Оценка риска инвестиционных проектов

В основе расчета критериев оценки инвестиционных проектов (NPV, IRR и др.) лежит прогноз денежного потока проекта. Элементы денежного потока определяются целой системой переменных величин. Изменение хотя бы одной переменной ведет к изменению всех элементов денежного потока, а также к изменению NPV и других критериев оценки инвестиционного проекта.

Анализ чувствительности (его еще называют сенситивным анализом) позволяет определить, насколько изменятся показатели чистой текущей стоимости проекта (NPV) и его внутренней нормы рентабельности (IRR) в ответ на изменение одной из переменных при условии, что все остальные величины не меняются. Анализ чувствительности начинается с построения базового варианта денежного потока инвестиционного проекта, составленного на основе ожидаемых значений переменных величин. Рассчитываются NPV и IRR базового варианта. Далее делаются предположения об изменении переменных величин, например: что произойдет, если объем продаж упадет на 10%; цена на сырье возрастет на 10% и т.д. В процессе анализа чувствительности неоднократно меняют каждую переменную, при этом другие факторы не меняются.

Метод сценариев предполагает анализ поведения денежных потоков инвестиционных проектов при одновременном изменении нескольких переменных проекта. Анализ сценариев предполагает построение, как минимум, трех вариантов сценариев инвестиционного проек­та: оптимистического, пессимистического и наи­более вероятного. Анализ сценариев позволя­ет более полно оценить риск инвестиционного проекта по сравнению с анализом чувствитель­ности, но он ограничен рассмотрением только нескольких конкретных сценариев реализации проекта.

Метод Монте-Карло позволяет преодолеть эту проблему. Принцип случайности заложен в ос­нову построения модели по методу Монте-Карло. Процесс моделирования на основе метода Мон­те-Карло включает следующие этапы:

1) программа моделирования случайным обра­зом выбирает значение для каждой исходной переменной, основываясь на ее заданном распределении вероятностей. Например, вы­бирается значение объема продаж в нату­ральном выражении;

2) на основе значения, выбранного для каждой изменяемой переменной, и заданных значе­ний других факторов, как то ставка налого­обложения прибыли, амортизация, т.е. кото­рые не изменятся в анализируемом периоде, определяется чистый денежный поток проекта по каждому году его реализации. Далее рассчитывается NPV проекта в данном компью­терном сценарии;

3) первый и второй этапы многократно повторяются, например 1000 раз, получаем 1000 NPV. В результате рассчитывается ожидаемое значение NPV и его среднее квадратичное от­клонение.