains from Corporate Acquisitions and Their Division Between the Stockholders of Target and Acquiring Firms // Journal of Financial Economics. 1988. Vol. 21. May. P. 3—40.

Brickley J.A., Coles J.L., Terry R.L. Outside Directors and the Adoption of Poison Pills // Journal of Financial Economics. 1994. Vol. 35. June. P. 371 — 390.

Schwert G.W. Markup Pricing in Mergers and Acquisitions // Journal of Financial Economics. 1996. Vol. 41. June. P. 153—192.

Mitchell M.L., Mulherin J.H. The Impact of Industry Shocks on Takeover and Restructuring Activity // Journal of Financial Economics. 1996. Vol. 41. Issue 2. June. P. 193-229.

Maquieira СР., Megginson W.L., Nail L. Wealth Creation Versus Wealth Redistributions in Pure Stock-for-stock Mergers // Journal of Financial Economics. 1998. Vol. 48. Issue 1. April. P. 3-33.