Независимые проекты

Если два проекта независимы, тогда критерии NPV и IRR дают одинаковый результат в отношении принятия или отклонения проекта: проект, принятый по критерию NPV, будет принят и по критерию IRR, и наоборот. Чтобы понять это, вернемся к рис. 7.1 и заметим, что:

1. проект принимается, если цена капитала меньше IRR,

2. NPV проекта всегда положителен при цене капитала меньше IRR.

Таким образом, для всех значений цены капитала, меньших 11.8%, проект L будет принят по обоим критериям, тогда как оба критерия признают проект негодным, если цена капитала выше 11.8%. Проект S, как и все другие независимые проекты, может быть проанализирован аналогично, при этом всегда будет соблюдаться условие: если IRR > k, то NPV > 0.

Альтернативные проекты.

Теперь предположим, что проекты S и L альтернативные, т. е. не являются независимыми. Это означает, что можно выбрать либо проект S, либо проект L, либо оба проекта отвергаются, но нельзя принять оба проекта одновременно. Из рис. 7.1 видно, что при k > 7.2%, NPVs > NPV_L и IRR_S > IRR_L. Таким образом, при k > 7.2% оба критерия дают одинаковый результат при выборе проекта из двух альтернативных. При k < 7.2% критерии дают уже различные результаты: по критерию NPV предпочтителен проект L, по критерию IRR — проект S.

Какой же ответ будет правильным?

Логика подсказывает, что критерий NPV лучше, так как он выбирает тот проект, который увеличивает благосостояние акционеров в большей степени. Точка пересечения играет важную роль, и найти соответствующее ей значение k нетрудно. Если по данным табл. 7.1 составить приростный поток CF_S — CF_L = 0 дол., 400 дол., 100 дол. и —500 дол. и рассчитать для него значение IRR, то как раз и получим искомое k " 7.2%.