Решение. 1. Определяем срок окупаемости без учета дисконтирования денеж­ных поступлений

1. Определяем срок окупаемости без учета дисконтирования денеж­ных поступлений:

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая величина денежных поступлений составит:

Срок окупаемости –

б) на основе нарастания денежных средств по годам до достижения величины капитальных вложений. В этом случае срок окупаемости составит три года, так как за эти годы накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия капитальных вложений (1,2+1,8+2,0) = 5 млн. руб.

2. Исчислим срок окупаемости с учетом дисконтирования денежных поступлений.

Дисконтированные суммы денежных поступлений по годам составят:

Первый год:

Второй год:

Третий год:

Четвертый год:

Пятый год:

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая величина дисконтированных денежных поступлений составит:

срок окупаемости –

б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия капитальных вложений:

Таким образом:

1. Сроки окупаемости капитальных вложений, исчисленные на
основе различных методов, существенно разнятся.

2. Самым объективным сроком окупаемости является 4,65 года.

3. Способы определения срока окупаемости, рассчитанные без учета
дисконтирования, занижают его величину, особенно в условиях нестабильной экономики.

Каждый из рассмотренных показателей оценки эффективно­сти инвестиций имеет право на существование и применение, но наиболее правильными при принятии инвестиционного решения являются учет и анализ всех этих показателей в комплексе.

Учитывая все это, а также то, что с переходом на рыночные отношения российские коммерческие организации оказались не вооружены официальными материалами методического характе­ра по экономическому обоснованию инвестиций, по заданию Правительства Российской Федерации были разработаны и изда­ны в 1994 г. «Методические рекомендации по оценке эффектив­ности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». В этих рекомендациях использованы основные принципы и сложившиеся в мировой практике подхо­ды к оценке эффективности инвестиционных проектов, адапти­рованные для условий перехода к рыночной экономике.

Согласно этой методике эффективность любого проекта ха­рактеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Заинтересованными участниками инвестиционного проекта мо­гут быть: инвесторы, кредиторы, федеральные, региональные и местные власти.

Различают следующие показатели эффективности инвести­ционного проекта:

коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников. Их можно разделить на две основные группы:

- показатели эффективности производственной деятельности, а также текущего и перспективного финансового состояния предприятия, реализующего проект, источником данных для расчета которых служат баланс и отчет о прибылях и убытках;

- показатели эффективности инвестиций, расчет которых про­изводится на основе данных плана денежных потоков;

бюджетной эффективности, отражающие финансовые по­следствия осуществления проекта для федерального, региональ­ного или местного бюджета. Эти показатели характеризуют ве­личину поступления налогов от будущего предприятия или от увеличения мощности действующего предприятия в бюджеты соответствующих уровней как в абсолютном, так и относитель­ном выражении;

экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестици­онного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы го­рода, региона или всей России) проектов рекомендуется обяза­тельно оценивать экономическую эффективность;

характеризующие социальные последствия от реализации проекта. Основными видами социальных результатов проекта являются: изменение количества рабочих мест в регионе; улуч­шение жилищных и культурно-бытовых условий работников; изменение условий труда работников, структуры производствен­ного персонала, надежности снабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров, уровня здоро­вья работников и населения; экономия свободного времени насе­ления;

характеризующие экологические последствия от реализации проекта. Основными показателями являются:показатели загрязнения окружающей среды, затраты, связанные с охраной окружающей среды.

Если инвестиционный проект небольшой (допустим, созда­ние малого предприятия или производство, невредное для окру­жающей среды), то показатели бюджетной эффективности и по­казатели, характеризующие социальные и экономические послед­ствия, можно не определять.

В методических указаниях затраты, осуществляемые участ­никами, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществля­ются соответственно на стадиях строительной, функциональной и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут исполь­зоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. Базисная цена Ц_о – цена, сложившаяся в отрасли на определенный момент времени. На любую продукцию или ре­сурсы эта цена считается неизменной в течение всего расчетного периода. Экономическая эффективность проекта в базисных це­нах измеряется, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инве­стиционного проекта обязательным является расчет экономичес­кой эффективности в прогнозных и расчетных ценах.

Прогнозная цена (Ц_t) продукции или ресурса в конце t-ro шага определяется по формуле

,

(25)

где Ц_б – базисная цена продукции или ресурса;

J_(t,th) – коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).

Расчетная цена используется для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены рассчитываются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.

Эффективность инвестиционного проекта при соизмерении разновременными показателями рассчитывается путем приведе­ния (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для этого используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени зат­рат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования a_t, определяемый для посто­янной нормы дисконта (Е) как:

,

(26)

где t – номер шага расчета (t = 0,1,2…. Т)

Т – горизонт расчета.

Сумму дисконтированного эффекта можно представить как сумму дисконтированных чистых прибылей и амортизационных отчислений:

,

(27)

где П_t – чистая прибыль на t-м шаге;

А_t – амортизационные отчисления на t-м шаге.

Данную формулу целесообразно применять в следующих случаях:

а) если результаты от финансовой деятельности незначительны и ими можно пренебречь;

б) в учебных целях (в курсовых, дипломных проектах, на
практических занятиях);

в) при отборе вариантов по их экономической эффективности на предварительной стадии.